證券時報網(wǎng)
曹晨
2025-07-11 15:48
近日,，多款創(chuàng)新藥密集上市,，創(chuàng)新藥板塊關(guān)注度持續(xù)提升,。中郵證券研報指出,，創(chuàng)新藥板塊近期具備較多催化，海外BD,、ASCO大會等事件持續(xù)提高板塊熱度,。國內(nèi)創(chuàng)新藥企迎來估值重塑，有望成為貫穿全年的投資主線,。
在此背景下,，保險資金作為“長期資金”也將目光投向生物醫(yī)藥、創(chuàng)新藥領(lǐng)域,，南方財經(jīng)記者通過Wind統(tǒng)計,，今年以來，險資共調(diào)研醫(yī)療健康領(lǐng)域上市公司112家,，其中西藥行業(yè)上市公司50家,。
業(yè)內(nèi)人士表示,，隨著中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，保險資金正以其長期性和穩(wěn)定性,，成為推動創(chuàng)新藥研發(fā)的重要力量,。
創(chuàng)新藥板塊強勢增長
隨著人口老齡化程度的加深,、惡性腫瘤和慢性疾病的增加,，以及居民健康意識的提高，民眾對創(chuàng)新藥和醫(yī)療健康管理服務(wù)的需求也逐步增強,。
2024年7月5日,國務(wù)院召開國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實施方案》,，會議指出，發(fā)展創(chuàng)新藥關(guān)系醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展,，關(guān)系人民健康福祉,。要全鏈條強化政策保障，統(tǒng)籌用好價格管理,、醫(yī)保支付,、商業(yè)保險、藥品配備使用,、投融資等政策,，優(yōu)化審評審批和醫(yī)療機構(gòu)考核機制，合力助推創(chuàng)新藥突破發(fā)展,。要調(diào)動各方面科技創(chuàng)新資源,，強化新藥創(chuàng)制基礎(chǔ)研究，夯實我國創(chuàng)新藥發(fā)展根基,。
此外,，面對市場需求的不斷增長，政府開通“優(yōu)先審評”“快速通道”“突破性療法”“有條件批準(zhǔn)”等特殊通道,，創(chuàng)新藥審評審批速度大幅提高,。
據(jù)藥通社不完全統(tǒng)計，自2025年初至5月底,，已有53款新藥在我國獲批上市（不含中藥創(chuàng)新藥）,，其中有30款國產(chǎn)創(chuàng)新藥、23款進口創(chuàng)新藥,，廣泛覆蓋腫瘤,、自身免疫性疾病、代謝等治療領(lǐng)域,，還涉及部分罕見病用藥,。
在創(chuàng)新藥特殊通道的基礎(chǔ)上，國家藥品監(jiān)督管理局于6月16日再發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化創(chuàng)新藥臨床試驗審評審批有關(guān)事項的公告（征求意見稿）》,，其中提到,，為進一步支持以臨床價值為導(dǎo)向的創(chuàng)新藥研發(fā),，提高臨床研發(fā)質(zhì)效，對符合要求的創(chuàng)新藥臨床試驗申請在30個工作日內(nèi)完成審評審批,。
在一系列利好刺激下,，創(chuàng)新藥領(lǐng)漲醫(yī)藥板塊走出強勢行情。2025年一季度,，A股創(chuàng)新藥公司實現(xiàn)營收121.9億元,，同比增長23%；歸母凈利潤達到3.8億元,，同比大幅增加,。
險資深耕大健康產(chǎn)業(yè)鏈
創(chuàng)新藥快速發(fā)展也吸引了保險資金的關(guān)注和投入。
中國人壽集團旗下國壽健投公司所屬國壽股權(quán)公司就圍繞大健康產(chǎn)業(yè)鏈上下游進行投資布局,。在生物醫(yī)藥領(lǐng)域,，國壽股權(quán)公司投資信達生物、藥明康德,、先通醫(yī)藥等多家企業(yè),，實現(xiàn)PD-1等腫瘤治療藥物價格大幅下降；投資奧浦邁,、賽分科技等多家企業(yè),，解決生物醫(yī)藥核心原材料高度依賴進口的被動局面。醫(yī)療裝備領(lǐng)域,，投資聯(lián)影醫(yī)療,、邁瑞醫(yī)療等多家高端設(shè)備企業(yè)；投資品馳醫(yī)療等企業(yè),，為帕金森,、阿茲海默等神經(jīng)疾病治療探索有效的治療手段。
