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2024年是白酒深度調(diào)整的一年,，價(jià)格倒掛,、庫(kù)存承壓、增速放緩成為多數(shù)酒企共同面臨問(wèn)題,。

近期,，隨著上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告逐漸披露，部分酒企2024年業(yè)績(jī)揭曉,。在行業(yè)深度調(diào)整期,，貴州茅臺(tái)等龍頭酒企的業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定，而多數(shù)中小酒企面臨營(yíng)收,、凈利雙降,，甚至虧損的局面。

龍頭酒企業(yè)績(jī)穩(wěn)定

當(dāng)前環(huán)境下,，白酒行業(yè)品牌之間,、區(qū)域之間發(fā)展不平衡的態(tài)勢(shì)愈發(fā)明顯。頭部品牌憑借其深厚的品牌底蘊(yùn),、強(qiáng)大的市場(chǎng)影響力和廣泛的渠道布局,，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。非名酒與區(qū)域品牌受限于品牌知名度,、市場(chǎng)份額和供應(yīng)鏈等市場(chǎng)壁壘,，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄黠@。

貴州茅臺(tái)發(fā)布的2024年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯示,，2024年度公司生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒約5.63萬(wàn)噸，系列酒基酒約4.81萬(wàn)噸,；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約1738億元（其中茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入約1458億元,，系列酒營(yíng)業(yè)收入約246億元），同比增長(zhǎng)約15.44%,；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約857億元,，同比增長(zhǎng)約14.67%。

2024年,，茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)量維持相對(duì)穩(wěn)定,，系列酒基酒產(chǎn)量延續(xù)雙位數(shù)以上穩(wěn)健增長(zhǎng),。西南證券表示，在2024年宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟,，白酒行業(yè)周期下行的壓力下,，貴州茅臺(tái)堅(jiān)持以消費(fèi)者為中心，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn),，穩(wěn)住了茅臺(tái)“基本盤(pán)”,，夯實(shí)“壓艙石”，取得“績(jī)優(yōu)”成果,，圓滿(mǎn)完成2024年既定目標(biāo)規(guī)劃,。

2024年12月下旬，貴州茅臺(tái)先后召開(kāi)2025年貴州茅臺(tái)醬香酒經(jīng)銷(xiāo)商聯(lián)誼會(huì)和2025年經(jīng)銷(xiāo)商聯(lián)誼會(huì),，茅臺(tái)集團(tuán)黨委副書(shū)記,、總經(jīng)理王莉用“挑戰(zhàn)”“團(tuán)結(jié)”“實(shí)干”“績(jī)優(yōu)”四個(gè)關(guān)鍵詞評(píng)價(jià)了2024年的茅臺(tái)酒市場(chǎng)工作總結(jié)，明確當(dāng)前主要任務(wù)是解決茅臺(tái)酒“供需不適配”問(wèn)題,，提出并制定2025年的增長(zhǎng)規(guī)劃,。

國(guó)信證券認(rèn)為，當(dāng)前白酒行業(yè)仍處于需求磨底階段,，2025年內(nèi)需預(yù)計(jì)在政策的保駕護(hù)航中逐步回暖,；降速成為行業(yè)共識(shí)，貴州茅臺(tái)仍有充足的工具箱（茅臺(tái)酒多渠道精準(zhǔn)投放,、系列酒快速增長(zhǎng)等）保證自身穩(wěn)健的發(fā)展,。另一方面，茅臺(tái)酒和系列酒費(fèi)用投放指引積極,，利潤(rùn)率提升趨勢(shì)預(yù)計(jì)略有放緩,。

目前，五糧液,、山西汾酒,、瀘州老窖等龍頭酒企的2024年業(yè)績(jī)還未揭曉。不過(guò),，從前三季度的業(yè)績(jī)看,，上述酒企2024年業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。五糧液公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收679.16億元,，同比增長(zhǎng)8.60%,，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)249.31億元，同比增長(zhǎng)9.19%,。山西汾酒,、瀘州老窖等上市酒企同樣實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。

多家上市酒企業(yè)績(jī)下降

當(dāng)前白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期,，資源向頭部企業(yè)集中,，也進(jìn)一步擠壓中小酒企的市場(chǎng)空間,。

金種子酒1月17日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-2.91億元到-2.01億元,。

對(duì)于業(yè)績(jī)虧損的原因,，公司表示，一方面,，公司2024年3月份對(duì)底盤(pán)系列產(chǎn)品漲價(jià),、減少促銷(xiāo)等業(yè)務(wù)舉措，未充分考慮消費(fèi)者對(duì)底盤(pán)產(chǎn)品價(jià)格敏感度,，導(dǎo)致柔和等品種終端接貨意愿下降或觀望,，其中皖北、皖中,、阜陽(yáng)等市場(chǎng)影響明顯,；另一方面，公司馥合香系列產(chǎn)品自2023年6月份重塑上市后,，品牌打造及宣傳活動(dòng)投入加大,。此外，公司核心終端建設(shè)方面投入加大,，全年達(dá)成近萬(wàn)家TOP煙酒店深度合作,；同時(shí)，公司加大經(jīng)銷(xiāo)商能力提升的硬件投入,，以及馥合香客戶(hù)的相關(guān)支持,、激勵(lì)等。

