證券時報網(wǎng)
張淑賢
2025-01-22 21:32
2024年,，是活躍資本市場的關(guān)鍵之年,。作為資本市場重要參與者之一，證券公司年內(nèi)遇見并熱情擁抱改變自己命運的重要轉(zhuǎn)折點,，整個券業(yè)也正因此徐徐展新顏,。欲以一詞而概之，“變奏”或是不二之選,。
點滴變化已凝聚,，無盡新機在醞釀。辭舊迎新之際,，證券時報記者謹以十大“音符”打底,，錄制證券行業(yè)在2024年不間斷演繹的“變奏”，并期待其新年華章如愿綻放,。
證券時報記者 譚楚丹 胡飛軍 許盈 馬靜 孫翔峰
2024年臨近收官,，中國證券業(yè)這一年的發(fā)展歷程無疑充滿“變奏”。
“變奏”體現(xiàn)在對行業(yè)定位的重新審視,。在證監(jiān)會強調(diào)把功能性擺在首要位置之后,，證券公司也據(jù)此重新思考，校準發(fā)力方向,。
“變奏”還體現(xiàn)在行業(yè)格局的洗牌上,。在做優(yōu)做強、出清風(fēng)險,、國資股東優(yōu)化布局等基調(diào)下,，券業(yè)并購潮涌，多起案例年內(nèi)迎來突破進展,，行業(yè)版圖正在重構(gòu),。
“變奏”更體現(xiàn)在個體經(jīng)營打法的調(diào)整方面。在政策變化與市場波動的影響下，券商諸多業(yè)務(wù)模式面臨挑戰(zhàn),。比如,，過去以IPO業(yè)務(wù)為主的投行，謀求多元化布局,；受公募降費沖擊,，財富管理業(yè)務(wù)部門積極探索新的經(jīng)營模式,。
“一流投行”定調(diào)
中國渴望擁有世界一流投資銀行,。一流投行，意味著更強的競爭力,，更大的話語權(quán)和定價權(quán),，需要有全方位的卓越品質(zhì)、全產(chǎn)業(yè)鏈的專業(yè)能力,，以及覆蓋全球的影響力,。
今年3月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見（試行）》（以下簡稱《意見》）,，為券商高質(zhì)量發(fā)展明確了路線圖：第一階段,，力爭通過5年左右時間，形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機構(gòu)引領(lǐng)行業(yè),；第二階段,，到2035年，形成2~3家具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的投資銀行和投資機構(gòu),；第三階段,，到本世紀中葉，形成綜合實力和國際影響力處于全球領(lǐng)先的現(xiàn)代化證券基金行業(yè),。
行業(yè)機構(gòu)的“功能性”在《意見》中被著重強調(diào),。證監(jiān)會首次提出，行業(yè)機構(gòu)要校正定位偏差,，把功能性放在首要位置,。這意味著證券公司需樹立大局意識，秉持正確的經(jīng)營與業(yè)績觀念,，踐行金融報國,、服務(wù)為民的理念，這也是券商邁向一流投資銀行必須肩負的使命,。
除重新明晰定位外,，一流投行的打造，同時需要做到強化專業(yè)能力,、提高履職本領(lǐng)素質(zhì),、深化金融科技應(yīng)用、夯實合規(guī)風(fēng)控基礎(chǔ)、深入開展中國特色金融文化建設(shè),、提升投資者長期回報等,。
并購風(fēng)起云涌
過去一年，監(jiān)管層頻頻發(fā)聲鼓勵證券行業(yè)并購重組,。前述《意見》提出,，支持頭部機構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式做優(yōu)做強,；鼓勵中小機構(gòu)差異化發(fā)展,、特色化經(jīng)營。在此背景下,，多起案例迅速落地,，備受市場關(guān)注。
地方國資背景的中小券商發(fā)起了跨區(qū)域外延收購并取得了突破性進展,。比如,，“國聯(lián)+民生”“浙商+國都”“西部+國融”，以求做大做強,，實現(xiàn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢互補,、區(qū)域互補。
同一地方國資也開啟了旗下券商牌照的整合,。既有上海國資方面“國泰君安+海通”的強強聯(lián)合,，也有深圳國資方面“國信+萬和”的強弱結(jié)合。這些案例體現(xiàn)了地方國資對券商牌照態(tài)度的變化,，擬優(yōu)化當?shù)亟鹑谫Y產(chǎn)布局,，做強做優(yōu)做大國有資本。
券業(yè)并購,，正在重塑行業(yè)格局,。其中，“國泰君安+海通”尤受市場矚目,，以2023年數(shù)據(jù)口徑統(tǒng)計,，國泰君安與海通證券合并后的總資產(chǎn)將超越中信證券，證券業(yè)龍頭恐將“易主”,?！皣?lián)+民生”合并后，國聯(lián)證券凈資產(chǎn)規(guī)模有望從2023年的第40名躋身行業(yè)前20名,。
