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經(jīng)過(guò)數(shù)周緊張的預(yù)期和股市波動(dòng)，特朗普在2日收盤(pán)后宣布一攬子全面關(guān)稅,。

目前尚不清楚這一宣布是否會(huì)為市場(chǎng)提供確定性,，或者標(biāo)志著全球貿(mào)易戰(zhàn)的新篇章。由于外界對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退的擔(dān)憂上升,，避險(xiǎn)資產(chǎn)近期表現(xiàn)不俗,，市場(chǎng)人士也在關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)偏好未來(lái)的變化前景。

避險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)頭正勁

隨著近期市場(chǎng)波動(dòng),，投資者正在涌向防御性板塊股票,、美國(guó)國(guó)債和黃金。

盛寶銀行投資策略全球主管法爾肯科龍（Jacob Falkencrone）表示,，在更廣泛的股市動(dòng)蕩期間,，防御性股票往往“保持穩(wěn)定”，消費(fèi)品,、醫(yī)療保健和公用事業(yè)領(lǐng)域的公司被視為防御性投資策略,，可能有助于對(duì)沖投資組合風(fēng)險(xiǎn)。

2025年第一季度,，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的消費(fèi)品,、醫(yī)療保健和公用事業(yè)板塊在大盤(pán)股指數(shù)的11個(gè)板塊中表現(xiàn)最佳，分別上漲4.6%,、6.1%和4.1%,。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù),，這些板塊的回報(bào)超過(guò)了同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)4.6%的跌幅。

投資者也紛紛涌入美國(guó)政府債券市場(chǎng),。對(duì)關(guān)稅的擔(dān)憂加劇,，引發(fā)了外界對(duì)相對(duì)安全的美國(guó)國(guó)債的追捧。本周,，避險(xiǎn)交易轉(zhuǎn)向政府債券,，使10年期國(guó)債收益率降至200天移動(dòng)平均線以下。道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示,，2日下午,，10年期國(guó)債收益率為4.156%,，為去年12月以來(lái)的最低水平,。

黃金是另一個(gè)受歡迎的“避險(xiǎn)”資產(chǎn)的例子。2日國(guó)際金價(jià)突破3170美元關(guān)口,，再創(chuàng)歷史新高,。圍繞美國(guó)總統(tǒng)特朗普關(guān)稅的不確定性為推高黃金的勢(shì)頭增添了額外的動(dòng)力，包括各國(guó)央行的強(qiáng)勁需求,、美聯(lián)儲(chǔ)放松利率的預(yù)期,、中東和歐洲的地緣政治不穩(wěn)定，以及流入黃金支持交易所交易基金的資金增加,。

貴金屬經(jīng)紀(jì)商Heraeus metals Germany交易員祖拇菲（Alexander Zumpfe）表示：“地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí),、通脹擔(dān)憂和投資者需求強(qiáng)勁推動(dòng)了黃金的反彈。鑒于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,，特別是貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性和央行政策,，這一趨勢(shì)在短期內(nèi)似乎是可持續(xù)的?！?/p>

與此同時(shí),，個(gè)人投資者對(duì)黃金的興趣正在飆升，這反映在ETF的流入量增加上,。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,，今年2月全球黃金ETF凈流入創(chuàng)2022年3月以來(lái)新高?！半m然北美ETF有資金流入,，但更廣泛的趨勢(shì)表明，由于政治不確定性,，尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)的歐洲投資者的需求正在增加,。”祖拇菲稱,。

機(jī)構(gòu)XTB研究總監(jiān)布魯克斯（Kathleen Brooks）表示：“關(guān)稅交易的重點(diǎn)是：做空美國(guó)股票,、做空美元、做多美國(guó)債券和做多黃金。我們認(rèn)為短期內(nèi)不會(huì)改變,?！彼M(jìn)一步分析稱，“一旦特朗普的決定更糟糕,，那么金價(jià)可能會(huì)繼續(xù)走高,，但如果特朗普暗示對(duì)其互惠關(guān)稅計(jì)劃進(jìn)行豁免，或者如果他發(fā)出可能發(fā)生180度大轉(zhuǎn)彎的信號(hào),，金價(jià)也可能會(huì)受到打擊,。”

