券商中國
時謙
2025-07-04 15:13
去年此時,，重慶鋼鐵跌至1元附近,，還處于股價保衛(wèi)戰(zhàn)的關(guān)鍵階段，今年卻成為了資本市場的熱門個股,。
7月3日,，重慶鋼鐵A股繼續(xù)沖高,，前一日其H股盤中漲幅更是高達130%，引發(fā)市場廣泛關(guān)注,。與此同時,，柳鋼股份今日取得“三連板”，首鋼股份等鋼鐵股本周亦取得了不同程度的上漲,。
鋼鐵股的集體異動,，源于近期主產(chǎn)區(qū)唐山的減排限產(chǎn)，與近期高層會議所提出的“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭,，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì),，推動落后產(chǎn)能有序退出”。
在這一背景下,，市場各方對鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的預(yù)期再次升溫,。
不過，需要指出的是,，唐山的限產(chǎn)情況比較普遍,，此次限產(chǎn)與行業(yè)去產(chǎn)能沒有直接邏輯關(guān)系，當前也沒有相對明確的產(chǎn)能去化政策,。
此次去產(chǎn)能與上一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不同,。物產(chǎn)中大期貨指出,，2016年過剩行業(yè)以煤焦鋼、建筑建材等傳統(tǒng)行業(yè)為主,，當前過剩領(lǐng)域則集中在新興產(chǎn)業(yè)鏈，比如新能源汽車,、光伏等行業(yè),。
后續(xù)，產(chǎn)能去化的政策發(fā)力點能否落在鋼鐵行業(yè),？經(jīng)歷過上一輪落后產(chǎn)能清理后,，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能去化空間還有多大？還有很多變量待解決,。
圖片來源：新華社
股,、期、現(xiàn)差異明顯
本周鋼鐵股的異動,，受到了至少兩重利好帶動,。
7月1日，中央財經(jīng)委員會第六次會議指出,，縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè),，要聚焦重點難點，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭,，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì),，推動落后產(chǎn)能有序退出。
當天,，主產(chǎn)區(qū)唐山再次傳出“7月4—15日燒結(jié)機限產(chǎn)30%”的消息,，若按照計劃執(zhí)行限產(chǎn)政策后，當?shù)禺a(chǎn)能利用率,、燒結(jié)礦日產(chǎn)將隨之下降,。
對此，二級市場作出激烈反應(yīng),，7月1日柳鋼股份率先漲停,，7月2日重慶鋼鐵H股盤中大漲130%，引發(fā)多只鋼鐵股集體上漲,。
截至7月3日,，柳鋼股份已經(jīng)收獲三連板，周漲幅達到34%,。前期持續(xù)折價的重慶鋼鐵H股,，與A股之間的價差也得到了明顯修復(fù)。
值得關(guān)注的是,，鋼鐵是A股市場上低價股,、破凈股最為集中的板塊,，每當市場出現(xiàn)產(chǎn)能去化消息時,，便很容易引起股價波動,。
2024年10月，中鋼協(xié)表示,，已經(jīng)著手加快相關(guān)研究,、開展專項調(diào)研，研究提出促進聯(lián)合重組和完善退出機制的一攬子相關(guān)政策建議,。
彼時,，也曾經(jīng)引發(fā)重慶鋼鐵H股，以及柳鋼股份,、安陽鋼鐵等10只鋼鐵股的漲停,。從歷史走勢上看，本周鋼鐵股的上漲屬于相對常規(guī)的股價波動,，并無太多特別之處,。
相比之下，多空力量博弈更為激烈的期貨市場,，所給予的反饋明顯更為理性,。以螺紋鋼期貨、熱卷期貨為例,，本周主力合約漲幅均保持在2.7%左右,，與現(xiàn)貨價格更為接近的近月合約漲幅更低。
現(xiàn)貨市場也只是小幅反彈,。比如7月2日股票大漲當天,，西安、杭州和上海等地螺紋鋼便小幅上調(diào)10元至40元/噸,，漲幅至多不過1.3%,。
