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A股市場(chǎng)下半年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),，已經(jīng)連續(xù)多日站上3500點(diǎn)，股債蹺蹺板效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn),，7月以來(lái)多只債券型基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品都發(fā)生大額贖回,，為了避免贖回引起的波動(dòng)，多家機(jī)構(gòu)發(fā)布了提高旗下債基份額凈值精度的公告,，部分已經(jīng)達(dá)到小數(shù)點(diǎn)后9位,。根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，僅7月以來(lái)已經(jīng)有23只產(chǎn)品因發(fā)生大額贖回,，啟動(dòng)凈值精度應(yīng)急調(diào)整機(jī)制,。

提升凈值精度應(yīng)對(duì)贖回壓力

7月以來(lái)A股展現(xiàn)出明顯的上攻態(tài)勢(shì)，滬指已經(jīng)連續(xù)6天收盤站上3500點(diǎn),，牛市的味道若隱若現(xiàn),。星石投資副總經(jīng)理、高級(jí)基金經(jīng)理喻宗亮認(rèn)為,，上證指數(shù)突破3500點(diǎn)的心理點(diǎn)位后,，市場(chǎng)情緒有望延續(xù)上行。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于利好信息的反應(yīng)較為積極,。在宏觀層面沒(méi)有大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),、越來(lái)越多的資金轉(zhuǎn)向牛市思維的背景下,，市場(chǎng)多頭力量較為強(qiáng)勢(shì)，對(duì)股市表現(xiàn)較為樂(lè)觀,。

浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博表示,，A股市場(chǎng)估值水平實(shí)際上被業(yè)界認(rèn)為仍處于相對(duì)低位，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要指數(shù)市盈率都明顯低于標(biāo)普500等全球主要指數(shù),。在全球市場(chǎng)面臨不穩(wěn)定因素明顯增多的環(huán)境下,，中國(guó)資產(chǎn)的配置價(jià)值和吸引力在持續(xù)提升。

隨著指數(shù)企穩(wěn),，市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，資金開(kāi)始從債市轉(zhuǎn)移到股市,，不少債基出現(xiàn)大面積贖回,。7月16日“圓信永豐興瑞6個(gè)月定期開(kāi)放債券型發(fā)起式基金”表示于2025年7月14日發(fā)生大額贖回。為確?；鸪钟腥死娌灰蚍蓊~凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響,，經(jīng)基金公司與基金托管人興業(yè)銀行協(xié)商一致，決定自2025年7月14日起提高圓信永豐興瑞6個(gè)月定期開(kāi)放債券型發(fā)起式證券投資基金份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后第八位,，小數(shù)點(diǎn)后第九位四舍五入,。該基金將自大額贖回對(duì)基金份額持有人利益不再產(chǎn)生重大影響時(shí)，恢復(fù)基金合同約定的凈值精度,，屆時(shí)不再另行公告,。

7月12日，中國(guó)人保資產(chǎn)管理有限公司也發(fā)布公告,，宣布旗下人保鑫盛純債債券型證券投資基金（E類）因于7月11日發(fā)生大額贖回,，故決定自7月11日起提高其份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后第8位，小數(shù)點(diǎn)后第9位四舍五入,。同日,，興業(yè)基金管理有限公司也發(fā)布公告稱，興業(yè)裕恒債券型證券投資基金（A類/C類）于7月10日發(fā)生大額贖回,，決定自7月10日起提高基金份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后8位,。

除了上述兩家公司之外，還有大成,、華安,、匯安、長(zhǎng)城,、中歐,、中銀、嘉實(shí),、興華,、恒越,、匯泉、興銀,、鵬華,、信銀等多家機(jī)構(gòu)的23只產(chǎn)品發(fā)布類似公告，提高產(chǎn)品的凈值精度,。

排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)曾方芳在接受采訪時(shí)表示：近期債券基金出現(xiàn)大規(guī)模贖回現(xiàn)象,，其背后主要存在雙重驅(qū)動(dòng)因素：首先，受股債市場(chǎng)“蹺蹺板效應(yīng)”影響,，隨著A股市場(chǎng)交投活躍度提升及賺錢效應(yīng)凸顯,，部分投資者為獲取更高收益，開(kāi)始將資金從債券基金轉(zhuǎn)向權(quán)益類市場(chǎng),；其次,，部分債券基金產(chǎn)品存在機(jī)構(gòu)投資者集中度過(guò)高的問(wèn)題，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生轉(zhuǎn)變或出現(xiàn)流動(dòng)性管理需求時(shí),，極易引發(fā)集中贖回的連鎖反應(yīng),。

