國際金融報(bào)
朱燈花
2025-07-23 21:38
在中國式理財(cái)?shù)穆L路上,，對穩(wěn)健的追求始終是最為堅(jiān)定穩(wěn)固的內(nèi)核之一,。經(jīng)歷時(shí)間淬煉，依舊如我們頭頂?shù)纳n穹,，日升月落,，亙古如斯。而當(dāng)保本收益逐步消失,，固收類資產(chǎn)成為更多投資者尋求相對穩(wěn)健的“避風(fēng)港”,。
數(shù)據(jù)給予了基民們更多參考。隨著2025年上半年收官,，萬德純債型基金指數(shù),、萬得偏債混合型基金指數(shù)分別走出前期債券市場調(diào)整和權(quán)益市場波動(dòng)的陰霾，刷出歷史新高,，年內(nèi)漲幅分別為0.68%和1.93%,。另據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù),，截至2025年5月底，我國境內(nèi)公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)33.74萬億元,，債券基金和貨幣基金規(guī)模分別達(dá)6.78萬億元,、14.4萬億元,，同比和環(huán)比都是增長最多的兩大品類,。這無不揭示著投資者在當(dāng)前市場環(huán)境下對穩(wěn)健收益的核心需求。
巨大的市場版圖召喚墾荒人,，未知與可知列陣在前,。有公募“思想”上還處于混沌，“身體”已在出發(fā)的路上,；也有公募在時(shí)代的萬花筒中不墨守成規(guī),，在堅(jiān)守與創(chuàng)新中迎接“新棋局”的到來。
時(shí)至今日,，固收戰(zhàn)場已悄然升級為“平臺實(shí)力”的全面較量,，頭部公募紛紛厲兵秣馬，構(gòu)建綜合化“大固收”平臺,，力求在穩(wěn)健賽道上構(gòu)筑護(hù)城河,，“老五家”公募華安基金亦是如此，旗下的純債基金,、“固收+”基金等固收產(chǎn)品,，均跑出了顯著收益，例如華安強(qiáng)化收益?zhèn)?、華安乾煜債券等等,。
這份“多點(diǎn)開花”的業(yè)績絕非偶然，背后是華安基金固收團(tuán)隊(duì)多元化布局,、高效協(xié)同,、合力輸出的結(jié)果。經(jīng)過多年的布局調(diào)整,，華安基金已形成了一個(gè)投研一體化,、配置多元化、人員梯隊(duì)化的大固收平臺,，精心打造“固收家”品牌產(chǎn)品譜系,，形成了純債、固收+及流動(dòng)性管理三大產(chǎn)品線,。同時(shí),，華安基金擁有“1+N”多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)管理模式，將每個(gè)決策場景分配給擅長該領(lǐng)域的人員,，通過組合不同環(huán)節(jié)的專業(yè)人才,，實(shí)現(xiàn)整體決策勝率的提升與投資效果的優(yōu)化,，幫助投資者實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健收益的目標(biāo)。
固收業(yè)績“多點(diǎn)開花”
在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩,、市場不確定性加大的背景下,，長期穩(wěn)健的超額來源尤顯珍貴。
作為資產(chǎn)配置中的重要品類,，固收類基金既能起到流動(dòng)性管理作用,，加入少部分權(quán)益?zhèn)}位的“固收+”產(chǎn)品還能期待增厚收益。根據(jù)國泰海通證券數(shù)據(jù)顯示,，截至2025年6月30日,，華安基金固定收益類基金近七年收益率達(dá)到35.18%。
具體來看,，華安“固收家”系列分為三大類產(chǎn)品線,，可以覆蓋投資者精細(xì)化投資的多元需求，無論是進(jìn)行資產(chǎn)配置優(yōu)化,，還是把握特定市場機(jī)會(huì),，都能找到合適的品類。
一是純債基金大類,，包含以信用策略和利率策略為主的產(chǎn)品,。其中，華安添勤債券近一年收益率3.83%,，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)2.27%,，在同類中長期純債型基金中排名前1/5。此外,，華安安浦債券A近一年收益率3.38%,，華安添魁債券近一年收益率3.38%，華安純債債券A近一年收益率3.21%,，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)分別為2.27%,、2.27%、2.36%,。
二是固收+基金類,，包含絕對收益低波定位、相對收益中波定位和工具型高波定位的豐富產(chǎn)品,。其中,，華安強(qiáng)化收益?zhèn)疉近一年收益率21.20%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)2.39%,，在同類混合債券型二級基金中排名6/481,。華安智聯(lián)混合近一年收益率21.23%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)5.26%,，在同類偏債混合型基金中排名6/259,。此外,，華安乾煜債券發(fā)起式A近一年收益率9.56%，華安灃信債券A近一年收益率8.90%,，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)分別為5.26%,、4.11%，均在同類混合債券型二級基金排名前1/5,。
