券商中國
秦燕玲
2025-07-11 12:47
創(chuàng)新藥板塊近期在港股,、A股市場大放異彩,。中國證券報記者調(diào)研了解到,，對于創(chuàng)新藥板塊,，不少一線私募機(jī)構(gòu)的投資情緒較為樂觀,，并執(zhí)行長線做多策略,。有私募負(fù)責(zé)人透露,，至少在今年之內(nèi),，會將其配置的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥資產(chǎn)視為“非賣品”,。
研發(fā)成果集中兌現(xiàn)
“中國創(chuàng)新藥行業(yè)在經(jīng)歷深度調(diào)整后,，估值吸引力凸顯，”在老牌百億級私募重陽投資合伙人寇志偉看來,，本輪創(chuàng)新藥行情的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點在于行業(yè)基本面與估值見底之后,，中國優(yōu)勢創(chuàng)新藥企對外授權(quán)（BD）的井噴——企業(yè)將創(chuàng)新成果賣給跨國藥企，獲得了寶貴的研發(fā)資金,。
世誠投資創(chuàng)始人,、董事總經(jīng)理陳家琳進(jìn)一步分析，本輪行情的關(guān)鍵驅(qū)動因素主要是行業(yè)深度調(diào)整后的價值洼地與研發(fā)成果集中兌現(xiàn)所形成的共振,。陳家琳稱,，創(chuàng)新藥行業(yè)高度依賴時間積累，前期研發(fā)的精準(zhǔn)布局正迎來收獲期,。在港股上市的某藥企總額約60億美元的交易創(chuàng)下了中國藥企BD領(lǐng)域的新紀(jì)錄,，某頭部生物醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新藥在實驗中戰(zhàn)勝了國際明星競品——這些標(biāo)志性事件并非孤例。
此外,，紫閣投資醫(yī)藥研究員邱詩提供的數(shù)據(jù)更具說服力：2024年,，跨國藥企引入的創(chuàng)新藥候選分子中有約31%來自中國企業(yè)；美國大型藥企超5000萬美元規(guī)模的預(yù)付款交易中,，涉及中國研發(fā)資產(chǎn)的比例已達(dá)30%,，而五年前這個數(shù)字幾乎為零,。
在不少私募機(jī)構(gòu)看來，近幾年中國創(chuàng)新藥企商業(yè)模式的雙輪驅(qū)動架構(gòu)已然成形,。景領(lǐng)投資總經(jīng)理鄒煒表示,，中國創(chuàng)新藥企正同時享受“產(chǎn)品上市銷售”與“海外權(quán)益授權(quán)”的雙重紅利。邱詩進(jìn)一步表示,，這形成了“本土盈利+授權(quán)出?！钡脑鲩L閉環(huán)，并使得中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)在全球交易市場的份額持續(xù)提升,。
對于這一進(jìn)程,，寇志偉稱之為“中國創(chuàng)新藥的DeepSeek時刻”。隨著價值被持續(xù)驗證,，中國優(yōu)秀的創(chuàng)新藥企對外授權(quán)價格水漲船高,，創(chuàng)新藥可能正在成為中國創(chuàng)新能力持續(xù)顯現(xiàn)、能實現(xiàn)自我供血,、真正創(chuàng)造股東價值的前沿科技領(lǐng)域,。“中國股市前幾年調(diào)整的一個重要因素,，是多個新興產(chǎn)業(yè)在高位融資后出現(xiàn)產(chǎn)能過剩問題,，而創(chuàng)新藥領(lǐng)域正在打破這個循環(huán)?！笨苤緜パa(bǔ)充說,。
行情仍處“市場價值再認(rèn)識”階段
近期港股市場的恒生生物科技指數(shù)自前期歷史低點已反彈逾一倍，部分投資者開始猶豫是否“落袋為安”,，而私募業(yè)內(nèi)卻展現(xiàn)出了少有的樂觀情緒,。上海一家中型私募負(fù)責(zé)人稱，本輪創(chuàng)新藥行情仍處于“市場價值再認(rèn)識”的初始階段,，優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥資產(chǎn)的價值重估遠(yuǎn)未結(jié)束,，“對于最近兩年持續(xù)低配醫(yī)藥資產(chǎn)的公私募機(jī)構(gòu)而言，僅是將配置權(quán)重修復(fù)到‘標(biāo)配’,，潛在加倉資金規(guī)模相當(dāng)可觀,。”該私募人士同時表示,，“我們的策略很明確：至少在今年內(nèi),，現(xiàn)有的創(chuàng)新藥資產(chǎn)組合是‘非賣品’?！?/p>
