國際金融報
王哲希 徐嘉
2025-07-16 22:31
資本市場向來對上市公司的并購動作保持高度敏感，光韻達(300227)日前披露的收購公告,，無疑引發(fā)了資本市場的高度關注,。
光韻達以控股深圳市億聯(lián)無限科技有限公司（簡稱“億聯(lián)無限”）的方式切入通信設備制造賽道，這步棋既是業(yè)務版圖的重大拓展,，更被視作其過往并購戰(zhàn)略布局的進一步延伸,。
從探索起伏到戰(zhàn)略突圍
回顧光韻達的并購歷程，為拓寬業(yè)務線,，2017年至2022年間,，公司先后進行過三筆收購，目的是在激光產業(yè)鏈及航空制造領域撕開缺口,。包括2.21億元收購上海金東唐科技股份有限公司（簡稱“金東唐”）100%股權,、分兩次合計4.34億元收購成都通宇航空設備制造有限公司（簡稱“通宇航空”）49%股權、通過認繳新增注冊資本及股份轉讓的方式取得山東海富光子科技股份有限公司（簡稱“海富光子”）34%的股份,。
通過向外并購的路徑,，光韻達實現(xiàn)了激光為核心的全產業(yè)鏈布局，營收規(guī)模和抗風險能力得到大幅提升,，但全球貿易摩擦以及產業(yè)周期下行等因素的影響,，并購后深層次的效果還需要時間進一步釋放。
首單收購金東唐,，光韻達進軍制造測試領域,。從消費電子延伸到新能源，同時投入建設嘉興基地拓展產能,。但面板業(yè)周期性調整與新能源競爭加劇,，金東唐面臨著較大的行業(yè)競爭壓力，轉型成效有待顯現(xiàn),。
首次跨界收購的通宇航空,，是光韻達重點布局成飛產業(yè)鏈的關鍵。寄托著將公司掌握的先進激光技術,、3D打印技術應用到航空航天及軍工產業(yè),。通宇航空業(yè)績承諾期借行業(yè)機遇快速增長,，光韻達的決策一度顯示出前瞻遠見。但2023年至2024年航空智造產業(yè)鏈下行,，就連行業(yè)龍頭愛樂達也在上市以來首次虧損，通宇航空也未能幸免,，凸顯行業(yè)周期的強大影響,。
海富光子收購為光韻達填補了激光器領域的空白，此次收購也是繼金東唐,、通宇航空后,，公司再度聚焦和回歸到激光產業(yè)鏈。海富光子作為國內萬瓦級光纖激光器先行者,，在探索商業(yè)化道路上投入了巨大的人力物力,，2024年海富光子營收大增、基本實現(xiàn)了盈虧平衡,，國防與科研領域均有所突破,。
數(shù)次并購資產的情況，體現(xiàn)了光韻達想要通過并購夯實產業(yè)布局的決心,，也取得了不錯的成效,，因受全球政治、經濟格局的影響,、以及所涉產業(yè)周期下行的拖累,，整體并購戰(zhàn)略目標還有待進一步推進。而此次收購億聯(lián)無限,，光韻達將目光投向通信設備制造及海外市場,，與此前的并購策略形成鮮明對比。這一轉變也被業(yè)內解讀為公司在總結過往經驗后,，在并購戰(zhàn)略上的一次重要調整和突破,。
乘出海東風落實全球化戰(zhàn)略
回溯光韻達此前并購，多圍繞行業(yè)應用跨界展開,。然而,，從實際效果來看，多次并購往往遭遇行業(yè)下行周期和宏觀經濟環(huán)境影響,。有見及此,，此次收購億聯(lián)無限，光韻達將戰(zhàn)略重心轉向海外市場,，這一舉措與當前上市公司出海布局的潮流高度契合,。
“十四五”期間，出海成為上市公司實現(xiàn)全球化戰(zhàn)略,，助力業(yè)績增長的重要引擎,。Wind數(shù)據顯示,，2024年共有3667家A股上市公司披露境外業(yè)務收入，占A股公司總數(shù)的68%,；合計實現(xiàn)境外總收入9.52萬億元,，較“十三五”收官之年2020年增長56.58%。
作為主力軍,，制造業(yè)上市公司出海成績引人矚目,，2024年合計實現(xiàn)境外總收入6.39萬億元，較2020年增長75.42%,。一系列行業(yè)龍頭公司正加速出海,。長城汽車、長安汽車,、江淮汽車2024年境外業(yè)務收入相比2020年增速均超600%,，占營業(yè)收入比重分別躍升至39.7%、20.3%和56.73%,。寧德時代2024年境外業(yè)務收入1103.36億元,，較2020年增長超14倍。光伏行業(yè)在經歷了一段調整期后,，晶科能源等龍頭公司近期海外大單捷報頻傳,。
在上市公司出海潮涌的的大背景下，光韻達此次并購的邏輯清晰,。與此前圍繞國內激光產業(yè)鏈布局不同,，收購億聯(lián)無限是光韻達主動布局海外市場的重要一步。億聯(lián)無限在歐洲,、亞太,、南美、中東等海外區(qū)域已建立完善的銷售網絡和發(fā)展基礎,，這將幫助光韻達有效規(guī)避單一市場風險,，實現(xiàn)業(yè)務多元化發(fā)展。
業(yè)績基石成并購關鍵考量
當A股退市閘門持續(xù)收緊,，營收與凈利潤的“紅線”正成為懸在上市公司頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍,。
龍津退因核心產品萎縮、研發(fā)乏力導致連續(xù)兩年凈利為負且營收不足億元,，最終黯然離場,；退市九有在業(yè)務轉型中未能建立穩(wěn)定盈利模式，常年營收低于3億元的頹勢疊加審計意見異常,，終究難逃退市命運,。這些案例揭示一個現(xiàn)實：沒有扎實的業(yè)績基石，任何概念炒作都不過是鏡花水月。
在此背景下,，光韻達選擇收購億聯(lián)無限,，看重的正是其所在行業(yè)的營收、利潤穩(wěn)定性,，有望成為上市公司業(yè)績穩(wěn)定的基石,。億聯(lián)無限承諾未來三年扣非凈利潤不低于5000萬元、6000萬元,、7000萬元,，猶如給光韻達注入一劑強心針。在資本市場當下,，這種以業(yè)績承諾為錨點的并購，本質上是通過注入優(yōu)質資產擴大營收規(guī)模,、增厚凈利潤,，為企業(yè)構筑抵御風險的“護城河”。畢竟,，只有當營收盤子足夠大,、凈利潤足夠穩(wěn)健，企業(yè)才能在行業(yè)周期波動中擁有更多騰挪空間,，才能在監(jiān)管收緊的環(huán)境中站穩(wěn)腳跟,。
此外，光韻達收購億聯(lián)無限,，被外界視為公司從“中國制造”向“全球智造”轉型的關鍵一步,。公告顯示，光韻達資金儲備充足,，截至2024年末貨幣資金達3.84億元,，同時公司已啟動定增募資補充流動資金，控股股東光韻達集團全額認購,，彰顯了對公司全球化戰(zhàn)略的堅定信心,。
長期來看，此次收購有望顯著提升光韻達的抗風險能力和盈利水平,。借助億聯(lián)無限在通信設備領域的技術積累和海外市場布局,，光韻達能夠實現(xiàn)業(yè)務的多元化發(fā)展，降低對單一市場和行業(yè)的依賴,。同時,，海外市場的拓展將為公司帶來新的增長空間，推動企業(yè)實現(xiàn)從國內領先到全球布局的跨越,。（文穗）
