證券時報網(wǎng)
2025-06-18 21:47
在轉(zhuǎn)債供給持續(xù)低迷的情況下,，可轉(zhuǎn)債市場再度上演“新券狂歡”,。
6月17日，恒帥轉(zhuǎn)債作為時隔一個半月后上市的可轉(zhuǎn)債,，上市首日大漲57.30%,，6月18日再漲20%，短短兩天時間上漲了88.76%,。據(jù)證券時報記者統(tǒng)計,，恒帥轉(zhuǎn)債是今年以來上市首日表現(xiàn)最強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債。
業(yè)內(nèi)人士指出,，“新券”火爆行情折射出轉(zhuǎn)債市場供給稀缺性加劇的現(xiàn)狀,，也標(biāo)志著存量博弈下資金對轉(zhuǎn)債新券的激烈爭奪。不過,，在追逐新券收益的同時,，也需要注意估值泡沫，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會中的確定性溢價,。
轉(zhuǎn)債市場上演“新券狂歡”
在正股恒帥股份波動不大的情況下,，恒帥轉(zhuǎn)債上市后接連大漲，轉(zhuǎn)債“稀缺性”正在催生“新券”火爆行情,。
6月17日,，恒帥轉(zhuǎn)債上市首日開盤上漲30%,，觸發(fā)盤中臨時停牌。深交所公告顯示,，恒帥轉(zhuǎn)債盤中成交價較發(fā)行價首次上漲達(dá)到或超過30%,，根據(jù)《深圳證券交易所可轉(zhuǎn)換公司債券交易實施細(xì)則》等規(guī)定,，自當(dāng)日9時30分00秒起對該債券實施臨時停牌,，于14時57分00秒復(fù)牌。復(fù)牌后的三分鐘內(nèi),，恒帥轉(zhuǎn)債價格持續(xù)上行,，最終收盤漲幅達(dá)57.3%。6月18日,，恒帥轉(zhuǎn)債以20%漲幅開盤,，并保持至收盤，短短兩天時間內(nèi),，該轉(zhuǎn)債的累計漲幅達(dá)88.76%,。
恒帥轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)超出市場預(yù)期。東吳證券此前預(yù)計,，綜合可比標(biāo)的以及實證結(jié)果,，考慮到恒帥轉(zhuǎn)債的債底保護(hù)性一般，評級和規(guī)模吸引力一般,，上市首日轉(zhuǎn)股溢價率在25%左右,，對應(yīng)的上市價格區(qū)間為117.07元~130.43元/張。
資料顯示,，恒帥轉(zhuǎn)債的正股恒帥股份主要從事車用微電機(jī)及以微電機(jī)為核心組件的汽車清洗泵,、清洗系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,，致力于成為全球領(lǐng)先的汽車微電機(jī)技術(shù)解決方案供應(yīng)商,。公司專注于為整車廠和汽車零部件供應(yīng)商提供車用微電機(jī)、清洗泵,、清洗系統(tǒng)產(chǎn)品,；有著技術(shù)沉淀和生產(chǎn)經(jīng)驗，熟悉汽車行業(yè)對汽車零部件在一致性,、功能性與穩(wěn)定性方面的高要求,。
自2019年以來，公司營業(yè)收入總體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢,。2019年至2024年,，公司營業(yè)總收入分別為3.31億元、3.41億元,、5.84億元,、7.39億元,、9.23億元、9.62億元,；歸屬母公司股東的凈利潤分別為0.65億元,、0.66億元、1.16億元,、1.46億元,、2.02億元、2.14億元,。
警惕資金炒作風(fēng)險
對于恒帥轉(zhuǎn)債上市接連大漲的情形,，有分析人士指出，主要因為恒帥轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模比較小,，同時該轉(zhuǎn)債也是時隔一個半月后新上市的可轉(zhuǎn)債,，容易成為資金追捧的對象。
記者注意到,，在恒帥股份的價格未出現(xiàn)明顯波動而恒帥轉(zhuǎn)債接連暴漲的情況下,，恒帥轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率達(dá)到了104.98%。
