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從政治動(dòng)蕩到系統(tǒng)性修復(fù),，從“韓國折價(jià)”到估值洼地，隨著李在明喊出“KOSPI 5000點(diǎn)時(shí)代”的雄心目標(biāo),，韓國股市能否一路高歌,？

6月11日，韓國綜合股價(jià)指數(shù)（KOSPI）突破2900點(diǎn),，創(chuàng)下2022年1月以來的最高紀(jì)錄,，截至收盤漲1.23%，報(bào)2907.04點(diǎn),。這是該指數(shù)連續(xù)第六個(gè)交易日上漲,，自4月低點(diǎn)累計(jì)漲幅超20%，正式進(jìn)入技術(shù)性牛市,。

這場(chǎng)資本狂歡的背后,，是新任總統(tǒng)李在明自6月4日就職以來推出的系列改革政策,，以及市場(chǎng)對(duì)韓國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的強(qiáng)烈預(yù)期。

從低迷到狂歡

2024年至2025年初的韓國股市曾深陷泥潭,。前總統(tǒng)尹錫悅因戒嚴(yán)風(fēng)波被罷免,，導(dǎo)致韓國政壇陷入長達(dá)數(shù)月的權(quán)力真空期，外資連續(xù)9個(gè)月凈流出超300億美元,。

與此同時(shí),，韓國經(jīng)濟(jì)一季度萎縮0.2%，出口受美國加征關(guān)稅威脅下滑,，半導(dǎo)體庫存積壓嚴(yán)重,，韓元對(duì)美元匯率一度跌破1480關(guān)口。

多重壓力下,，KOSPI指數(shù)在4月探底至2284.72點(diǎn),，估值較標(biāo)普500指數(shù)折價(jià)超50%，“韓國折價(jià)”（Korea Discount）成為國際投資者避唯恐之不及的標(biāo)簽,。

轉(zhuǎn)折始于6月4日李在明就職,。其在任前競(jìng)選中就提出的“KOSPI 5000點(diǎn)”目標(biāo)被市場(chǎng)視為革命性宣言，上任便推出三大殺手锏：

公司治理改革：修訂商法強(qiáng)制注銷庫存股,、對(duì)高股息企業(yè)減稅,、強(qiáng)化董事受托責(zé)任，劍指財(cái)閥“低分紅,、低回購”頑疾,。高盛測(cè)算，若改革落地,，KOSPI市盈率有望從9.3倍修復(fù)至12倍,。

刺激消費(fèi)：誓言要引入至少30萬億韓元（約合人民幣1587億元）的補(bǔ)充預(yù)算。該補(bǔ)充預(yù)算的核心措施之一是“民生恢復(fù)支援金”方案,，重點(diǎn)是振興地方消費(fèi),，計(jì)劃向全國民眾發(fā)放每人25萬至35萬韓元的現(xiàn)金補(bǔ)貼，希望通過快速見效的財(cái)政支出恢復(fù)民意支持與市場(chǎng)信心,。

投資AI：重點(diǎn)承諾將通過對(duì)人工智能,、半導(dǎo)體等尖端科技產(chǎn)業(yè)的投資與支持，打造引領(lǐng)未來的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國,。據(jù)韓國《每日經(jīng)濟(jì)》報(bào)道,，李在明政府稱，韓國將進(jìn)軍全球人工智能競(jìng)賽,。政府承諾將投資100萬億韓元用于爭(zhēng)奪AI主導(dǎo)權(quán)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),，目標(biāo)是開發(fā)出韓國的大型語言模型，并開放源代碼,。

6月4日,，在韓國首爾,，李在明在韓國國會(huì)宣誓就職。圖片來源：新華社

QUAD投資管理公司首席投資官Han Sang-Kyoon指出一個(gè)歷史性變化：“韓國首次出現(xiàn)承諾股東權(quán)益的總統(tǒng),。李在明承諾加強(qiáng)公司董事會(huì)對(duì)股東的受托責(zé)任,，這將解決市場(chǎng)認(rèn)為造成‘韓國折價(jià)’的最大原因?！?/p>

