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類指數(shù)化策略在主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品中正日益流行和高效,。

隨著公募行業(yè)近幾年力推ETF等被動(dòng)產(chǎn)品，工具化產(chǎn)品的流行趨勢(shì)也外溢到主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品中,，使得公募業(yè)績排名榜越來越多地突出特定行業(yè)主題的基金產(chǎn)品特征,。

盡管這一策略帶來產(chǎn)品風(fēng)格同質(zhì)化的現(xiàn)象，但這種簡單高效的類指數(shù)策略似乎也大幅度降低投資門檻,，甚至使得非專業(yè)背景的基金經(jīng)理輕松踏入陌生的高難度賽道,，并在相當(dāng)程度上抵消專業(yè)背景的行業(yè)主題基金的投資優(yōu)勢(shì)。

類指數(shù)化操作成基金經(jīng)理共識(shí)

在行業(yè)主題特征明顯的股票行情面前,，幾乎沒有什么策略比類指數(shù)化操作更為高效,。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月15日,，全市場年內(nèi)業(yè)績排名前十的公募基金產(chǎn)品中,，有九只基金產(chǎn)品采取類指數(shù)化的行業(yè)主題策略。在主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品中,，采取類指數(shù)化的打法獲得更高的業(yè)績彈性,，滿足部分投資者在主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品與指數(shù)化產(chǎn)品過渡地帶的細(xì)分市場需求，成為許多基金公司推出行業(yè)主題基金產(chǎn)品的驅(qū)動(dòng)力,。

盡管主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品中的行業(yè)主題基金產(chǎn)品,，并非行業(yè)指數(shù)化基金，但由于此類產(chǎn)品的基金合同的股票覆蓋范圍，實(shí)際上與相關(guān)行業(yè)指數(shù)成份股名單大同小異,，使得主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品中的行業(yè)主題基金產(chǎn)品具有典型的類指數(shù)化特點(diǎn),。

在創(chuàng)新藥幾乎獨(dú)孤求敗的股票市場中，醫(yī)藥行業(yè)主題基金產(chǎn)品霸屏公募基金業(yè)績排行榜的現(xiàn)象,，顯著強(qiáng)化類指數(shù)化策略在博取高彈性業(yè)績上的獨(dú)特優(yōu)勢(shì),，但也使得此類主動(dòng)權(quán)益類基金面臨著持倉同質(zhì)化與業(yè)績同質(zhì)化的問題。

券商中國記者注意到,，當(dāng)前排名全市場十強(qiáng)的大部分產(chǎn)品由于采取類指數(shù)化的操作策略,，他們的持倉股存在著大同小異的問題，僅在重倉股席位排名與個(gè)股持倉比重上有所不同,，尤其是許多主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理的核心持倉股與被動(dòng)投資的行業(yè)類ETF持倉股大致重合,。

類指數(shù)策略降低基金“準(zhǔn)入門檻”

類指數(shù)化策略的高效便捷，甚至可以讓非專業(yè)背景的基金經(jīng)理抵消行業(yè)主題基金的專業(yè)優(yōu)勢(shì),。

重倉人形機(jī)器人賽道的基金經(jīng)理王森,，雖然此前并不具有醫(yī)藥行業(yè)基金產(chǎn)品的管理背景，但通過在醫(yī)藥賽道采取類指數(shù)化的策略,，這位偏好人形機(jī)器人賽道的基金經(jīng)理今年也在醫(yī)藥賽道獲取領(lǐng)先的業(yè)績排名優(yōu)勢(shì),。

券商中國記者注意到，基金經(jīng)理王森自2024年8月底開始獨(dú)立管理中航趨勢(shì)領(lǐng)航基金,，該基金自王森擔(dān)任基金經(jīng)理后一直重倉人形機(jī)器人賽道股,，但他今年對(duì)醫(yī)藥賽道的投資業(yè)績卻令市場大感意外，王森自2024年12月底同時(shí)管理另一只基金產(chǎn)品中航優(yōu)選領(lǐng)航基金,，該基金產(chǎn)品并非醫(yī)藥行業(yè)主題基金,，但根據(jù)已披露的定期報(bào)告，中航優(yōu)選領(lǐng)航基金截至今年3月末的前十大重倉股全部為創(chuàng)新藥股票,，且前十大醫(yī)藥股倉位占比高達(dá)82%，該比例甚至已超過許多醫(yī)藥行業(yè)基金的醫(yī)藥股倉位,。

結(jié)果是這位人形機(jī)器人賽道選手,，截至2025年6月15日在醫(yī)藥賽道取得年內(nèi)69.84%的高收益，王森管理的中航優(yōu)選領(lǐng)航基金也因此進(jìn)入全市場業(yè)績十強(qiáng),。這也顯示出公募市場的類指數(shù)化策略,，在相當(dāng)程度上能夠抵消行業(yè)主題基金產(chǎn)品的投資優(yōu)勢(shì)和背景優(yōu)勢(shì)。

“盡管許多基金經(jīng)理可能在某些賽道上并不具有行業(yè)研究背景,，但通過類指數(shù)操作策略,，可以在一定程度上避免自己的投資劣勢(shì)，同時(shí)抵消行業(yè)主題基金產(chǎn)品的某些優(yōu)勢(shì),，甚至可以做到業(yè)績逆襲”華南地區(qū)一位基金人士認(rèn)為,，類指數(shù)化操作高效的背后是行情呈現(xiàn)顯著的賽道化，這使得賽道化行情中的行業(yè)配置價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于選股價(jià)值,。

