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美國最新就業(yè)數(shù)據(jù)看似強(qiáng)勁，背后卻潛藏著就業(yè)市場深層的結(jié)構(gòu)性問題,。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月3日,，美國勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）發(fā)布報(bào)告顯示，6月美國非農(nóng)就業(yè)人口新增14.7萬人,，高于預(yù)期的10.6萬人,；失業(yè)率則從5月的4.2%意外降至4.1%，低于預(yù)期的4.3%,。4月和5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)合計(jì)上修1.6萬人,。這些數(shù)據(jù)表明美國勞動(dòng)力市場仍具韌性。

數(shù)據(jù)公布后,，美元指數(shù)短線拉升后回落,，美股期貨小幅走高，10年期國債收益率飆升,，現(xiàn)貨黃金應(yīng)聲下跌,，市場對(duì)美元的信心增強(qiáng)。

降息預(yù)期下降

6月美國意外強(qiáng)勁的就業(yè)增長,，為美聯(lián)儲(chǔ)維持當(dāng)前利率以持續(xù)抑制通脹提供了支撐,，削弱了其在下一次議息會(huì)議（7月29日—30日）上立即降息的可能性。

利率期貨交易員認(rèn)為7月美聯(lián)儲(chǔ)降息可能性已微乎其微,，而在這份就業(yè)報(bào)告發(fā)布前,，這一概率原本約為25%，預(yù)計(jì)9月降息的概率也從98%降至80%以下,。

信安資產(chǎn)管理公司首席全球策略師西瑪?沙阿（Seema Shah）表示,，這份數(shù)據(jù)徹底推翻了主張立即降息的依據(jù)，表明美聯(lián)儲(chǔ)完全沒有緊急干預(yù)的必要,，預(yù)計(jì)首次降息要到2025年末,。

亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長拉斐爾?博斯蒂克（Raphael Bostic）預(yù)計(jì)今年僅會(huì)有一次降息，而美聯(lián)儲(chǔ)官員近期的預(yù)測(cè)則為兩次,。

從金融市場的押注情況來看,，降息可能于9月啟動(dòng)，且年底前總計(jì)僅會(huì)實(shí)施兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息,，而非此前預(yù)期的三次,。

美聯(lián)儲(chǔ)在6月舉行的年內(nèi)第四次議息會(huì)議上將基準(zhǔn)利率維持在4.25%—4.50%區(qū)間，這一水平自2024年12月以來未發(fā)生變化,。該決定引發(fā)了美國總統(tǒng)特朗普的不滿,，他認(rèn)為近期通脹表現(xiàn)疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)理應(yīng)大幅下調(diào)政策利率,，甚至要求鮑威爾辭去美聯(lián)儲(chǔ)主席一職,。

不過美聯(lián)儲(chǔ)表示,，鑒于通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，除非就業(yè)市場出現(xiàn)顯著疲軟,，否則無需放松政策。

美國財(cái)政部長貝森特對(duì)此表示,，“如果美聯(lián)儲(chǔ)決策者想在這里犯錯(cuò),、選擇暫不降息，那也無妨,，現(xiàn)在放棄降息可能會(huì)增加美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性,。”他強(qiáng)調(diào),，6月就業(yè)數(shù)據(jù)“表現(xiàn)良好”,，且“到目前為止，我們尚未看到關(guān)稅推高通脹的跡象”,。

鮑威爾7月1日曾表示,，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃“等待并了解更多信息”，觀察關(guān)稅會(huì)在多大程度上推高通脹,，之后再考慮再次降息,。

博斯蒂克表示：“若我的判斷正確，那么美國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)經(jīng)歷一段更長時(shí)間的通脹高企期,。在這種情況下,，美聯(lián)儲(chǔ)在降息前必將保持耐心，必須在放松貨幣政策前,，等待通脹,、經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)領(lǐng)域出現(xiàn)更多明確信號(hào)?！?/p>

亦有暗礁

富國銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩拉·豪斯（Sarah House）表示：“總體而言,，這是一份不錯(cuò)的報(bào)告。但當(dāng)你深入分析細(xì)節(jié)就會(huì)發(fā)現(xiàn),，這份就業(yè)報(bào)告并不像乍一看那么理想,。”

具體來看,，此次就業(yè)增長主要依靠政府部門的顯著拉動(dòng),，而非私人部門的強(qiáng)勁復(fù)蘇。數(shù)據(jù)顯示,，政府部門新增就業(yè)高達(dá)7.3萬個(gè),，幾乎占據(jù)總增幅的一半，其中州和地方政府的教育相關(guān)崗位就貢獻(xiàn)了6.3萬個(gè)增量,，主要是由于教育相關(guān)招聘的季節(jié)性增加,。