海南椰島的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示,，預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.05億元,，歸母凈利潤(rùn)虧損1.42億元。公司表示,，公司原有各系列產(chǎn)品動(dòng)銷(xiāo)不暢,，原因在于產(chǎn)品定位不準(zhǔn)確、價(jià)格體系不合理,，最終導(dǎo)致銷(xiāo)售業(yè)務(wù)規(guī)模萎縮,，老品庫(kù)存去化率較慢，回款受阻,，以至產(chǎn)生相應(yīng)的減值損失,。此外，參股公司房地產(chǎn)項(xiàng)目去化較慢,，導(dǎo)致長(zhǎng)期股權(quán)投資產(chǎn)生減值損失。

金楓酒業(yè)預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)在500萬(wàn)元至750萬(wàn)元之間,，同比減少95.22%到92.83%,。

資料顯示,，金楓酒業(yè)主要從事以黃酒為核心的酒類(lèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。金楓酒業(yè)稱(chēng),，2024年公司著力優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),，積極落實(shí)降本控費(fèi)，全年毛利率提升,，總費(fèi)用下降,，與上年同期相比，扣非凈利大幅上升,。

金楓酒業(yè)進(jìn)一步透露,，公司于2023年3月收到四川中路房屋征收補(bǔ)償款2億元，確認(rèn)當(dāng)年資產(chǎn)處置收益1.9億元,。本報(bào)告期無(wú)此因素,，預(yù)計(jì)公司本期歸屬于上市公司股東的非經(jīng)常性損益凈額較上年同期下降約95%。

消費(fèi)層面政策刺激有望提振行業(yè)信心

2025年是白酒產(chǎn)業(yè)進(jìn)入到轉(zhuǎn)型重塑的關(guān)鍵一年,。中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)此前發(fā)布的《2024中國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展年度報(bào)告》（簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》）顯示,，未來(lái)白酒行業(yè)將不再以體量規(guī)模論英雄，也不再以增長(zhǎng)的速度看優(yōu)劣,。新場(chǎng)景,，新業(yè)態(tài)，新模式,，將進(jìn)一步激發(fā)消費(fèi)動(dòng)能和體驗(yàn)場(chǎng)景,。

《報(bào)告》提出，白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到從“揚(yáng)長(zhǎng)板”到“補(bǔ)短板”的階段,，要徹底摒棄供給側(cè)大干快上,、簡(jiǎn)單復(fù)制的慣性思維，避免重復(fù)產(chǎn)能,，淘汰落后產(chǎn)能,，實(shí)現(xiàn)“量質(zhì)轉(zhuǎn)換”。消費(fèi)將引領(lǐng)生產(chǎn)的發(fā)展和升級(jí),，消費(fèi)市場(chǎng)將倒逼企業(yè)從“迎合”進(jìn)入“引領(lǐng)”再到“迎合+引領(lǐng)”,。以消費(fèi)側(cè)為導(dǎo)向的高級(jí)別競(jìng)爭(zhēng)階段，要避免全產(chǎn)品線(xiàn),，注重精,、細(xì)、專(zhuān)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,。

隨著2024年9月24日及之后政策陸續(xù)出臺(tái),，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期，白酒板塊估值曾迎來(lái)一波快速修復(fù)。展望2025年,，西部證券認(rèn)為,，提振內(nèi)需為政策首要任務(wù)，更多刺激消費(fèi)政策有望陸續(xù)出臺(tái),，政策預(yù)期,、切實(shí)提高分紅將構(gòu)建白酒板塊估值底部。此外,，頭部酒企營(yíng)收降速共識(shí)已達(dá)成,，報(bào)表將加速出清，供給預(yù)期改善下行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低,，供需有望逐步平衡,，待政策效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù),，行業(yè)需求重回上行通道,，白酒板塊有望迎來(lái)戴維斯雙擊。

招商證券表示,，2024年白酒產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整,，面對(duì)動(dòng)銷(xiāo)放緩、經(jīng)銷(xiāo)商利潤(rùn)收縮等問(wèn)題,，白酒企業(yè)逐步調(diào)整思路,，2025年目標(biāo)制定更加審慎，渠道壓力逐步釋放,。此前白酒企業(yè)提升,、增加中期分紅，名優(yōu)酒實(shí)際經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,，渠道庫(kù)存導(dǎo)致的下滑風(fēng)險(xiǎn)并不大,，股息視角下安全邊際充分。

校對(duì)：祝甜婷