機(jī)會(huì)越窄類指數(shù)操作越突出,？

類指數(shù)化策略在業(yè)績排名上大行其道的背景是,，隨著股票數(shù)量越來越多，近幾年來股票市場投資機(jī)會(huì)由寬變窄的巨大變化,，使得寬泛投資的均衡主題策略獲取好業(yè)績的壓力日漸增大,。

券商中國記者注意到，當(dāng)前排名全市場業(yè)績前列的行業(yè)主題基金產(chǎn)品,，有多只產(chǎn)品在基金成立的早期階段采取的是投資范圍寬廣的均衡主題策略,。比如，深圳某公募旗下一只基金產(chǎn)品在2023年之前的持倉策略為全市場選股,，并不突出單一行業(yè)策略,，但這種均衡策略未能換來較好的業(yè)績，該公募在2024年夏天變更基金經(jīng)理人選,，使得這只均衡策略的基金產(chǎn)品成為實(shí)際意義上的醫(yī)藥行業(yè)主題基金,，投資范圍由寬變窄的巨大變化顯著帶動(dòng)了基金業(yè)績。

北京一家公募旗下的醫(yī)藥行業(yè)主題基金產(chǎn)品同樣如此,，該產(chǎn)品此前由一位偏好均衡選股的基金經(jīng)理管理,，但亦因?yàn)榻鼛啄昃獠呗噪y獲好業(yè)績，該基金公司通過變更基金經(jīng)理人選的策略,，在基金合同未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化的背景下,，使得相關(guān)基金產(chǎn)品實(shí)際上成為一只醫(yī)藥行業(yè)主題基金。

甚至基金經(jīng)理在管理多只基金產(chǎn)品時(shí),，持倉范圍的寬與窄以及是否采取類指數(shù)化的操作,，導(dǎo)致相關(guān)基金產(chǎn)品出現(xiàn)較大的業(yè)績懸殊。以華南地區(qū)某公募明星基金經(jīng)理所管產(chǎn)品為例,，一只產(chǎn)品在采取類指數(shù)化策略后業(yè)績進(jìn)入全市場前列,，而他管理的另一只產(chǎn)品采取淡化行業(yè)屬性、投資范圍寬廣的均衡策略,，但這一策略使得該基金年內(nèi)業(yè)績分文未賺,，兩只基金產(chǎn)品由此形成超過50個(gè)百分點(diǎn)的業(yè)績懸殊。

工具化浪潮外溢主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品

多位公募人士認(rèn)為,，主動(dòng)權(quán)益類基金中類指數(shù)化策略的日益突出,，某種程度上反映了公募基金產(chǎn)品工具化的發(fā)展趨勢(shì)。

深圳地區(qū)一位醫(yī)藥行業(yè)基金經(jīng)理認(rèn)為,，隨著上市公司數(shù)量增加及板塊共振效應(yīng)增強(qiáng),，當(dāng)前部分主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品賽道化趨勢(shì)有所加強(qiáng)，聚焦在大賽道內(nèi)的主動(dòng)權(quán)益基金優(yōu)勢(shì)會(huì)更加凸顯,，其對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)理解更深刻,、個(gè)股跟蹤更深入、估值比較更系統(tǒng)，可以更好把握到產(chǎn)業(yè)及個(gè)股發(fā)生巨大變化帶來的收益,，長期專注在具體賽道的主動(dòng)權(quán)益基金符合當(dāng)前資本市場發(fā)展趨勢(shì),。

上海一家公募基金人士認(rèn)為，公募基金工具化特征未來可能越來越突出,，比如有的基金經(jīng)理及其管理的基金產(chǎn)品專門投資硬科技,，有的專門投資白酒、有的專門投資新興消費(fèi),，有的則專門關(guān)注傳統(tǒng)周期賽道,，每個(gè)基金經(jīng)理和其所管產(chǎn)品有非常強(qiáng)烈和清晰地行業(yè)定位，也會(huì)使得基金投資者可以通過評(píng)估投資策略的有效性來決定是否購買基金產(chǎn)品,，而基金經(jīng)理按照事先明示的投資規(guī)則來管理投資組合,。

“類指數(shù)化策略主要突出行業(yè)主題特征，與被動(dòng)化的窄基ETF等產(chǎn)品具有相似的產(chǎn)品基因,，實(shí)際上是把自身作為一種工具產(chǎn)品來增強(qiáng)彈性和吸引細(xì)分投資者,。”華南地區(qū)一位公募基金負(fù)責(zé)人接受券商中國記者采訪時(shí)認(rèn)為,，隨著資本市場股票數(shù)量越來越多,，投資機(jī)會(huì)分布不均的現(xiàn)象突出，主動(dòng)權(quán)益基金采取的個(gè)股精選策略的難度逐步增大,，最近幾年基金經(jīng)理的均衡策略在市場上表現(xiàn)吃力的原因在此,，而同期的工具化屬性的公募ETF由于策略更加高效，ETF基金越來越多的受到投資者的歡迎,，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的類指數(shù)化策略可視為一種追蹤特定行業(yè)的窄基ETF,，某種程度上是公募ETF以及工具化策略的外溢。

排版：王璐璐?????????

校對(duì)：彭其華