證券時報網(wǎng)
李小平
2025-01-22 23:33
當下A股最熱品種，當屬跨境ETF,！
1月10日盤前,，南方基金,、景順長城基金、國泰基金和嘉實基金紛紛宣布,，旗下部分存在高溢價的跨境ETF自2025年1月10日開市起停牌,，復牌時間將另行公告。
這一罕見動作嚇退參與高溢價跨境ETF的交易資金,，場內(nèi)交易的高溢價跨境ETF尾盤紛紛跳水,，高溢價跨境ETF數(shù)量有所縮減。
近年來,，跨境ETF頻頻出現(xiàn)大面積高溢價現(xiàn)象,，其背后原因主要是套利機制的失效，目前僅能通過風險警示以及暫停交易等方式阻擋場內(nèi)資金參與,。長久來看,，強堵抑之不如疏而導之，可繼續(xù)完善跨境ETF的創(chuàng)新產(chǎn)品體系以及提供豐富的風險管理工具,。
“暫停鍵”嚇退熱炒資金
1月10日尾盤,，高溢價跨境ETF大幅跳水。南方亞太精選ETF盤中跳水12個百分點,，收盤下跌5%,；華夏標普500ETF盤中跌幅超11個百分點，收盤下跌3.56%,；華泰柏瑞沙特ETF盤中跌幅也超10個百分點。
截至收盤,，在跟蹤指數(shù)波動不大的前提下,，4只跨境ETF收盤下跌2%以上。一些跨境ETF由大漲轉(zhuǎn)為大跌,，轉(zhuǎn)變之快,，讓不少投資者沒有來得及反應，賬戶產(chǎn)生虧損,。
上述價格大幅跳水的跨境ETF多為高溢價ETF,。高溢價跨境ETF跳水背后原因或是4家基金公司罕見發(fā)布的停牌公告。
近期,，跨境ETF市場表現(xiàn)活躍,，短期炒作資金瘋狂涌入跨境ETF市場，推動多只產(chǎn)品價格飆升,。由于跨境ETF具有T+0交易的特征,，不少資金參與日內(nèi)交易，推高活躍度本就不高的小盤跨境ETF的漲幅和換手率,。1月9日,，景順長城標普消費ETF和南方沙特ETF2只跨境ETF罕見漲停，嘉實德國ETF、亞太精選ETF漲幅均超9%,，嘉實德國ETF換手率高達18.3倍,，南方沙特ETF換手率達到了11.93倍。其中不少ETF的換手率和成交金額連續(xù)刷新歷史最高紀錄,。
資金爆炒跨境ETF,，引發(fā)場內(nèi)交易的跨境ETF二級市場價格大幅偏離基金份額參考凈值。
在1月10日開盤前,，高達28只跨境ETF溢價率超過了5%,，其中景順長城標普消費精選ETF、南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF,、國泰標普500ETF和嘉實德國DAXETF的溢價率分別為51.82%,、20.3%、18.48%和14.53%,。
跨境ETF大面積出現(xiàn)高溢價現(xiàn)象,，溢價的回落勢必會造成投資者的損失?；鸸炯娂姲l(fā)布風險提示,。
較為罕見的是，1月10日,，南方基金,、景順長城基金、國泰基金和嘉實基金紛紛宣布,，旗下部分存在高溢價的跨境ETF自2025年1月10日開市起停牌,，復牌時間將另行公告。南方基金表示,，停牌旨在避免投資者因市場的非理性波動而遭受不必要的損失,。
與此同時，基金公司頻發(fā)溢價風險提示公告,，如 1月9日收盤后超過20只跨境ETF發(fā)布了溢價風險提示公告,。1月10日中午，10只高溢價跨境ETF再度發(fā)布溢價風險提示公告,。
大范圍的風險警示以及暫停交易或?qū)⑴c炒作高溢價跨境ETF的資金產(chǎn)生影響,。熱炒資金尾盤紛紛出逃高溢價跨境ETF。1月10日盤后數(shù)據(jù)顯示,，除了停牌的4只跨境ETF外,，無一跨境ETF溢價率超過10%。溢價率超過5%的跨境ETF縮減至19只,。
為何會出現(xiàn)大幅溢價
跨境ETF具有“T+0”等交易特征,，其風險特征也與大多數(shù)ETF存在差異,。南方基金指出，除了基金份額凈值變化的常規(guī)風險外,，跨境ETF二級市場的交易價格還受到市場供求關系,、系統(tǒng)性風險、流動性風險等諸多復雜因素的影響,。
溢價風險則是跨境ETF比較常見的風險,。ETF既可以在一級市場按照基金份額凈值進行申購贖回，也可以在二級市場按照實時價格進行買入賣出操作,，當兩個價格出現(xiàn)偏離時,，兩個市場之間就出現(xiàn)了折價或溢價，與之對應的是資金也可以在兩個市場之間進行套利,。