三是流動(dòng)性管理基金,，包含中短債基和貨幣基金。其中,，華安現(xiàn)金寶貨幣A近一年收益率1.54%,，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)1.35%,，在同類貨幣市場型基金中排名前1/5,。華安眾鑫90天滾動(dòng)短債A近一年收益率2.16%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)1.85%,，在同類短期純債型基金中排名前1/3,。（數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告和銀河證券，數(shù)據(jù)截至2025年6月30日）
長期超額收益源于“勝率”與“組合效應(yīng)”
時(shí)代在變,，固收投資的方法也在改變,。
華安基金固收團(tuán)隊(duì)出色業(yè)績的背后，是其多元化布局,、高效協(xié)同,、合力輸出的結(jié)果。在大固收平臺體系基礎(chǔ)上,，華安基金固收團(tuán)隊(duì)已實(shí)現(xiàn)投研一體化,、配置多元化、人員梯隊(duì)化,。
作為“老五家”公募基金之一,，華安基金固收業(yè)務(wù)的深度和廣度不斷疊加、拓寬,?！按箢愘Y產(chǎn)配置專家”，現(xiàn)任華安基金首席固收投資官鄒維娜強(qiáng)調(diào),，華安基金格外注重長期業(yè)績的穩(wěn)定性,，通過平臺化運(yùn)作達(dá)成預(yù)期效果?！肮净蛟S可以依靠基金經(jīng)理個(gè)人能力創(chuàng)造短期業(yè)績,，但從長遠(yuǎn)看，平臺化運(yùn)作更為重要,?！?/p>
這一方面是因?yàn)?，通過層層考核上崗的基金經(jīng)理，在平臺達(dá)到合格水平后,，能大概率避免業(yè)績大幅波動(dòng),。平臺還會(huì)從多方面提供支持與約束，有投資方面的支持,，也有風(fēng)控層面等約束,。
另一方面，無論哪個(gè)產(chǎn)品線,，都能得到平臺的全方位支持,。以純債投資為例，其業(yè)務(wù)分為利率債基與信用債基兩塊,，分別有專注于信用策略和利率策略的投資同事提供支持,。在此之下，還有信用研究員與利率研究員提供研究支持,，交易環(huán)節(jié)也有交易員的協(xié)助,，形成縱向的全平臺支持體系。
平臺機(jī)制是固收投資業(yè)績的前提和保障,，平臺機(jī)制的高效運(yùn)行,，需要投研團(tuán)隊(duì)成員之間相互兼容配合，最終才能給持有人帶來可持續(xù)的投資業(yè)績,。從平臺機(jī)制設(shè)置到投研團(tuán)隊(duì)協(xié)同,，華安基金的固收投資理念，在多年打磨中已得到進(jìn)一步升級,。
選擇合適的人是投資的基礎(chǔ),，但每個(gè)人都存在能力短板，且精力有限,。因此,，在選出合適的人員后，如何讓團(tuán)隊(duì)發(fā)揮更大效能,、服務(wù)更多客戶,，為持有人創(chuàng)造更高價(jià)值，同時(shí)讓團(tuán)隊(duì)成員在協(xié)作中獲得成長,，是華安固收每一位投研人員需要持續(xù)思考的問題,。
這是因?yàn)椋顿Y是一門與不確定性抗衡的功課,，投資的決策環(huán)節(jié)多,、鏈條長、外部環(huán)境變化快，這一切如果僅由個(gè)人或少數(shù)幾個(gè)人負(fù)責(zé),，顯然是難以處理好,。投資的每個(gè)環(huán)節(jié)本質(zhì)上都是決策行為，且決策結(jié)果存在天然的不確定性,，即便經(jīng)過深度研究,，仍可能受不可控因素影響。
以投資鏈條為例分析,，從基金經(jīng)理到研究員,、交易員，每個(gè)角色都在進(jìn)行決策,。比如,，研究員需要提供專業(yè)建議，交易員則需要權(quán)衡價(jià)格與成交量,，這些決策環(huán)節(jié)均會(huì)影響產(chǎn)品最終表現(xiàn),。因此，希望通過機(jī)制設(shè)計(jì)規(guī)避個(gè)體在決策中的短板,，讓每個(gè)人專注于擅長的領(lǐng)域,，同時(shí)控制和降低失誤風(fēng)險(xiǎn),。
為實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo),，華安基金固收投資采取“1+N”多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)管理模式，核心目標(biāo)始終是為客戶提供穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn),，強(qiáng)調(diào)“勝率”與“組合效應(yīng)”,。也即，將每個(gè)決策場景分配給該領(lǐng)域勝率高的人員,，通過組合不同環(huán)節(jié)的專業(yè)人才,，實(shí)現(xiàn)整體決策勝率的提升與投資效果的優(yōu)化。
