中國基金報
孫曉輝
2025-06-05 13:14
【和而不同】
在過去30年里,，日本選擇棄資產(chǎn)保產(chǎn)業(yè)的策略,，讓人印象深刻。這一策略的結果是,，雖然日本的國內經(jīng)濟增長長期低迷,，但其核心產(chǎn)業(yè)和技術水平卻保持相對穩(wěn)定。正是由于日本實際擁有的生產(chǎn)技術保持相對穩(wěn)定,，在美西方重構供應鏈的背景下,，作為中國的替代，一些產(chǎn)業(yè)開始回流日本,。
韓和元
8月15日,，日本內閣府公布了2023年第二季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，該國4~6月的GDP較一季度環(huán)比增長1.5%,，與去年同比上漲2%,；按年增長率計算的話，增長為6%,，連續(xù)3個季度實現(xiàn)正增長,，并創(chuàng)下3年來最快增速。按金額計算年度GDP規(guī)模,，達到了560.7萬億日元（約合人民幣28萬億元）,，創(chuàng)歷史最高。此前,，市場普遍預期,，日本二季度GDP增幅在2.9%~3.1%之間，最終結果卻足足翻了一整倍,。
此外,，日本2023年的加薪率為30年來最高。在股票市場,，日經(jīng)平均指數(shù)一度回升到33年以來的最高點,。
正是基于這些數(shù)據(jù)，不少外國媒體認為,，日本經(jīng)濟正處于強勁增長狀態(tài),。有媒體甚至認為，日本已然走出“失落的30年”,。30年,，這也不由得讓人想起已故斯坦福大學教授青木昌彥對日本的預言。
青木昌彥（Masahiko Aoki）出生于1938年4月,，在東京大學獲得學士和碩士學位之后,，于1967年獲得明尼蘇達大學經(jīng)濟學博士學位,。他師從2007年諾貝爾經(jīng)濟學獎得主赫維茨（Leonid Hurwicz）教授。青木獲得博士學位后,，先是到哈佛大學經(jīng)濟系任教,。他早期致力于微觀經(jīng)濟理論研究。20世紀70年代初回日本到京都大學任教,，開始研究與日本經(jīng)濟和企業(yè)相關的經(jīng)濟理論。1984年起受聘斯坦福大學經(jīng)濟系擔任講座教授,。
正是基于他對日本經(jīng)濟和企業(yè)的長期觀察和研究,，在他的一本著作中，青木昌彥曾預言過泡沫經(jīng)濟崩潰后日本的走向,。他的判斷是,，泡沫經(jīng)濟破滅后的日本，要想走出失落,，至少需要30年,。青木昌彥把這一變化過程的起點，設定為1993年,，原因是這一年日本自民黨一黨統(tǒng)治崩潰,。于青木教授看來，這意味著的是一個時代的終結,。從1993年至今,，正好是30年。
那么,，日本走出失落,，為何要30年？青木昌彥給出的理由是,，日本要從舊有體制過渡到新的制度體系,，至少需要一代人，而這大致就是30年,。譬如,，泡沫經(jīng)濟破滅后的日本，舊有的終身雇用制開始發(fā)生動搖,。曾經(jīng)發(fā)揮核心作用的40多歲,、50多歲的人，越來越固步自封,，而下一代人則試驗各種模式,。經(jīng)過這種不斷積累，歷經(jīng)一代人的時間,，制度才會逐漸發(fā)生變化,。
青木昌彥認為,，制度變化是“老游戲連結方式向新游戲連結方式轉變的過程”。有學者就認為,，從市場角度來看,，日本的公司治理改革、提高資本效率,、人力資本投資等舊游戲發(fā)生變化的萌芽,，確實已經(jīng)出現(xiàn)。
譬如,，日本的勞動市場開始變得更加靈活,。隨著Job型雇用（職責崗位型雇用）的擴大，優(yōu)秀人才獲得高薪,，但如果缺乏相應的技能,，就無法再獲得統(tǒng)一的薪酬了。在人手短缺的壓力下,，曾是課題的人才的重新配置和人工費的變動正在加劇,。
除了制度完成過渡這一因素外，促進日本經(jīng)濟強勁增長的因素,，個人認為還有如下幾點:
首先是,，中美博弈，供應鏈重構下的產(chǎn)業(yè)回流,。隨著日本國內土地成本的日益高漲,、人口紅利的消失，到20世紀八,、九十年代時,，新一輪的國際產(chǎn)業(yè)轉移已經(jīng)無法避免?？上У氖?，面對大泡沫的破滅，日本政府只顧眼前利益,，采取寬松的貨幣政策和積極的財政政策,，而不是順勢殺死僵尸企業(yè)、出清債務,，加快產(chǎn)業(yè)結構升級,，結果是固化了其原有的產(chǎn)業(yè)模式。
