證券時報
卓泳
2025-07-05 08:16
證券時報記者 劉敬元
4月以來,，A股保險股漲幅明顯，新華保險接近歷史高點,，中國人保創(chuàng)6年多新高,。而在H股市場，新華保險,、中國人保（即中國人民保險集團）過去一年漲幅達2倍左右,，均已創(chuàng)下歷史新高。昨日（4日）,，A股保險板塊整體上漲0.74%,，盤中漲幅超1%，再次吸引市場目光,。有投資者稱保險股“走出了牛市的節(jié)奏”,。
受訪的分析人士認為，支撐保險股上漲的有資金面邏輯,，也有基本面邏輯,。
資金面上，一位新財富最佳分析師向證券時報記者分析,，保險股近期上漲主要是受益于市場資金配置行為,。因容易跑贏指數(shù)、彈性較高,，保險股成為主動權益基金增加配置的對象,。“在目前低利率,、低信用利差的環(huán)境下,，各類機構都會去配置權益，這其實是權益風險偏好的擴張,?！?/p>
相關數(shù)據(jù)顯示,，機構投資者此前對保險板塊的配置低于指數(shù)權重。以公募基金為例,，其對金融各板塊的配置比例普遍低于指數(shù),。在中長期資金入市背景下，預計保險公司將提升權益配置比例,，更加具備“牛市第二旗手”的特征,。
基本面上，保險股則有邊際利好和中長期向好因素,。
從外部因素看,，隨著宏觀經(jīng)濟、資本市場景氣度提高,，保險公司業(yè)績將受益,。東吳非銀團隊研報認為，保險業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性,，未來隨著經(jīng)濟復蘇,，負債端和投資端都將顯著改善。
從行業(yè)自身看,，此前壓制保險股估值的利差因素也有邊際改善,，壽險負債端成本將繼續(xù)優(yōu)化。4月份中國保險行業(yè)協(xié)會公布的普通型保險預定利率研究值為2.13%,，低于目前預定利率上限（2.5%）超25個基點,。基于動態(tài)調(diào)整機制,，多份研報預計,，大概率三季度保險產(chǎn)品預定利率會下降，下調(diào)幅度為25個或50個基點,，這將降低壽險剛性負債成本,。同時，近期金融監(jiān)管總局發(fā)文規(guī)范分紅險分紅,，有望優(yōu)化存量業(yè)務負債成本的浮動部分,。
從中長期利好因素看，一個支撐保險股估值的因素正在形成,，即商業(yè)健康險受到空前重視,，健康險業(yè)務打開新的增長空間,。中國人保近日在股東大會上回應投資者表示,，隨著國家醫(yī)保局去年9月提出“1+3+N”多層次醫(yī)療保障體系，國家層面政策利好不斷出現(xiàn),，未來,，基本醫(yī)保和商業(yè)健康險協(xié)同關系會更緊密,，商業(yè)健康險發(fā)展空間較大。在此方面,，中國人保,、中國平安等含有健康險板塊的保險集團估值受到的提振更明顯。
展望保險股下半年及未來一段時期表現(xiàn),，多份研報認為,，資產(chǎn)負債匹配情況是關注重點。
國泰海通的保險中期投資策略報告認為,，資產(chǎn)負債匹配決定保險股“真實價值”,。低利率環(huán)境下，上市險企資產(chǎn)負債匹配壓力提升,，估值反映了市場對利率的悲觀預期,。隨著保險公司負債成本改善以及資產(chǎn)端增配OCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）穩(wěn)定回報，盈利穩(wěn)定性有望改善,。
廣發(fā)證券研報認為,，資產(chǎn)負債聯(lián)動有望擴大壽險行業(yè)利潤水平。政策持續(xù)引導行業(yè)降低負債成本及費用率,，中期負債成本方面,，預測2025年有效業(yè)務價值打平收益率有望出現(xiàn)拐點，整體凈投資收益率下降幅度自2025年開始放緩,；測算利差有望在2026年開始拐頭向上,，基本面改善。