業(yè)內(nèi)人士認為,，此次券商整合將推動行業(yè)供給側(cè)改革提速，預(yù)計行業(yè)并購重組案例將逐漸增多,，行業(yè)集中度隨之上升,，頭尾部券商分化也將加劇,，“頭部券商+中小特色券商”的行業(yè)格局逐漸清晰。
新“國九條”里程碑
今年4月,，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（簡稱“新‘國九條’”）,，系統(tǒng)提出了強監(jiān)管、防風(fēng)險,、促高質(zhì)量發(fā)展的一攬子政策措施,，是我國資本市場里程碑事件。
與此同時,，證監(jiān)會與交易所發(fā)布相關(guān)配套政策文件和制度規(guī)則,，涉及發(fā)行監(jiān)管、上市公司監(jiān)管,、證券公司監(jiān)管,、交易監(jiān)管等，推進系統(tǒng)性重塑資本市場基礎(chǔ)制度,。
在新“國九條”及系列重磅文件中，頗受關(guān)注的是“嚴把發(fā)行上市準入關(guān)”,，包括提高主板和創(chuàng)業(yè)板上市標準,、擴大對在審企業(yè)及相關(guān)中介機構(gòu)現(xiàn)場檢查覆蓋面等。此外,，強化上市公司分紅監(jiān)管,、加大退市監(jiān)管力度、推動中長期資金入市,、鼓勵并購重組等新規(guī)同樣受到市場關(guān)注,。
落實新“國九條”，無疑成為券商當前和今后一個時期的重點工作,。新“國九條”對證券公司的財富管理業(yè)務(wù),、投行業(yè)務(wù)、合規(guī)風(fēng)控提出了更高要求,。券商需要不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域和創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式,，以應(yīng)對市場變化和客戶需求的變化，充分發(fā)揮直接融資“服務(wù)商”,、資本市場“看門人”,、社會財富“管理者”的功能和作用。
IPO減速與并購重振
今年,，一級市場發(fā)生了重大變化,，IPO減速與并購重組重振，組成了一級市場的“新光譜”,。
伴隨新“國九條”明確嚴把發(fā)行上市準入關(guān),，IPO融資市場大幅縮水。以上市家數(shù)為例，截至12月24日,，年內(nèi)A股首發(fā)家數(shù)98家,，相比2023年的300多家顯著減少。這對過往以IPO收入為主的券商造成了較大沖擊,。前三季度,，43家上市券商的投行業(yè)務(wù)收入整體下降近40%。
為此,，今年投行工作重點圍繞“戰(zhàn)略調(diào)整”“人員調(diào)整”等展開,。在經(jīng)營打法上，投行謀求業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化,，比如開拓債券市場,、發(fā)力北交所業(yè)務(wù)、聚焦并購重組,、加快海外布局等,。在人員安排方面，多家投行推動人員轉(zhuǎn)崗,，甚至減員,。
與IPO減速相對應(yīng)，并購重組在政策鼓勵下迎來新生,。新“國九條”,、“科創(chuàng)板八條”、“并購六條”均支持上市公司并購重組,，如允許跨界并購,、收購未盈利資產(chǎn)、提高對估值的包容性,、豐富支付工具等,，一系列重磅政策也開啟了并購重組新一輪寬松周期。
證券時報記者注意到,，今年以來證券公司為客戶開展多場并購政策宣講會,、資源對接活動等。多名投行人士表示,，公司打造潛在并購標的庫,，建立外部合作網(wǎng)絡(luò)，積極服務(wù)產(chǎn)業(yè)并購,、國企改革等,。
降本增效進行時
做實降本“精細功”，算好增效“經(jīng)濟賬”,，成為證券公司今年的主要工作,。數(shù)據(jù)顯示,，上半年，上市券商管理費同比下滑8.6%,。有券商組織專班,，專門落實精細化成本管理、提升資本利用效率,、強化內(nèi)部控制等,。
首當其沖的是人力成本。券商在持續(xù)優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)的同時,，不斷壓降薪酬,，嚴格業(yè)績考核體系。截至12月中旬,，證券從業(yè)人員數(shù)量較年初減少1.85萬人,，主要流失的是一般證券業(yè)務(wù)人員和證券經(jīng)紀人。薪酬方面,， 上半年43家上市券商員工薪酬總額同比下滑12.15%,。
精簡架構(gòu)、減少資源重復(fù)投入,，是證券公司控制成本的另一大手段,。以裁撤營業(yè)部為例，2024年多家中大型券商陸續(xù)裁撤縣及縣級市盈利規(guī)模較小的網(wǎng)點,，將資源集中在財富管理需求旺盛的省會城市。