某公募基金產(chǎn)品部人士表示，規(guī)模偏小的基金遭遇大額贖回,，會(huì)帶來(lái)很高的沖擊成本,，需要通過(guò)提高凈值精度來(lái)提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資者來(lái)說(shuō),，在基金估值方法沒(méi)有改進(jìn)前,，應(yīng)盡可能遠(yuǎn)離這類機(jī)構(gòu)持有比例高且贖回幾率高的基金。

未來(lái)債基市場(chǎng)態(tài)勢(shì)或平穩(wěn)向好

今年6月下旬,，隨著中東局勢(shì)降溫,，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒走弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好再度回歸,，“股債蹺蹺板”打壓債市,，國(guó)債期貨各品種均有所回落。

30年期國(guó)債期貨自6月23日以來(lái),，最大回撤幅度超過(guò)1%,，10年期國(guó)債期貨回撤幅度接近0.3%，5年期國(guó)債期貨和2年期國(guó)債期貨也出現(xiàn)了不同程度回撤,。雖然7月1日,，在6月PMI數(shù)據(jù)公布后，部分國(guó)債期貨出現(xiàn)反彈,，但是力度不足,。

對(duì)于今年6月以來(lái)的債市，西部證券認(rèn)為,，大行持續(xù)買短債,，央行買斷式逆回購(gòu)有力呵護(hù),，疊加基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱、地緣政治沖突加劇,，債市利好因素累積增多,，收益率基本處于下行通道，但止盈情緒升溫制約債市進(jìn)一步上漲空間,，市場(chǎng)博弈利差挖掘行情,。

此外伴隨風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，股市出現(xiàn)一定程度的“抽水機(jī)”效應(yīng),，也對(duì)債市形成一定的壓力,。天風(fēng)證券的分析表示，近期債市逆風(fēng),，“股債蹺蹺板”成為市場(chǎng)觸發(fā)調(diào)整的主要邏輯,，疊加上周嚴(yán)監(jiān)管預(yù)期升溫、后半周資金面有所收斂,，也對(duì)行情形成一定壓制。

國(guó)盛證券也認(rèn)為,，隨著股市的強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的提升,，債市承壓調(diào)整。

不過(guò),，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,，蹺蹺板效應(yīng)并非鐵律。股債之間同漲同跌的情況也不少見(jiàn),，例如2014~2015年,，2019~2020年，就曾出現(xiàn)股債方向趨同的情況,。

浙商證券的態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎,，浙商證券認(rèn)為，近期“股債蹺蹺板”是被放大了,，影響放大基于內(nèi)外兩方面因素共振,，一是債市主線交易邏輯缺位，二是權(quán)益市場(chǎng)行情持續(xù)火熱,。

在基金公司看來(lái),，債市已進(jìn)入修復(fù)階段，但情緒依然偏謹(jǐn)慎,，下半年需關(guān)注政策刺激博弈空間,。

易方達(dá)基金表示，從資金面看,，7月流動(dòng)性面臨的缺口和擾動(dòng)均較6月減小,。近期,，股市走強(qiáng)提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，“股債蹺蹺板”對(duì)長(zhǎng)債利率會(huì)有短期影響,，但中期看收益率仍然向下,。從政策面看，近期關(guān)注美國(guó)關(guān)稅豁免期結(jié)束后中美關(guān)稅博弈,，關(guān)注基本面高頻數(shù)據(jù)和央行資金面態(tài)度,。

展望下半年，嘉實(shí)基金李宇昂表示,，宏觀和資金面雖有變化,，但整體環(huán)境依然利好股債投資。貨幣政策將延續(xù)寬松,，降息降準(zhǔn)操作可期,，為市場(chǎng)提供充裕流動(dòng)性，助力股債市場(chǎng)繼續(xù)前行,。

其中,，短債產(chǎn)品以信用債為主，配合少量利率債進(jìn)行波段交易,，以提升收益彈性,；低波“固收+”產(chǎn)品在權(quán)益部分會(huì)選擇波動(dòng)較低的板塊，如配置少量高分紅低波紅利類權(quán)益資產(chǎn),。

德邦基金表示,，三季度宏觀基本面對(duì)債券市場(chǎng)仍然有利，疊加財(cái)政增量有待確定,、貨幣寬松預(yù)期先行,，債市在三季度中上旬整體或處于偏順風(fēng)環(huán)境。