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6月末,，臨近公募行業(yè)“半年考”，疊加行情的升溫,，多家公募基金旗下中證A500ETF成交量放大,，迎來(lái)資金凈申購(gòu)的同時(shí)規(guī)模也實(shí)現(xiàn)了躍升。然而，在跨過(guò)“6·30”的時(shí)間節(jié)點(diǎn)后,，多只基金規(guī)模又上演“高臺(tái)跳水”,，更有產(chǎn)品單日被凈賣(mài)出超過(guò)20億元。

有公募人士分析認(rèn)為,，除了行情回暖外,，因公司內(nèi)部考核以及宣傳需要，年中關(guān)口或有基金公司意圖借助“幫忙資金”推高旗下ETF規(guī)模,。然而,，“幫忙資金”亦有成本，且在二級(jí)市場(chǎng)端,，若產(chǎn)品本身流動(dòng)性欠佳,，可能引發(fā)場(chǎng)內(nèi)折溢價(jià)，資金的快速進(jìn)出可能帶來(lái)基金熱銷(xiāo)的假象,，誤導(dǎo)投資者的投資決策,。

多只中證A500ETF規(guī)模上演“過(guò)山車(chē)”

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月23日至6月30日的一周內(nèi),，某大型基金公司旗下中證A500ETF份額猛增118億份,。截至6月30日，該產(chǎn)品規(guī)模攀升至226.4億元,，創(chuàng)下新高的同時(shí),，成為同標(biāo)的規(guī)模第一的ETF，領(lǐng)先第二名近40億元,。

然而,，凈申購(gòu)的態(tài)勢(shì)在步入下半年后即戛然而止，相關(guān)產(chǎn)品的規(guī)模隨即上演“高臺(tái)跳水”,。

7月1日,，前述大型公募基金旗下中證A500ETF單日份額減少22.23億份，這意味著單日即有超過(guò)22億元的資金流出,；截至7月11日,，該基金規(guī)模已經(jīng)減少了44億元。

自從去年下半年各家公募中證A500ETF開(kāi)啟同臺(tái)競(jìng)技后,，截至7月11日,，發(fā)行規(guī)模均為20億元的產(chǎn)品中已有9只ETF規(guī)模達(dá)到百億之巨，前述大型公募基金旗下中證A500ETF流通市值為182億元,，國(guó)泰中證A500ETF,、廣發(fā)中證A500ETF規(guī)模分別為179億元與171億元，前三名規(guī)模差距在咫尺之間,。

或因半年度“沖規(guī)?！?/strong>

為何ETF會(huì)在年中關(guān)口規(guī)模暴漲,？又為何會(huì)在“6·30”后冷熱交替？接受采訪(fǎng)的多名業(yè)內(nèi)人士給出了多重解釋,。

華南某公募渠道人士指出,，適逢半年末，部分基金公司意圖借助“幫忙資金”推高旗下ETF規(guī)模的現(xiàn)象,，背后暗藏著復(fù)雜的行業(yè)邏輯與潛在問(wèn)題,，首要原因或是“沖規(guī)模”,。

“各家基金公司對(duì)這類(lèi)ETF（如被視為戰(zhàn)略品種的A500ETF產(chǎn)品）極為看重,，公募的考核節(jié)點(diǎn)清晰，涵蓋一季度末,、半年,、三季度末、四季度末等關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn),。將規(guī)模做大可能主要是為了應(yīng)對(duì)內(nèi)部的規(guī)?？己恕,！贝送?，前述人士解讀稱(chēng)，也有可能先做大規(guī)模以期提升流動(dòng)性,，為未來(lái)承接“國(guó)家隊(duì)”資金鋪路,。

而華北某掌管ETF的基金經(jīng)理則對(duì)記者表示，規(guī)模猛增不一定是簡(jiǎn)單做大產(chǎn)品的原因,，一方面“6·30”前后,，市場(chǎng)有明顯的漲幅，ETF作為可二級(jí)市場(chǎng)交易的品種,，其交易費(fèi)率上的優(yōu)勢(shì)及效率優(yōu)勢(shì)使得很多投資者會(huì)選擇高頻率的買(mǎi)賣(mài)ETF來(lái)把握市場(chǎng)短期的行情,。另一方面，ETF作為較為透明的產(chǎn)品,，其流通份額及流通規(guī)模情況會(huì)做到日頻披露,，因此階段性沖規(guī)模的意義并不大。

“不過(guò)沖規(guī)模并非沒(méi)有可能,，若從該行為來(lái)考慮,，可能更多是基金公司層面的考量，而非產(chǎn)品本身層面,，中證A500作為代表性較強(qiáng)的權(quán)益市場(chǎng)指數(shù),，或許能作為公司整體沖規(guī)模優(yōu)選的指數(shù)產(chǎn)品之一?！痹摶鸾?jīng)理表示,。

“幫忙資金”亦需成本

“幫忙資金”的身影在ETF份額暴漲暴跌過(guò)程中若隱若現(xiàn)，對(duì)產(chǎn)品以及持有人有何影響,？

前述基金經(jīng)理解釋稱(chēng),，若從成本角度考慮，資金可能更多地來(lái)自做市商,，做市商有較為完善的對(duì)沖模式能一定幅度對(duì)沖幫忙期間的指數(shù)beta,，幫忙資金能承擔(dān)更少的波動(dòng)。且做市商的成本基本分為占用資金成本,、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)敞口成本,、系統(tǒng)人員成本。

“目前按照監(jiān)管要求,，做市費(fèi)用由基金管理人自身承擔(dān),，因此不會(huì)對(duì)基金資產(chǎn)造成影響。同時(shí),，由于ETF的實(shí)物申贖,、實(shí)時(shí)補(bǔ)券以及多退少補(bǔ)等機(jī)制，產(chǎn)品的頻繁大規(guī)模申贖對(duì)產(chǎn)品的倉(cāng)位影響較小,，因此對(duì)基金資產(chǎn)理論上也不會(huì)造成損耗,。”

而前述華南公募渠道人士透露,，當(dāng)前通過(guò)券商的“幫忙資金”成本模式已發(fā)生變化,。以往多通過(guò)交易量?jī)陡冻杀荆缃窠灰琢侩y以覆蓋或操作不便,，基金公司需真金白銀支出,。具體而言，基金公司通常以年化5%左右的成本從券商,、私募等機(jī)構(gòu)尋找資金,，資金停留時(shí)間按天計(jì)算。

雖然這部分成本由基金公司支付,，但這種模式依舊存在侵害投資者利益的潛在風(fēng)險(xiǎn),。該人士表示，“幫忙資金”快進(jìn)快出易導(dǎo)致ETF規(guī)模大幅波動(dòng),，若產(chǎn)品本身流動(dòng)性欠佳,，可能引發(fā)場(chǎng)內(nèi)折溢價(jià)；此外,，“幫忙資金”的快速進(jìn)出可能帶來(lái)基金熱銷(xiāo)的假象,，誤導(dǎo)投資者的投資決策，這些都是對(duì)存量持有人的利益造成理論上的侵害,。

亦有基金觀(guān)察人士指出,，“很多‘幫忙資金’來(lái)自券商,，基金公司會(huì)以其他形式支付相關(guān)費(fèi)用，通?？赡軙?huì)以分倉(cāng)或者尾傭的形式來(lái)兌現(xiàn),。這些成本原本可以用于提升公司投研能力，最終卻傷害了普通投資者的利益,?！?/p>

排版：劉珺宇

校對(duì)：高源