國際金融報
顏凌康
2025-07-11 20:49
一紙易主公告，上緯新材收獲三個20CM漲停,。智元機器人及其管理團隊擬出資21億元,，獲得上緯新材66.99%股權。而三個漲停后,，該筆股權已價值36億元,，賬面升值15億元。
不過,，并購A股公司只是智元機器人廣泛資本及產業(yè)布局中的一環(huán),。最近一年半時間，智元機器人融資超過27億元,，目前總估值超過150億元,，股東方包括騰訊,、京東、上汽,、比亞迪,、高瓴、紅杉等各路巨頭,。目前,，鄧泰華、稚暉君等管理層仍持有50%股權,，持股估值超75億元,。
2025年以來，智元機器人密集與領益智造,、藍思科技,、臥龍電驅、大豐實業(yè),、格力博,、富臨精工、東陽光等十多家上市公司成立合資公司,，共同探索機器人新藍海,。部分合資子公司披露已產生營收。
種種新變化背后,，華為原副總裁鄧泰華為其主導的靈魂人物,。高額融資、高頻合資,，到此番入主科創(chuàng)板公司,，或只是智元機器人資本長征的起點。
來源：新財富雜志（ID：xcfplus）
作者：陶娟
01
最新回應來了：智元機器人不是借殼上市,，也暫無明確赴港上市計劃
7月8日,，上緯新材(688585)發(fā)布公告稱，其控股股東擬變更為上海智元新創(chuàng)技術有限公司（即“智元機器人”）及其管理團隊共同持股的主體,，實際控制人將變更為鄧泰華,，核心團隊包括從華為離職創(chuàng)業(yè)的“天才少年”稚暉君等。
一級市場的明星獨角獸擬反向并購二級上市公司,，這一交易架構,，吸引了市場眾多關注。
7月9日到11日,，上緯新材連續(xù)收獲三個20CM漲停,，股價從交易公告停牌時的7.78元/股，漲至13.45元/股,?！爸窃铓た苿?chuàng)板”“智元取代宇樹沖擊上市第一股”等話題吸睛無數,。
對此，智元機器人回應新浪科技稱,，“非借殼上市,，只是收購了一家上市公司”。而對于智元機器人正在推進“赴港上市”之說,，其回應《科創(chuàng)板日報》稱,，不屬實，智元機器人暫無明確赴港上市計劃,。
那么,，其本次收購上緯新材的交易結構究竟是怎樣的？并購主體和智元機器人的關系又是怎樣,？
02
“協議轉讓+要約收購”,，擬拿下66.99%股權
本次收購之前，上緯新材總市值為31億元,，其間接控股股東上緯投控穿透后合計持股79.21%,。上緯投控系臺灣上市公司，由于股權分散,，無實控人,，因此，上緯新材此前也無實控人,。
根據上緯新材公告，整個收購安排分為兩步,。
第一步,，兩家機構協議收購上緯新材一共29.99%的股權。其中,，上海智元恒岳科技合伙企業(yè)（有限合伙,，簡稱“智元恒岳”）通過協議轉讓方式，受讓上緯新材24.99%股份（1億股）,，其一致行動人上海致遠新創(chuàng)科技設備合伙企業(yè)（有限合伙,，簡稱“致遠新創(chuàng)”）同步受讓5%股份（2016.8萬股）。這兩家平臺背后的實控人,，均為鄧泰華,。
同時，上緯投控承諾放棄所持全部股份的表決權,，除非協議另有約定,，否則不可恢復（表1）。
表1：上緯新材29.99%股權被收購前后的股東變化
資料來源：公司公告（SWANCOR薩摩亞和STRATEGIC薩摩亞均由上緯投控100%持股,；金風投控由金風科技100%持股）
第二步,，以本次協議收購為前提,，智元恒岳還將進一步增持，擬要約收購1.49億股（占上市公司總股本的37%）,。
預計要約收購完成后,，智元恒岳持股比例上升至61.99%，加上致遠新創(chuàng)持股5%,，將形成絕對控制,；而上緯投控所持股份占比將降至20%，且表決權比例為0（表2）,。
表2：上緯新材37%股權被要約收購前后的股東結構變化
資料來源：公司公告
