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在近期行情走牛的背景下,，白酒板塊作為當(dāng)年“核心資產(chǎn)”的領(lǐng)頭羊顯得較為落寞,，板塊年內(nèi)（截至7月21日）跌幅已超過(guò)10%，僅有兩只個(gè)股微漲,。

二季度內(nèi),，基金經(jīng)理對(duì)白酒股操作不一。有基金經(jīng)理面對(duì)“新消費(fèi)”的攻勢(shì)選擇了減倉(cāng)白酒,，還有“頂流”基金經(jīng)理繼續(xù)加倉(cāng)并提高旗下基金的“酒精度”,。然而不可否認(rèn)的是，在曠日持久的陰跌后,，白酒估值較峰值已然下跌不少,，在整體股息率達(dá)到4%的背景下,，多名基金經(jīng)理認(rèn)為白酒已具備紅利板塊的投資價(jià)值,。

知名基金經(jīng)理操作不一

年初至今（截至7月21日），中證白酒指數(shù)跌幅約為10.5%,，板塊內(nèi)僅有山西汾酒和瀘州老窖微漲,，其余個(gè)股悉數(shù)下跌，迎駕貢酒,、水井坊和金種子酒分別跌逾20%,。

在下行過(guò)程中，依然有散戶秉持著信仰踴躍抄底,，招商中證白酒二季度內(nèi)份額由513億份增至550億份,，單季度增加了37億份?；鸾?jīng)理侯昊表示,，白酒行業(yè)去庫(kù)周期、商務(wù)需求疲軟的背景下,，行業(yè)底部原預(yù)計(jì)在年中顯現(xiàn),；酒企在今年初制定增長(zhǎng)目標(biāo)時(shí)，在“增長(zhǎng),，去庫(kù)和穩(wěn)價(jià)”凸顯的三角矛盾中已審時(shí)度勢(shì),，因此適度降低了年度增長(zhǎng)目標(biāo)。

此外,，掌管主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的基金經(jīng)理的操作也面臨著分化,，如匯添富基金基金經(jīng)理胡昕煒管理的匯添富消費(fèi)行業(yè)二季度內(nèi)大幅減倉(cāng)旗下三只白酒股，如貴州茅臺(tái)減持比例高達(dá)13.79%,，瀘州老窖和五糧液分別減持超過(guò)七成和六成,。

對(duì)于減持的原因，胡昕煒在季報(bào)中寫(xiě)道：“一些新興消費(fèi)行業(yè)呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的高增長(zhǎng)，而受一些政策的影響,，部分傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)短期基本面有一定的壓力,。國(guó)內(nèi)消費(fèi)狀況的改善仍需等待中國(guó)經(jīng)濟(jì)的更多積極信號(hào)出現(xiàn)?！?/p>

此外,，長(zhǎng)期重倉(cāng)白酒的焦巍，也在他管理的銀華富久食品飲料精選中減持了古井貢酒,、瀘州老窖,、今世緣和山西汾酒，甚至將這些個(gè)股賣至十名開(kāi)外,，然而在該基金中,，貴州茅臺(tái)的地位卻從一季度末的第五大持倉(cāng)股，被逆勢(shì)加倉(cāng)成為頭號(hào)重倉(cāng)股,。

“白酒板塊調(diào)整壓力較大,，所以進(jìn)行了適當(dāng)?shù)臏p倉(cāng)，目前行業(yè)處于左側(cè),，需要等待業(yè)績(jī)下修明朗或者有新的催化,。白酒倉(cāng)位我們?cè)谑称凤嬃?農(nóng)業(yè)里進(jìn)行了一定的替換，選擇景氣度高,，基本面好的其他子行業(yè)個(gè)股進(jìn)行替代,，盡量在適當(dāng)偏離和超額之間進(jìn)行回歸平衡?！苯刮”硎?。

而易方達(dá)基金的張坤則依舊看好白酒股。據(jù)二季報(bào),，雖然他管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選在二季度內(nèi)份額面臨下滑,，但依舊逆勢(shì)加倉(cāng)了五糧液、瀘州老窖,、貴州茅臺(tái),、山西汾酒等，也使得該基金的“酒濃度”較一季度末更高,。

其中,，第二大重倉(cāng)股五糧液的持股數(shù)為2855.13萬(wàn)股，較一季度末增加255.13萬(wàn)股,；貴州茅臺(tái)的持股數(shù)環(huán)比增加12.44萬(wàn)股至225.05萬(wàn)股,，重倉(cāng)股的第二至第五位均為白酒股。

跌成“紅利股”

在持續(xù)數(shù)年的調(diào)整后,，與2021年動(dòng)輒五六十倍的市盈率不同,，Wind數(shù)據(jù)顯示,，中證白酒指數(shù)當(dāng)前市盈率僅有18.31倍，位居過(guò)去五年的3.13%分位,，堪稱“地板價(jià)”,；此外，指數(shù)平均股息率約為3.9%,，已達(dá)近5年的近90%分位,。

那么，白酒是否有成為“紅利股”的潛質(zhì),？

張坤在二季報(bào)中表示：“總體來(lái)看,，我們認(rèn)為持倉(cāng)公司的估值已經(jīng)反映了未來(lái)盈利下滑甚至大幅下滑的預(yù)期，低估值疊加可觀的股東回報(bào)的保護(hù),，對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)是很有吸引力的,。”

侯昊認(rèn)為,，在目前情況下,，外在情況放大了需求壓力，當(dāng)前打破負(fù)向循環(huán)的關(guān)鍵是敢于果斷停貨主動(dòng)調(diào)整報(bào)表,，并進(jìn)一步補(bǔ)貼渠道和消費(fèi)者,，才能重構(gòu)市場(chǎng)秩序,，為行業(yè)復(fù)蘇筑牢根基,。優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)視角，建議重視龍頭白酒戰(zhàn)略性底部機(jī)會(huì),。

“盡管短期需求壓力凸顯,，但極致的壓力測(cè)試預(yù)計(jì)時(shí)長(zhǎng)有限，且頭部白酒長(zhǎng)期商業(yè)屬性優(yōu)秀,、競(jìng)爭(zhēng)力突出,，當(dāng)前股息率普遍已達(dá) 4%以上，作為優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)的價(jià)值吸引已足,，吸引力正在放大,。”侯昊表示,。

二季度內(nèi),，寶盈基金楊思亮也加倉(cāng)了山西汾酒和五糧液，他管理的寶盈價(jià)值成長(zhǎng)中多為國(guó)投電力,、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)等高股息個(gè)股,，在季報(bào)中他寫(xiě)道：“我認(rèn)為，短期的樂(lè)觀不應(yīng)成為我們忽視長(zhǎng)期的理由,，時(shí)間依然是好生意的朋友,，時(shí)間價(jià)值依然是我們獲取投資收益的重要來(lái)源,。”

排版：劉珺宇

校對(duì)：廖勝超