券商中國
陳銘
2025-06-13 06:47
近期,，白銀表現(xiàn)強勁，價格屢創(chuàng)新高,。COMEX白銀期貨價格成功突破36美元/盎司,，創(chuàng)13年以來的新高；滬銀期貨主力合約昨日盤中觸及9020元/千克的歷史新高,。
為何白銀期貨價格強勢上漲,？
國信期貨首席分析師顧馮達認為,，源于三重核心驅動因素的共振：一是地緣政治不確定性加大。特朗普政府的關稅政策反復,、俄烏談判陷入僵局等消息共同推升市場避險情緒,，資金涌向貴金屬尋求庇護，白銀的避險屬性凸顯,。二是工業(yè)需求增長,。全球光伏產業(yè)持續(xù)擴張，國際能源署的數(shù)據(jù)顯示,，2024年全球光伏新增裝機量突破600GW,，累計達2.2TW，中國,、歐洲及美洲三大市場主導增長,，顯著拉動了光伏銀漿需求，成為白銀價格上漲的關鍵動力,。三是估值修復邏輯發(fā)揮作用,。盡管金銀比已從近期峰值100附近回落至當前的91左右,，但仍遠高于60~80的歷史均值區(qū)間，突顯了白銀相對黃金的巨大估值優(yōu)勢,，導致資金開始從高位的黃金輪動至相對“洼地”的白銀,。
金瑞期貨貴金屬研究員吳梓杰告訴記者，從年度供需平衡角度來看,，2025年白銀仍存在超過5000噸的供應缺口,。供應端，銀礦供應缺乏彈性,。世界白銀協(xié)會公布的一份報告顯示,，2024年全球主要礦山供應白銀總量增長1%，2025年預計增長2%,，整體維持低增長狀態(tài),。需求方面，光伏用銀仍維持6000噸的年消費量,。
“庫存動態(tài)也能印證需求強勁,。盡管COMEX白銀庫存存在短期波動，但年內整體仍不斷去化,，同時期貨及ETF持倉量增加,。值得注意的是，回顧白銀定價邏輯,，歷史經驗表明傳統(tǒng)的有色資源供需框架對銀價變動的影響有限,，更大的價格波動往往源于投機資金入場,。此外，美元信用波動,、地緣風險變化以及大宗商品成本傳導預期等因素,，也持續(xù)通過影響資金流向和市場情緒的方式擾動銀價?！鳖欛T達說,。
數(shù)據(jù)顯示，截至6月初,，上期所與上金所白銀庫存合計2465噸,，仍處于年內低點,，但與5月的2357噸相比有所回升,。全球庫存方面，美國白銀庫存大幅增長,，釋放了部分隱性庫存,，全球白銀顯性庫存總量再度突破4.1萬噸，升至2022年9月以來的高點,。
展望后市,，吳梓杰認為,，白銀價格走勢主要取決于美聯(lián)儲動作,、“關稅戰(zhàn)”進展和工業(yè)需求情況等,，同時也需關注白銀的基本面情況,。雖然今年白銀供需失衡可能導致較大的供應缺口,，但目前白銀庫存較為充裕,，且隨著國內光伏搶裝潮結束，白銀消費面臨壓力,。未來銀價上漲可能引發(fā)下游消費和采購意愿走弱,，從而限制上行空間,。
顧馮達認為,，短期白銀期貨或維持強勢，但需要警惕的是,，若地緣沖突緩和削弱避險溢價,，或美國經濟數(shù)據(jù)超預期導致美聯(lián)儲推遲降息,，都有可能引發(fā)銀價回調,。中長期來看,，光伏需求韌性、金銀比修復潛力以及去美元化趨勢下的貴金屬配置需求,，共同為銀價提供支撐,。
“短期市場對避險、抗通脹等功能仍有需求,，白銀有望繼續(xù)維持積極表現(xiàn),，并在一定程度上修復金銀比。但需要注意的是,，白銀本身工業(yè)屬性占比較大,，若市場風險偏好上升，銀價存在回調的可能,?！眹谪浗饘俜治鰩煼盾钦f。