這樣一來導致的結果是,，日本根本無法享受到中國這樣的新興經(jīng)濟體大發(fā)展所帶來的好處,。相反，由于中國加入戰(zhàn)團，而使得日本國內產(chǎn)業(yè)逐漸趨于疲敝——受制于土地成本,、勞動力成本,，它們在中低端產(chǎn)品上，無法與中國這樣的新興經(jīng)濟體展開競爭,。同時,，又由于無法實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉型升級，日本在高端產(chǎn)品方面,，也開始變得無法與歐美國家,，乃至與韓國、中國臺灣展開有效的競爭了,。但最近,，這種局面卻因中美貿易博弈和俄烏戰(zhàn)爭而開始發(fā)生逆轉。
而在過去30年里,，日本選擇棄資產(chǎn)保產(chǎn)業(yè)的策略，讓人印象深刻,。這一策略的結果是,，雖然日本的國內經(jīng)濟增長長期低迷，但其核心產(chǎn)業(yè)和技術水平卻保持相對穩(wěn)定,。正是由于日本實際擁有的生產(chǎn)技術保持相對穩(wěn)定,，在美西方重構供應鏈的背景下，作為中國的替代,，一些產(chǎn)業(yè)開始回流日本,。
事實上，數(shù)據(jù)也證實了這點,。據(jù)日本財務省貿易數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，今年6月出口額超8.7萬億日元，同比增長1.5%,。其中,，對美國出口增長11.7%，持續(xù)21個月增長,；對歐盟出口增長15%,，持續(xù)28個月增長。
外需強勁,，使得日本企業(yè)的盈利也繼續(xù)增加,。日本上市公司2023年（4~6月）財報同步出爐，凈利潤總計（不含金融行業(yè)）為10.82萬億日元（約合人民幣5400億元）,，同比增長46.4%,。企業(yè)利潤增加，這又為企業(yè)擴大再生產(chǎn)提供了充足的資金。同樣,，企業(yè)利潤增加又會提高員工薪資水平,，進而擴大消費。
其次是,，過去30年中,，日本的房價已經(jīng)跌出了價值。上世紀90年代資產(chǎn)泡沫破裂之后,，日本經(jīng)濟就陷入長期停滯,，連帶著資產(chǎn)價格也一蹶不振，房價就是其中典型的代表,。
日本地價在1991年達到高點后開始一路下滑,，無論是沉寂的時間還是跌幅都算得上是絕無僅有。根據(jù)1992年日本都道府縣的地價調查,，從1991年7月到1992年7月的一年間,，住宅用地的價格，東京都下跌15.1％,，大阪府下跌23.8%,，而東京市（即東京23個都會區(qū)）下跌27.5％。包括東京,、名古屋,、大阪、神戶,、橫濱,、京都等在內的六大主要城市的商業(yè)不動產(chǎn)價格，從泡沫高峰期到位于谷底的2003年和2004年,，暴跌了87%,，使得它們的現(xiàn)值只有當初的1/10。
漫長的下跌周期使得日本房價和租金均在發(fā)達國家中墊底,，另外與全球其他核心城市相比,，東京的房價要便宜不少。房價下降,，為企業(yè)提供了一個低租金成本的環(huán)境,，從土地成本而言，這又為日本承接產(chǎn)業(yè)回流提供了可能,。
此外,，日元持續(xù)貶值也是重要因素。2021年初,，日元兌美元匯率為1美元兌104日元左右,，之后一路走低。到今年8月14日，東京交易所日元曾一度跌破1美元兌145日元大關,。這是自2022年11月以來,，時隔約9個月達到相同的貶值程度，更新了今年的日元最低價,。日元持續(xù)的貶值,，另一方面促進了日本的出口，另一方面則是吸引了大量外國投資者和游客的到來,，進而推動了日本經(jīng)濟的增長,。
當然，當前的經(jīng)濟走勢,，在相當程度上驗證了青木昌彥的預言是對的,，不過，若說日本已走出失落的30年,，仿佛又有些言之過早,。畢竟，盡管此次日本GDP增長搶眼,，但我們仍應看到的是,，以個人消費為代表的日本“內需”環(huán)比下降了0.5%。這說明,，日本經(jīng)濟仍偏于出口拉動，且其出口目的地主要為歐美,。一旦飽受高通脹之苦的美歐經(jīng)濟,，在貨幣大緊縮下開始下滑，日本經(jīng)濟又該如何應對呢,？
當然,，無論如何，日本經(jīng)濟出現(xiàn)的制度變化,，以及泡沫經(jīng)濟破滅后棄資產(chǎn)保產(chǎn)業(yè)的策略,，仍然值得我們認真借鑒和思考。
（作者系廣州經(jīng)濟學者）
本報專欄文章僅代表作者個人觀點,。