資料顯示,，恒帥轉(zhuǎn)債募集資金規(guī)模3.27億元,，信用等級為A+，評級展望為穩(wěn)定,。恒帥轉(zhuǎn)債發(fā)行時向原股東優(yōu)先配售297.52萬張,，占本次發(fā)行總量的90.82%；網(wǎng)上社會公眾投資者最終繳款認(rèn)購29.58萬張,，占本次發(fā)行總量的9.03%,；保薦人（主承銷商）包銷的可轉(zhuǎn)債數(shù)量為 4895 張，占本次發(fā)行總量的 0.15%,。
據(jù)證券時報記者統(tǒng)計,，自2024年以來，上市首日漲幅超過57%的可轉(zhuǎn)債有9只,，均為發(fā)行規(guī)模低于5億元的可轉(zhuǎn)債,。上市初期，上述轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均比較高,，但隨著時間的推移,，轉(zhuǎn)債的價格將走向合理區(qū)間，債底或正股的表現(xiàn)將對轉(zhuǎn)債價格形成支撐,。
以2024年被熱炒的偉隆轉(zhuǎn)債為例,，在上市初期，偉隆轉(zhuǎn)債也曾接連大漲,，最高價曾達(dá)到303.36元/張,，相當(dāng)于最高價賣出的中簽收益率超過200%,。不過，經(jīng)過一段時間震蕩整理后,，偉隆轉(zhuǎn)債的價格逐漸回落,，并回歸合理區(qū)間。截至6月18日,，偉隆轉(zhuǎn)債的價格為135.06元/張,，轉(zhuǎn)股溢價率為5.34%。
轉(zhuǎn)債供給逐漸增多
進(jìn)入6月份后,，轉(zhuǎn)債供給有所增多,。6月11日,，路維轉(zhuǎn)債啟動申購,；6月16日，電化轉(zhuǎn)債,、安克轉(zhuǎn)債發(fā)行,；6月18日，錫振轉(zhuǎn)債發(fā)行,；6月20日,，華辰轉(zhuǎn)債將啟動發(fā)行。
不過,，由于銀行轉(zhuǎn)債的加速退出,，轉(zhuǎn)債市場的存量規(guī)模仍在持續(xù)下降，“供需矛盾”并未得到明顯緩解,。據(jù)國海證券研究,，銀行轉(zhuǎn)債市場正經(jīng)歷顯著的供給收縮進(jìn)程，存量規(guī)模與市場占比均出現(xiàn)大幅下降,。銀行轉(zhuǎn)債余額已從2023年高峰的近3000億元減少至當(dāng)前約1500億元,，市場占比也由峰值的38.97%下滑至約22.64%。近期杭銀轉(zhuǎn)債,、南銀轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖,，以及浦發(fā)轉(zhuǎn)債即將到期等密集退出事件，進(jìn)一步加速了這一收縮趨勢,。供給端的枯竭是關(guān)鍵原因,，受制于銀行板塊長期破凈估值導(dǎo)致股權(quán)融資困難，以及監(jiān)管審核趨嚴(yán),，新發(fā)渠道基本停滯,。
銀行轉(zhuǎn)債供給的持續(xù)減少正深刻改變市場結(jié)構(gòu)并觸發(fā)配置替代需求。國海證券認(rèn)為,，作為機(jī)構(gòu)投資者傳統(tǒng)的核心底倉資產(chǎn),，各類基金對銀行轉(zhuǎn)債的配置熱情與其存量規(guī)模同步走低,，呈現(xiàn)持續(xù)減配趨勢?；疝D(zhuǎn)而尋求紅利資產(chǎn)或其他替代品以填補(bǔ)空白,。配置策略出現(xiàn)分化，一級債基相對有韌性,，而二級債基,、可轉(zhuǎn)債基金及偏債混合基金則顯著減倉。這種趨勢若延續(xù),，可能迫使部分追求穩(wěn)健收益的產(chǎn)品進(jìn)一步降低整體轉(zhuǎn)債敞口,，轉(zhuǎn)向高息銀行信用債或同類型其他可轉(zhuǎn)債作為替代方向。
興業(yè)證券則表示,，供需矛盾是研究所有價格變動的關(guān)鍵,，但就金融資產(chǎn)而言，所謂的“稀缺性”并不會成為推動行情上漲的決定性因素,。信用風(fēng)險和權(quán)益市場的表現(xiàn),，是不同階段主動行情的核心邏輯，供需矛盾的邏輯可能在四季度有一定演繹,，但更多是行情的“放大器”,。
責(zé)編：李丹
校對：高源
