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2025-06-30 23:01
今年上半年，南向資金累計凈流入港股市場近7300億港元,。隨著南向資金持續(xù)流入,，港股流動性顯著改善，港股與A股的流動性差距迎來趨勢性收窄,，而作為南向資金核心增配方向之一的港股銀行板塊,，成為AH溢價率大幅下降的最大推手。
包括中歐瑞博,、興證策略等多家機構表示,，港股潛在回報率更高，好公司的港股折價將會很快填平,，以銀行股為代表的高股息資產(chǎn)中仍有優(yōu)秀且便宜的公司,，從目前10年期國債利率在2%以內(nèi)來看，這些高股息資產(chǎn)仍有相當吸引力,。
港股流動性直追A股
“我們此前部分產(chǎn)品投港股的上限是30%,，但現(xiàn)在上限已經(jīng)全部打開,，可以全部買港股?！笨德沦Y本創(chuàng)始人丁楹在近日論壇上表示,，未來產(chǎn)品很多收益可能將來自港股。
Wind數(shù)據(jù)顯示,，南下資金年內(nèi)已累計凈買入近7300億港元,，為歷史同期最高。相較2024年全年也僅相差約800億港元,。南向資金持續(xù)流入對港股市場流動性和估值體系產(chǎn)生深遠影響,。
在流動性層面上，港股成交金額大幅攀升,，換手率與A股流動性正在追平,。截至6月27日，本月南向資金合計買賣成交總額達到2.28萬億港元,，已高于5月全月成交額1.80萬億港元,。
興證策略研究報告指出，今年以來,，港股與A股流動性差距顯著收窄,，恒生指數(shù)滾動20日換手率已在近期追平滬深300。歷史上,，港股與A股的流動性一直存在較大差距,，這也是多數(shù)港股公司相較其他A股存在折價的重要原因。今年以來,，隨著資金對港股市場重回關注,，帶動港股流動性顯著改善，港股與A股流動性差距迎來趨勢性收窄,。
在估值層面上,，恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)在6月12日跌至126.91點，創(chuàng)下2020年6月以來的新低,，雖然后續(xù)短暫反彈,，但截至6月27日仍維持在128.6點的相對低位。
南向資金的流入強度成為驅(qū)動港股行情的重要因素,，并在很大程度上左右著板塊和個股的行情趨勢,。Wind數(shù)據(jù)顯示，AH溢價率大幅下降中,，銀行,、非銀、石化行業(yè)分別貢獻了6.3個、3.9個,、1.2個百分點,，是AH溢價回落的主要原因。而H股銀行板塊作為金融行業(yè)的主要組成部分,，年內(nèi)金融行業(yè)凈流入規(guī)模約為1770億港元,，凈流入金額約占南向資金總凈流入的24%。
南向資金持續(xù)增配紅利資產(chǎn)
可見,，港股銀行板塊已經(jīng)成為南向資金核心增配方向之一,，從個股增持金額來看，建設銀行,、招商銀行,、中國銀行、工商銀行,、農(nóng)業(yè)銀行等居于前列，這也加快推動了港股與A股聯(lián)動性增強,。
6月以來,，AH銀行均跑贏大盤基準，而且AH溢價率延續(xù)前期收窄趨勢,。截至6月27日,，銀行AH溢價率為25%，較2024年初峰值的60%,，已經(jīng)大幅下降,。即便如此，從股息率層面看,，當前上市銀行H股較A股的股息率更高,，14家H股銀行股估值均低于相應A股，呈現(xiàn)“更高股息,、更低估值”現(xiàn)象,。
在港股銀行板塊上漲的資金中，保險資金無疑是銀行股最重要的買家之一,。據(jù)不完全統(tǒng)計,，年內(nèi)險資共進行了19次舉牌，其中針對銀行股的舉牌就多達9次,，而這9次中有8次發(fā)生在港股市場,。
在低利率與資產(chǎn)荒的雙重背景下，兼具高股息稀缺性與經(jīng)營穩(wěn)健性的銀行股,，特別是仍然享有折價的港股銀行板塊,，也是基金市場紅利投資策略熱捧的標的。目前，規(guī)模居前的港股通金融ETF(513190),，過去兩個月份額增加了6.6億份,，資產(chǎn)規(guī)模逾18億元。
百億私募機構中歐瑞博董事長吳偉志認為,，以銀行股為代表的高股息資產(chǎn)中仍有優(yōu)秀且便宜的公司,，從目前10年期國債利率在2%以內(nèi)來看，這些高股息資產(chǎn)仍有相當吸引力,。
興證策略報告指出,，以銀行股息率與10年期國債收益率之差衡量其配置性價比，歷史上,，當股價上升導致息差收窄至2.5%左右水平時,，往往會觸發(fā)行情較大幅度的調(diào)整，而當股價下跌推動息差擴大,、配置性價比再度提升時,，銀行股行情往往能延續(xù)并再創(chuàng)新高。當前來看,，銀行股息率與10年期國債收益率之差仍在3.5%以上的較高水平,，行情延續(xù)的核心邏輯未被顯著破壞。
校對：劉榕枝
