券商中國
鄧雄鷹
2025-02-28 18:37
特朗普的關稅計劃擾亂了全球市場,！
雖然有所預期,，但特朗普昨晚祭出的關稅計劃仍對全球市場造成了巨大沖擊,。截至目前，亞太股市全線殺跌,，日經(jīng)指數(shù),、韓國KOSPI指數(shù)都大跌逾3%，恒生指數(shù)跌幅接近3%,，恒生科技指數(shù)一度大跌近5%,。與此同時，虛擬貨幣市場持續(xù)暴跌,，歐洲市場的期指亦是全線殺跌,。
那么，此次關稅計劃究竟會帶來多大的影響,？A股和港股此前的牛市氣氛是否也將被沖淡,？美股多年的牛市是否也就此終結(jié)？分析人士認為,，從結(jié)構上看,，近期美股殺跌的原因可能還不止特朗普的關稅政策，還有加息預期,，以及微軟在星際之門上的態(tài)度,。而從A股和港股來看，市場可能出現(xiàn)一些變化,，但結(jié)構性的行情可能延續(xù),。
全線殺跌
特朗普周四表示，對來自加拿大和墨西哥的進口產(chǎn)品征收25%的關稅,，并于3月4日生效,，而不是前一天所說的4月2日，并表示來自中國的商品將額外征收10%的關稅,。他本周還承諾對來自歐盟的貨物征收25%的關稅,。此言一出，全球市場巨震,。
亞太地區(qū)股指今天全線大跌,，日本日經(jīng)指數(shù)和韓國綜合指數(shù)皆大幅殺跌超3%，澳大利亞股市基準指數(shù)一度下跌1.3%。最近走牛的香港市場亦迎來暴擊,，恒生科技指數(shù)跌幅一度近5%,，恒生指數(shù)一度跌近3%，國企指數(shù)一度殺跌超3%,。A股市場亦跟隨港股走弱,，午后跌幅明顯加大。國證2000,、中證1000和創(chuàng)業(yè)板指跌幅皆超過了3%,，科創(chuàng)50指數(shù)跌幅更超4%。算力,、機器人,、計算機等熱門板塊跌幅慘重。
那么,，特朗普的關稅沖擊究竟有多大呢,？銀河證券認為，伴隨2018年貿(mào)易戰(zhàn)開始,，大量消費出口企業(yè)開始布局海外生產(chǎn)基地,。整體來看，企業(yè)集中于東南亞布局,，以越南為主,、泰國、印尼,、柬埔寨為輔,，產(chǎn)業(yè)鏈得以集中。部分企業(yè)為貼近美國市場或同下游客戶合作選擇在墨西哥進行布局,；墨西哥于2023年超越中國成為美國第一大進口國,。2024年，美國自中國,、墨西哥,、越南、泰國進口額比例分別為13.8%,、15.2%、4.2%,、2%,，分別較2017年跌8.1個百分點、升2.1個百分點,、升2.2個百分點,、升0.6個百分點。部分企業(yè)前期在墨西哥布局產(chǎn)能，未來或受美國和墨西哥的關稅政策影響,。
預期的穩(wěn)定性遭挑戰(zhàn)
其實,，特朗普的政策對于預期穩(wěn)定性的破壞更甚于實質(zhì)破壞。在特朗普宣布政策之后,，各大市場都有劇烈反應,，除了股市，虛擬貨幣亦大跌,，美元指數(shù)則上漲,，VIX指數(shù)更是大幅拉升近6%。這些都是市場穩(wěn)定性被破壞的證據(jù),。
事實上,，市場對于關稅的擔憂已經(jīng)醞釀了很長時間，但對于特朗普貿(mào)易政策可能帶來的不穩(wěn)定和經(jīng)濟破壞的擔憂,，似乎在二月底才達到頂峰,，并波及所有資產(chǎn)類別。
Pepperstone研究主管克里斯·韋斯頓 (Chris Weston) 表示,，對近期關稅新聞敏感度降低的市場必須重新考慮這種反應功能,。短期內(nèi)的風險傾斜表明，下行空間還將繼續(xù),。
除了墨西哥和加拿大之外,，當?shù)貢r間2月26日，美國總統(tǒng)特朗普在舉行首次內(nèi)閣會議時提到,，將“很快”宣布對歐盟的汽車及所有其他商品加征25%的關稅,。但從此前的經(jīng)驗來看，這里面又充滿了變數(shù),。華泰證券認為,，如果美國對歐盟加征關稅，某種意義上可以看做廣義的“對等”關稅框架的一部分,，但復盤近期經(jīng)驗,，不排除這一稅率隱含了一定交易/隨機的成分。往前看,，美國加征關稅落地的時點,、稅率及范圍仍是市場需要面對的一個不確定性。美國對在較廣范圍內(nèi)加征關稅的概率可能高于市場預期,；而對個別國家加征較高稅率關稅的表述也可能夾雜了貿(mào)易平衡和其他短期目標,。
A股、港股和美股的未來
其實,，從市場結(jié)構來看,，美國市場殺跌遠不止特朗普加稅這么簡單,。
首先，“美聯(lián)儲傳聲筒”NickTimiraos表示,，費城聯(lián)儲主席哈克在12月會議上表示,，他對于2025年是否進行一次或兩次降息“處于觀望狀態(tài)”。目前,，這確實是一個難以預測的問題,。預測非常困難，有很多不確定性,。哈克昨晚也表示,，當前存在很多不確定性。在不確定性下,，他傾向于暫時保持現(xiàn)狀,。如果沒有任何通脹報告的變化，保持不變是合適的選擇,。
其次,，英偉達公布業(yè)績后的第二天，該公司股價周四暴跌逾8%,，導致該芯片制造商的市值跌破3萬億美元,。2025年以來，由于投資者對出口管制,、關稅,、更高效的人工智能模型以及整體增長速度放緩的擔憂，英偉達的股價已下跌10%,。近期,，有消息稱，微軟已取消美國“數(shù)百兆瓦”容量的租約——相當于大約兩個數(shù)據(jù)中心,，并終止了與幾家私人運營商的協(xié)議,。這可能也是導致英偉達以及人工智能相關個股殺跌的原因之一。
最后,，近期市場似乎忽略了一個變量,，那就是日本國債收益率持續(xù)回升，日元匯率大漲,。而且日本央行副行長還在周五表示,，盡管近期收益率上升，日本央行仍將繼續(xù)縮減政府債券購買規(guī)模,，并強調(diào)其龐大的債券持有量繼續(xù)對經(jīng)濟產(chǎn)生強勁刺激作用,。日元匯率的飆升也一度成為市場動蕩的主因。
然而,，從A股和港股來看，雖然近期情緒較為火爆，但一方面估值仍處于相對低位,，另一方面人工智能的崛起帶動了上市公司盈利預期的提升,。今天的高層會議更是提出，要實施更加積極有為的宏觀政策,，擴大國內(nèi)需求,，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展，穩(wěn)住樓市股市,，防范化解重點領域風險和外部沖擊,，穩(wěn)定預期、激發(fā)活力,，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好,，這些利好都有望對沖關稅影響，市場仍有望迎來結(jié)構性行情,。
校對：王錦程
