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超配全球股票,，看淡美元,。

日前,，渣打銀行財(cái)富方案部日前發(fā)布了主題為“美元轉(zhuǎn)向,，運(yùn)籌決勝”的《2025年下半年全球市場展望》。

展望指出,，從宏觀層面來看,，全球央行放寬政策、美國經(jīng)濟(jì)很大機(jī)會軟著陸及美元走弱都有利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),，渣打繼續(xù)看好全球股票,，并將亞洲（除日本）股票上調(diào)至超配,。

繼續(xù)看好全球股票

由于美元預(yù)計(jì)走弱，渣打看好歐元,、英鎊和日元,，以及5-7年期的美元債券，并將新興市場本幣債上調(diào)至超配,。此外,，美國重新加征關(guān)稅、通脹和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟是主要風(fēng)險(xiǎn),，黃金和另類投資策略作為有吸引力的多元化投資工具,，有助于降低暫時的波動。

渣打銀行北亞區(qū)首席投資總監(jiān)鄭子豐表示,，當(dāng)前,，全球的投資環(huán)境仍然充滿不確定性。今年以來,，“去美元化”的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)備受關(guān)注,，美元的走弱促使更多資金流入新興市場，“我們預(yù)計(jì)包括中國和韓國在內(nèi)的亞洲（除日本）股票市場將表現(xiàn)領(lǐng)先”,。

同時，鄭子豐提到,，在進(jìn)行資產(chǎn)配置時,，建議投資者不僅要考慮資產(chǎn)類別的多樣化，還需要有地域的多樣化,，通過多元化的資產(chǎn)配置維持長期的卓越回報(bào),。

值得注意的是，在美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的基本情境下,，渣打仍然認(rèn)為股票有進(jìn)一步上行的空間,，因此傾向于略微看好股市多于固定收益。

在固定收益方面,，渣打預(yù)計(jì)美元將走弱,，這有助于增加對新興市場本幣債的配置。針對中國市場,，渣打看好科技,、通信服務(wù)和非必需消費(fèi)品行業(yè)，并維持超配中國股票的配置,。

各類關(guān)鍵資產(chǎn)配置

展望各類關(guān)鍵資產(chǎn)接下來的具體表現(xiàn),，渣打財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)也給出了相應(yīng)觀點(diǎn)。例如,，在債券方面,，渣打認(rèn)為,，收益率之間存在著“拉鋸戰(zhàn)”，對美聯(lián)儲降息的預(yù)期抵消了對美國預(yù)算赤字的憂慮,。

渣打?qū)⑷騻鳛橥顿Y組合內(nèi)的核心配置,，超配新興市場本幣政府債，并基于估值高企以及美國經(jīng)濟(jì)增長不確定性導(dǎo)致收益率溢價(jià)擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn),，低配發(fā)達(dá)市場投資級公司債,，同時看好新興市場亞洲本幣債、英國國債（未對沖外匯風(fēng)險(xiǎn)）和美國國庫抗通脹債券,。

在股票方面,，渣打仍然超配全球股票?！百Q(mào)易緊張局勢繼續(xù)緩和且盈利增長穩(wěn)健,，盡管受到關(guān)稅影響，但通脹至今仍然受控,?！痹蛘J(rèn)為。

其中,，渣打?qū)喼蓿ǔ毡荆┕善鄙险{(diào)至超配,，考慮到美元走弱促使更多資金流入新興市場，估值有吸引力,。

與此同時,，渣打?qū)⒚绹善毕抡{(diào)至核心持倉，雖然盈利強(qiáng)勁,，但“去美元化”的論調(diào)成為削減過多持倉的依據(jù),。

在外匯方面，渣打認(rèn)為周期性因素應(yīng)導(dǎo)致美元在未來6—12個月走弱,，預(yù)計(jì)美元下半年仍會受到短期周期性因素的壓力,。歐元和日元可能成為美元走弱的贏家，英鎊亦表現(xiàn)出韌性,。

美元轉(zhuǎn)向,，黃金受益

值得一提的是，近日,，渣打銀行財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)在其官方微信公眾平臺回應(yīng)了客戶關(guān)心的問題,，并分享觀點(diǎn)看法。

其中,，有客戶提出,，“美元的主導(dǎo)地位是否已經(jīng)結(jié)束？”的疑惑,。渣打團(tuán)隊(duì)表示,，目前,，尚無具公信力的貨幣能夠挑戰(zhàn)美元的地位。然而,，貿(mào)易流動的變化,、結(jié)構(gòu)性債務(wù)憂慮和投資者行為的改變顯示，美元的主導(dǎo)地位正逐漸被削弱,。渣打認(rèn)為,，多元化對于應(yīng)對未來的不確定性仍然至關(guān)重要。

“美元長期以來一直是全球金融體系的基石,。在美國資本市場的深度和流動性,，以及對美國經(jīng)濟(jì)和體制穩(wěn)定性充滿信心下，美元在全球貿(mào)易,、央行儲備和資本市場中始終占據(jù)核心地位,。”渣打方面表示,，這種主導(dǎo)地位正逐漸受到挑戰(zhàn),。

不斷變化的地緣政治格局、越趨嚴(yán)峻的財(cái)政挑戰(zhàn)以及貿(mào)易的逐步區(qū)域化,，促使投資者重新考慮對美元的依賴程度,。美元走弱的理由正在增強(qiáng)。

貿(mào)易分化也正逐步削弱美元的主導(dǎo)地位,。盡管美元仍然主導(dǎo)著已發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場之間的貿(mào)易,，但新興市場的貿(mào)易正逐漸繞過美元進(jìn)行，越來越多的交易以當(dāng)?shù)刎泿呕蚱渌泿沤Y(jié)算,。

“這還不足以取代美元，但正在重塑全球經(jīng)濟(jì)的部分領(lǐng)域,，尤其是未來幾年新興市場之間的貿(mào)易增長,，將超越發(fā)達(dá)市場與新興市場之間的貿(mào)易增長?！痹蜚y行財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)指出,。

除了央行和貿(mào)易之外，機(jī)構(gòu)投資者之間也正在發(fā)生微妙的轉(zhuǎn)變,。在市場緊張時期,，美國國債和美元作為投資組合穩(wěn)定器的可靠性已經(jīng)下降。與此同時,，即使在融資市場,，與美元脫鉤的現(xiàn)象也正在出現(xiàn)。

在“去美元化”的進(jìn)程中,，黃金的表現(xiàn)令人亮眼,。各國央行,，特別是新興市場的央行，已經(jīng)加大了黃金的購買力度,。根據(jù)世界黃金協(xié)會的調(diào)查,，76%的全球受訪央行認(rèn)為五年后黃金在全球儲備的比例將上升，高于去年調(diào)查的69%,。

渣打同時指出,，目前，黃金在全球儲備中的占比約為18%,，高于2018年的11%,。在通脹率上升、地緣政治沖突及貨幣不確定性加劇的背景下,，黃金不僅具備對沖功能,，亦具有象征意義，其吸引力顯而易見,。

校對：楊舒欣