以管理混合型產(chǎn)品為例,，團(tuán)隊(duì)首先會(huì)進(jìn)行大類資產(chǎn)配置,，結(jié)合客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好、產(chǎn)品的特點(diǎn)及市場判斷綜合決策,。公司內(nèi)部已有數(shù)據(jù)模型支撐,，但華安固收團(tuán)隊(duì)不是完全依賴模型，而是綜合考量各類因素后,，才對股票倉位,、債券久期等關(guān)鍵指標(biāo)作出判斷。
在確定大類資產(chǎn)配置框架后,，每只產(chǎn)品會(huì)擬定主導(dǎo)的股票基金經(jīng)理與債券基金經(jīng)理,，由他們在既定范圍內(nèi)開展投資工作。以債券投資為例，債券基金經(jīng)理會(huì)得到利率策略,、信用策略,、長端策略、短端策略等不同方向投資人員的支持,，在綜合策略建議后,，交由交易員執(zhí)行具體交易指令，形成完整的投資閉環(huán),。
從這幾年實(shí)際效果看,，華安基金“1+N”的管理模式顯著拓展了團(tuán)隊(duì)成員的能力邊界。依托整體團(tuán)隊(duì)協(xié)同管理模式,，基金經(jīng)理可以管理更大的產(chǎn)品規(guī)模,，同時(shí)實(shí)現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)定性與可持續(xù)性。通過這種管理模式保障了產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征——團(tuán)隊(duì)成員在專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)專注投資,，既能在股債等不同資產(chǎn)類別中挖掘阿爾法收益,，又能守住風(fēng)險(xiǎn)底線，在控制波動(dòng)的前提下追求更高的投資回報(bào),。
“固收家”的星辰大海
除了平臺和團(tuán)隊(duì)理念外,，投資業(yè)績的最終實(shí)現(xiàn)，還離不開市場預(yù)判,。特別是在市場震蕩情況下,，多元配置策略的關(guān)注點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)會(huì)明顯增加。平臺和團(tuán)隊(duì)投研效率的提升,，不僅要及時(shí)跟蹤市場變化,，更為重要的是，要在投研視野上與時(shí)俱進(jìn),。
過去,，中國經(jīng)濟(jì)主要依靠房地產(chǎn)帶動(dòng)全社會(huì)信用擴(kuò)張，最近幾年主要依靠政府部門加杠桿來拉動(dòng)社融增長,?；谶@一宏觀形勢的變化，固收投資不能再單純認(rèn)為信貸周期對債券影響巨大,。
“現(xiàn)在我們依然會(huì)關(guān)注信貸周期,，但除此之外，還要關(guān)注其他因素,，特別是關(guān)注那些可能改變利率環(huán)境的因素,。”鄒維娜始終堅(jiān)持,，做投資必須保持這種警惕性,，即便已有一定把握得出結(jié)論,，也要對可能推翻結(jié)論的新事物保持關(guān)注，比如AI,、科技發(fā)展等是否會(huì)在某個(gè)時(shí)刻徹底替代舊經(jīng)濟(jì),。
在低利率環(huán)境下，票息帶來的“保護(hù)”相對變少,，債券投資確定性減弱,，信用利差也會(huì)收窄，久期策略由此成為最重要的策略之一,。根據(jù)觀察,，就我國目前情況，久期策略的重要性可能比當(dāng)年日本更為突出,。當(dāng)前,，信用債利差的變化更多受流動(dòng)性影響，所以會(huì)更多從流動(dòng)性角度考慮信用債交易,，且在信用債交易上會(huì)更加靈活,。
展望2025年下半年，鄒維娜認(rèn)為,，如果目前在市場存在一定分歧的情況下,，收益率仍能接近前期低點(diǎn)，那么一旦下半年全社會(huì)負(fù)債端成本如預(yù)期下降,，可能會(huì)吸引更多資金涌入債券市場,，推動(dòng)收益率進(jìn)一步走低。
當(dāng)然,，這一過程難免伴隨波動(dòng),。例如，風(fēng)險(xiǎn)偏好變化可能引發(fā)市場震蕩,，政府債發(fā)行規(guī)模較大時(shí)央行的配合程度、是否出現(xiàn)階段性流動(dòng)性錯(cuò)位等,，都可能擾動(dòng)市場,，貿(mào)易戰(zhàn)談判進(jìn)展等長期拉鋸因素也需持續(xù)關(guān)注。但這些市場沖擊往往也孕育著配置機(jī)會(huì),。
