證券時報·e公司
李定陽
2025-07-14 21:43
A股公司分拆子公司港股上市（簡稱“A拆H”）持續(xù)升溫,。
近日，濰柴動力旗下第二大子公司——濰柴雷沃向港交所遞交了招股書,，擬赴港股主板上市,。濰柴雷沃的產品覆蓋現代農業(yè)生產的各個環(huán)節(jié)，包括拖拉機,、收獲機械,、農機具。2023年3月,，濰柴雷沃曾申請在深交所創(chuàng)業(yè)板IPO,，但一年后撤回。
這并非個例,。2024年以來,，隨著A股IPO市場遇冷，港股行情持續(xù)回暖,，A拆H熱度持續(xù)攀升,。
除了濰柴動力之外,，紫金礦業(yè)、歌爾股份,、諾力股份,、美的集團等多家A股上市公司接連披露分拆公告，計劃將旗下子公司“打包”至港股上市,。
“A股企業(yè)分拆子公司赴港上市現象本質是資本套利與戰(zhàn)略調整的結合,。分拆可幫助母公司聚焦主業(yè)、剝離非核心資產,。港股對特定行業(yè)的估值邏輯與A股存在差異,，形成套利空間。同時,，港交所近年放寬未盈利科技企業(yè)上市限制（如18C章節(jié)）,，為歌爾微等企業(yè)打開融資通道?！蹦祥_大學金融發(fā)展研究院院長田利輝受訪指出。
A拆H再升溫
分拆上市在港股市場并不新鮮,?？苿?chuàng)板問世之前，港股一直是A股企業(yè)分拆上市的主陣地,。隨著注冊制改革深入,，雙創(chuàng)板塊逐漸對“A拆H”形成分流。
近期,，港股IPO市場持續(xù)活躍,，A拆H再掀“小高潮”。據記者不完全統(tǒng)計,，去年以來,，已有7家A股上市公司公告明確分拆子公司港股上市，分拆地均為港股主板,。
其中,，科大訊飛分拆訊飛醫(yī)療科技、南山鋁業(yè)分拆南山鋁業(yè)國際均已順利完成,。
去年底,，訊飛醫(yī)療科技頭頂“醫(yī)療大模型第一股”的光環(huán)登陸港股，受到投資人熱捧,，股價一度達到181.7港元/股,，市值超200億港元。不過目前訊飛醫(yī)療科技的股價已經回落,，總市值降至120億港元附近,。
南山鋁業(yè)國際是東南亞三大氧化鋁生產企業(yè)之一,，主要重點是開發(fā)印尼豐富的鋁土礦和煤炭資源。2025年3月,，南山鋁業(yè)國際在香港聯合交易所主板掛牌上市,，當前總市值約206億港元。
“分拆上市通常被視為企業(yè)融資的一種靈活方式,，有助于子公司獲得更為獨立的市場地位和融資能力,。在A股市場分拆上市遇冷的情況下，部分公司選擇改道港股,，以調整其融資策略,，滿足子公司獨立發(fā)展的資金需求?！贝ㄘ斪C券首席經濟學家,、研究所所長陳靂分析稱。
其表示,，A股公司選擇在港股進行分拆上市,，港股市場可能會迎來一波新的融資熱潮，有助于提升港股市場的吸引力,，促進兩地資本市場協同發(fā)展,。
目前正在進展中的分拆項目，除了濰柴雷沃外,，還有歌爾股份分拆歌爾微,、諾力股份分拆中鼎智能、美的集團分拆安得智聯,、紫金礦業(yè)分拆紫金黃金國際,。歌爾微、安得智聯曾分別提請A股創(chuàng)業(yè)板和主板上市,，未果后轉道港股,。
從行業(yè)分布上看，擬赴港的上市公司子公司主要分布在高端制造,、礦產,、醫(yī)療等領域。從已公布的財年數據看,，這些子公司均已盈利,。
歌爾微是歌爾股份內唯一從事MEMS傳感交互器件及微系統(tǒng)模組研發(fā)、生產與銷售的企業(yè),，戰(zhàn)略聚焦MEMS傳感交互器件,、系統(tǒng)及整合垂直產業(yè)生態(tài)。
2021年-2023年,，歌爾微的營收分別是33.48億元,、31.25億元,、30.15億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3.29億元,、3.26億元,、2.26億元。
中鼎智能是上交所上市公司諾力股份智慧物流系統(tǒng)業(yè)務板塊下的控股子公司,。
2022年,、2023年和2024年，公司營業(yè)收入分別為16.43億元,、16.95億元和17.98億元,，凈利潤分別為7057.7萬元、7818.2萬元和8862.6萬元,。
安得智聯為美的集團旗下為客戶提供端到端數智化供應鏈解決方案的企業(yè),，是該集團在經營變革中孵化的創(chuàng)新業(yè)務。
安得智聯未經過審計的財務數據顯示,，2022-2024年度,，該公司實現營收141.89億元、162.24億元,、186.63億元,，歸母凈利潤分別為2.15億元、2.88億元,、3.8億元。
紫金黃金國際是紫金礦業(yè)的所有黃金礦山(除中國之外)整合而成的黃金開采公司,。
2022年度,、2023年度、2024年度,，紫金黃金國際實現收入分別約為18.18億美元,、22.62億美元、29.90億美元,；同期,，年內溢利分別約為2.90億美元、3.22億美元,、6.21億美元,。
A股審核加快或分流
值得一提的是，近期,，A股IPO審核節(jié)奏加快,，“A拆A”迎來了新進展，或對“A拆H”再度分流,。
今年6月12日,，匯川技術分拆子公司聯合動力在創(chuàng)業(yè)板上市的申請成功過會,，A拆A上市又露曙光。
在業(yè)內看來,，A股分拆上市整體“降溫”后,，匯川技術分拆聯合動力上市成功過會的案例頗具風向標意義。同時,，楚江新材分拆頂立科技至北交所上市的申請,，也在正常審核過程中。
“雖然整體一度遇冷,，但分拆上市并未完全陷入停滯,。新“國九條”旨在遏制盲目分拆和套利行為，A股分拆上市的確有所調整,，但并未一刀切叫停,。分拆子公司需具備業(yè)務獨立性、技術先進性和估值合理性,，尤其需避免與母公司業(yè)務重疊,、高度依賴關聯交易等問題?！比A南一家資深投行部人士指出,。
田利輝認為，若A股IPO回暖,，港股分拆會有所降溫,，短期可能分流部分需求，但港股獨特優(yōu)勢仍存,。
“A股雖加速審核,，且科創(chuàng)板支持未盈利企業(yè)，但港股對虧損企業(yè)的包容性更高,，如允許收入增長為主要指標,。若A股估值回落或監(jiān)管趨嚴，港股仍將是資源,、醫(yī)療等行業(yè)的估值修復工具,。未來分拆港股的企業(yè)將更聚焦港股稀缺性和國際化需求，而非單純追求融資效率,?！碧锢x表示。
綜合來看,，田利輝認為更適合選擇港股分拆的是高成長性科技企業(yè)（如AI,、生物醫(yī)藥）和資源類企業(yè)（如黃金、有色金屬）,。
他表示,，“港股對未盈利企業(yè)的包容性更高,，且中東、東南亞資本偏好資源與消費賽道,，例如紫金黃金國際可以借港股吸引中東主權基金,。關鍵條件需滿足業(yè)務獨立、財務清晰,，并具備國際化運營基礎,。”
