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2025-07-11 15:03
證券時報記者 王明弘
公募基金半年度業(yè)績收官戰(zhàn)進(jìn)入倒計時,，醫(yī)藥主題基金目前以碾壓性優(yōu)勢席卷排行榜,。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日,，在收益率排名前十的主動權(quán)益類基金中,，有9只為醫(yī)藥主題產(chǎn)品,，暫居榜首的匯添富香港優(yōu)勢精選A甚至以103.67%的收益率率先撞線“翻倍基”。半程冠軍最終會花落誰家，市場正拭目以待,。
多位業(yè)內(nèi)人士對證券時報記者表示，這場由創(chuàng)新藥研發(fā)突破,、港股流動性復(fù)蘇,、跨境BD交易重構(gòu)估值體系等多重因素驅(qū)動的醫(yī)藥投資盛宴，不僅改寫了基金業(yè)績的半年度排名格局,，更折射出資本市場對“中國創(chuàng)新力量”的重估與期待。
醫(yī)藥基金霸屏半年榜
6月已過半,，主動權(quán)益基金的半年度業(yè)績排名也即將出爐,。年初至今，醫(yī)藥板塊持續(xù)強勢表現(xiàn),，多只醫(yī)藥主題基金憑借精準(zhǔn)布局和行業(yè)紅利釋放,，實現(xiàn)了業(yè)績爆發(fā)。不出意外,，醫(yī)藥基金將成為半年度收益榜單的最大贏家,。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上述收益率排名前十的主動權(quán)益類基金,，平均漲幅超過69%,，除了匯添富香港優(yōu)勢精選A，其他醫(yī)藥主題基金也表現(xiàn)亮眼,。其中,，分列收益率排行榜第二、三位的是長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A,、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A,，收益率分別為87.73%、79.79%,。
值得一提的是,，收益率率先翻倍的匯添富香港優(yōu)勢精選A，也是時隔兩年后市場再度出現(xiàn)的年內(nèi)“翻倍基”,。此前,，2019年、2020年,、2021年,、2023年均出現(xiàn)過年內(nèi)業(yè)績翻倍的基金。
華南某公募的一位人士表示,，2025年上半年,，公募基金業(yè)績的頭部陣營由醫(yī)藥主題基金壟斷，其超額收益源于三重動力,，即政策催化創(chuàng)新藥審批加速,、港股醫(yī)藥板塊估值修復(fù),、BD交易重塑企業(yè)成長預(yù)期。
諾安精選價值基金經(jīng)理唐晨認(rèn)為,，創(chuàng)新藥是“中國科技”的重要組成部分,，反映的是我國科技水平的提升和工程化能力，“創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)仍處于向上攀升的階段,，股票市場目前處于高估值,、高波動、高收益的狀態(tài)組合,。未來一段時間,，或許會在這三者之間發(fā)生再平衡，但創(chuàng)新藥投資的主線性質(zhì)不變,?！?/p>
含“港”量決定業(yè)績彈性
經(jīng)歷了多年連續(xù)下跌后，醫(yī)藥生物行業(yè)在2025年迎來了盈利與估值“雙擊”,。截至目前,，恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)（HSSCID.HI）年內(nèi)漲幅達(dá)到70.09%，港股創(chuàng)新藥個股成為部分醫(yī)藥基金取得超額收益的核心來源,。
證券時報記者注意到,，在半年度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的醫(yī)藥基金中，含“港”量決定了其業(yè)績彈性,。上述收益率前十的主動權(quán)益基金中,，有9只基金均持有港股倉位。而總體上,，恒生醫(yī)療保健指數(shù)年內(nèi)大漲54.59%,，顯著跑贏A股創(chuàng)新藥指數(shù)的24.15%。
