國際金融報
李曦子 張聰
2025-07-07 21:54
1980年~2023年間,，上市首日股價翻番的美國企業(yè)有316家。其中,，近90%的三年期持股回報率為負,，且相較于首日收盤價，平均跌幅高達46%,。
標普500指數(shù)和納斯達克指數(shù)上周再度雙雙收于歷史紀錄高位,，連續(xù)第三周上漲。道瓊斯工業(yè)指數(shù)收盤也接近歷史最高水平,。與此同時,，在經(jīng)歷了2022~2023年的冷清后，美股首次公開募股（IPO）市場也有所回暖,，新股上市首日股價翻番的情況創(chuàng)下2021年IPO熱潮至今三年半中之最,。但分析師警示，歷史情況暗示,，首日表現(xiàn)無法保證后續(xù)走勢,，美股IPO市場能否恢復(fù)繁榮仍存問號。
歷史數(shù)據(jù)
匯編數(shù)據(jù)顯示,，截至7月初,，今年共有超過170家企業(yè)在納斯達克或紐約證券交易所上市，累計融資金額超過110億美元,，較2024年同期增長超過77%,。并且，其中有三家融資規(guī)模5000萬美元以上的企業(yè),，上市首個交易日股價翻了一倍多,，錄得2021年以來上市首日股價翻番數(shù)量最多的一次,。在美股上市繁榮期，曾一度有9家企業(yè)上市首日股價翻番,。
具體而言,，有線電視頻道Newsmax股份有限公司在3月上市融資7500萬美元，首日開盤漲幅一度達到735%,。第二季度,，穩(wěn)定幣發(fā)行商Circle Internet Group股份有限公司上市融資12億美元，首日飆升168.5%,，無人機制造商Airo Group Holdings股份有限公司首日收盤上漲140%,，融資規(guī)模6000萬美元。
這些情況令投資者興奮,，但歷史表明,，從長遠來看極端的首日上漲很少會給投資者帶來正回報。
根據(jù)佛羅里達大學金融學教授里特（Jay Ritter）的研究數(shù)據(jù),，1980年~2023年間,，不包括發(fā)行價格低于每股5美元和通過美國存托憑證上市的企業(yè)，上市首日股價翻番的美國上市企業(yè)有316家,。其中,，近90%的三年期持股回報率為負，且相較于首日收盤價,，平均跌幅高達46%,。
里特稱，專業(yè)交易員和散戶投資者經(jīng)常推動新股首日飆升,，因為他們通常會盡早搶購股票,，并利用首日交易勢頭。然而,，他們實際上并非新股的主要持有者,，企業(yè)更喜歡將大部分可售股分配給共同基金，因為共同基金的投資策略往往基于對公司前景的判斷,，且至少在名義上承諾長期持有,。歷史上，上市首日股價翻倍的情況也通常與美股創(chuàng)新高時期高度吻合,。比如,，1999年和2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，一度有100多家公司的股價上市首日翻番,。不過,，其中大部分股價后勁不足，公司也趨于默默無聞,?！斑@些公司中的大多數(shù)都不成熟,，很難估值。最近的例子包括Newsmax,?！彼Q。
此外,，歷史上一些首日表現(xiàn)亮眼的新股,，有些后續(xù)甚至遇到財務(wù)困難，讓投資者早期的樂觀情緒變得可笑,。在線二手車零售商Vroom股份有限公司就是一個有代表性的例子,。該公司在2020年6月IPO后的首個交易日上漲118%，但隨后陷入財務(wù)困境,，最終于去年申請了破產(chǎn)保護,，并于今年1月完成資本重組。即使對許多明星企業(yè)來說,，上市首日股價飆升,，也無法確保此后走勢。比如,，Airbnb和Snowflake是2021年IPO熱潮時期，9個首日股價翻番的IPO中最引人注目的,。但時至今日,，它們的股價仍處于破發(fā)狀態(tài)。
美國IPO市場是否復(fù)蘇了,？
市場從去年下半年開始,，就屢屢討論，美國IPO市場是否正在復(fù)蘇,，能否復(fù)蘇,。在4月美股極端波動導(dǎo)致IPO發(fā)行一度停滯后，近期連續(xù)數(shù)周美股大盤和新股的強勢走勢,，令投資者和企業(yè)再度提出這一縈繞在心頭的問題,。
私人市場交易平臺Rainmaker Securities的董事總經(jīng)理馬丁（Greg Martin）表示,，許多有上市計劃的企業(yè),，正尋求利用眼下的窗口期，該窗口期可能稍縱即逝,。為此,，他稱，這些企業(yè)和以往上市的類似企業(yè)相比,，往往愿意在上市估值上作出讓步,，提供有吸引力的折價,。盡管如此，他稱,，美國IPO市場能在多長時間內(nèi)維持這種復(fù)蘇的早期跡象,，仍有待觀察，特別是在持續(xù)的貿(mào)易緊張局勢和以伊沖突背景下,。
事實上,，部分在6月上市之初走勢強勁的新股已經(jīng)大幅回落。截至上周五,，Newsmax股價僅比其IPO價格高出24.2%,。數(shù)字健康公司Omada health股份有限公司的股價上周收盤時已較IPO價格下跌10%，6月6日上市之初,，一度上漲21.1%,。廣告科技公司MNTN股份有限公司6月首個交易日上漲64.8%，上周收盤漲幅縮小至15.7%,?！拔覀兡芊窬S持IPO復(fù)蘇熱度有待觀察的同時，會否回到今年稍早那種更加混亂的市場環(huán)境,，也仍然是個問號,。”他稱,。
此外,，不少分析認為，特朗普政府的政策不確定性也可能阻礙一些企業(yè)選擇美國作為上市地,。Dealogic的數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年，不包括SPAC上市,，香港證券交易所的新股上市額從2024年同期的18億美元躍升約8倍,，達到140億美元。這使得港交所有望成為今年全球最大的上市目的地,，超過納斯達克和紐約證券交易所,。普華永道預(yù)計今年港交所IPO將達到100起，籌資總額將超過255億美元,。
