證券時報網(wǎng)
池北源
2025-07-08 18:18
7月7日，國家外匯管理局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，截至2025年6月末，我國外匯儲備規(guī)模為33174億美元,，較5月末上升322億美元,，升幅為0.98%，連續(xù)6個月出現(xiàn)環(huán)比回升,。這是2024年9月以來我國外儲首次站上3.3萬億美元大關(guān),，也是連續(xù)19個月保持在3.2萬億美元以上。
國家外匯局表示,，2025年6月,，受主要經(jīng)濟(jì)體宏觀政策、經(jīng)濟(jì)增長前景等因素影響,，美元指數(shù)下跌,，全球金融資產(chǎn)價格總體上漲。匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用,，當(dāng)月外匯儲備規(guī)模上升,。我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健增長，保持良好發(fā)展勢頭,，有利于外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定,。
東方金誠首席宏觀分析師王青告訴記者，6月美元大幅貶值推動我國外儲中非美元資產(chǎn)大幅升值,，是6月外儲規(guī)模增幅擴(kuò)大的主要原因,。這背后是6月美國推進(jìn)“大而美”法案，市場對美元信心再度出現(xiàn)動搖,。加之中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會議釋放積極信號,，全球主要股指普遍出現(xiàn)一定幅度上漲，美債收益率有所下行，美債價格上升,，全球金融資產(chǎn)價格總體上漲,，也在推高6月外儲估值。
黃金儲備方面,，央行連續(xù)第8個月增持黃金,。同日，央行公布數(shù)據(jù)顯示,，6月末黃金儲備報7390萬盎司（約2298.55噸）,，環(huán)比增加7萬盎司（約2.18噸），2025年5月末為7383萬盎司（約2296.37噸）,。數(shù)據(jù)還顯示,，截至6月末，中國持有黃金儲備余額增加9億至2429億美元,，黃金儲備余額相當(dāng)于同期外匯儲備余額的7.32%,，環(huán)比回落0.04個百分點(diǎn)，仍然明顯低于15%左右的全球平均水平,。
中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤告訴記者,，在單邊主義、保護(hù)主義加劇,，多邊貿(mào)易體制受阻的背景下,，國際貨幣體系多極化加速，黃金作為避險資產(chǎn)和最后國際清償能力的作用仍有進(jìn)一步提升的空間,，中國國際儲備資產(chǎn)多元化將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn),。
外儲余額創(chuàng)近十年新高
匯率折算和資產(chǎn)價格變化是6月外儲規(guī)模小幅回升的主因。管濤表示,，6月份,，新增外匯儲備322億至33174億美元，錄得月度“六連漲”,，上半年累計增加1151億美元,。這主要是受主要經(jīng)濟(jì)體財政政策、貨幣政策和經(jīng)濟(jì)增長前景等因素影響,，美元指數(shù)加速下跌,，全球金融資產(chǎn)價格總體上漲，非美元貨幣對美元升值和資產(chǎn)價格上漲產(chǎn)生的正估值效應(yīng),。截至2025年6月末,，中國外匯儲備余額創(chuàng)2016年1月以來新高,，我國防范化解各種沖擊的能力有所加強(qiáng),。
中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬告訴記者，2025年6月，受主要經(jīng)濟(jì)體財政政策和貨幣政策,、經(jīng)濟(jì)增長前景等因素影響,，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價格總體上漲,。受匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用,，截至2025年6月末，我國外匯儲備規(guī)模為33174億美元,，較5月末上升322億美元,，升幅為0.98%。
貨幣方面,，市場對美國財政紀(jì)律,、貨幣政策中立性、美元政治工具化傾向的擔(dān)憂持續(xù)升溫,，美元信用受損,，去美元化趨勢加速，6月份美元指數(shù)下跌2.5%至三年來最低點(diǎn)96.9,，非美貨幣集體升值,，歐元、英鎊兌美元分別上漲3.89%,、2.1%,，由于外儲以美元計價，非美貨幣升值增加了經(jīng)匯率折算后的外匯儲備規(guī)模,。資產(chǎn)方面,，以美元標(biāo)價的已對沖全球債券指數(shù)上漲1.0%；標(biāo)普500股票指數(shù)上漲5.0%,。債券,、股票等全球資產(chǎn)價格上漲亦對外儲形成有力支撐。
溫彬認(rèn)為,，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻,，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展動能減弱，國際金融市場波動性依然較大,。但我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健增長,，對外貿(mào)易保持韌性，全球投資者看好中國資本市場新機(jī)遇,，這些因素都有利于外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定,。
