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2024年6月19日,，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》(以下簡(jiǎn)稱“科創(chuàng)板八條”)，聚焦提升資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的包容性與適配性,，在支持硬科技企業(yè)科創(chuàng)板上市,、優(yōu)化發(fā)行承銷制度、再融資、并購(gòu)重組,、指數(shù)產(chǎn)品及市場(chǎng)生態(tài)等方面推出一攬子改革舉措,，標(biāo)志著科創(chuàng)板的改革“再出發(fā)”，也為下一步全面深化資本市場(chǎng)改革積累經(jīng)驗(yàn),、創(chuàng)造條件,。

一年來(lái)，監(jiān)管與市場(chǎng)協(xié)同發(fā)力,，推動(dòng)改革從紙面走向?qū)嵺`，8方面30余項(xiàng)改革舉措漸次落地,，為資本市場(chǎng)注入了新的動(dòng)力,。站在一周年節(jié)點(diǎn)回望，科創(chuàng)板改革已從“立柱架梁”邁入“積厚成勢(shì)”新階段,，制度創(chuàng)新的“關(guān)鍵變量”正轉(zhuǎn)化為高質(zhì)量發(fā)展的“最大增量”,，譜寫著資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的時(shí)代新篇。

未盈利企業(yè)平穩(wěn)續(xù)航

科創(chuàng)板創(chuàng)立之初,，推出“市值+研發(fā)”的第五套上市標(biāo)準(zhǔn),，邁出境內(nèi)資本市場(chǎng)允許無(wú)收入、未盈利企業(yè)發(fā)行上市第一步,?！翱苿?chuàng)板八條”明確提出，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù),、市場(chǎng)潛力大,、科創(chuàng)屬性突出的未盈利企業(yè)上市。

政策實(shí)施后,，首家未盈利企業(yè)西安奕材IPO申請(qǐng)于2024年11月獲受理,，成為政策落地的標(biāo)桿案例；今年,，昂瑞微,、上海超硅、兆芯集成的IPO申請(qǐng)相繼獲上交所受理,，進(jìn)一步釋放未盈利企業(yè)上市通道平穩(wěn)延續(xù)的重要信號(hào),。西安奕材、上海超硅均為集成電路高端硅片企業(yè),，昂瑞微,、上海兆芯則專注于芯片設(shè)計(jì)賽道，4家企業(yè)募資金額合計(jì)超160億元,，投向產(chǎn)能建設(shè)與研發(fā)創(chuàng)新,，旨在提升國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自給率與競(jìng)爭(zhēng)力。

未盈利企業(yè)借助資本市場(chǎng)加速技術(shù)攻關(guān)和成果轉(zhuǎn)化，有效孵化新質(zhì)生產(chǎn)力,。截至2025年5月底,，科創(chuàng)板已支持54家上市時(shí)未盈利企業(yè)上市，覆蓋創(chuàng)新藥,、芯片設(shè)計(jì),、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,，累計(jì)22家企業(yè)上市后實(shí)現(xiàn)首次盈利并成功摘除特別標(biāo)識(shí)“U”,。2024年，上述公司營(yíng)業(yè)收入突破1700億元,，同比增長(zhǎng)24%,，增速領(lǐng)先板塊整體水平；全年合計(jì)凈利潤(rùn)同比縮虧36%,，經(jīng)營(yíng)效益持續(xù)優(yōu)化,。

聚焦“硬科技”定位，嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān),，是制度釋放包容性的基礎(chǔ),。數(shù)據(jù)顯示，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來(lái),，新上市企業(yè)15家,，合計(jì)募集資金124億元，覆蓋半導(dǎo)體,、高端裝備,、新材料等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域，其中12家為國(guó)家級(jí)專精特新小巨人,，充分體現(xiàn)“含科量”,。

發(fā)行承銷試點(diǎn)全面落地

“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，科創(chuàng)板先行先試3%高剔比例,、新股市值配售安排等一系列發(fā)行承銷制度規(guī)則,，先后發(fā)布6項(xiàng)制度規(guī)則，進(jìn)一步強(qiáng)化科創(chuàng)板的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能,，為中長(zhǎng)期資金入市構(gòu)建靈活,、適配機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)形成良好投融資生態(tài),。

