數(shù)據(jù)寶
朱聽武
2025-03-16 18:22
中信證券：預(yù)計純資金驅(qū)動的主題會降溫
在近期市場演繹完高切低后,，我們預(yù)計后續(xù)內(nèi)外資回流港股的趨勢會放緩,，港股明顯跑贏A股的狀況會告一段落,。年報季市場回歸業(yè)績驅(qū)動,，A股核心資產(chǎn)蓄力上漲,；特朗普的理想“政策三部曲”進(jìn)度在加快,，美國在年中發(fā)生衰退的概率在明顯提升,；美國衰退預(yù)期交易不會影響中國資產(chǎn)，但真實(shí)的衰退如果發(fā)生仍然會產(chǎn)生負(fù)面影響,。預(yù)計春季躁動的中后段純資金驅(qū)動的主題會降溫,，建議聚焦A股和港股核心資產(chǎn)。
中信建投：中期“AI+”仍是核心主線
本周指數(shù)站上3400點(diǎn),，總市值創(chuàng)新高,，市場走勢驗(yàn)證了我們近期的判斷，且近20年來A股首次在美股大跌期間走出獨(dú)立行情,，體現(xiàn)出市場的信心重估,。短期需要注意，本輪春季行情時間及空間已經(jīng)達(dá)到歷史平均水平,，結(jié)構(gòu)上科技成長向順周期高低切參照歷史或仍有小幅演繹空間,。但當(dāng)前內(nèi)需復(fù)蘇仍以結(jié)構(gòu)性為主,，短期可繼續(xù)適當(dāng)再平衡，重視一季報景氣方向,，中期“AI+”仍是核心主線,。關(guān)注行業(yè)：有色、建材,、地產(chǎn),、電子、通信,、傳媒,、計算機(jī)、機(jī)械設(shè)備等,。關(guān)注主題：深?？萍嫉取?/p>
廣發(fā)證券：中期維度繼續(xù)看好科技主線
市場以前期弱勢板塊補(bǔ)漲的形式修復(fù)風(fēng)格巨大裂口,，比以強(qiáng)勢板塊持續(xù)暴跌來修復(fù)更有利,，這也顯示市場整體運(yùn)行在比較健康的狀態(tài)中。隨著風(fēng)格裂口短期彌合,，科技成交額占比回落到高位的70%,，科技大廠進(jìn)展加速，中期維度繼續(xù)看好科技主線,。
申萬宏源：科技中級別調(diào)整的窗口未到
2025第二季度出口增速自然回落,，疊加美對華關(guān)稅威脅，經(jīng)濟(jì)預(yù)期波動可能明顯放大,。順周期樂觀預(yù)期發(fā)酵仍有阻力,。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生改善需以供給出清為前提,，2026才是關(guān)鍵窗口。這一次春季躁動,，仍要面臨“四月決斷”的考驗(yàn),，驗(yàn)證期到來保留一分清醒。
順周期預(yù)期修復(fù),，消費(fèi)是短期利好線索疊加方向(刺激消費(fèi),，生育激勵，外資偏好),。維持中期科技產(chǎn)業(yè)趨勢占優(yōu)的判斷,，科技中級別調(diào)整的窗口未到。繼續(xù)推薦：國內(nèi)AI算力和應(yīng)用,、具身智能,、低空經(jīng)濟(jì)的投資機(jī)會,。
國泰君安：下一階段成長價值風(fēng)格階段性平衡
本周科技題材整體退潮，市場風(fēng)格輪動有所加速,。往后看,，當(dāng)前預(yù)期上修缺乏新邊際、市場微觀交易結(jié)構(gòu)仍待改善,，延續(xù)股指震蕩的判斷,。但由于已看到?jīng)Q策層扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)形勢與支持資本市場的決心，股指下行風(fēng)險同樣有限,，調(diào)倉不空倉,，策略上更重視增長邏輯與業(yè)績變化。
不過,，由于缺乏轉(zhuǎn)口貿(mào)易與匯率貶值的緩沖,，國內(nèi)出口需求預(yù)計也將面臨更大壓力，1月—2月出口放緩信號已初步顯現(xiàn),，市場預(yù)期的修正與企業(yè)盈利預(yù)期的波動或?qū)_擊市場風(fēng)險偏好,，行業(yè)上轉(zhuǎn)口北美、歐盟占比較高的機(jī)械設(shè)備/電氣設(shè)備/車輛及零部件等或受更大影響,。