在做減法的同時,，不少券商還通過科技賦能,、加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以及強化內(nèi)部協(xié)同,、整合股東資源等方式,，提升經(jīng)營質(zhì)效，且效果已初步顯現(xiàn),。根據(jù)分析師測算,，在上半年行業(yè)業(yè)績下滑的背景下，證券行業(yè)的凈利潤率從2023年的34%提升至2024年上半年的39.3%,。
杠桿業(yè)務(wù)巨變
2024年,，券商的杠桿資金業(yè)務(wù)受市場環(huán)境及政策調(diào)整影響，出現(xiàn)較大的變化,，涉及兩融業(yè)務(wù),、轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)、雪球業(yè)務(wù)等,。
年初,，二級市場大幅下挫,，兩融余額單月縮水近2000億元，一度跌破1.4萬億元,。有投資者賬戶觸及平倉線,，券商營業(yè)部人士頻頻通知“追加保證金”。后來,，多家券商緊急修改兩融業(yè)務(wù)方案,，涉及最低線下調(diào)等。與此同時,，有關(guān)“雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品集中敲入”的話題在市場上發(fā)酵,。杠桿資金業(yè)務(wù)受挫，也引發(fā)市場對流動性的擔(dān)憂,。隨著2月初國家隊出手“救市”,，主要指數(shù)大幅上漲，流動性危機得以緩解,。
與此形成鮮明對比的是,，自“9·24”行情啟動后，投資者兩融開戶的積極性大幅提升,。11月,，兩融余額已回升至1.8萬億元之上。
除了受市場影響,，券商的杠桿資金業(yè)務(wù)還受到政策調(diào)整的沖擊,。為突出公平合理與從嚴監(jiān)管，證監(jiān)會曾全面暫停限售股出借,，將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報由實時可用調(diào)整為T+1可用,，融券效率受到限制。
此后不久,，證監(jiān)會對轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)進一步出手,，2月初暫停新增證券公司轉(zhuǎn)融券規(guī)模，存量逐步了結(jié),。7月,，證監(jiān)會批準中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請。9月30日,，轉(zhuǎn)融券余額正式清零,，這意味著已經(jīng)實行超過10年的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)走進歷史。
從“開戶難”到“開戶忙”
9月24日,，“一行一局一會”宣布一攬子政策,，涉及降準、樓市和股市等,。在積極信號釋放下,，投資者對A股的投資熱情直接被點燃,，主要指數(shù)連續(xù)大幅上漲，成交額每日突破萬億元,，被市場稱為“9·24”行情,。
因行情火爆，市場一度出現(xiàn)交易系統(tǒng)宕機的現(xiàn)象,，交易所,、券商等為此開展系統(tǒng)測試和優(yōu)化工作。國慶節(jié)假期后的首個交易日,，多家券商宣布銀證轉(zhuǎn)賬時間全面提前,。賣方分析師也忙了起來，國慶節(jié)假期最后一天舉行的線上會議逾300場,，同比增長近八成,。與此同時，投資顧問直播間的觀看量也大增,，顯示投資者對A股走向的密切關(guān)注,。
賺錢效應(yīng)下，入場的新股民數(shù)量大增,，券商從此前的“開戶難”轉(zhuǎn)向久違的“開戶忙”,。國慶節(jié)假期期間，券商加班幾乎成為“標配”,，開戶數(shù)量明顯提升,，這也導(dǎo)致開戶審核工作量劇增，多家券商發(fā)動中后臺及分支機構(gòu)共同推進該項工作,。
回頭來看,，能接住這一輪“潑天流量”的，大多數(shù)為反應(yīng)敏銳,、前期已經(jīng)積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)的券商。
據(jù)上交所數(shù)據(jù),，10月滬市A股新開戶684.68萬戶,，創(chuàng)2015年6月以來新高，也超過2024年前5月新開戶數(shù)總和,。11月,，新開A股賬戶數(shù)270萬戶，環(huán)比雖然回落,，但同比增長仍達到101%,，開戶熱度顯然在持續(xù)。
新投資者呈現(xiàn)年輕化趨勢,。相關(guān)券商數(shù)據(jù)顯示,，“85后”和“90后”是開戶主力,，“00后”參與度也正在快速上升。
降費重塑業(yè)務(wù)