管濤還觀察到，近期行情顯示,，人民幣匯率進(jìn)一步擺脫2022年以來的調(diào)整,。當(dāng)月,，境內(nèi)中間價和即期匯率（即境內(nèi)銀行間外匯市場下午四點(diǎn)半交易價）繼續(xù)小幅走強(qiáng)，升至7.16比1附近,。中間價與境內(nèi)即期匯率,，以及境內(nèi)外交易價的偏離大幅收斂，“三價合一”的趨勢更加明顯,，中間價的基準(zhǔn)性進(jìn)一步得到加強(qiáng),，市場匯率預(yù)期基本穩(wěn)定。同期,，境內(nèi)銀行間市場月均即期詢價外匯成交397億美元,，環(huán)比減少17%。
中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示,，截至7月7日16:30收盤,，在岸人民幣對美元收盤報7.1747，較上一交易日貶值95點(diǎn),。今年4月,，在岸人民幣對美元一度跌破7.3大關(guān)，離岸人民幣對美元一度跌破7.4大關(guān),，引發(fā)市場對人民幣匯率穩(wěn)定的擔(dān)憂,，但目前二者已經(jīng)雙雙收復(fù)7.2關(guān)口。
王青告訴記者,，按不同標(biāo)準(zhǔn)測算,，當(dāng)前我國略高于3萬億美元的外儲規(guī)模都處于適度充裕水平，短期內(nèi)有望保持基本穩(wěn)定,。在外部環(huán)境波動加大的背景下,，適度充裕的外儲規(guī)模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也將成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石,。
黃金儲備八連增背后
黃金儲備方面,，2025年6月末央行連續(xù)第8個月增持黃金，但增量連續(xù)第4個月處于低位,，符合市場預(yù)期,。王青告訴記者，5月以來國際經(jīng)貿(mào)摩擦態(tài)勢降溫,，避險需求弱化導(dǎo)致國際金價出現(xiàn)小幅調(diào)整,，但仍處高位。6月央行繼續(xù)增持黃金,，主要原因仍是美國新政府上臺后,，全球政治、經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)新變化,，國際金價有可能在相當(dāng)長一段時間內(nèi)易漲難跌,。這意味著從控制成本角度出發(fā)暫停增持黃金的必要性下降,，而從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)角度增持黃金的需求上升。
展望未來,，王青判斷,，從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu),、穩(wěn)慎扎實推進(jìn)人民幣國際化以及應(yīng)對當(dāng)前國際環(huán)境變化等角度出發(fā),，未來央行增持黃金仍是大方向。目前我國官方國際儲備資產(chǎn)中黃金的占比為7.0%左右,，明顯低于15%左右的全球平均水平,，未來需要持續(xù)增持黃金儲備，適度減持美債,。此外,，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用,，為推進(jìn)人民幣國際化創(chuàng)造有利條件,。
國家金融與發(fā)展實驗室特聘高級研究員龐溟告訴記者，雖然6月份國際黃金價格延續(xù)5月份的震蕩態(tài)勢,，但上半年國際現(xiàn)貨黃金價格累計上漲超過25%,，創(chuàng)下18年以來的最大半年漲幅。
從短期來看,，央行在6月份仍連續(xù)八個月增持黃金,、維持穩(wěn)健增持黃金的節(jié)奏，除了抓住金價技術(shù)性調(diào)整窗口期,、降低增持成本等考慮因素外,，更多的是出于應(yīng)對地緣政治新風(fēng)險點(diǎn)和不確定性、順應(yīng)市場避險情緒,、對沖其他類別金融資產(chǎn)波動性等原因,。
從中期來看，伴隨著全球貿(mào)易形勢的不明朗,、地緣沖突的持續(xù),、去美元化步伐的加速、美聯(lián)儲降息周期的開啟以及美元指數(shù)和美元資產(chǎn)走弱的態(tài)勢,，各國央行和投資者都會繼續(xù)增持黃金投資,，并為金價的震蕩上行持續(xù)提供支持。
從長期來看,，黃金在避險,、抗通脹、長期保值增值等方面仍具有不可替代的優(yōu)點(diǎn),，我國央行在國際儲備組合配置中加入和動態(tài)調(diào)整黃金儲備的政策動機(jī)不會改變,，持續(xù)增持黃金的大方向與長期趨勢也不會改變,。
世界黃金協(xié)會6月17日發(fā)布的《2025年全球央行黃金儲備調(diào)查》顯示，超過九成的受訪央行預(yù)計,，在未來12個月內(nèi),，全球央行將進(jìn)一步增持黃金。這一比例不僅創(chuàng)下了自2019年首次開展此項調(diào)查以來的新高,，而且相比2024年的數(shù)據(jù)上升了17個百分點(diǎn),。此次調(diào)查共收集了全球73家央行的反饋，創(chuàng)下了歷年來的參與度之最,。黃金在危機(jī)時期的表現(xiàn),、作為投資組合多元化工具的作用和長期的價值儲存功能是央行持有黃金的三大動機(jī)。調(diào)查還顯示,，73%的受訪者認(rèn)為,，未來五年全球儲備中的美元持有量將溫和或大幅下降。同期歐元,、人民幣等其他貨幣以及黃金的占比則將上升,。