目前,，該交易尚需上市公司股東會審議通過，以及相關法律法規(guī)要求可能涉及的其他批準,，且尚需取得上海證券交易所的合規(guī)性確認意見,。
無論是協議轉讓，還是要約收購,，交易價格均定為7.78元/股,，這也是上緯新材停牌前最后一個交易日（2025年7月1日）的收盤價。
要順利完成整個收購,，智元恒岳合計需出資19.45億元（對應2.5億股）,，致遠新創(chuàng)需出資1.57億元（對應0.2億股）。那么,，這兩方的資金實力如何,？
03
智元機器人和核心團隊聯手設立智元恒岳，各持50%股權
智元恒岳成立于2025年6月25日,，是專門為本次交易設立的主體,，而細看其股東，由智元機器人及其核心團隊共同出資設立,。
其中,，智元機器人、鄧泰華等核心團隊各持有智元恒岳50%股權,。有意思的是,，智元恒岳設置了雙GP模式，即智元云程和致遠新創(chuàng)均為其GP,，且各持有0.5%股權,；此外，智元機器人持股49.5%,，鄧泰華等核心團隊控制的上海恒岳鼎鋒同樣持股49.5%,。
智元機器人的實控人依然是鄧泰華，鄧泰華通過三家有限合伙企業(yè)控制其47.49%股權,，直接持股2.62%,，外部股東持有剩余49.89%股權,。按智元機器人目前超150億元估值，鄧泰華及三家員工持股平臺所持股權的價值超過75億元,。
這意味著,，若收購完全達成，且各股東按持股比例出資至智元恒岳,，則智元機器人需出資9.73億元,，而鄧泰華等管理層需出資11.3億元（含致遠新創(chuàng)所需出的1.57億元）。
這和外界普遍報道的,，智元機器人豪擲21億元控股上市公司,，顯然是不一樣的。
對于本身尚處于融資階段的智元機器人來說,，拿出近10億元現金,，是否會構成資金壓力呢？
04
歷史融資超12輪,，總估值超過150億元
智元機器人成立于2023年2月,，2024年1月制造工廠落地上海，并打造了遠征,、精靈,、靈犀三大機器人產品家族，2025年1月,，其第1000臺通用具身機器人下線,。
成立僅兩年多時間，智元機器人已獲得超過12輪融資,，其投資機構既不乏騰訊,、京東、百度等互聯網龍頭,，也有上汽創(chuàng)投、比亞迪,、龍旗科技,、TCL創(chuàng)投等制造業(yè)巨頭，還包括高瓴創(chuàng)投,、經緯創(chuàng)投,、紅杉中國、基石資本,、鼎暉投資等市場化風投機構,，更吸引了智元機器人注冊地上海本地的政府產業(yè)基金。
其歷史總融資金額難以全面統計,，但企查查顯示,，僅2023年12月的A+輪融資,，智元機器人即拿到超過6億元，對應估值為70億元,；而2025年3月,，在騰訊領投的B輪融資中，智元機器人相應估值已超過150億元,。
企查查顯示,，B輪融資完成后，智元機器人的注冊資本增至8045.8萬元,，即1元注冊資本價值186元,。其該輪新增408.59萬元注冊資本，以此倒推,，B輪融資規(guī)模約為7.6億元,。
B+輪融資，智元機器人再增加217.86萬元注冊資本,。若按B輪融資價格來測算,，估計可再融資4億元。
此外,，據軟通動力2024年年報披露,，其持有智元機器人公允價值為1億元，對應103萬元注冊資本,，而2024年全年,，智元機器人新增注冊資本937.8萬元，估算也可以融資超9億元,。
粗略加總,，最近一年半時間（2023年末以來），智元機器人總融資金額估計超過27億元,。
表3：智元機器人估值超150億元,，最近一年半融資超27億元
數據來源：企查查
在充裕的資金支持下，智元機器人和管理層聯手,，拿下上緯新材的實控權,，資金實力應無憂。
而智元機器人管理層,，盡管預計總體出資高達11億元,，但他們一方面擁有在華為的工作履歷，薪酬豐厚,；另一方面還合計持有智元機器人48%股權,，融資能力也應無障礙。