一旦ETF出現(xiàn)高溢價,，資金便會參與套利。投資者可以通過在一級市場低價換取ETF份額,，再到二級市場高價賣出相關ETF進行套利,。不過，跨境ETF的申購贖回還受到外匯額度的限制,，目前除了投資港股的跨境ETF,，大多數(shù)跨境ETF處于限購狀態(tài)。
因此,，投資者很難通過申贖套利機制平抑大幅溢價的跨境ETF,。南方基金就指出，當跨境 ETF的交易價格高于其凈值時是溢價,，從市場規(guī)律來看,，長期而言，跨境ETF的交易價格終將回歸其內(nèi)在價值（凈值）附近,。因此，當跨境ETF出現(xiàn)二級市場高溢價狀況,，投資者一定要時刻警惕風險,，切勿盲目跟風投資，否則極有可能遭受重大損失,。
近年來,，國內(nèi)ETF種類不斷豐富，已成為居民資產(chǎn)配置的重要工具,?？缇矱TF覆蓋了全球重要資本市場，作為A股資產(chǎn)的重要補充,，也已成為居民資產(chǎn)配置的重要選擇和參考,，為居民提供財富的穩(wěn)健增長,。
不過，因為跨境ETF多數(shù)被暫停申購或者暫停大額申購,，一些對全球資產(chǎn)配置有需求的投資者只能不斷涌入二級市場買入場內(nèi)交易的跨境ETF,，跨境ETF長期處于小幅高溢價狀態(tài)。
據(jù)券商中國記者了解,，一些早前配置高溢價跨境ETF的長線投資者,，近期已經(jīng)趁著高溢價賣出跨境ETF，賺取高溢價帶來的“意外”回報,。
一位基金投資者向記者描述了其賣出高溢價跨境ETF的過程,。他早在去年就配置了大量跨境ETF，近期通過媒體和基金公司短信通知獲悉了其持倉的一些跨境ETF出現(xiàn)較大幅度溢價,，在上周四和上周五在高位選擇陸續(xù)清倉了一些溢價幅度超過15%的跨境ETF,，并將部分資金買入了跟蹤類似指數(shù)的跨境ETF。他表示,，理論上,，這些ETF只有在跟蹤指數(shù)漲幅超過15%的時候才能獲取如此高收益，現(xiàn)在開年不久他就已經(jīng)斬獲超15%的收益了,，屬于意外之喜,。
另外，一些基金投顧近期也在鼓勵持有高溢價跨境ETF的投資者趁著“高溢價”趕緊進行“賣出”操作或置換,。
強堵不如巧疏
從過往經(jīng)驗來看,，高溢價跨境ETF瘋狂過后往往會出現(xiàn)大幅回調(diào)。伴隨基金公司的高密度風險警示以及暫停交易等方式,，跨境ETF的炒作或?qū)⒏嬉欢温洹?/p>
券商中國記者從多個基金交易平臺了解到,，近期跨境ETF的瘋狂吸引了不少資金參與，1月10日部分跨境ETF的波動,，讓這些投資者損失慘重,。部分高位買入1月10日停牌的高溢價跨境ETF的投資者也在擔憂復牌后的走勢。有基金投資者向記者表示,，根據(jù)以往經(jīng)驗,，一些溢價率超過15%的跨境ETF隨時都有可能面臨超10%的回調(diào)。
一些對跨境ETF進行長線配置的基金投資者向記者表達了高溢價ETF攪亂其投資計劃的煩惱,，其原打算在年初配置一些跨境ETF,，近期不得不因高溢價而擱置配置。
有基金行業(yè)人士向記者表示,，從跨境ETF長久發(fā)展來看,，強堵抑之不如疏而導之。
華南一位基金經(jīng)理表示,，可以繼續(xù)創(chuàng)新跨境ETF產(chǎn)品體系,，有效滿足不同投資者的資產(chǎn)配置和風險偏好需求,，還可以持續(xù)豐富風險管理工具，包括ETF期權(quán)等,，更好地滿足交易型客戶的投資需求,，提升ETF生態(tài)圈效率。平安證券近期研究指出,，以美國為例,，其國內(nèi)投資與跨境投資產(chǎn)品類型均較為豐富，跨境進行全球市場投資的產(chǎn)品規(guī)模占比近20%,。與之相比,，國內(nèi)跨境產(chǎn)品規(guī)模占比仍有較大提升空間。
從場內(nèi)交易的產(chǎn)品來看,，國內(nèi)ETF的發(fā)展仍有較大提升空間,，目前產(chǎn)品同質(zhì)化、單一化較為嚴重,，創(chuàng)新類產(chǎn)品,、多元化產(chǎn)品仍較為稀缺。
校對：楊立林
