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未盈利企業(yè)科創(chuàng)板IPO申請?jiān)僭鲆粏危?/p>

6月13日，上交所官網(wǎng)顯示,，被業(yè)界稱為“半導(dǎo)體‘獨(dú)角獸’”的上海超硅半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡稱“上海超硅”）科創(chuàng)板IPO申請獲上交所受理,。這是“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，又一家未盈利企業(yè)科創(chuàng)板IPO申請獲受理,。

去年6月,，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（簡稱“科創(chuàng)板八條”）明確提出,，進(jìn)一步完善科技型企業(yè)精準(zhǔn)識別機(jī)制，支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市,。一年來,，上交所堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、綜合施策,，目標(biāo)導(dǎo)向,、問題導(dǎo)向，尊重規(guī)律,、守正創(chuàng)新的原則,，嚴(yán)把“硬科技”入口關(guān),，積極推進(jìn)優(yōu)質(zhì)未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市,。

未盈利企業(yè)科創(chuàng)板IPO申請陸續(xù)獲受理

上海超硅是國內(nèi)最早從事集成電路大尺寸硅片的企業(yè)之一，是國家級高新技術(shù)企業(yè),，曾獲評專精特新“小巨人”企業(yè),、知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)，還曾入選2024全球獨(dú)角獸榜,。

根據(jù)招股書申報(bào)稿,，上海超硅擬融資49.65億元，擬投向集成電路用300毫米薄層硅外延片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和高端半導(dǎo)體硅材料研發(fā)項(xiàng)目等,。

截至2024年底,，上海超硅仍處于虧損狀態(tài)。事實(shí)上,，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來,，已陸續(xù)有3家未盈利企業(yè)科創(chuàng)板IPO申請陸續(xù)獲得了上交所受理。

去年11月,，境內(nèi)最大的12英寸硅片廠商西安奕斯偉材料科技股份有限公司IPO申請獲得科創(chuàng)板受理,，公司是國內(nèi)主流存儲IDM廠商的全球硅片供應(yīng)商中采購占比第一或第二大的戰(zhàn)略級硅片供應(yīng)商，市場份額排名境內(nèi)第一,、全球第六,。今年3月，專注于射頻,、模擬領(lǐng)域的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司IPO申請獲科創(chuàng)板受理,，公司在國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)L-PAMiD產(chǎn)品對主流品牌客戶大規(guī)模量產(chǎn)出貨。

此次“獨(dú)角獸”上海超硅IPO獲受理,，進(jìn)一步宣告資本市場全面擁抱代表新質(zhì)生產(chǎn)力的硬科技企業(yè)的使命和決心,。截至目前，還有北芯生命,、禾元生物等10家未盈利企業(yè)在IPO審核過程中,。

6年實(shí)踐檢驗(yàn) 創(chuàng)新底色轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力

一直以來,，對未盈利企業(yè)包容性的考量始終是市場關(guān)注的焦點(diǎn)?？苿?chuàng)板設(shè)立伊始,，即以科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的實(shí)際出發(fā)，針對同股同權(quán)的科創(chuàng)企業(yè)推出五套上市標(biāo)準(zhǔn),，針對同股不同權(quán)企業(yè),、紅籌企業(yè)分別推出兩套上市標(biāo)準(zhǔn)，打破了對傳統(tǒng)企業(yè)盈利門檻的剛性約束,。其中,，西安奕材選擇同股同權(quán)的第四套標(biāo)準(zhǔn)，昂瑞微和上海超硅均選擇同股不同權(quán)的第二套標(biāo)準(zhǔn),。

事實(shí)上,，近年來，大國博弈中催生科技競賽下國產(chǎn)自主可控技術(shù)的迫切性,，更倒逼硬科技賽道投融資景氣度亟需提升,。誠如一家科創(chuàng)板公司的創(chuàng)始人所說，真正的科創(chuàng)家會更愿意把賺到的錢投入到下一站的研發(fā)上去,，而不是創(chuàng)造財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字盈余,，生生不息的科研力才是科技強(qiáng)國之根基。這是全球化的技術(shù)革命推進(jìn)而至的時(shí)代必然,。

從境外成熟市場看,，“創(chuàng)新價(jià)值”取代“盈利崇拜”已成全球共識。產(chǎn)業(yè)化,，周期長,、投入大、經(jīng)營失敗風(fēng)險(xiǎn)高,，是科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律,，往往企業(yè)在初創(chuàng)成長期處于持續(xù)虧損狀態(tài)，依靠耐心資本長期支持,。

美股“七巨頭”中亞馬遜和特斯拉分別于上市后第6年和第11年才首次實(shí)現(xiàn)盈利,，蘋果、英偉達(dá)等龍頭企業(yè)成長過程中也同樣經(jīng)歷了營收大幅下降甚至虧損的階段,，但這并不妨礙優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)成為了近年來最優(yōu)質(zhì)的全球投資標(biāo)的之一,。據(jù)悉，美股“七巨頭”2024年底總市值突破17萬億美元,、占標(biāo)普500成份股總市值的32%,，當(dāng)年股價(jià)漲幅中位數(shù)44%，成為美股“長?！钡暮诵囊?。