2024年,，公募基金行業(yè)費率改革工作縱深推進,。在2023年以管理費、托管費為核心的第一階段降費落地的基礎(chǔ)上,，今年交易費用,、銷售費用改革相繼落地。此外,，諸多大型寬基ETF也自10月起陸續(xù)宣布降費,。
券商研究業(yè)務(wù)直面交易傭金改革的沖擊，多年來“基金銷售換交易傭金”的商業(yè)模式發(fā)生了根本性變化,。
2024年上半年,，券商分倉傭金收入同比下滑約30%。有券商表示,，研究業(yè)務(wù)會受到影響,，研究所通過提升核心公募客戶數(shù)量，擴大非公募業(yè)務(wù)的服務(wù)廣度和深度,，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu),。
在財富管理方面，公募基金降費短期內(nèi)或沖擊券商代銷業(yè)務(wù),，長期來看則加速券商的買方轉(zhuǎn)型,。有券商高管認為，券商早晚要調(diào)整優(yōu)化經(jīng)營策略,，未來既考驗機構(gòu)銷售能力,，也考驗機構(gòu)的資產(chǎn)配置、選擇能力與專業(yè)水平,。
另有券商高管稱,，當前財富管理行業(yè)的核心機遇在于向“買方投顧”轉(zhuǎn)型，由單一產(chǎn)品銷售向組合產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)變,，由單一資產(chǎn)配置向多元化資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)變,。
全方位追責(zé)
今年，監(jiān)管部門對證券公司的處罰呈現(xiàn)兩大特點：一是“長牙帶刺”,，保持執(zhí)法高壓態(tài)勢,；二是加大全方位、立體化追責(zé)力度,，堅持機構(gòu)罰和個人罰,、經(jīng)濟罰和資格罰、監(jiān)管問責(zé)和自律懲戒并重,，強化全鏈條問責(zé),。
以“金通靈”造假案為例,，江蘇證監(jiān)局對相關(guān)保薦機構(gòu)暫停保薦業(yè)務(wù)資格半年，對相關(guān)會計師事務(wù)所暫停證券業(yè)務(wù)6個月,。與此同時,，深交所開出注冊制下首個中介機構(gòu)“資格罰”，對上述機構(gòu)實施暫不受理文件的監(jiān)管措施,；對相關(guān)保薦代表人以及簽字會計師實施1~3年暫不受理文件的處罰,。
在常規(guī)罰單方面，2024年證券公司罰單數(shù)量也有所增長,。
東方財富Choice顯示,，截至12月23日，年內(nèi)證監(jiān)系統(tǒng)及交易所共開具234張罰單,，比上年同期增加40張,。其中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)是“重災(zāi)區(qū)”,。
另外,，監(jiān)管還注意到部分券商互聯(lián)網(wǎng)展業(yè)亂象、治理結(jié)構(gòu)失衡,、境外子公司風(fēng)控缺陷,、薪酬管理機制不健全等問題，后續(xù)有何應(yīng)對舉措值得關(guān)注,。
反腐持續(xù)高壓
2024年,，證券行業(yè)反腐繼續(xù)風(fēng)暴頻頻，投行業(yè)務(wù)是高發(fā)區(qū),。
8月,，海通證券前副總經(jīng)理姜誠君在境外落網(wǎng)并被遣返回國，其涉嫌嚴重職務(wù)犯罪,，該事件為業(yè)界罕見而廣受關(guān)注,。據(jù)悉，姜誠君自加入海通證券后,，主要從事投行業(yè)務(wù),。同月，國元證券原投資銀行總部總經(jīng)理王晨因個人原因配合有關(guān)部門調(diào)查,。
9月，申萬宏源證券承銷保薦有限責(zé)任公司稱,，公司員工王昭憑被監(jiān)察機關(guān)依法留置,。
11月，國信證券分管投行的副總裁吳國舫因涉嫌嚴重違紀違法正接受調(diào)查,。據(jù)悉,，吳國舫具有監(jiān)管工作的背景,，曾是證監(jiān)會第一屆、二屆,、三屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委委員,，原法律部副主任。
兩名券商前董事長也被調(diào)查,。12月,，南京市人大財政經(jīng)濟委員會原副主任委員步國旬涉嫌嚴重違紀違法正接受調(diào)查。在2013年至2019年期間,，步國旬曾擔(dān)任南京證券董事長,。
稍早前的10月，山東省政協(xié)原常委,、經(jīng)濟委員會原副主任李瑋因嚴重違紀違法,，被開除黨籍。履歷顯示,，李瑋曾擔(dān)任中泰證券董事長一職長達17年,。山東省紀委監(jiān)委稱李瑋“靠金融吃金融”，大搞權(quán)錢交易,，利用職務(wù)便利為他人在股份購買,、貸款辦理等方面謀利，并非法收受巨額財物,。
