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債券投資熱度不減: 銀行資產(chǎn)荒下的攻守道
來源:中國證券報作者: 吳楊2025-07-02 07:45

央行公布的金融機構(gòu)信貸收支統(tǒng)計數(shù)據(jù)揭示了一個事實:銀行正持續(xù)加碼債券投資,。記者7月1日查閱到,,中資中小型銀行債券投資余額從去年6月開始連升11個月,至今年5月末達(dá)到46.41萬億元,,今年以來余額增加3.6萬億元;中資大型銀行債券投資余額從去年4月開始連升13個月,,至今年5月末達(dá)到49.54萬億元,,今年以來余額增加2.65萬億元。

業(yè)內(nèi)人士坦言,,這是銀行在資產(chǎn)端承壓下的被動選擇,,尤其是對中小銀行而言,當(dāng)可以覆蓋資金成本且風(fēng)險可控的貸款項目難覓時,,債市成為其資產(chǎn)配置的主戰(zhàn)場,。

債券投資保持升溫態(tài)勢

結(jié)合央行披露數(shù)據(jù),記者梳理發(fā)現(xiàn),,當(dāng)前各類銀行債券投資余額普遍處于高位,。其中,今年5月末,,四家中資全國性大型銀行(工農(nóng)中建)債券投資余額達(dá)到40.39萬億元,。

“農(nóng)商行自營投資配置的主要是債券,因為有監(jiān)管評級等約束條件,,所以我們主要的配置標(biāo)的是利率債和地方債,。”南部地區(qū)某農(nóng)商行金融市場部副總經(jīng)理說,。

當(dāng)前市場呈現(xiàn)“低利率,、高波動”特征。資產(chǎn)端普遍經(jīng)歷了收益率下行,。5月20日,,1年期貸款市場報價利率(LPR)、5年期以上LPR均較前期下降10個基點,,銀行存款利率開始新一輪下調(diào),。資產(chǎn)端波動性呈現(xiàn)上升趨勢,加劇了資產(chǎn)配置的復(fù)雜性,。

在這樣的市場環(huán)境下,,部分金融市場業(yè)務(wù)基礎(chǔ)較好的城商行、頭部農(nóng)商行,,提升了債市交易賬戶規(guī)模,,捕捉波段交易機會,從過去簡單持有到期吃票息的“配置盤”模式,,向精細(xì)化,、多元化、追求交易收益的“配置+交易”模式轉(zhuǎn)變,。

東部地區(qū)某農(nóng)商行金融市場部總經(jīng)理表示:“當(dāng)前債市靜態(tài)收益率較低,,我們會適當(dāng)提升交易盤的配置權(quán)重,。綜合來看,我們的操作會偏中性,,既不過度激進(jìn),,也不過度保守?!?/p>

債券投資持續(xù)擴張并非沒有隱憂,。華泰證券研究所所長張繼強認(rèn)為,對于銀行來講,,債券投資發(fā)揮著非常重要的流動性調(diào)節(jié)作用,,除了需要滿足銀行可能的流動性要求(資產(chǎn)投放等),還需要滿足各項監(jiān)管流動性指標(biāo)要求,??梢哉f,保障銀行的流動性安全是銀行自營債券組合投資的優(yōu)先考量,。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓

“說白了,,還是銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓,進(jìn)行債市投資是信貸擴張乏力下的被動選擇,。”當(dāng)被問及銀行債市投資規(guī)模持續(xù)增加的原因時,,前述東部地區(qū)某農(nóng)商行金融市場部總經(jīng)理表示,,銀行存貸利率的下行速度趕不上資產(chǎn)端收益率的下行速度,“這讓銀行比較難受”,。

在中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明看來,,銀行配債的底層邏輯是存貸增速失衡,欠配壓力加大,。近年來銀行存貸增速不匹配的問題逐漸顯現(xiàn),,今年4月銀行存貸同比增速差達(dá)到近五年峰值;國有大行存貸供需失衡的問題尚不明顯,,中小型銀行在貸款定價,、輻射客群方面均處于劣勢,面臨較大的缺資產(chǎn)難題,。而存款定期化現(xiàn)象未見有效改善,,息差壓力進(jìn)一步加大了銀行資產(chǎn)端的收益壓力。