而科創(chuàng)板開板6年以來,，上交所不斷推動制度優(yōu)勢向科技競爭優(yōu)勢進(jìn)行轉(zhuǎn)化，同樣獲得了矚目的實(shí)踐檢驗(yàn),。目前,，科創(chuàng)板合計(jì)有54家企業(yè)上市時(shí)未盈利，主要集中于新一代信息技術(shù)行業(yè)和生物醫(yī)藥行業(yè),，包括21家生物醫(yī)藥企業(yè)和18家集成電路企業(yè),，涵蓋中芯國際、百濟(jì)神州,、百利天恒,、天岳先進(jìn)等具備國內(nèi)國際影響力的龍頭企業(yè)。

54家公司IPO籌資2027.31億元,，截至2025年5月底,，這些公司A股總市值合計(jì)1.43萬億元，境內(nèi)外總市值1.90萬億元,，2024年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1740.89億元,，營收規(guī)模再創(chuàng)新高,，增速顯著高于板塊整體水平,，同比縮虧30%。其中,，已有22家公司上市后實(shí)現(xiàn)首次盈利并“摘U”,，占上市時(shí)未盈利企業(yè)總數(shù)的41%。

54家未盈利企業(yè)中不乏已在所屬行業(yè)中“跑出來”了的行業(yè)龍頭,。芯原股份,、滬硅產(chǎn)業(yè)、九號公司,、艾力斯等32家公司目前A股市值超百億元,，寒武紀(jì)、中芯國際,、百利天恒等3家公司A股市值超千億元,；神州細(xì)胞核心產(chǎn)品安佳因?在國內(nèi)重組八因子市場占有率已躍居同類產(chǎn)品第一，1類新藥安佑平?獲批上市,，多款產(chǎn)品共同發(fā)力,，公司業(yè)績扭虧為盈；微電生理在三維電生理手術(shù)領(lǐng)域優(yōu)勢明顯,，2024年國內(nèi)累計(jì)手術(shù)量突破7萬例,，位列國產(chǎn)廠商第一、全國第三,，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大,，業(yè)績扭虧為盈,。

還有部分企業(yè)通過加大研發(fā)投入加速了產(chǎn)業(yè)“里程碑式”發(fā)展。比如,，中芯國際IPO募資532億元,，其中180億元用于“12英寸芯片SN1項(xiàng)目”，生產(chǎn)技術(shù)水平提升至14nm及以下,；天岳先進(jìn)發(fā)布了業(yè)內(nèi)首款12英寸碳化硅襯底產(chǎn)品,，大幅提升合格芯片產(chǎn)量，助力碳化硅功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向新高度發(fā)展,；百濟(jì)神州自主研發(fā)的第二代BTK抑制劑百悅澤?（澤布替尼）全球銷售額突破十億美元大關(guān),，成為首個(gè)國產(chǎn)創(chuàng)新藥“十億美元分子”；百利天恒抗體偶聯(lián)藥物（ADC）BL-B01D1的中國大陸外全球權(quán)益授權(quán)給百時(shí)美施貴寶（BMS）,，潛在總交易額最多將達(dá)到84億美元,，打破中國創(chuàng)新藥出海授權(quán)紀(jì)錄。

政策組合拳護(hù)航 打開更包容的“制度之門”

“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后,，迪哲醫(yī)藥申請向特定對象發(fā)行股票順利落地,，為“科創(chuàng)板八條”落地后未盈利企業(yè)暢通再融資渠道打出了信號。迪哲醫(yī)藥是一家創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè),，專注于惡性腫瘤,、免疫性疾病領(lǐng)域創(chuàng)新療法的研究、開發(fā)和商業(yè)化,。在市場人士看來,，“未盈利”企業(yè)頻獲政策落地支持，顯示了資本市場全方位擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力的改革深化路徑,，為服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力打開新空間,。

作為新“國九條”的配套措施，證監(jiān)會前后發(fā)布了《關(guān)于資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》(下稱“十六項(xiàng)措施”)和“科創(chuàng)板八條”政策,，均將支持具有關(guān)鍵核心技術(shù),、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)上市作為重要的舉措,。其中,，集中力量支持重大科技攻關(guān)、完善科技型企業(yè)股權(quán)激勵(lì),、優(yōu)化科技型企業(yè)上市融資環(huán)境等措施,，為優(yōu)質(zhì)硬科技企業(yè)提供了立體化的制度支持。

當(dāng)前,，為了支持新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革,，全球各主要資本市場紛紛通過革新制度增加制度包容性。美國的JOBS法案,、英國的愛丁堡改革,、亞太交易所和港交所對上市條款的修訂,，目的都是為了加速搶奪優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)上市資源。

證監(jiān)會主席吳清在今年兩會記者會上提出,，要堅(jiān)持有效市場和有為政府相結(jié)合,，聚焦科技創(chuàng)新活躍、體現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力方向的領(lǐng)域,，用好“綠色通道”,、未盈利企業(yè)上市等制度，穩(wěn)妥實(shí)施科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)等更具包容性的發(fā)行上市制度,，更精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)行上市,。證監(jiān)會首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行監(jiān)管司司長嚴(yán)伯進(jìn)日前在國新辦新聞發(fā)布會上談到資本市場支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展時(shí)也表示,，要針對科技企業(yè)的特點(diǎn),，用好用足現(xiàn)有制度，更大力度支持優(yōu)質(zhì)未盈利科技企業(yè)上市,，積極穩(wěn)妥推動科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)新的案例落地,。

可以期待，在資本市場改革的坐標(biāo)系中,，科創(chuàng)板的制度試驗(yàn)田會以更強(qiáng)音,，開啟科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合發(fā)展的資本新航道。