股市能否否極泰來(lái)

不少投資者希望特朗普的決定標(biāo)志著關(guān)稅不確定性的結(jié)束,。機(jī)構(gòu)Fundstrat聯(lián)合創(chuàng)始人兼研究主管湯姆李（Tom Lee）認(rèn)為,，股市投資者不應(yīng)該絕望，因?yàn)樘乩势湛偨y(tǒng)打算看到股市反彈,。

李最新預(yù)測(cè)的核心是,，如果認(rèn)為特朗普不關(guān)心股票，那么大多數(shù)人都錯(cuò)了,。上個(gè)月,，這位共和黨總統(tǒng)表示，他不能關(guān)注股市,，因?yàn)樗噲D“建設(shè)一個(gè)強(qiáng)大的國(guó)家”,，而與此同時(shí)，包括財(cái)政部長(zhǎng)貝森特在內(nèi)的其他高級(jí)官員也聲稱,，他們并不關(guān)心華爾街的走勢(shì),。

不過(guò)，不少策略師均表示,，特朗普可能希望看到市場(chǎng)反彈,。李解釋道，白宮似乎擔(dān)心其關(guān)稅計(jì)劃可能會(huì)崩潰,。他引用了美媒Politico的一份報(bào)告,，該報(bào)告提出了一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)情形。因?yàn)橐恍┟褚庹{(diào)查顯示公眾支持率下降的跡象,，以及將關(guān)稅壓力歸咎于消費(fèi)者情緒和制造業(yè)的疲軟調(diào)查,。

此外，股市崩盤(pán)可能導(dǎo)致代價(jià)高昂的衰退,，這將需要大量的財(cái)政刺激才能使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。李補(bǔ)充道，美國(guó)公司還需要“友好”的資本市場(chǎng),，而不是下跌的股市,，來(lái)支持任何源于關(guān)稅的海外活動(dòng),。李對(duì)2025年的預(yù)測(cè)是，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將在今年收于6600點(diǎn),。

不過(guò)高盛認(rèn)為,，雖然標(biāo)普500指數(shù)剛迎來(lái)2022年第二季度以來(lái)最糟糕的季度，情況可能會(huì)變得更糟,。在上周日發(fā)布的一份新報(bào)告中,，由科斯丁（David Kostin）領(lǐng)導(dǎo)的高盛股票策略師團(tuán)隊(duì)將該指數(shù)未來(lái)三個(gè)月的預(yù)測(cè)下調(diào)5%至5300點(diǎn),。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)在12個(gè)月內(nèi)將達(dá)到5900點(diǎn)。

高盛將美國(guó)進(jìn)口關(guān)稅的預(yù)期增幅從10個(gè)百分點(diǎn)提高到15個(gè)百分點(diǎn),，以體現(xiàn)特朗普的“對(duì)等”關(guān)稅到來(lái),。由于更高的關(guān)稅可能會(huì)推高消費(fèi)者價(jià)格，他們將2025年底的核心個(gè)人消費(fèi)支出通脹預(yù)測(cè)上調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn),，至3.5%,。“考慮到關(guān)稅消息和我們第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的跟蹤估計(jì),，我們將2025年第四季度的GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)了0.5個(gè)百分點(diǎn)至1.0%，此外年化增速也將下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至1.5%,?！?/p>

美股著名多頭、華爾街投資顧問(wèn)公司Yardeni Research總裁亞德尼（Ed Yardeni）也傾向于保守,。他認(rèn)為,，對(duì)等關(guān)稅將由外國(guó)出口商、美國(guó)進(jìn)口商,、美國(guó)消費(fèi)者共同承擔(dān),，結(jié)果將是商品價(jià)格更高，企業(yè)利潤(rùn)率更低,。

雅德尼預(yù)計(jì),，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹的可能性增加到45%，也反映了當(dāng)前美國(guó)股市調(diào)整將轉(zhuǎn)變?yōu)槿嫘苁械目赡苄?。因此,，他預(yù)計(jì)標(biāo)普500今年將收于6100點(diǎn)，低于此前預(yù)測(cè)的6400點(diǎn),。在這種情況下,，當(dāng)前的回調(diào)可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)變成熊市，然后在今年晚些時(shí)候再次變成牛市,。