一年以來(lái),，配套制度落地見(jiàn)效，新股發(fā)行秩序顯著優(yōu)化,。作為政策發(fā)布后首個(gè)落地的規(guī)則,，2024年6月,，上交所發(fā)布答記者問(wèn)，明確在科創(chuàng)板試點(diǎn)統(tǒng)一執(zhí)行3%的最高報(bào)價(jià)剔除比例,，截至目前已有龍圖光罩等15單適用,。從數(shù)據(jù)看，未出現(xiàn)“抱團(tuán)壓價(jià)”現(xiàn)象,，整體報(bào)價(jià)審慎合理,。2024年8月，上交所聯(lián)合中國(guó)結(jié)算修訂發(fā)布首發(fā)網(wǎng)下發(fā)行實(shí)施細(xì)則,，完善新股市值配售安排,。科創(chuàng)板新股網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)增加持有600萬(wàn)元市值要求,，截至目前已有拉普拉斯等12單適用,。股票發(fā)行總體平穩(wěn)，投資者網(wǎng)下獲配比例明顯增長(zhǎng),。此外，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)先后修訂制定網(wǎng)下專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者“白名單”管理指引等3項(xiàng)自律規(guī)則,，進(jìn)一步規(guī)范網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)申購(gòu)行為,、完善資格限制措施，更好發(fā)揮聲譽(yù)約束與示范作用,，推動(dòng)建設(shè)高質(zhì)量網(wǎng)下投資者隊(duì)伍,。

與此同時(shí)，“耐心資本”的引入機(jī)制更完善,，有望吸引更多中長(zhǎng)期資金投資“硬科技”,。2025年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券發(fā)行與承銷管理辦法》新規(guī),，上交所修訂發(fā)布《上海證券交易所首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》,，明確科創(chuàng)板未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式，公募基金等8類配售對(duì)象可以自主申購(gòu)不同限售檔位的證券,，提高有長(zhǎng)期持股意愿投資者的配售比例,，進(jìn)一步引導(dǎo)培育“耐心資本”。

“輕資產(chǎn),、高研發(fā)投入”明晰落地

支持科技型企業(yè)直接融資需求,，為企業(yè)創(chuàng)新成長(zhǎng)提供更適配、更包容的制度支撐,，是“科創(chuàng)板八條”改革的重要落腳點(diǎn)之一,。一年來(lái)，再融資“輕資產(chǎn),、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的明確,，科創(chuàng)債發(fā)行適用審核綠色通道的案例落地，為科創(chuàng)板公司闊步創(chuàng)新研發(fā)持續(xù)注入信心。

2024年10月,，上交所制定發(fā)布輕資產(chǎn),、高研發(fā)投入認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)指引，明確“輕資產(chǎn),、高研發(fā)投入”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),，鼓勵(lì)科創(chuàng)企業(yè)根據(jù)自身實(shí)際的運(yùn)營(yíng)模式，編制合理的募投項(xiàng)目,，將更多資源投入研發(fā),，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前,，已有9家符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)申請(qǐng)適用,，合計(jì)擬融資近250億元，主要集中在生物醫(yī)藥,、半導(dǎo)體行業(yè),，均投向創(chuàng)新藥或芯片研發(fā)等夯實(shí)主業(yè)的項(xiàng)目。其中,，迪哲醫(yī)藥,、芯原股份再融資已注冊(cè)生效。

科技企業(yè)的債券融資渠道也在拓寬,?！翱苿?chuàng)板八條”發(fā)布以來(lái)，已有晶合集成,、中國(guó)通號(hào)2家科創(chuàng)板公司申報(bào)科創(chuàng)債并適用審核綠色通道,，合計(jì)擬融資45億元。其中,，中國(guó)通號(hào)已完成科創(chuàng)債發(fā)行,，自受理至注冊(cè)生效僅用時(shí)35個(gè)工作日，大幅提高融資效率,，其10+n品種票面利率創(chuàng)中央企業(yè)可續(xù)期公司債券同期限品種最低,；晶合集成發(fā)行科創(chuàng)債也已獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)，有望幫助企業(yè)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu),，提升經(jīng)營(yíng)效率,。

并購(gòu)重組市場(chǎng)進(jìn)入活躍期

“科創(chuàng)板八條”提出“更大力度支持并購(gòu)重組”。隨后,，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購(gòu)六條”,，推出了活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)的一系列政策舉措。今年5月,，修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式發(fā)布,，股份對(duì)價(jià)分期支付,、重組簡(jiǎn)易審核程序、私募創(chuàng)投“反向掛鉤”等創(chuàng)新制度機(jī)制正式落地,。上交所還修訂發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》,，完善控股股東限售期轉(zhuǎn)讓股份豁免情形，為吸收合并上市不滿三年上市公司留足空間,。