權(quán)益方面,，在當(dāng)前基本面環(huán)境下，權(quán)益市場出現(xiàn)大幅上漲或需特定契機(jī),。但低利率環(huán)境下,，資金流向權(quán)益市場的趨勢已較為明確。她也留意到,，客戶開始向“固收+”產(chǎn)品轉(zhuǎn)移,，這與海外市場在類似階段的資金流動(dòng)規(guī)律一致。
現(xiàn)階段，團(tuán)隊(duì)更關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),，尤其看好人工智能（AI）等科技板塊,。從海外經(jīng)驗(yàn)看，AI領(lǐng)域發(fā)展明顯加速,，國內(nèi)也在細(xì)分領(lǐng)域積極跟進(jìn),。“因此,，科技板塊是團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)布局的方向,，周期和非銀金融板塊也會(huì)保持關(guān)注，但銀行板塊目前交易擁擠度較高,，需要特別謹(jǐn)慎,。”
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn),?；鸸芾砉静槐ＷC本基金一定盈利，也不保證最低收益,，基金過往業(yè)績不能預(yù)示未來收益,。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映證券市場發(fā)展的所有階段,。本基金屬股票指數(shù)基金,，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與收益水平高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金,。
數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告,，截至2025.6.30。
華安添勤成立于2023.07.12,，基金自成日至2023年底不滿半年,，故不披露2023年業(yè)績表現(xiàn)。2024年,、2025上半年,、成立以來凈值增長率（及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率）分別為：5.52%（4.62%）、0.76%（-0.05%）,、7.26%（5.30%）,，歷任基金經(jīng)理：李振宇（20230712至今）,、魏媛媛（20230712至今）,。
華安安浦債券A/C成立于2018.09.06，2020-2024,、2025上半年,、成立以來凈值增長率（及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率）分別為：2.80%/2.69%（0.09%）,、3.81%/3.69%（2.04%）、2.91%/-5.36%（0.60%）,、5.16%/5.06%（2.00%）,、4.78%/4.67%（4.62%）、1.27%/1.21%（-0.05%）,、28.75%/1.71%（13.24%）,，歷任基金經(jīng)理：孫麗娜（20180906-20210307）、周舒展（20210308-20221124）,、李振宇（20221125至今）,。E份額成立于2024.04.10，成立以來凈值增長率（及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率）分別為：4.34% （3.13%）,，歷任基金經(jīng)理：李振宇（20240410至今）,。
華安純債A成立于2013.02.05，2020-2024,、2025上半年,、成立以來業(yè)績（業(yè)績比較基準(zhǔn)漲幅）為：3.05%（-0.07%）、4.05%（2.10%）,、1.48%（0.50%）,、4.65%（2.07%）、4.82%（4.98%）,、1.12%（-0.14%）,、65.09%（17.72%）。歷任基金經(jīng)理：蘇玉平（20130205-20210308）,、張晟剛（20130323-20140830）,、鄭如熙（20170703至今）。
華安強(qiáng)化收益?zhèn)疉/B成立于2009.04.13,，2020-2024,、2025上半年、成立以來凈值增長率（業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率）分別為：8.29%/7.72%（0.29%）,、6.41%/6.04%（3.23%）,、-7.04%/-7.48%（-0.09%）、1.99%/1.66%（1.95%）,、11.41%/10.96%（5.86%）、8.69%/8.48%（-0.39%）,。歷任基金經(jīng)理：黃勤（20090413-20121020）,、周麗萍（20090413-20101207）,、蘇玉平（20110719-20220916）,、鄭偉山（20220916至今）,。