鄒煒也向中國證券報記者透露：“近期我們持續(xù)加倉創(chuàng)新藥公司,，重點是各細(xì)分領(lǐng)域龍頭及有潛在BD項目的公司?！?/p>
邱詩認(rèn)為,，近期市場在創(chuàng)新藥方向的做多資金,，正在向“具備明確業(yè)績兌現(xiàn)能力的標(biāo)的”集中。這種趨勢源于三重共振：板塊超跌后的估值修復(fù)需求,、政策對醫(yī)藥創(chuàng)新的長期支持以及機(jī)構(gòu)投資者對于優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企業(yè)長線做多策略的堅決執(zhí)行,。
另據(jù)了解，作為一家創(chuàng)立近20年的老牌私募,，近期世誠投資在創(chuàng)新藥板塊已累積較大漲幅之后,，依然在日前推出了主打醫(yī)藥行業(yè)投資的主題基金?！斑@并非心血來潮?！标惣伊战忉?，“布局醫(yī)藥基金的計劃在半年前就已確定，這源自一個樸素的信仰——14億人口的大國不可能沒有自己的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè),?！?/p>
對于這只主題基金的投資策略，陳家琳介紹：將通過專業(yè)研究,，鎖定擁有良好研發(fā)記錄,、在相關(guān)領(lǐng)域具備全球優(yōu)勢的醫(yī)藥企業(yè)，同時嚴(yán)控估值與基本面的匹配度,。
穿越波動 挖掘長期價值
當(dāng)創(chuàng)新藥板塊經(jīng)歷了一輪較大幅度的集體估值修復(fù)之后,，當(dāng)前市場的關(guān)注焦點已轉(zhuǎn)為“機(jī)會與風(fēng)險如何平衡和具體應(yīng)對”。
鄒煒勾勒出三條投資脈絡(luò)：持續(xù)看好各細(xì)分領(lǐng)域龍頭,，同時依據(jù)研發(fā)進(jìn)展動態(tài)跟蹤,；未來真正的創(chuàng)新藥巨頭需兼具研發(fā)與商業(yè)化雙重優(yōu)勢，需重點布局具備強(qiáng)大營銷能力的企業(yè),；關(guān)注特色小型研發(fā)公司,，尤其是在細(xì)分領(lǐng)域建立技術(shù)壁壘的隱形冠軍。邱詩則從估值維度提供參照：短期題材驅(qū)動的小票估值快速拉升,，但一些商業(yè)模式已經(jīng)得到驗證的中大市值龍頭企業(yè)仍處合理估值區(qū)間,。當(dāng)“產(chǎn)品上市”與“海外授權(quán)”的雙邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，不少龍頭企業(yè)的估值中樞有望持續(xù)上移,。
另外,，市場對短期波動的擔(dān)憂并未動搖私募機(jī)構(gòu)的長期信念。陳家琳稱,，恒生生物科技指數(shù)雖從低點反彈逾一倍,，但相較四年前的高點仍處低位?！敖谏蠞q確實過快,，不排除隨時休整的可能,，但中長期前景廣闊?！痹摍C(jī)構(gòu)的整體策略是創(chuàng)新藥投資“上半場順勢而為,，下半場做情緒對手盤”，當(dāng)短期情緒過熱時敢于逆勢操作,，提升投資性價比,。
寇志偉表示，要重點關(guān)注“認(rèn)知差”帶來的機(jī)會：“市場對中國創(chuàng)新藥競爭力的認(rèn)識可能還在初始階段,?！彼J(rèn)為，在一些行業(yè)重磅會議上,，中國藥企的亮眼表現(xiàn)推動了價值發(fā)現(xiàn)行情,，但CXO（醫(yī)藥研發(fā)外包）板塊表現(xiàn)相對滯后?！癈XO行業(yè)可能是中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的最大受益者,。隨著財報進(jìn)一步披露，具有全球競爭力的CXO龍頭有望成為下階段領(lǐng)漲的品種,?！?/p>
陳家琳樂觀地表示：“經(jīng)過時間的沉淀，研發(fā)紅利正陸續(xù)兌現(xiàn)為經(jīng)營成果,。A股,、港股市場的生物醫(yī)藥板塊修復(fù)只是開始，后續(xù)空間依然值得期待,?！?/p>