此外,，新華保險在2024年11月也曾舉牌國藥股份和上海醫(yī)藥兩家醫(yī)藥股,。對于舉牌原因，上海醫(yī)藥,、國藥股份均披露,，系新華保險長期看好醫(yī)療健康行業(yè)的未來發(fā)展前景，意在分享醫(yī)療健康行業(yè)未來發(fā)展的長期紅利,。
據(jù)了解,，上海醫(yī)藥是滬港兩地上市的大型醫(yī)藥公司，在醫(yī)藥商業(yè)與醫(yī)藥工業(yè)板塊均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位,。上海醫(yī)藥工業(yè)板塊覆蓋全面,，在生物藥、化藥、中藥和罕見病藥物等領(lǐng)域積極開展創(chuàng)新轉(zhuǎn)型,。其中,，中藥板塊利用自身豐富的中藥資源以及云南白藥的協(xié)同作用，推動中藥大品種的二次開發(fā),；創(chuàng)新藥板塊通過“自研+并購”進行雙輪驅(qū)動,，管線梯隊化布局。
中國人壽集團旗下國壽健投公司所屬國壽股權(quán)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向南方財經(jīng)記者表示,，保險資金布局創(chuàng)新藥領(lǐng)域,，財務(wù)收益與價值創(chuàng)造并重。國壽股權(quán)公司稱,，支持創(chuàng)新藥發(fā)展,，特別是針對重大疾病或罕見病的藥物,，改善患者治療選擇,，提升社會整體健康福祉水平。與此同時,，投資創(chuàng)新藥也可以帶來財務(wù)回報,，為險資優(yōu)化資產(chǎn)配置、增厚收益提供重要來源,。此外,，通過投資整合醫(yī)療資源，推動將所投資的創(chuàng)新藥納入商業(yè)健康險的保障范圍,，不僅有利于為創(chuàng)新藥提供更好的支付環(huán)境,，也可以提供更好的保險產(chǎn)品。
就如何平衡創(chuàng)新藥投資的短期回報與長期生態(tài)構(gòu)建,，該負(fù)責(zé)人表示,，一是踐行長期資本理念，充分發(fā)揮“耐心資本”作用,。利用險資長期資金的優(yōu)勢,，敢于并善于配置一部分資金于具有突破性潛力的早期項目，對這些項目進行培育,，支持其研發(fā)與臨床推進,。二是構(gòu)建多元化、全產(chǎn)業(yè)鏈的投資組合,，通過重點布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游的關(guān)鍵節(jié)點,，實現(xiàn)多元化投資，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài),。
對于保險機構(gòu)在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)以及創(chuàng)新藥領(lǐng)域布局的核心考量,，北京群暢健康管理應(yīng)用技術(shù)研究院研究員袁野向南方財經(jīng)記者分析道，險資布局醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)一方面可以開辟新的風(fēng)險經(jīng)營場景，進入新的創(chuàng)新保障領(lǐng)域,，另一方面可以與保險主業(yè)形成戰(zhàn)略協(xié)同,，降低醫(yī)療健康服務(wù)成本，提高承保利潤,。
袁野進一步分析,，“保險+醫(yī)療健康”的生態(tài)協(xié)同是健康保險的醫(yī)療健康消費與金融保險消費兩個屬性間的整合。從保險機構(gòu)的發(fā)展壓力看,，單純的經(jīng)濟補償并不能滿足市場需求和創(chuàng)新要求,，而進行大健康產(chǎn)業(yè)布局則是國內(nèi)保險機構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展的必然路徑。
破解創(chuàng)新藥“三長”困境
雖然投資創(chuàng)新藥可幫助保險公司構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài),，但也讓一向求穩(wěn)的保險資金面臨著風(fēng)險挑戰(zhàn),。景順長城基金經(jīng)理喬海英指出，創(chuàng)新藥研發(fā)存在“三個10”難題：平均只有10%的研發(fā)項目能成功,、研發(fā)周期長達10年左右,、需投入10億元級資金。因此,，很多創(chuàng)新藥項目處于“耐心資本”不足的窘境,。
袁野指出，創(chuàng)新藥的高風(fēng)險,、高投入,、高利潤屬性與保險產(chǎn)品的設(shè)計邏輯有結(jié)構(gòu)上的矛盾。其次,，創(chuàng)新藥市場的體量與保險機構(gòu)進行投資決策的風(fēng)險成本不對等,。