盡管智元機器人最出圈的創(chuàng)始人為彭志輝（稚暉君），但其實際話事者為1977年出生的鄧泰華,。
公開資料顯示,，鄧泰華是電子科技大學1995級信息與通信工程學院校友，畢業(yè)后在華為深耕逾20載,，曾任華為副總裁,、計算產品線總裁，主導了鯤鵬,、昇騰AI計算生態(tài)的構建,，目前擔任智元機器人董事長兼CEO。
彭志輝目前擔任智元機器人董事,。他是電子科技大學2011級校友,，本科、研究生分別就讀于生命科學與技術學院,、信息與通信工程學院,，作為B站百大UP主，以硬核科技視頻走紅,，被稱為“野生鋼鐵俠”,。
本次收購的兩家主體智元恒岳、致遠新創(chuàng),，均由鄧泰華控制,。
目前，致遠新創(chuàng)中,，鄧泰華作為GP持有80%份額,，衛(wèi)云龍作為LP持有20%股權。不過,，公告顯示,，二人所持的部分份額擬由智元機器人的重要產業(yè)方、戰(zhàn)略合作方持有,。
05
與多家上市公司聯合設立子公司,，產業(yè)鏈布局高舉高打
成立兩年多來，智元機器人不僅大筆融資,，也頻頻對外投資合作,。2024年中以前，智元機器人并未有太多的對外投資動作,，四季度之后，其對外投資陡然加速,。
目前,，智元機器人除了本次入主上緯新材，還已與多家上市公司聯手設立子公司。僅2025年6月,，智元機器人發(fā)布了5項對外投資,，包括與領益智造(002600)合資設立領智創(chuàng)新機器人，與大豐實業(yè)(603081)合資設立硅基方舟機器人,，此外,，其還與紹興國資、臥龍電驅(600580)旗下的希爾機器人成立了合資公司,，與珠海華發(fā)集團,、高瓴創(chuàng)投也分別成立了合資公司。
2025年4月,，智元機器人與格力博(301260),、安乃達(603350)、藍思科技(300433)合資設立智鼎機器人,，又與均普智能(688306)合資成立普智機器人,。
此外，智元機器人還陸續(xù)與藍思科技,、富臨精工(300432),、軟通動力(301236)、東陽光(600673),、立訊精密(002475)的戰(zhàn)略聯盟伙伴立景創(chuàng)新等分別合資成立相關子公司,，其持股比例主要集中在15%—30%的區(qū)間。
表4：智元機器人與多家上市公司合資設立子公司
資料來源：企查查,，《新財富》雜志整理
可以看到,，其主要合資對象為消費電子、汽車供應鏈企業(yè),，如領益智造,、藍思科技、均普智能等,。這些企業(yè)本身正從消費電子領域切入汽車供應鏈,，而人形機器人主要零部件——絲杠等又與汽車產業(yè)鏈存在高度同源性，因此,，雙方合作,，其一應當是降低人形機器人的生產成本，其二則在于推動其適應特定工業(yè)場景的應用,，加速商業(yè)化落地銷售,。
比如，均普智能與均勝電子(600699)大股東同為均勝集團,，均深耕于汽車供應鏈,，其與智元機器人合資設立的寧波普智未來機器人有限公司，2025年4月剛成立，6月就已獲得50臺人形機器人產品銷售框架合同,，合同金額約為2825萬元,，這意味著，每臺人形機器人售價達56.5萬元,。
此外,，與智元機器人合資的領益智造此前就已提出，目標是成為全球前三的具身智能硬件供應商,，目前,，除了智元機器人，其機器人產業(yè)聯盟合作伙伴還包括北京人形機器人創(chuàng)新中心（國創(chuàng)中心）,、優(yōu)必選,、眾擎機器人、越疆機器人,、傅利葉,、匯川技術、強腦科技,、靈初智能,、綠的諧波、仙工智能,、睿爾曼智能,、鳴志電器、日發(fā)精機,、零差云控,、騰訊云等多家知名公司。
與智元機器人合資設立了兩家子公司的藍思科技,，同樣將智能機器人視作新的增長點,。2024年，藍思科技在深圳出資1億元,，設立了智能機器人全資子公司,，并在長沙等地設立機器人研究院。
