證券時報
胡華雄
2025-07-11 12:47
在年內(nèi)醫(yī)藥板塊溫和上漲的過程中,，創(chuàng)新藥行情走出了更有銳度的曲線,，部分原先重倉其他細分醫(yī)藥股的基金或許也“不甘寂寞”,，選擇在上行途中加倉創(chuàng)新藥板塊。從數(shù)據(jù)來看,，多只基金在二季度的凈值走勢與一季度末的重倉股已然大相徑庭,，近期卻與創(chuàng)新藥整體行情較為契合。
除了存量產(chǎn)品資金“搬家”以外,，還有部分新成立的創(chuàng)新藥或醫(yī)藥類主題基金即將入場,。然而，已有專業(yè)機構(gòu)開始提示風險：當前個別上市公司股價虛高,，甚至出現(xiàn)了估值泡沫,，交易或已處于過熱狀態(tài)。
多只基金疑似“轉(zhuǎn)向”創(chuàng)新藥
以華富健康文娛為例,，該基金在一季度重倉了包括歐林生物,、明月鏡片、博士眼鏡以及金域醫(yī)學(xué)等個股,，但對創(chuàng)新藥的布局則較為謹慎,，僅有百濟神州-U等個別持倉，然而隨著近日創(chuàng)新藥板塊的大幅震蕩,，從基金凈值與創(chuàng)新藥指數(shù)的共振中不難推測,，基金經(jīng)理已經(jīng)向創(chuàng)新藥板塊完成了大幅調(diào)倉。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，6月17日,，基金凈值估算下跌0.75%（由一季報重倉數(shù)據(jù)推算）,，但盤后凈值下跌5.14%，估算誤差高達4.39%,，但當日恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)下跌4.77%,；而后兩日該指數(shù)再度重挫，以及6月23日的回暖中,，基金的凈值表現(xiàn)均與前述指數(shù)較為契合,。
早在一季報中，基金經(jīng)理就曾表示：“經(jīng)過思考,，我們調(diào)整之前對板塊估值過高,、擁擠度過高的判斷，考慮到產(chǎn)業(yè)空間,、景氣度,、催化劑等多重因素，創(chuàng)新藥未來仍然存在單品爆發(fā),、海外授權(quán),、業(yè)績高增、積極數(shù)據(jù)催化等多方面預(yù)期,。在大的產(chǎn)業(yè)趨勢前,，本基金未來將重點關(guān)注創(chuàng)新藥，并積極在板塊中尋找Alpha,?！?/p>
近期，與估值大相徑庭,，但與創(chuàng)新藥指數(shù)走勢較為契合的基金并非華富健康文娛這一孤例,，類似情況還有永贏醫(yī)藥健康、申萬菱信醫(yī)藥先鋒,、招商豐韻等基金,。
如永贏醫(yī)藥健康在3月份迎來了基金經(jīng)理單林，他在近期的發(fā)聲中,，旗幟鮮明地表達了對創(chuàng)新藥的看好：“展望下半年,，產(chǎn)品到了放量周期，雖然產(chǎn)業(yè)催化無法準確預(yù)期,，但是下半年大的BD交易大概率是可以看得到的,，這是相對明確的產(chǎn)業(yè)趨勢。此外,，后續(xù)的一系列學(xué)術(shù)會議又到了創(chuàng)新藥企業(yè)展示成果的時候,，醫(yī)保談判也會如約而至,。當下創(chuàng)新藥板塊或許更接近2018年至2019年的CXO板塊，產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)正向,，基本面穩(wěn)步兌現(xiàn),。”
單林參與管理的另一只基金永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選,，更為明顯青睞創(chuàng)新藥,，截至一季度末重倉股包括了百濟神州-U、信達生物等,。
資金依舊踴躍
除了主動權(quán)益基金向創(chuàng)新藥板塊“搬家”以外,，在近期的高位震蕩中，資金借道ETF抄底跡象更為明顯,。