新政府已明確將公司治理改革作為突破口,。摩根大通資產(chǎn)管理韓國股票投資組合經(jīng)理John Cho分析指出：“李在明修改商法的計(jì)劃將擴(kuò)大董事會(huì)成員保護(hù)少數(shù)股東利益的法律職責(zé),，鼓勵(lì)董事會(huì)作出更多增值決定,。”

外資看好

政策組合拳立竿見影,。數(shù)據(jù)顯示,，外資在6月首周凈買入42億美元。

目前,，KOSPI市盈率為12倍,，僅為標(biāo)普500指數(shù)的一半。全球資管巨頭正在重新評(píng)估韓國資產(chǎn),。Aberdeen,、富蘭克林鄧普頓等機(jī)構(gòu)將韓股評(píng)級(jí)上調(diào)至“超配”。高盛將韓國股市評(píng)級(jí)上調(diào)至“增持”,，并把基準(zhǔn)韓國綜合指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位從2900點(diǎn)上調(diào)至3100點(diǎn),。

高盛列舉了李在明政府支持性財(cái)政政策，以及對(duì)人工智能和國防等戰(zhàn)略行業(yè)的大規(guī)模投資,。共同民主黨在國會(huì)占多數(shù)席位,，也增加了資本市場(chǎng)改革的可能性，有望減少“韓國折價(jià)”風(fēng)險(xiǎn),。

此外,，還有多家投行上調(diào)了對(duì)韓國2025年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。

巴克萊銀行5月30日發(fā)布報(bào)告將韓國今年GDP增長預(yù)期從0.9%上調(diào)至1.0%,，并將2026年預(yù)期由1.4%上調(diào)至1.7%,。該行指出，盡管報(bào)告發(fā)布時(shí)總統(tǒng)選舉結(jié)果尚未出爐,，但無論大選結(jié)果如何,，擴(kuò)張性財(cái)政將成為新政府的核心政策方向。

摩根士丹利5月22日也發(fā)布報(bào)告,，將韓國今年和明年的增長預(yù)期分別由1.0%和1.4%上調(diào)至1.1%和1.5%,。

盡管市場(chǎng)對(duì)李在明政府的期待值很高，但韓國經(jīng)濟(jì)仍面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)：財(cái)政支出的政策引發(fā)學(xué)界對(duì)財(cái)政負(fù)擔(dān)和中長期政策持續(xù)性的警惕,。

《韓國時(shí)報(bào)》指出,，短期內(nèi)這些政策落實(shí)有望刺激韓國經(jīng)濟(jì)回暖,，但擬議的補(bǔ)充預(yù)算大部分將通過發(fā)行赤字債券來籌集資金——此舉可能會(huì)進(jìn)一步推高國家債務(wù)。目前,，韓國政府債務(wù)為1280.8萬億韓元,，占GDP的48.4%。

對(duì)此,，韓國忠南大學(xué)教授丁世銀表示,，若過度依賴發(fā)行國債支撐短期支出，未來可能對(duì)國家財(cái)政造成結(jié)構(gòu)性傷害,。

此外,，特朗普4月初宣布的對(duì)韓加征關(guān)稅，直接打擊了韓國支柱產(chǎn)業(yè),?；ㄆ旒瘓F(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jin-Wook Kim警告：“作為出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體，韓國對(duì)全球貿(mào)易動(dòng)蕩高度敏感,?！?/p>

目前，韓國與美國尚未在貿(mào)易談判上取得實(shí)質(zhì)性突破,。在特朗普政府“對(duì)等關(guān)稅”政策還未正式生效的情況下,，韓國出口已經(jīng)在4月出現(xiàn)明顯下滑，這對(duì)顯著依賴出口的韓國而言是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào),。韓國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示,，4月前20天（經(jīng)工作日調(diào)整后），韓國對(duì)外出口額同比下滑5.2%,，而在3月韓國對(duì)外出口額還實(shí)現(xiàn)了5.5%的增長,。而4月前20天，韓國對(duì)美國的出口下滑14.3%,。