原本在醫(yī)藥領域深耕的東陽光,，也跨界機器人領域,。據披露，其與智元機器人,、北大武漢人工智能研究院合資成立的光谷東智,，2025年上半年已產生營收，為公司新增長曲線奠定了基礎,。湖北省科技投資集團也與光谷東智簽訂機器人采購項目,，上限不超過7000萬元,。
在這樣的發(fā)展背景下，具備制造能力,、資金實力卻又急需挖掘新增長點的上市公司，與智元機器人這樣的初創(chuàng)獨角獸可謂一拍即合,，共同開拓新戰(zhàn)場成為合作的利益基礎,。
06
一級市場，機器人公司頻獲高額融資
在各種縱橫交錯的股權投資,、業(yè)務合作中,，國內智能機器人產業(yè)發(fā)展迅速，優(yōu)必選市值一度超過千億港元,，初創(chuàng)獨角獸融資與合作事件不斷,。
僅在2025年6月，銀河通用就宣布完成寧德時代領投的新一輪11元融資,。過去兩年,，其融資24億元，機器人產品已在智慧零售,、工業(yè)和康養(yǎng)醫(yī)療等場景應用中實現顯著突破,。此外，銀河通用已與工業(yè)巨頭博世成立合資公司,，加大機器人業(yè)務在汽車工業(yè)領域的探索,。
同月，明星獨角獸宇樹科技也宣布,，完成了中移動旗下基金,、騰訊、阿里,、螞蟻,、吉利資本等領投的7億元C輪融資，投后估值達130億元,。最近,，宇樹科技從有限公司變更為股份公司，這一行為通常發(fā)生在公司籌劃推進上市前,。
清華大學唯一持股的具身智能企業(yè)星動紀元,，也在7月官宣完成近5億元A輪融資。目前,，全球市值TOP10的科技巨頭中,，9家為星動紀元客戶。其50%以上訂單來自海外（表5）,。
2025年2月才成立的它石智航,，7月就獲得9億元天使+輪融資,，由美團領投。值得一提的是,，其同樣具備華為基因,，創(chuàng)始人兼CEO陳亦輪曾擔任華為公司智能汽車解決方案事業(yè)部首席科學家、自動駕駛系統CTO,；創(chuàng)始人兼董事長李震宇曾任百度智能駕駛事業(yè)群總裁,。
表5：機器人領域融資事件不斷
資料來源：公開資料，《新財富》雜志綜合整理
由此來看,，一級市場資金充沛,，互聯網、產業(yè),、資本三方角逐其中,，明星獨角獸融資順遂，智元機器人所面臨的競爭并不輕松,。
整體來看,，智元機器人在股權投資端、業(yè)務合作端的廣闊布局,，頗有華為,、騰訊的大廠風格。并購上市公司,，或也為破局方式之一,。估值紅利成為其最大抓手，如本次收購的上緯新材,，2024年營收15億元,，收購前估值為31億元，僅有2倍市銷率,。而智元機器人2025年1月官宣完成1000臺具身機器人出貨量,，2024年營收應不超過5億元（按每臺50萬元估算），估值卻超過150億元,，市銷率在30倍以上,。此番并購，既能形成對智元機器人業(yè)績的支撐,，做實其估值基礎,；又可以給予其更豐沃的融資和騰挪空間。
按當前13.45元/股的股價,，智元機器人及其管理團隊擬收購的上緯新材66.99%股權,，已價值36億元，相對21億元的成本,，賬面升值15億元,，不過,，這應當只是其資本長征中的起點而已。
本文所提及的任何資訊和信息,，僅為作者個人觀點表達或對于具體事件的陳述,，不構成推薦及投資建議。投資者應自行承擔據此進行投資所產生的風險及后果,。
《新財富》雜志于2001年3月創(chuàng)刊，專注資本市場深耕細作,，“最佳分析師”“最佳董秘”“500創(chuàng)富榜”“最佳上市公司”“最佳投行”等權威專業(yè)評選和《德隆系》《明天帝國》《收割者》等經典研究案例影響深遠,。
新財富雜志社旗下主要新媒體平臺包括：新財富雜志微博、新財富雜志公眾號,、新財富雜志視頻號,。
地址：深圳市福田區(qū)彩田路7006號深科技城A座43層