以匯添富香港優(yōu)勢精選A為例,，該基金通過配置港股創(chuàng)新藥,、醫(yī)療器械等細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，充分受益于海外流動性改善與行業(yè)政策利好,。根據(jù)一季報數(shù)據(jù),，匯添富香港優(yōu)勢精選A一季度末前十大重倉股分別是榮昌生物、科倫博泰生物-B,、信達(dá)生物,、和黃醫(yī)藥、康諾亞-B,、翰森制藥,、康方生物、諾誠健華,、來凱醫(yī)藥-B,、百濟(jì)神州,，創(chuàng)新藥概念股占據(jù)了絕大多數(shù)。此外,，中銀港股通醫(yī)藥A,、華安醫(yī)藥生物A等基金也通過深耕港股市場而獲得了超額收益。
唐晨對證券時報記者表示,，香港聯(lián)交所于2018年推出《上市規(guī)則》第18A章,，較科創(chuàng)板更早地為未盈利生物科技公司開辟了融資通道。在此背景下,，一批具有核心競爭力的生物科技企業(yè)相繼登陸港股市場,，其中不乏行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)。從企業(yè)發(fā)展周期來看,，這批公司大多已進(jìn)入研發(fā)后期或商業(yè)化階段。隨著核心產(chǎn)品陸續(xù)獲批上市,，預(yù)計未來其營業(yè)收入將進(jìn)入快速增長通道,，盈利能力或逐步改善，形成自我造血能力,。
不過,，唐晨認(rèn)為，從創(chuàng)新藥板塊的市場表現(xiàn)來看,，A股與港股之間的差異性并不顯著,。究其原因，主要在于創(chuàng)新藥資產(chǎn)具有全球定價的屬性,。在這種情況下,，投資者的關(guān)注重點更集中于創(chuàng)新藥項目本身的核心價值。
創(chuàng)新藥重構(gòu)行業(yè)估值體系
展望后市,，多家券商研報指出,，醫(yī)藥行業(yè)在人口老齡化、消費升級,、技術(shù)創(chuàng)新的三重驅(qū)動下,，仍具備長期配置價值。不過,，短期需警惕部分標(biāo)的估值過高風(fēng)險,。
景順長城股票投資部基金經(jīng)理喬海英認(rèn)為，AI醫(yī)療,、商保,、創(chuàng)新支持政策等，都是在行業(yè)底部時資金流入的重要催化劑,，醫(yī)藥火熱的行情會加速全市場基金的配置,?！拔覀?nèi)匀豢春脛?chuàng)新鏈條。創(chuàng)新藥有著很重要的出海邏輯,，本質(zhì)上是典型的工程創(chuàng)新,。研發(fā)效率和成本優(yōu)勢使得中國藥企取代美股公司Bio-Techne Corporation的生態(tài)位，這一點從美股初創(chuàng)藥企逐步下降的研發(fā)開支中可以窺見,?！眴毯Ｓ⒈硎荆袊幤筘?fù)責(zé)早期工程創(chuàng)新和初步驗證,，臨床試驗設(shè)計,、推進(jìn)上市和商業(yè)化推廣交給跨國藥企接力，這種新形式的研發(fā)外包不同于CXO,，既能分享更大的價值量,，又相對減少地緣風(fēng)險的暴露。
“醫(yī)藥行情仍屬剛剛開始,，從點到面,，接下來可以期待龍頭公司和權(quán)重股的估值重估——跳脫出原有的醫(yī)療通縮的內(nèi)需市場，對過去的創(chuàng)新投入重新估值,。當(dāng)前行情僅反映授權(quán)交易的首付款價值,，中期可以期待2~3年后逐步有授權(quán)品種上市、有商業(yè)化分成兌現(xiàn)到收入端的估值彈性,?！眴毯Ｓ⒅赋觯鍓K預(yù)期愈發(fā)一致也會放大波動,，但不改變自己今年對醫(yī)藥看法樂觀的判斷,。
景順長城ETF與創(chuàng)新投資部基金經(jīng)理金璜也表示，橫向?qū)Ρ群Ｍ馐袌霾浑y發(fā)現(xiàn),，目前港股科技和創(chuàng)新藥的估值水平仍相對較低,，具有較高的投資性價比。過去幾年,，由于宏觀流動性,、企業(yè)盈利、相關(guān)政策等存在不確定性,，港股資產(chǎn)的估值處于被長期壓制的狀態(tài),，港股資產(chǎn)相對于A股的折價也較深。隨著前述抑制因素在今年快速緩解,，港股價格快速反彈,，過去被視為“價值洼地”的港股，如今也一躍獲得海內(nèi)外資金的追捧。