華安乾煜債券A成立于2022.3.31，C份額成立于2022.9.22,。A份額成立日至2022年底凈值增長率為0.72%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為-0.58%,，C份額自成立至2022年底不滿半年,，故不披露2022年業(yè)績表現(xiàn),。A/C份額2023年,、2024年、2025上半年,、成立以來凈值增長率（業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率）分別為2.85%/2.50%（0.07%）,、6.90%/6.53%（6.67%）、3.58%/3.39%（0.93%）,、14.70%/12.11%（7.47%）。歷任基金經(jīng)理：魏媛媛（20220331-20250604）,、鄭偉山（20220525至今）,、鄒維娜（20221017至今）、倪逸蕓（20250604至今）,。
華安灃信債券A/C成立于2023.07.18,，A/C份額自成立至2023年底不滿半年,，故不披露2023年業(yè)績表現(xiàn),。2024年、2025上半年,、成立以來A/C凈值增長率（業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率）分別為：6.50%/6.07%（6.04%）,、3.41%/3.21%（0.36%）、9.47%/8.62%（5.86%）,。歷任基金經(jīng)理：鄒維娜（20230718至今）,、鄭偉山（20230727至今）、倪逸蕓（20250604至今）,。
華安添魁債券成立于2022.10.27,，成立日至2022年底不滿半年,，故不披露2022年業(yè)績表現(xiàn),。2023-2024、2025上半年,、成立以來凈值增長率（業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率）分別為：3.47%（2.01%）,、5.83%（4.62%）,、0.26%（-0.05%）,、10.37%（5.90%）。歷任基金經(jīng)理：周舒展（20221027至今）,。
華安現(xiàn)金寶貨幣A/B成立于2017.3.10,，2020-2024、2025上半年,、成立以來凈值增長率（業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率）分別為：2.16%/2.40%（1.35%）,、2.20%/2.45%（1.35%）、1.73%/1.97%（1.35%）,、1.96%/2.21%（1.35%）,、1.75%/2.00%（1.35%）、0.74%/0.86%（0.67%）,、21.71%/24.16%（11.23%）,。歷任基金經(jīng)理：孫麗娜（20170310-20200123）、鄭可成（20170310-20190830）,、林唐宇（20200114-20230130）,、李邦長（20210308-20250325）、孫麗娜（20210308-20250317）,、李可穎（20250325至今）,。
華安智聯(lián)混合A份額于2022.6.14轉(zhuǎn)型，C份額成立于2022.7.7,。業(yè)績比較基準(zhǔn)：中債綜合指數(shù)收益率*80%+中證800指數(shù)收益率*20%,。A份額轉(zhuǎn)型至2022年底凈值增長率為-7.26%,，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為-1.43%,，C份額自成立至2022年底不滿半年，故不披露2022年業(yè)績表現(xiàn),。A/C份額2023年,、2024年、2025上半年,、成立以來凈值增長率分別為2.62%/2.18%（-0.42%）,、12.99%/12.54%（6.82%）、9.49%/9.28%（0.19%）,、17.74%/13.22%（5.13%/4.12%）,。歷任基金經(jīng)理：賀濤（20190611-20210308）、鄭如熙（20190611-20210308）,、胡宜斌（20190611-20210308）,、謝昌旭（20190611-20220327）、李欣（20190611至今）,、朱才敏（20210308至今）,。
華安眾鑫90天滾動(dòng)持有債券基金A/C成立于2021.05.07，成立日至2021年底,、2022-2024,、2025上半年、成立來凈值增長率（及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率）分別為1.92%/1.74%（1.63%）,、2.47%/2.28%（2.25%）,、3.63%/3.42%（2.52%）、3.37%/3.17%（2.34%）,、0.89%/0.78%（0.78%）,、12.88%/11.90%（9.89%）。E份額成立于2024.10.16,，成立以來凈值增長率（及業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率）分別為：1.58%（1.32%）,。歷任基金經(jīng)理：鄭如熙（20210507至今）、馬曉璇（20210507至今）,。
來源：證券時(shí)報(bào)基金研究院
校對：王錦程
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