市場風(fēng)格平衡,，關(guān)注政策催化下的周期性資產(chǎn)修復(fù)：第一，內(nèi)需政策催化,，低估值與低交易擁擠的周期性資產(chǎn)迎來修復(fù),。消費(fèi)受益人口政策加碼打開后續(xù)政策空間：港股互聯(lián)網(wǎng)/商貿(mào)零售/食品飲料；周期品受益供給側(cè)治理加碼,，供需格局有望改善：有色/基礎(chǔ)化工/鋼鐵/建材,；低估值的金融板塊也有望受益估值修復(fù)。
第二,，臨近4月財報季,，關(guān)注一季報業(yè)績，結(jié)合PPI/出口/產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤推薦：新能源/汽車（含摩托車）/工程機(jī)械/家電等,。
第三,，在商業(yè)機(jī)會、社會資本與人心共識的凝聚下,，科技“轉(zhuǎn)型?！敝骶€確立，推薦產(chǎn)業(yè)趨勢明確的軍工/AI基礎(chǔ)設(shè)施/智能駕駛,。
銀河證券：A股市場估值重構(gòu)機(jī)會較大
中長期來看,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于新舊動能切換的轉(zhuǎn)型期，尤其是在新質(zhì)生產(chǎn)力加速發(fā)展疊加一系列政策提振下,，A股市場估值重構(gòu)機(jī)會較大,。隨著存量政策加快落實(shí),，一攬子增量政策加力推出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面有望呈現(xiàn)出逐步改善態(tài)勢,。中長期資金加速入市的背景下,，市場運(yùn)行趨于穩(wěn)定，投資者信心將進(jìn)一步增強(qiáng),。后續(xù)還需關(guān)注特朗普對華政策以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)節(jié)奏的擾動,。
總體來看，A股市場有望呈現(xiàn)出震蕩上行的特征,。配置方面,，建議關(guān)注三個方面：第一是基于自主可控邏輯與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力要求的科技創(chuàng)新主題。第二是擴(kuò)大內(nèi)需導(dǎo)向下的“兩重”和“兩新”主題,。第三是繼續(xù)看好安全邊際較高的紅利板塊,，重點(diǎn)關(guān)注央國企。
招商證券：消費(fèi)有望成為AI+之外的第二主線
3月10日—14日,，指數(shù)出現(xiàn)了明顯反彈,，在消費(fèi)龍頭的帶領(lǐng)下，指數(shù)出現(xiàn)了突破式上漲,。消費(fèi)在2025年有望成為AI+之外的第二主線,。
主要原因有：第一，1月—2月出口增速明顯下滑,，2025年出口預(yù)期承壓,，提振消費(fèi)的重要性提升。第二,，2025年政府預(yù)算廣義財政支出增速明顯提升,，有望提升消費(fèi)增速。第三,，即將到來的年報及一季報季,，自由現(xiàn)金流向上拐點(diǎn)將會確認(rèn)，消費(fèi)領(lǐng)域改善幅度大,，自由現(xiàn)金流收益率最高,。第四，2024年,，隨著預(yù)期的降低，滬深300消費(fèi)估值再度回落到20倍左右,，估值性價比較高,。第五，外資對中國資產(chǎn)的偏好可能從今年以來的科技股逐漸擴(kuò)散到消費(fèi)領(lǐng)域,。
光大證券：消費(fèi)行情未來仍具有持續(xù)性
