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鼓勵(lì)并購(gòu)重組的風(fēng)向標(biāo)，正由企業(yè)擴(kuò)展至券商投行,。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從券商處了解到,，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中證協(xié)”）下發(fā)《關(guān)于開展2025年證券公司支持上市公司并購(gòu)重組能力專項(xiàng)評(píng)價(jià)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），要求券商6月18日前提交材料,。

《通知》乍看似是一年一度的券商投行相關(guān)評(píng)價(jià),，實(shí)則內(nèi)容大不相同。這是一份面向投行,、旨在督促券商加大并購(gòu)重組業(yè)務(wù)布局力度的全新評(píng)價(jià)體系,。

評(píng)價(jià)的核心內(nèi)容包括三大維度：案例示范性、業(yè)務(wù)規(guī)模,、資源投入情況,。三者又被稱為典型案例、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),、專業(yè)力量,。

其中，除了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)——業(yè)務(wù)收入,、重組金額,、重組家數(shù)，在此前券商并購(gòu)重組相關(guān)評(píng)價(jià)中有所涉及以外,，其余兩項(xiàng)皆為全新內(nèi)容,。

典型案例是三大評(píng)價(jià)維度中最為重要的部分，分值50分,，占總分?jǐn)?shù)的一半,。這與證監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行監(jiān)管司司長(zhǎng)嚴(yán)伯進(jìn)5月22日所言“并購(gòu)重組領(lǐng)域,，一批典型案例將要落地”相吻合,。每家券商最多可報(bào)送5個(gè)案例。

雖然專業(yè)力量?jī)H占20分,，在三大維度中占比最小,，但其敦促券商加大并購(gòu)重組隊(duì)伍建設(shè)的導(dǎo)向最為明確：對(duì)于建立并購(gòu)業(yè)務(wù)部門的加10分，僅擁有并購(gòu)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)而無(wú)并購(gòu)業(yè)務(wù)部門的加5分,。

此外,，與以往投行相關(guān)評(píng)價(jià)相比，此次評(píng)價(jià)還具有兩點(diǎn)“隱藏差異”,。

一方面,，此項(xiàng)評(píng)價(jià)體系更側(cè)重典型案例，而非單純交易數(shù)據(jù),。這對(duì)于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)具有特色的中小券商而言,，是突圍機(jī)會(huì),。

另一方面，從該評(píng)價(jià)體系可以看出,，監(jiān)管對(duì)于科創(chuàng)與新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)并購(gòu)重組的鼓勵(lì)方向,。在典型案例加分一項(xiàng)中，服務(wù)科創(chuàng)和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的入圍案例,，每個(gè)可加15分,，其他入圍案例則加10分。

典型案例最高50分,，如何拿下,？

此次中證協(xié)推出的證券公司并購(gòu)重組能力評(píng)價(jià)體系考核三部分內(nèi)容，總分100分,，包括典型案例50分,、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)30分、專業(yè)力量20分,。

其中,，典型案例分值最高，在中證協(xié)下發(fā)的《通知》及其附件中,，對(duì)其著墨同樣最多,。

具體來(lái)看，典型案例要求證券公司自行上報(bào)具有示范推廣意義的上市公司并購(gòu)重組典型案例,，每家最多報(bào)送5個(gè),。

中證協(xié)組織召開專家評(píng)委會(huì)對(duì)報(bào)送材料進(jìn)行評(píng)審，選出入圍案例,。入選入圍案例即可獲得相應(yīng)加分,。具體分為兩類——服務(wù)科技創(chuàng)新及新質(zhì)生產(chǎn)力的案例，每個(gè)加15分,；其他入圍案例每個(gè)加10分。合計(jì)最高加50分,。

其中,，科創(chuàng)案例是指收購(gòu)方、被收購(gòu)方任一方或任一方的子公司為高新技術(shù)企業(yè),、科技型中小企業(yè),、“專精特新”中小企業(yè)（含專精特新“小巨人”企業(yè)）、國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè),、制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)等五類科技型企業(yè)的案例,。

券商上報(bào)科創(chuàng)相關(guān)案例時(shí)需要在備注中簡(jiǎn)要說(shuō)明何種主體是哪類科技型企業(yè)；如僅有上市公司子公司為科技型企業(yè),，還需簡(jiǎn)要說(shuō)明并購(gòu)重組確實(shí)與該科技子公司緊密相關(guān),。