“在負(fù)債端,,銀行持續(xù)推進(jìn)存款降息,,核心在于引導(dǎo)經(jīng)營成本有序下行,從而減輕機構(gòu)的盈利壓力,;在資產(chǎn)端,,若銀行缺資產(chǎn)問題得不到有效解決,,對債券資產(chǎn)的配置需求將長期保持在較高水平?!泵髅髡J(rèn)為,。

華北地區(qū)某農(nóng)商行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人坦言:“找到能覆蓋資金成本、風(fēng)險可控的貸款項目越來越難,,買債是當(dāng)下的務(wù)實選擇,。”

招商銀行行長王良在該行2024年度股東大會上表示,,招商銀行金融投資類資產(chǎn)占比不斷提高,,這是銀行在資產(chǎn)配置上主動作為的結(jié)果,也是銀行業(yè)因融資需求和客觀形勢變化而調(diào)整的結(jié)果,?!斑^去,中國銀行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以信貸資產(chǎn)為主,,但是這幾年貸款利率下行,、風(fēng)險有所上升,債券投資尤其是國債,、地方債以及一些企業(yè)的信用債發(fā)行規(guī)模較大,。由于國債和地方債可以達(dá)到免稅的效果,且資本占用少,、風(fēng)險小,,所以我們主動加大了債券資產(chǎn)的配置力度。這幾年隨著市場利率下行,,取得了非常好的投資收益,。”王良說,。

回溯2024年以來的債市行情,,債券收益率整體處于下行態(tài)勢。截至7月1日記者發(fā)稿時,,10年期國債收益率為1.65%,。

審視自身資產(chǎn)配置能力

值得一提的是,近年來銀行投資收益對其經(jīng)營業(yè)績起到明顯支撐作用,。以2024年為例,,在整體債牛行情下,部分銀行兌現(xiàn)存量債券浮盈,,其他非息收入增速明顯:超九成A股上市銀行去年投資收益實現(xiàn)同比正增長,,在一定程度上緩解了營收壓力。

在多位受訪人士眼中,,債券業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)本為互補關(guān)系,,在不同時期,,存貸業(yè)務(wù)和債券業(yè)務(wù)對銀行的貢獻(xiàn)有所不同。在經(jīng)濟發(fā)展動能較弱時期,,存貸業(yè)務(wù)增長困難,,不良資產(chǎn)需要用盈利化解,這時候就需要債券業(yè)務(wù)反哺傳統(tǒng)業(yè)務(wù),。

只不過各家銀行因監(jiān)管要求,、資金成本和考核激勵、投資能力有所不同,,表現(xiàn)出不同的配債行為,。張繼強表示,國有大行的風(fēng)控更加嚴(yán)格,,債券投資更多考慮安全和流動性要求,,中小銀行會更多考慮效益因素。

“以前我們買債就是‘買了放著’,,現(xiàn)在不一樣了,。債市波動較大,僅靠票息是不夠的,,得懂點交易策略,,我們會利用衍生品工具等對沖風(fēng)險?!鼻笆瞿喜康貐^(qū)某農(nóng)商行金融市場部副總經(jīng)理的這句話,,折射出當(dāng)下大部分中小銀行開展債券投資的一大難處。

前述南部地區(qū)某農(nóng)商行金融市場部副總經(jīng)理認(rèn)為,,中小銀行的金融市場業(yè)務(wù)應(yīng)回歸本源,從市場化角度做到盈利與風(fēng)險的平衡,,建立健全合理風(fēng)險控制機制,,引導(dǎo)長期利益與短期利益平衡,核心是人才的培養(yǎng),,包括管理層和業(yè)務(wù)人員,。

上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛表示,未來,,中小銀行需苦練內(nèi)功,,深耕本地市場,創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù),,提升信貸投放能力,,增加對金融“五篇大文章”領(lǐng)域信貸投放,將金融活水精準(zhǔn)滴灌至實體經(jīng)濟最需要的領(lǐng)域,。同時,,銀行應(yīng)重新審視自身資產(chǎn)配置能力,,持續(xù)提升債券投研與交易能力,更好地管理投資過程中的風(fēng)險,。

責(zé)任編輯: 胡青
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