證券時報
張曉晶 李雄
2025-07-09 23:19
7月8日,，科創(chuàng)板上市公司上緯新材發(fā)布的一則公告引發(fā)創(chuàng)投圈關注。公告顯示,，智元機器人相關主體計劃通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓與要約收購相結合的方式,，合計收購上緯新材大比例股權，從而取得該公司的控制權,。
針對市場關于“此次交易是否構成借殼上市”的疑問,，智元機器人方面對媒體回應稱，“本次行動僅為收購控股權,，不構成《重大資產(chǎn)重組辦法》所定義的借殼上市”,。
事實上，依據(jù)上市公司重大資產(chǎn)重組的相關管理辦法,，此次交易并不符合借殼上市的各項指標,，因此智元機器人的這一資本操作本質(zhì)上僅是對一家上市公司的收購。
非上市公司收購上市公司并非新鮮事,，但對于成立僅兩年的創(chuàng)業(yè)公司智元機器人而言,，這一舉措引發(fā)了業(yè)界的廣泛遐想，也為同類型創(chuàng)業(yè)公司的未來資本路徑提供了更多想象空間,。
記者梳理發(fā)現(xiàn),，除智元機器人外，今年3月也曾出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)公司收購上市公司的案例：廣東星空科技裝備有限公司（簡稱“星空科技”）收購了中旗新材24.97%的股權,。公開信息顯示,，星空科技成立于2021年3月，主要從事AI（人工智能）芯片制造專用大芯片光刻機,、芯片鍵合機,、硅片鍵合機等高端裝備的研發(fā)與生產(chǎn),。
星空科技與智元機器人存在幾個共同特點：其一，兩家公司成立時間均較短,；其二,，背后均有多家創(chuàng)投機構加持；其三,，均處于當前熱門賽道,。
作為資本“寵兒”，充足的資金儲備為它們開展大規(guī)模收購奠定了基礎,；而身處熱門賽道（甚至是概念前景廣闊的行業(yè)）,，則意味著能給予資本市場更大的想象空間，這些都成為其收購動作的重要支撐,。
不過,，資本市場風云變幻，并購整合亦非易事,。一家年輕的初創(chuàng)公司為何敢于“砸重金”實施此類操作,？表面看這是“以小博大”，實則是戰(zhàn)略驅(qū)動下的資本運作,，背后隱藏著快速突破發(fā)展瓶頸,、搶占行業(yè)先機的深層邏輯。
首先,，無論是半導體還是人工智能領域,，均屬于高度“燒錢”的行業(yè)。隨著一級市場融資估值持續(xù)攀升,，創(chuàng)業(yè)公司后續(xù)獲取大額融資的難度日益加大,。以智元機器人為例，其目前融資僅進行至B+輪,，估值卻已超100億元,，背后集結了眾多創(chuàng)投機構。
值得注意的是,，近一年多來,，智元機器人頻繁出資設立合資公司，同時對外投資具身智能產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè),。但該公司的技術尚未實現(xiàn)真正的量產(chǎn)與商業(yè)化落地,，卻仍然頻繁地進行資本運作，意味著其未來將需要更多資金來支撐,。顯然，一級市場融資已難以滿足其未來的資金需求,。
對類似的創(chuàng)業(yè)公司而言,，通過收購上市公司,，可借助上市公司平臺募集資金，并通過與上市公司開展業(yè)務合作或協(xié)同,，將資金用于業(yè)務擴張,、研發(fā)投入等方面，這一舉動比依賴私募股權融資效率更高,、成本更低,。此外，上市公司股權可作為抵押物獲取信貸支持,，進一步拓寬創(chuàng)業(yè)公司的資金來源,。
其次，資源整合與業(yè)務協(xié)同是此類收購最直接的訴求,。若上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)關鍵環(huán)節(jié),，或擁有成熟的應用場景，創(chuàng)業(yè)公司可通過收購快速獲取這些資源,，彌補自身短板,。據(jù)媒體報道，上緯新材證券部相關人員透露,，公司現(xiàn)有部分業(yè)務已應用于機器人領域,，后續(xù)還將推出具體的業(yè)務協(xié)同方案。
對于當前競爭激烈的機器人賽道，通過資本運作整合資源顯得尤為必要,。目前該賽道中真正實現(xiàn)商業(yè)化的企業(yè)寥寥無幾,，各玩家都在加速推動技術落地、爭奪市場份額,，而尋求合適的合作方無疑是實現(xiàn)“彎道超車”的重要途徑。對于多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司而言,，IPO上市之路往往漫長,，若能通過收購企業(yè)擴大資產(chǎn)規(guī)模，可快速滿足登陸資本市場的條件,。
不過,，市場普遍關心的是：對于這些背后機構云集的創(chuàng)業(yè)公司，能否通過收購上市公司等資本運作實現(xiàn)投資人退出,？
對此,，資深投資人李剛強表示，盡管這些創(chuàng)業(yè)公司成為了上市公司股東,，但投資人并不能直接退出,。因為持有上市公司股權的是創(chuàng)業(yè)公司本身，投資人僅是間接持有上市公司股權,，無法直接出售,。但未來不排除通過股權下翻至上市公司,，或由創(chuàng)業(yè)公司回購股權等方式，為投資人提供退出渠道,。
總體而言,，初創(chuàng)公司收購上市公司確實為行業(yè)帶來了新的啟示，但這一模式未來能否持續(xù),、能否實現(xiàn)雙贏,，仍有待進一步觀察。
校對：呂久彪