科技創(chuàng)新及新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)案例被給予更高加分,，與近期監(jiān)管反復(fù)強(qiáng)調(diào)的加大科技企業(yè)和新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)支持力度相契合。接下來(lái),，企業(yè)無(wú)論想要實(shí)現(xiàn)IPO,，還是定增、并購(gòu)重組,，如果能夠與科技與新質(zhì)生產(chǎn)力相掛鉤,，推行都將更為順利。

設(shè)立并購(gòu)業(yè)務(wù)部門加10分

如果說(shuō)能否獲得典型案例相關(guān)加分,，重點(diǎn)看券商并購(gòu)重組業(yè)務(wù)能力,，分?jǐn)?shù)并非“想要就能得到”。那么,，20分的專業(yè)力量評(píng)價(jià)指標(biāo),，則給了券商更大的加分自主權(quán)。

專業(yè)力量將證券公司對(duì)于并購(gòu)業(yè)務(wù)的投入與支持力度納入正向激勵(lì),。具體加分指標(biāo)包括兩項(xiàng)：是否設(shè)立專門的并購(gòu)業(yè)務(wù)部門或團(tuán)隊(duì),；投行條線擔(dān)任過(guò)2個(gè)及以上項(xiàng)目獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)主辦人的人員數(shù)量。

后者,，加分分為兩個(gè)檔次,，人員數(shù)量在行業(yè)中位數(shù)及以上的加10分，中位數(shù)以下的加5分,。這意味著,，券商投行只要擁有擔(dān)任過(guò)2個(gè)及以上項(xiàng)目獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)的主辦人，即最少可以拿下5分的加分,。

對(duì)此,，有投行并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，10分加分券商未必能夠拿到,，但5分加分收入囊中的難度并不大,。“此次評(píng)價(jià)時(shí)間緊急,，有些券商可能來(lái)不及新增人手而無(wú)法拿到相應(yīng)加分,。但在后續(xù)年度評(píng)價(jià)中，券商只要招聘一位具備該資格的人員,，即可拿下5分加分,。”

在該負(fù)責(zé)人看來(lái),，前者給予券商的加分自主權(quán)則更大,。

具體來(lái)看，券商設(shè)立專門的并購(gòu)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，可以獲得5分加分,；設(shè)立并購(gòu)業(yè)務(wù)部門,，加分升級(jí)至10分。

“券商要想拿下此項(xiàng)加分的最高分,，只需要設(shè)立并購(gòu)重組業(yè)務(wù)部門,。這將激發(fā)券商積極性?！绷硪蝗掏缎邢嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示,。

中小券商突圍機(jī)會(huì)來(lái)了

中證協(xié)此次發(fā)布的評(píng)價(jià)體系中，與此前并購(gòu)重組業(yè)務(wù)相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)相似性較高的為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),。其考核內(nèi)容分為業(yè)務(wù)收入,、重組金額、重組家數(shù)三個(gè)細(xì)分項(xiàng),。三項(xiàng)各自10分,，總分30分。

業(yè)務(wù)收入得分計(jì)算公式為：10分×（業(yè)務(wù)收入/收入排名居首券商對(duì)應(yīng)的數(shù)值）,。重組金額,、重組家數(shù)的計(jì)算公式與之類似。

券商要想在此項(xiàng)得分中拿下好分值,，需要具備實(shí)實(shí)在在的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)能力,。

對(duì)于中小券商投行，尤其是此前在并購(gòu)重組業(yè)務(wù)上長(zhǎng)久發(fā)力的券商而言,，突圍的機(jī)會(huì)到了,。

“與IPO業(yè)務(wù)馬太效應(yīng)顯著不同，由于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)收入有限,，此前大部分券商投入力度并不大,，市占率不高。這意味著,，在并購(gòu)重組賽道上,，大部分券商站在相近的起跑線。中小券商如果能夠率先建立起并購(gòu)重組市場(chǎng)的影響力,，即有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)突圍,。”前述并購(gòu)重組業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者,。

不過(guò)，需要正視的現(xiàn)實(shí)是：盡管券商對(duì)于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的熱情顯著提升,，但相較于具有一定通道屬性的IPO業(yè)務(wù),，并購(gòu)重組業(yè)務(wù)更考驗(yàn)券商投行的綜合專業(yè)能力，投行要想從中獲得滿意的利潤(rùn)，并非一朝一夕所能實(shí)現(xiàn),，而是需要具備較強(qiáng)的探索與經(jīng)驗(yàn)積累,。“如何解決并購(gòu)重組業(yè)務(wù)中的盈利問(wèn)題,，很多券商仍在摸索,。”受訪并購(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人直言,。