對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險學(xué)院副教授徐高林向記者表示，創(chuàng)新藥投資屬于高風(fēng)險投資,，更多屬于PE/VC的投資范疇,，保險機構(gòu)投入少量資金較為普遍，大規(guī)模投資則會比較謹(jǐn)慎,。
但國壽健投公司所屬國壽股權(quán)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，相較于PE/VC投資，險資投資創(chuàng)新藥企能保障研發(fā)連續(xù)性,，險資憑借其規(guī)模較大,、期限較長且追求長期回報的資金屬性，能夠為創(chuàng)新藥企提供跨越漫長研發(fā)周期的持續(xù)資金支持,，有效保障研發(fā)管線的推進和關(guān)鍵里程碑的實現(xiàn),，解決創(chuàng)新藥企最核心的資金痛點。
險資的獨特優(yōu)勢還在于保險產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢,，能為投資企業(yè)提供深度賦能,。上述負(fù)責(zé)人表示，我國創(chuàng)新藥行業(yè)目前面臨支付挑戰(zhàn)，未來可以通過與商業(yè)保險的有效銜接,，為創(chuàng)新藥產(chǎn)品提供更多支付選擇,，推動我國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
此外,，太保私募基金管理有限公司投資總監(jiān)柏佳潔在分享保險資金如何支持生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗時也表示,，生物醫(yī)藥行業(yè)是典型遵守“三長”產(chǎn)業(yè)規(guī)律的行業(yè)，即研發(fā)周期長,、回報周期長,、產(chǎn)業(yè)鏈條長，長期資本與耐心資本能真正陪伴行業(yè)成長,。保險資金由于其負(fù)債周期長,、現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點，可以最大程度地發(fā)揮耐心資本的作用,。
在國家層面,，政策也連續(xù)支持保險資金進入科技創(chuàng)新和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。
2024年政府工作報告首次將創(chuàng)新藥列為新興產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展領(lǐng)域,。而2024年9月發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》強調(diào),，要提升保險業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效,，加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),、先進制造業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域投資力度,，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展,。
2025年4月，國家金融監(jiān)督管理總局北京監(jiān)管局,、北京市醫(yī)療保障局等九部門關(guān)于印發(fā)《北京市支持創(chuàng)新醫(yī)藥高質(zhì)量發(fā)展若干措施（2025年）》的通知則明確指出,，要加強創(chuàng)新醫(yī)藥投融資支持，鼓勵商業(yè)保險公司設(shè)立創(chuàng)新醫(yī)藥投資基金,，吸引各類社會資本參與,，帶動100億元以上規(guī)模社會基金投資醫(yī)藥領(lǐng)域。
袁野表示,，在政策引導(dǎo)下,，國有保險公司會進入大型醫(yī)藥集團的股東行列，以降低投資風(fēng)險,，但對更具活力的中小創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè),、獨立新藥研發(fā)機構(gòu)等，保險資金將依舊保持審慎,。未來將在腫瘤藥,、代謝類疾病用藥、認(rèn)知功能藥物和細(xì)胞治療等領(lǐng)域，出現(xiàn)大量險資投資項目,。