在“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”等政策的共同推進(jìn)下,，科創(chuàng)板并購(gòu)重組市場(chǎng)正煥發(fā)出前所未有的生機(jī)與活力。據(jù)統(tǒng)計(jì),，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來(lái),，科創(chuàng)板新增并購(gòu)交易超110單，其中60單已順利完成,；交易金額累計(jì)突破1400億元,，其中海光信息擬換股吸收合并中科曙光交易規(guī)模預(yù)計(jì)超千億元。重大交易明顯多增,，今年以來(lái),，科創(chuàng)板新增披露50單交易，其中20單為現(xiàn)金重大重組或發(fā)行股份/可轉(zhuǎn)債購(gòu)買資產(chǎn),，這類重大交易的單數(shù),，已經(jīng)遠(yuǎn)超2019年至2023年的五年單數(shù)總和。

一批創(chuàng)新性,、示范性案例相繼落地——科創(chuàng)板首單定向可轉(zhuǎn)債重組、首單“A控H”,、首單“A吃H”,、首單“H控A”、首單全面要約收購(gòu),、首單吸收合并等迎來(lái)突破,，并購(gòu)基金、銀行并購(gòu)貸款等支付工具更豐富,，資產(chǎn)估值,、交易定價(jià)、業(yè)績(jī)承諾等機(jī)制安排日趨市場(chǎng)化,、多元化,。科創(chuàng)企業(yè)的并購(gòu)整合也推動(dòng)著新興產(chǎn)業(yè)的協(xié)同與升級(jí),。例如,，海光信息擬吸收合并中科曙光，擬匯聚信息產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源,，形成從芯片到軟件,、系統(tǒng)的一體化產(chǎn)業(yè)布局,，推動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈。

科創(chuàng)板指數(shù)體系日臻完善

科創(chuàng)板指數(shù)化投資新局面正加速形成,?！翱苿?chuàng)板八條”發(fā)布至今，科創(chuàng)板指數(shù)數(shù)量已達(dá)到29條,，發(fā)布科創(chuàng)200指數(shù),、科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)價(jià)格3條寬基和綜合指數(shù),，科創(chuàng)AI,、醫(yī)療、計(jì)算機(jī)等7條主題指數(shù),，科創(chuàng)盈利質(zhì)量等3條策略指數(shù),，覆蓋規(guī)模、主題,、策略等類型的科創(chuàng)板指數(shù)體系日漸完善,，實(shí)現(xiàn)市值全覆蓋、產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋,，有效支持國(guó)家戰(zhàn)略,、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展,。境內(nèi)外跟蹤科創(chuàng)板指數(shù)的產(chǎn)品達(dá)到161只,，合計(jì)規(guī)模近2600億元，科創(chuàng)50指數(shù)已發(fā)展為境內(nèi)“硬科技”投資首選的旗艦指數(shù),，跟蹤產(chǎn)品規(guī)模超1800億元,。

科創(chuàng)板ETF產(chǎn)品鏈持續(xù)豐富，有效引導(dǎo)金融活水流向硬科技領(lǐng)域,。目前,，已上市科創(chuàng)板ETF達(dá)84只，合計(jì)規(guī)模近2500億元,，較“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前增長(zhǎng)近60%,。科創(chuàng)50,、科創(chuàng)100,、科創(chuàng)200和科創(chuàng)綜指ETF共同構(gòu)成科創(chuàng)板寬基產(chǎn)品體系，便利投資者一鍵布局科創(chuàng)板股票,?？苿?chuàng)板行業(yè)主題ETF在數(shù)量和規(guī)模上都實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，總體規(guī)?，F(xiàn)已突破390億元,，達(dá)到“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前存量產(chǎn)品規(guī)模的4倍,。目前布局科創(chuàng)板ETF的基金公司達(dá)27家，較“科創(chuàng)板八條”發(fā)布前增加13家,。

“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)深耕細(xì)作

科創(chuàng)板持續(xù)貫徹“以投資者為本”的發(fā)展理念,，充分發(fā)揮上市公司主觀能動(dòng)性和主體作用，引導(dǎo)公司多措并舉,、綜合施策提高上市公司質(zhì)量,。自去年1月，科創(chuàng)板率先實(shí)施“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)以來(lái),，目前已有逾八成公司披露了相關(guān)行動(dòng)方案,。2025年，披露行動(dòng)方案的公司共479家,，數(shù)量較2024年同比增長(zhǎng),，其中科創(chuàng)50、科創(chuàng)100成份股公司連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)全覆蓋,。

從行動(dòng)成效看,，科創(chuàng)板全面優(yōu)化經(jīng)營(yíng)質(zhì)效、科技創(chuàng)新能力和投資者回報(bào)政策,，豐富企業(yè)價(jià)值內(nèi)涵,，為資本市場(chǎng)注入長(zhǎng)期信心。尤其在投資者回報(bào)方面,，數(shù)據(jù)顯示,，超六成公司推出2024年現(xiàn)金分紅方案，合計(jì)分紅總額超386億元,。其中,，超290家公司現(xiàn)金分紅比例超過(guò)30%；119家次公司中期報(bào)告,、春節(jié)前實(shí)施分紅,。2024年以來(lái),，320家公司推出回購(gòu),、增持方案，合計(jì)金額上限超350億元,；78家公司利用專項(xiàng)貸款實(shí)施回購(gòu),、增持，合計(jì)金額上限近90億元,。