包括港股,、A股在內(nèi)的創(chuàng)新藥板塊自6月13日經(jīng)歷了迅速回調(diào)，截至發(fā)稿反彈力度可觀,，但仍未回到前期高點，在此期間巨量資金涌入相關(guān)基金,。據(jù)統(tǒng)計,，其間名稱中含有“創(chuàng)新藥”的20只ETF中，有17只份額經(jīng)歷了正增長,，其中廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF份額猛增18億份,，匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF份額增逾11億份，此外,，銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF和銀華國證港股通創(chuàng)新藥ETF兩只基金份額增加5.08億份與2.69億份,。
此外，不少公募基金公司還趁此熱潮發(fā)行創(chuàng)新藥主題基金,，6月份,，華寶恒生港股通創(chuàng)新藥精選ETF、鑫元中證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)和華富中證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)接連發(fā)售,；不僅如此,，據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)，6月18日,，博時基金申報了博時恒生港股通創(chuàng)新藥精選基金,，6月11日，浦銀安盛基金申報了浦銀安盛醫(yī)療創(chuàng)新等,。
分歧已現(xiàn)
年內(nèi),，創(chuàng)新藥行情頗為出圈，此前某券商策略會上,，人工智能分會場門可羅雀,，而創(chuàng)新藥分會場卻人山人海,，甚至出現(xiàn)了TMT基金經(jīng)理。此類現(xiàn)象既顯示出創(chuàng)新藥近期獨領(lǐng)風騷的走勢,，也隱含“過熱”的意味,。即使在6月中旬的下跌后，華安證券的研報依舊認為：“創(chuàng)新藥交易擁擠度已經(jīng)觸及此前幾輪高點,，當前仍然處于過熱狀態(tài),。”
晨星（中國）發(fā)布的《中國公募基金投資者回報差研究報告》顯示,，持倉高度集中的基金,，其凈值往往有著更高的波動性，這類產(chǎn)品在短期市場熱度驅(qū)動下易吸引大量跟風資金,。然而,，一旦行業(yè)步入逆風期，相關(guān)基金回報會出現(xiàn)大幅回撤,，部分投資者因難以承受虧損壓力,，最終選擇低位拋售。如此一來,，投資者不僅未能享受過去可觀的豐厚收益,，還可能錯失后續(xù)反彈契機。
當前在行情震蕩整理之際,，創(chuàng)新藥未來是沖高回落還是“倒車接人”,？長城基金梁福睿認為，當前創(chuàng)新藥行情的本質(zhì),，是市場對過去過度悲觀預(yù)期的理性修正,，也是對中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)從“跟跑”邁向“領(lǐng)跑”的價值重估。長期來看,，支撐創(chuàng)新藥行情持續(xù)表現(xiàn)的動能較為強勁,。
融通基金基金經(jīng)理萬民遠曾表示：“今年以來，越來越多的資金涌入創(chuàng)新藥上市公司,，忽略了創(chuàng)新藥企業(yè)的研發(fā)具有高投入,、高風險、周期長,、競爭激烈等特點,，個別上市公司股價虛高，甚至出現(xiàn)了估值泡沫,?！?/p>
景順長城喬海英認為，短期快速上漲后,，近期的調(diào)整是比較正常的,。不過,，創(chuàng)新藥的良好表現(xiàn)是市場此前對國內(nèi)醫(yī)療市場過度悲觀的定價糾偏，相對于4年多的股價調(diào)整和大幅改善的基本面和管線質(zhì)量,，板塊的修復(fù)和估值提升有望持續(xù),。
“但這也并不意味著完全可以高枕無憂了?！眴毯Ｓ⒄J為,，在投資過程中需要格外注意創(chuàng)新藥行業(yè)的三個“10”難題，即平均只有10%的研發(fā)項目能成功,、研發(fā)周期長達10年左右,、需投入10億級資金，知道新藥研發(fā)具備高回報的潛力的同時,，也存在很高的研發(fā)失敗風險,。
排版：劉珺宇
校對：劉榕枝