“黑色淡季震蕩下跌的格局大概率仍然不變，無非是消息沖擊降低了下跌的流暢度,?！闭牌谪浿赋觥?/p>
這意味著,，市場預(yù)期只是在消息刺激下略有改善,，鋼鐵業(yè)整體供需關(guān)系尚未出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，不然期貨,、現(xiàn)貨價格會出現(xiàn)更大幅度的上漲,。
上述背景下，鋼鐵股的上漲持續(xù)性存疑,，7月3日部分鋼鐵股也已經(jīng)有所走弱,。
不確定因素
短期內(nèi),，市場各方對鋼鐵業(yè)去產(chǎn)能預(yù)期有所升溫，卻仍然有諸多不確定因素尚待解決,。
首先,，是企業(yè)盈利與減產(chǎn)積極性的矛盾。鋼價高低直接影響鋼企的利潤率,，而鋼企的盈利水平又與減產(chǎn)積極性密切相關(guān),。
國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年1~5月,，我國鋼鐵行業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額316.9億元,，盈利情況好于2024年全年的291.9億元。如若后續(xù)鋼價繼續(xù)上漲,，則會進一步拖慢行業(yè)產(chǎn)能的去化速度,。
其次，是未來政策發(fā)力的重點方向能否落在鋼鐵行業(yè),。
雖然與2016年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革時市場背景類似,，產(chǎn)業(yè)過剩均是受到地產(chǎn)下行所導(dǎo)致的需求市場低迷，比如2016年地產(chǎn)持續(xù)下行,、基建托底力度不足,，2025年則是地產(chǎn)持續(xù)四年下行。當前國內(nèi)市場已經(jīng)發(fā)生了明顯變化,。
但不同點,，則在過剩行業(yè)的不同。2016年,，過剩行業(yè)以煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈,、建筑建材等傳統(tǒng)行業(yè)為主，2025年的過剩領(lǐng)域則集中在新興產(chǎn)業(yè),，比如新能源汽車,、光伏等行業(yè)。
這意味著,，在“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭,，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出”的指引下,，后續(xù)即便有更多實質(zhì)性的政策細則出臺,，其產(chǎn)能去化的發(fā)力點能否落在鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)尚未可知,。
正信期貨也指出,，回顧2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的政策，其一是市場確實存在許多落后產(chǎn)能，與當前光伏,、汽車企業(yè)倒閉,、尋求合并的情況存在一定的相似性，其次是需求端,，盡管存在部分透支的可能,，但汽車市場的內(nèi)外需求短期難以轉(zhuǎn)負，在各地的補貼下,，后續(xù)仍然存在增量空間,，與2016年之后的房地產(chǎn)市場刺激,，需求增長如出一轍,。
該機構(gòu)還指出，“當前黑色系利潤較好,，而汽車行業(yè)已經(jīng)需要通過賬期來增厚利潤,，誰更需要供給側(cè)改革一目了然?！?/p>
再次,，經(jīng)過2016年的落后產(chǎn)能淘汰后，鋼鐵業(yè)的產(chǎn)能去化還有多大空間,，仍值得探討,。
“本輪政策更強調(diào)市場化出清與差異化調(diào)控，地方自主性增強意味著產(chǎn)能調(diào)整將更貼合區(qū)域?qū)嶋H,，避免‘一刀切’帶來的市場劇烈波動,。”蘭格鋼鐵指出,，政策對“落后產(chǎn)能”的界定已突破傳統(tǒng)認知,，轉(zhuǎn)向技術(shù)、能耗,、環(huán)保等多維度評估,，部分曾被視為落后的產(chǎn)能經(jīng)改造升級后，反而成為支撐產(chǎn)業(yè)競爭力的關(guān)鍵力量,。
因此,，后續(xù)，鋼鐵業(yè)產(chǎn)能去化的速度,、力度與潛在的產(chǎn)能淘汰空間,，大概率無法與上一輪相比。