促消費(fèi)是今年政府工作報告的重點(diǎn),，未來有望看到政策端的持續(xù)催化,；外資未來或許也將流入國內(nèi)消費(fèi)板塊，給消費(fèi)板塊帶來增量資金,；消費(fèi)板塊當(dāng)前交易也并不擁擠,，不需要擔(dān)心交易面壓力。綜合來看,，我們認(rèn)為消費(fèi)行情未來仍具有持續(xù)性,。
投資機(jī)會方面，促消費(fèi)的大背景下,，主題性的機(jī)會或許也會不時涌現(xiàn),，如近期的二胎三胎。行業(yè)方面,，以舊換新及服務(wù)消費(fèi)值得長期關(guān)注,，如家電、消費(fèi)電子,、社會服務(wù),、商貿(mào)零售等。當(dāng)前消費(fèi)政策主要圍繞以舊換新及服務(wù)消費(fèi)展開,，相關(guān)行業(yè)值得長期關(guān)注,。
以舊換新方面，參考1月15日國務(wù)院新聞辦會議發(fā)言內(nèi)容,，可關(guān)注家電,、家裝、消費(fèi)電子等行業(yè),；服務(wù)消費(fèi)方面,，參考《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，可關(guān)注社會服務(wù),、傳媒,、商貿(mào)零售、醫(yī)藥生物等,。
華西證券：本輪牛市有望從科技結(jié)構(gòu)行情向普漲演繹
本輪中國科技牛行情不僅提振了全球投資者對中國科技產(chǎn)業(yè)的信心,，更重要的是改善了國內(nèi)居民的投資與消費(fèi)預(yù)期。股票市場上漲本身即可對居民信心產(chǎn)生提振作用,，2月以來中國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)持續(xù)回升反映投資者對中國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期正在改善,，后續(xù)隨著提振消費(fèi)專項(xiàng)行動方案的落地顯效，本輪牛市有望從科技結(jié)構(gòu)行情向普漲演繹,，受益消費(fèi)政策的大消費(fèi)和漲價相關(guān)的資源品板塊均有機(jī)會,。
民生證券：壓制傳統(tǒng)消費(fèi)的因素在緩解
隨著美國經(jīng)濟(jì)走弱，美國例外論被打破，美國發(fā)起的科技議題正在退潮,，投資者的關(guān)注點(diǎn)也從美國和信息技術(shù)向其他領(lǐng)域轉(zhuǎn)移,，尋找新的亮點(diǎn)。當(dāng)前中國的亮點(diǎn)在于消費(fèi)側(cè)的變化：過去3年壓制傳統(tǒng)消費(fèi)的因素在緩解,，政策力度加大的同時也更注重長效機(jī)制的改革,，同時有更多適應(yīng)新業(yè)態(tài)的消費(fèi)公司走出來。海外的亮點(diǎn)在于：當(dāng)全球金融國+科技國經(jīng)濟(jì)回落,，而制造國或開始修復(fù),，且美國未來政策也注重發(fā)展制造業(yè)時，實(shí)物資產(chǎn)的價格中樞或?qū)⑾到y(tǒng)上移,。
當(dāng)金融科技國向下,，全球投資新議題正在孕育：第一，過去抑制因素逐步緩解,、政策支持力度加強(qiáng)且更為關(guān)注長效機(jī)制改革的順周期消費(fèi)板塊（食品,、乳制品、啤酒,、彩妝,、成衣制造、旅游等）,。第二,，金融+科技國向下，制造國修復(fù),，有色金屬（銅,、鋁、黃金,、小金屬）將優(yōu)先展現(xiàn)彈性,，原油底部正在探明，關(guān)注油氣和下游化工,。第三,，需求側(cè)受益于中歐兩大經(jīng)濟(jì)體財政擴(kuò)張的資本品有望迎來順風(fēng)（工程機(jī)械、鋼鐵,、自動化設(shè)備等）,。第四，金融板要從紅利切向順周期（銀行,、保險）,。
校對：李凌鋒?????????????
