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在公布了將以發(fā)行股份方式購(gòu)買中核西儀100%股份并募集配套資金后，中核科技（000777.SZ）復(fù)牌首日一字漲停,，但1月15日開(kāi)盤后呈下跌走勢(shì),。

中核科技是資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.4萬(wàn)億的央企核電巨頭中核集團(tuán)旗下的工業(yè)閥門系統(tǒng)解決方案廠商，也是中核集團(tuán)的首家上市公司,，此次交易將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)核工業(yè)裝備制造業(yè)務(wù)整合,。

交易預(yù)案顯示，中核科技初步確定以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式,，購(gòu)買中核工程接受無(wú)償劃轉(zhuǎn)后持有的西安中核核儀器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中核西儀”）71.965%股權(quán),、國(guó)華發(fā)展持有的中核西儀11.21%股份、融核產(chǎn)業(yè)持有的中核西儀8.41%股份,、華輿正心持有的中核西儀5.61%股份及新興產(chǎn)業(yè)持有的中核西儀1.68%股份,，并募集配套資金。本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)完成后,，中核科技將持有中核西儀100%股份,，中核西儀將成為上市公司全資子公司。

標(biāo)的公司利潤(rùn)表現(xiàn)不弱于中核科技

中核西儀是中核集團(tuán)所屬大型儀器儀表企業(yè),，也是國(guó)內(nèi)核領(lǐng)域知名的核輻射監(jiān)測(cè)系統(tǒng),、火災(zāi)報(bào)警控制系統(tǒng)、實(shí)物保護(hù)系統(tǒng)的制造商和集成商,。

值得注意的是,，中核西儀曾于2022年9月遞交科創(chuàng)板招股書，擬上市募集20億元。2023年3月16日,，公司主動(dòng)撤回申請(qǐng),。業(yè)績(jī)方面，2020年,、2021年以及2022年前3個(gè)月,，公司營(yíng)收5.54億元、7.95億元,、2.35億元,；歸母凈利潤(rùn)1.19億元、1.7億元,、0.2億元,。

同期，中核科技營(yíng)收分別為11.67億元,、15.58億元,、8.19億元；利潤(rùn)分別為1.05億元,、1.2億元,、0.42億元。橫向?qū)Ρ炔浑y看出,，從產(chǎn)品利潤(rùn)率角度,，中核西儀高出中核科技。

中核科技此番收購(gòu)中核西儀,，不僅對(duì)于公司整體利潤(rùn)率有提升,，還有助于未來(lái)形成‘閥門+防輻射檢測(cè)’雙主業(yè)格局。這或?qū)⑹俏磥?lái)央企集團(tuán)資本化運(yùn)作的大勢(shì)所趨,。

估值幾何,？

中核科技并購(gòu)中核西儀并非資產(chǎn)注入形式，而是發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn),。由于中核西儀的估價(jià)還未評(píng)估完成,，因此無(wú)法對(duì)于中核科技股價(jià)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

若以2022年中核西儀IPO申請(qǐng)總股本4.8億,、預(yù)發(fā)行1.2億,、總?cè)谫Y20億元以及當(dāng)時(shí)營(yíng)收數(shù)據(jù)作為參照，此次中核科技增發(fā)后總股份將達(dá)到5億股左右,，合并凈利潤(rùn)按照當(dāng)時(shí)合計(jì)的利潤(rùn)水平4億元、行業(yè)平均24倍的市盈率估算,，中核科技復(fù)牌后較為理性市值水平約為100億左右,，目前公司市值74億元左右。

不過(guò)，投資者需要注意的是,，隨著A估市場(chǎng)去年并購(gòu)事件增多,，溢價(jià)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。根據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2024年購(gòu)買方為上市公司且披露溢價(jià)率數(shù)據(jù)的已完成并購(gòu)事件有90起,，評(píng)估溢價(jià)率的中位數(shù)為62.42%，較2023年下降20.37個(gè)百分點(diǎn),，溢價(jià)率中位數(shù)創(chuàng)近10年新低,，所以對(duì)于中核科技復(fù)牌后具體股價(jià)能漲多少投資者需理性應(yīng)對(duì)。

央國(guó)企并購(gòu)重組存共性

去年以來(lái),，國(guó)企改革圍繞推進(jìn)國(guó)有資本“三個(gè)集中”進(jìn)行,，國(guó)企央企的重組整合步伐顯著加快，這一現(xiàn)象在證監(jiān)會(huì)推出“并購(gòu)六條”后格外顯著,，不僅重組企業(yè)規(guī)模龐大并且涉及多個(gè)時(shí)下重要的行業(yè)領(lǐng)域,。目前已有中鎢高新（000657.SZ）、寶鋼股份（600019.SH）,、廣晟有色（600259.SH）,、中國(guó)船舶（600150.SH）、中國(guó)重工（601989.SH）,、中航電測(cè)（300114.SZ）,、國(guó)泰君安（601211.SH）、海通證券（600837.SH）等央國(guó)企率先啟動(dòng)市場(chǎng)化資產(chǎn)整合重組,，涵蓋了航空航天,、船舶制造、鋼鐵行業(yè),、裝備制造,、券商等多個(gè)領(lǐng)域。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，2024年央企,、地方國(guó)企平均并購(gòu)金額分別為268.26億元和136.79億元，分別較近10年的平均并購(gòu)金額增長(zhǎng)129%和170%,。2024年至今并購(gòu)數(shù)量及金額的增長(zhǎng),，反映了央企、國(guó)有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整的努力,，也側(cè)面體現(xiàn)出政策層面對(duì)并購(gòu)重組活動(dòng)的支持,，提升國(guó)有企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新力。

央國(guó)企并購(gòu)未來(lái)也可能會(huì)出現(xiàn)幾大趨勢(shì)：一是高質(zhì)量的并購(gòu)將增多,。2024年至今,，以橫向或垂直整合為目的的并購(gòu)事件增多,，以借殼上市、多元化戰(zhàn)略為目的的并購(gòu)事件均有2起,，創(chuàng)近10年新低,。這反映出了市場(chǎng)逐漸回歸良性，從原本目的為“套利”并購(gòu)演變成目前的追求產(chǎn)業(yè)升級(jí)的高質(zhì)量并購(gòu),。

其次,，科技行業(yè)并購(gòu)增多，這離不開(kāi)國(guó)家的政策導(dǎo)向和行業(yè)發(fā)展趨,。

最后,，200億以上大市值企業(yè)并購(gòu)案例增多。數(shù)據(jù)寶數(shù)據(jù)顯示,，2024年市值在200億元以上的上市公司參與的重大資產(chǎn)重組數(shù)量占比達(dá)18.1%,，較2023年提升13.4個(gè)百分點(diǎn)。得益于“并購(gòu)六條”的推進(jìn),，大市值企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合意愿逐步加強(qiáng),。為了做大做強(qiáng)，央國(guó)企改革步伐會(huì)越來(lái)越快,。

具備以上特性的國(guó)資央企背景上市公司值得投資者留意,。