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創(chuàng)投觀察:初創(chuàng)企業(yè)斥資拿下上市公司,,打著怎樣的“算盤”,?
來源:證券時報網(wǎng)作者:卓泳2025-07-09 22:08

7月8日,科創(chuàng)板上市公司上緯新材發(fā)布的一則公告引發(fā)創(chuàng)投圈關(guān)注,。公告顯示,,智元機器人相關(guān)主體計劃通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓與要約收購相結(jié)合的方式,合計收購上緯新材大比例股權(quán),,從而取得該公司的控制權(quán),。

針對市場關(guān)于“此次交易是否構(gòu)成借殼上市”的疑問,智元機器人方面對媒體回應(yīng)稱,,“本次行動僅為收購控股權(quán),,不構(gòu)成《重大資產(chǎn)重組辦法》所定義的借殼上市”。

事實上,,依據(jù)上市公司重大資產(chǎn)重組的相關(guān)管理辦法,,此次交易并不符合借殼上市的各項指標,因此智元機器人的這一資本操作本質(zhì)上僅是對一家上市公司的收購,。

非上市公司收購上市公司并非新鮮事,,但對于成立僅兩年的創(chuàng)業(yè)公司智元機器人而言,這一舉措引發(fā)了業(yè)界的廣泛遐想,,也為同類型創(chuàng)業(yè)公司的未來資本路徑提供了更多想象空間,。

記者梳理發(fā)現(xiàn),除智元機器人外,,今年3月也曾出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)公司收購上市公司的案例:廣東星空科技裝備有限公司(簡稱“星空科技”)收購了中旗新材24.97%的股權(quán),。公開信息顯示,,星空科技成立于2021年3月,主要從事AI(人工智能)芯片制造專用大芯片光刻機,、芯片鍵合機,、硅片鍵合機等高端裝備的研發(fā)與生產(chǎn)。

星空科技與智元機器人存在幾個共同特點:其一,,兩家公司成立時間均較短,;其二,背后均有多家創(chuàng)投機構(gòu)加持,;其三,,均處于當前熱門賽道。

作為資本“寵兒”,,充足的資金儲備為它們開展大規(guī)模收購奠定了基礎(chǔ),;而身處熱門賽道(甚至是概念前景廣闊的行業(yè)),則意味著能給予資本市場更大的想象空間,,這些都成為其收購動作的重要支撐,。

不過,資本市場風云變幻,,并購整合亦非易事,。一家年輕的初創(chuàng)公司為何敢于“砸重金”實施此類操作?表面看這是“以小博大”,,實則是戰(zhàn)略驅(qū)動下的資本運作,,背后隱藏著快速突破發(fā)展瓶頸、搶占行業(yè)先機的深層邏輯,。

首先,,無論是半導(dǎo)體還是人工智能領(lǐng)域,均屬于高度“燒錢”的行業(yè),。隨著一級市場融資估值持續(xù)攀升,,創(chuàng)業(yè)公司后續(xù)獲取大額融資的難度日益加大。以智元機器人為例,,其目前融資僅進行至B+輪,,估值卻已超100億元,背后集結(jié)了眾多創(chuàng)投機構(gòu),。

值得注意的是,,近一年多來,智元機器人頻繁出資設(shè)立合資公司,,同時對外投資具身智能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè),。但該公司的技術(shù)尚未實現(xiàn)真正的量產(chǎn)與商業(yè)化落地,卻仍然頻繁地進行資本運作,,意味著其未來將需要更多資金來支撐,。顯然,,一級市場融資已難以滿足其未來的資金需求。

對類似的創(chuàng)業(yè)公司而言,,通過收購上市公司,,可借助上市公司平臺募集資金,,并通過與上市公司開展業(yè)務(wù)合作或協(xié)同,,將資金用于業(yè)務(wù)擴張、研發(fā)投入等方面,,這一舉動比依賴私募股權(quán)融資效率更高,、成本更低。此外,,上市公司股權(quán)可作為抵押物獲取信貸支持,,進一步拓寬創(chuàng)業(yè)公司的資金來源。

其次,,資源整合與業(yè)務(wù)協(xié)同是此類收購最直接的訴求,。若上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)關(guān)鍵環(huán)節(jié),或擁有成熟的應(yīng)用場景,,創(chuàng)業(yè)公司可通過收購快速獲取這些資源,,彌補自身短板。據(jù)媒體報道,,上緯新材證券部相關(guān)人員透露,,公司現(xiàn)有部分業(yè)務(wù)已應(yīng)用于機器人領(lǐng)域,后續(xù)還將推出具體的業(yè)務(wù)協(xié)同方案,。

對于當前競爭激烈的機器人賽道,,通過資本運作整合資源顯得尤為必要。目前該賽道中真正實現(xiàn)商業(yè)化的企業(yè)寥寥無幾,,各玩家都在加速推動技術(shù)落地,、爭奪市場份額,而尋求合適的合作方無疑是實現(xiàn)“彎道超車”的重要途徑,。對于多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司而言,,IPO上市之路往往漫長,若能通過收購企業(yè)擴大資產(chǎn)規(guī)模,,可快速滿足登陸資本市場的條件,。

不過,市場普遍關(guān)心的是:對于這些背后機構(gòu)云集的創(chuàng)業(yè)公司,,能否通過收購上市公司等資本運作實現(xiàn)投資人退出,?

對此,資深投資人李剛強表示,,盡管這些創(chuàng)業(yè)公司成為了上市公司股東,,但投資人并不能直接退出,。因為持有上市公司股權(quán)的是創(chuàng)業(yè)公司本身,投資人僅是間接持有上市公司股權(quán),,無法直接出售,。但未來不排除通過股權(quán)下翻至上市公司,或由創(chuàng)業(yè)公司回購股權(quán)等方式,,為投資人提供退出渠道,。

總體而言,初創(chuàng)公司收購上市公司確實為行業(yè)帶來了新的啟示,,但這一模式未來能否持續(xù),、能否實現(xiàn)雙贏,仍有待進一步觀察,。

校對:呂久彪

責任編輯: 高蕊琦
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