Bankrate的高級(jí)經(jīng)濟(jì)分析師馬克?哈姆里克（Mark Hamrick）就此警告,，州和地方政府如此強(qiáng)勁的就業(yè)增長態(tài)勢(shì)恐難以為繼。

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)中,，私人部門就業(yè)僅增加7.4萬人,，創(chuàng)下2024年10月以來的最低增幅，主要?dú)w因于醫(yī)療保健行業(yè)因特朗普搖擺不定的貿(mào)易政策承壓,，放緩招聘節(jié)奏,。

7月2日，私營就業(yè)數(shù)據(jù)處理機(jī)構(gòu)ADP發(fā)布報(bào)告顯示,，6月私營部門就業(yè)環(huán)比減少3.3萬人,，為2023年3月以來的首次下降。其中,，員工規(guī)模少于50人的小企業(yè)裁員4.7萬人,。2025年至今，小企業(yè)月均新增崗位僅5300個(gè),，遠(yuǎn)低于去年近4萬的平均增幅,。此外，5月份的數(shù)據(jù)被進(jìn)一步下修,，從新增3.7萬個(gè)崗位調(diào)整為僅新增2.9萬個(gè),。

失業(yè)方面，6月長期失業(yè)人數(shù)（失業(yè)時(shí)長27周及以上）增加19萬人,，達(dá)到160萬人,，逆轉(zhuǎn)5月減少21.8萬的態(tài)勢(shì)；失業(yè)時(shí)間的中位數(shù)與平均時(shí)長回升至接近疫情時(shí)期高點(diǎn)的水平,；失業(yè)15周及以上的人數(shù)占比從34.9%躍升至38.3%,，扭轉(zhuǎn)了過去6個(gè)月的下降態(tài)勢(shì)。

“企業(yè)對(duì)招聘的猶豫態(tài)度以及不愿填補(bǔ)離職崗位的傾向?qū)е铝耸I(yè),?！盇DP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家內(nèi)拉?理查森（Nela Richardson）表示。

此外,，官方公布的就業(yè)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性存疑,。今年以來，美國勞工部發(fā)布的月度非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)均經(jīng)歷了連續(xù)下修,。潘森宏觀經(jīng)濟(jì)資訊公司（Pantheon Macroeconomics）首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞繆爾·湯布斯（Samuel Tombs）表示,，非農(nóng)數(shù)據(jù)的初步值很可能被高估了，因?yàn)槟軌蜓杆倩貞?yīng)調(diào)查的往往是資金雄厚的大型企業(yè),，而那些經(jīng)營困難,、瀕臨困境的小企業(yè)則常常延遲反饋，這使得數(shù)據(jù)在后續(xù)修正中普遍被下調(diào)。

美國勞工部每年會(huì)依據(jù)季度就業(yè)與工資普查（QCEW）進(jìn)行兩次年度就業(yè)數(shù)據(jù)的“基準(zhǔn)修正”,。6月發(fā)布的2024年第四季度QCEW數(shù)據(jù)顯示,，2024年3月至12月的就業(yè)增長規(guī)模遠(yuǎn)低于此前公布的初值。巴克萊銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森?米勒（Jonathan Millar）經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后測(cè)算發(fā)現(xiàn),，這9個(gè)月實(shí)際新增就業(yè)僅60.7萬人,，尚不足初報(bào)140萬人的一半。

值得一提的是,，美國處于工作年齡的本土出生人口增長幾近停滯,，而新移民進(jìn)入勞動(dòng)力市場的規(guī)模已大幅縮減。

布魯金斯學(xué)會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫迪?埃德爾伯格（Wendy Edelberg）,、塔拉?沃森（Tara Watson）與美國企業(yè)研究所的斯坦?沃格（Stan Veuger）發(fā)布報(bào)告預(yù)測(cè)稱，今年美國凈移民人數(shù)可能降至零甚至負(fù)值,。因此,，他們認(rèn)為，到2025年下半年,，美國經(jīng)濟(jì)或許每月只需新增1萬至4萬個(gè)工作崗位,，就能將當(dāng)前的失業(yè)率維持在穩(wěn)定水平。

盡管勞動(dòng)力規(guī)?？s減意味著要防止失業(yè)人數(shù)增加所需的新增崗位數(shù)量也相應(yīng)減少,，但需要警惕的是，就業(yè)增長放緩的經(jīng)濟(jì)同樣無法支撐高速增長,。