證券時報·e公司
2025-07-09 22:48
7月8日，科創(chuàng)板上市公司上緯新材發(fā)布的一則公告引發(fā)創(chuàng)投圈關(guān)注,。公告顯示,，智元機器人相關(guān)主體計劃通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓與要約收購相結(jié)合的方式，合計收購上緯新材大比例股權(quán),，從而取得該公司的控制權(quán),。
針對市場關(guān)于“此次交易是否構(gòu)成借殼上市”的疑問，智元機器人方面對媒體回應(yīng)稱,，“本次行動僅為收購控股權(quán),，不構(gòu)成《重大資產(chǎn)重組辦法》所定義的借殼上市”。
事實上,，依據(jù)上市公司重大資產(chǎn)重組的相關(guān)管理辦法,，此次交易并不符合借殼上市的各項指標，因此智元機器人的這一資本操作本質(zhì)上僅是對一家上市公司的收購,。
非上市公司收購上市公司并非新鮮事,，但對于成立僅兩年的創(chuàng)業(yè)公司智元機器人而言，這一舉措引發(fā)了業(yè)界的廣泛遐想,，也為同類型創(chuàng)業(yè)公司的未來資本路徑提供了更多想象空間,。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，除智元機器人外,，今年3月也曾出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)公司收購上市公司的案例：廣東星空科技裝備有限公司（簡稱“星空科技”）收購了中旗新材24.97%的股權(quán),。公開信息顯示,，星空科技成立于2021年3月，主要從事AI（人工智能）芯片制造專用大芯片光刻機,、芯片鍵合機,、硅片鍵合機等高端裝備的研發(fā)與生產(chǎn)。
星空科技與智元機器人存在幾個共同特點：其一,，兩家公司成立時間均較短,；其二，背后均有多家創(chuàng)投機構(gòu)加持,；其三,，均處于當前熱門賽道。
作為資本“寵兒”,，充足的資金儲備為它們開展大規(guī)模收購奠定了基礎(chǔ),；而身處熱門賽道（甚至是概念前景廣闊的行業(yè)），則意味著能給予資本市場更大的想象空間,，這些都成為其收購動作的重要支撐,。
不過，資本市場風云變幻,，并購整合亦非易事,。一家年輕的初創(chuàng)公司為何敢于“砸重金”實施此類操作？表面看這是“以小博大”,，實則是戰(zhàn)略驅(qū)動下的資本運作,，背后隱藏著快速突破發(fā)展瓶頸、搶占行業(yè)先機的深層邏輯,。
首先,，無論是半導(dǎo)體還是人工智能領(lǐng)域，均屬于高度“燒錢”的行業(yè),。隨著一級市場融資估值持續(xù)攀升,，創(chuàng)業(yè)公司后續(xù)獲取大額融資的難度日益加大。以智元機器人為例,，其目前融資僅進行至B+輪,，估值卻已超100億元，背后集結(jié)了眾多創(chuàng)投機構(gòu),。
值得注意的是,，近一年多來，智元機器人頻繁出資設(shè)立合資公司,，同時對外投資具身智能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè),。但該公司的技術(shù)尚未實現(xiàn)真正的量產(chǎn)與商業(yè)化落地，卻仍然頻繁地進行資本運作,，意味著其未來將需要更多資金來支撐,。顯然,，一級市場融資已難以滿足其未來的資金需求。
對類似的創(chuàng)業(yè)公司而言,，通過收購上市公司,，可借助上市公司平臺募集資金,，并通過與上市公司開展業(yè)務(wù)合作或協(xié)同,，將資金用于業(yè)務(wù)擴張、研發(fā)投入等方面,，這一舉動比依賴私募股權(quán)融資效率更高,、成本更低。此外,，上市公司股權(quán)可作為抵押物獲取信貸支持,，進一步拓寬創(chuàng)業(yè)公司的資金來源。
其次,，資源整合與業(yè)務(wù)協(xié)同是此類收購最直接的訴求,。若上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，或擁有成熟的應(yīng)用場景,，創(chuàng)業(yè)公司可通過收購快速獲取這些資源,，彌補自身短板。據(jù)媒體報道,，上緯新材證券部相關(guān)人員透露,，公司現(xiàn)有部分業(yè)務(wù)已應(yīng)用于機器人領(lǐng)域，后續(xù)還將推出具體的業(yè)務(wù)協(xié)同方案,。
對于當前競爭激烈的機器人賽道,，通過資本運作整合資源顯得尤為必要。目前該賽道中真正實現(xiàn)商業(yè)化的企業(yè)寥寥無幾,，各玩家都在加速推動技術(shù)落地,、爭奪市場份額，而尋求合適的合作方無疑是實現(xiàn)“彎道超車”的重要途徑,。對于多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司而言,，IPO上市之路往往漫長，若能通過收購企業(yè)擴大資產(chǎn)規(guī)模,，可快速滿足登陸資本市場的條件,。
不過，市場普遍關(guān)心的是：對于這些背后機構(gòu)云集的創(chuàng)業(yè)公司,，能否通過收購上市公司等資本運作實現(xiàn)投資人退出,？
對此，資深投資人李剛強表示,，盡管這些創(chuàng)業(yè)公司成為了上市公司股東,，但投資人并不能直接退出,。因為持有上市公司股權(quán)的是創(chuàng)業(yè)公司本身，投資人僅是間接持有上市公司股權(quán),，無法直接出售,。但未來不排除通過股權(quán)下翻至上市公司，或由創(chuàng)業(yè)公司回購股權(quán)等方式,，為投資人提供退出渠道,。
總體而言，初創(chuàng)公司收購上市公司確實為行業(yè)帶來了新的啟示,，但這一模式未來能否持續(xù),、能否實現(xiàn)雙贏，仍有待進一步觀察,。
校對：呂久彪