全鏈條監(jiān)管體系不斷優(yōu)化

“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后,，上交所從健全制度體系和強(qiáng)化全鏈條監(jiān)管著手，引導(dǎo)上市公司,、中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體共同維護(hù)好科創(chuàng)板規(guī)范有序的市場(chǎng)生態(tài),。

構(gòu)建與科創(chuàng)企業(yè)特質(zhì)相匹配的監(jiān)管體系,，是支持科技企業(yè)長(zhǎng)期良好發(fā)展的重要基礎(chǔ)。2025年4月,，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司信息披露暫緩與豁免管理規(guī)定》,，完善信息披露暫緩與豁免制度，支持上市公司依法依規(guī)豁免披露國(guó)家秘密,、商業(yè)秘密等敏感信息,。5月，上交所修訂《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第1號(hào)——規(guī)范運(yùn)作》,，刪除窗口期相關(guān)規(guī)定,，提升規(guī)則適應(yīng)性、友好性,。此外,，今年以來(lái)，上交所完成了《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》及配套指南近60項(xiàng)公告格式的全面修訂,。聚焦新《公司法》制度銜接,，圍繞公司治理架構(gòu)優(yōu)化、“關(guān)鍵少數(shù)”約束,、投資者保護(hù)強(qiáng)化等關(guān)鍵領(lǐng)域,，系統(tǒng)性完善科創(chuàng)板監(jiān)管規(guī)則體系，嚴(yán)守科創(chuàng)板高質(zhì)量發(fā)展“規(guī)范田”,。

從資本市場(chǎng)法治體系建設(shè)出發(fā),，科創(chuàng)板司法保障制度機(jī)制工作也取得了階段性成效?！翱苿?chuàng)板八條”提出,，支持上海金融仲裁院在科創(chuàng)板開(kāi)展仲裁試點(diǎn)。2024年底,，上海仲裁委證券仲裁中心正式掛牌成立,，上交所與上海仲裁委簽署合作備忘錄，就開(kāi)展多層次合作達(dá)成共識(shí),。2024年,，上海仲裁委受理金融類案件1290件，其中證券期貨類案件數(shù)量占比超四成,，爭(zhēng)議金額超160億元,，為當(dāng)事人提供了高效解決爭(zhēng)議途徑。

積極營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)

上交所凝聚市場(chǎng)各方合力,，著力打造良好市場(chǎng)生態(tài),，培育壯大耐心資本。

政策發(fā)布后,，一方面,，上交所常態(tài)化走訪上市公司,，“面對(duì)面”問(wèn)需企業(yè)，實(shí)現(xiàn)所司溝通零距離,、零障礙,，累計(jì)走訪調(diào)研科創(chuàng)板公司近200家次，其中聯(lián)合地方政府,、派出機(jī)構(gòu)等調(diào)研逾60家,。另一方面，通過(guò)沙龍,、培訓(xùn)等形式發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐作用,，累計(jì)舉辦“硬科硬客”新質(zhì)生產(chǎn)力和未來(lái)產(chǎn)業(yè)行業(yè)沙龍6期，覆蓋人工智能,、低空經(jīng)濟(jì),、機(jī)器人等科技前沿領(lǐng)域。通過(guò)系列活動(dòng),，既搭建起產(chǎn)融對(duì)接平臺(tái),，為科創(chuàng)板公司注入多元發(fā)展動(dòng)力，也吸引70余家上市公司,、產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè),、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行,、證券分析師等市場(chǎng)主體走進(jìn)上交所,，凝聚科創(chuàng)生態(tài)共建的多方合力。

投資者教育服務(wù)也迎來(lái)全面升級(jí),。據(jù)統(tǒng)計(jì),，“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，上交所累計(jì)組織主題投教活動(dòng)近130場(chǎng),，發(fā)布主題投教作品49件,，從新規(guī)解讀、交易知識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)防范技巧,，全方位,、多層次地為投資者提供了實(shí)用且專業(yè)的知識(shí)指南。制播主題投教節(jié)目60期,，線上線下合計(jì)觸達(dá)投資者逾3500萬(wàn)人次,，通過(guò)廣泛而深入的投資者教育活動(dòng),，推動(dòng)形成理性投資,、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資理念,，助力科創(chuàng)板市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展,。