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無(wú)可避免的殺跌,！

今天早上開盤,，上證指數(shù)開盤報(bào)3193.10點(diǎn)，跌4.46%,。深證成指開盤報(bào)9747.66點(diǎn),，跌5.96%,。創(chuàng)業(yè)板指開盤報(bào)1925.64點(diǎn)，跌6.77%,。A50殺跌近5%,。香港恒生指數(shù)開盤跌9.28%，恒生科技指數(shù)跌11.15%,。中國(guó)臺(tái)灣證交所加權(quán)股價(jià)指數(shù)開盤下跌5.4%至20153.57點(diǎn)，隨后跌幅擴(kuò)大至9.8%至19212.02點(diǎn),。

廣發(fā)證券表示,，與上一輪中美貿(mào)易摩擦（2018年開始）相比，中美當(dāng)前境遇已“今時(shí)不同往日”,，中國(guó)政策和資產(chǎn)價(jià)格都有更多騰挪的余地,。展望未來(lái)，首先做好自己,。為了對(duì)沖關(guān)稅沖擊,，對(duì)內(nèi)一方面大概率會(huì)增加逆周期調(diào)節(jié)力度，另一方面加快新質(zhì)生產(chǎn)力推進(jìn)科技立國(guó),。待美國(guó)國(guó)內(nèi)壓力明顯增大后,，再觀察有沒有可能通過談判帶來(lái)更多變化。

特朗普顧問納瓦羅談及美股暴跌時(shí)表示,，只要不賣掉股票,，就不會(huì)虧錢。然而,，如果不賣,，就可能爆倉(cāng)。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引知情人士的話稱,，由于全球市場(chǎng)受到特朗普總統(tǒng)新一輪關(guān)稅措施引發(fā)的金融沖擊,，對(duì)沖基金正經(jīng)歷自新冠疫情危機(jī)爆發(fā)以來(lái)最嚴(yán)重的追加保證金要求。

普跌

A股開盤之后,，滬指,、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指全線下跌,，在小幅拉升之后跌幅再度擴(kuò)大,，創(chuàng)業(yè)板指一度跌超10%。消費(fèi)電子板塊延續(xù)跌勢(shì),，歌爾股份,、東山精密、鵬鼎控股,、賽騰股份,、立訊精密,、水晶光電、工業(yè)富聯(lián)等多股跌停,。但養(yǎng)殖板塊逆勢(shì)拉升,，曉鳴股份漲超10%，新希望漲逾8%,，湘佳股份,、華英農(nóng)業(yè)、民和股份,、立華股份等跟漲,。

商品期貨方面，滬銀,、滬鎳,、滬錫、燃料油,、瀝青,、LU燃油、原油,、滬銅,、對(duì)二甲苯、國(guó)際銅,、PTA,、短纖、20號(hào)膠,、紙漿,、橡膠主力合約跌停。豆粕漲超2%,，菜籽粕,、豆一、雞蛋漲超1%,。

華泰證券研報(bào)表示,，特朗普超預(yù)期關(guān)稅政策引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，短期或影響港股市場(chǎng)表現(xiàn),。不過華泰證券認(rèn)為,，中期視角下港股相對(duì)收益空間仍存，原因是：1.基本面上,，國(guó)內(nèi)3月PMI連續(xù)兩個(gè)月擴(kuò)張,、地產(chǎn)尋底跡象初現(xiàn)、政策逆周期調(diào)節(jié)存加碼預(yù)期,；2.港股結(jié)構(gòu)上,，科技+金融主導(dǎo)的上市公司特征使其企業(yè)盈利對(duì)關(guān)稅敏感度相對(duì)較低,；3.資金面上，南向資金持續(xù)流入為港股提供資金支撐,。

平安證券表示,，新一輪關(guān)稅貿(mào)易摩擦加劇，全球資金進(jìn)入避險(xiǎn)模式,，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和上市公司業(yè)績(jī)驗(yàn)證窗口到來(lái),，短期權(quán)益市場(chǎng)或延續(xù)震蕩，建議關(guān)注穩(wěn)健配置的紅利策略,、內(nèi)需政策直接利好的部分順周期和消費(fèi)板塊,、自下而上業(yè)績(jī)確定性更高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。中期維度,，AI產(chǎn)業(yè)變革和國(guó)產(chǎn)科技自主可控的敘事仍將延續(xù)，繼續(xù)看好國(guó)產(chǎn)AI科技創(chuàng)新主線,，建議逢低布局,。

銀河證券認(rèn)為，短期來(lái)看,，特朗普對(duì)華加征關(guān)稅或?qū)κ袌?chǎng)預(yù)期產(chǎn)生一定擾動(dòng),。出口依賴度較高的行業(yè)可能受到較大沖擊。同時(shí),，市場(chǎng)不確定性和避險(xiǎn)情緒階段性上升,，資金或轉(zhuǎn)向防御性板塊和內(nèi)需主題。但中長(zhǎng)期來(lái)看,，A股市場(chǎng)走勢(shì)仍取決于國(guó)內(nèi)基本面的修復(fù)態(tài)勢(shì),。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)邊際改善。在外部不確定性擾動(dòng)下,，國(guó)內(nèi)政策有望持續(xù)加碼,。隨著政策不斷向內(nèi)需傾斜，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期韌性將持續(xù)顯現(xiàn),。在中長(zhǎng)期資金加速入市的背景下,，投資者信心將進(jìn)一步增強(qiáng)。

東方財(cái)富證券陳果表示,，本次對(duì)等關(guān)稅政策落地后若持續(xù),，市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易乃至全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期會(huì)下修，對(duì)中國(guó)出口增速預(yù)期也會(huì)下修,，但對(duì)寬松貨幣政策和財(cái)政政策的加碼預(yù)期也會(huì)同步提升,，同時(shí)中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和資產(chǎn)重估的中期邏輯并不會(huì)被破壞。

去杠桿行情向來(lái)慘烈

特朗普日前宣布對(duì)幾乎所有貿(mào)易伙伴征收“對(duì)等關(guān)稅”,，挑起全球貿(mào)易戰(zhàn),，此舉引發(fā)軒然大波,，美國(guó)股市陷入動(dòng)蕩，接連跳水,。特朗普的高級(jí)貿(mào)易顧問納瓦羅（Peter Navarro）呼吁美國(guó)投資者不要陷入恐慌,。納瓦羅4月6日在接受福克斯新聞采訪時(shí)呼吁美國(guó)投資者保持冷靜,，不要驚慌,。他還預(yù)測(cè)股市最終將迎來(lái)“全面復(fù)蘇”。他還說(shuō)：“第一條規(guī)則,，特別是對(duì)于小投資者來(lái)說(shuō),，那就是：除非你賣掉了股票，否則你不會(huì)虧錢?，F(xiàn)在明智的策略是不要驚慌,，堅(jiān)持住?！?/p>

這兩天,，全球資產(chǎn)無(wú)差別殺跌，其主要原因可能還是margin call,，也即追加保證金,。如果不及時(shí)補(bǔ)充保證金，爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)來(lái)臨,。到時(shí)候,，跌幅會(huì)更大。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱,，由于全球市場(chǎng)受到特朗普總統(tǒng)新一輪關(guān)稅措施引發(fā)的金融沖擊,，對(duì)沖基金正經(jīng)歷自新冠疫情危機(jī)爆發(fā)以來(lái)最嚴(yán)重的追加保證金要求。

華爾街各大銀行已要求對(duì)沖基金客戶增加抵押品,，因?yàn)檫@些客戶的投資組合價(jià)值大幅下跌,。幾家大型機(jī)構(gòu)已發(fā)出四年來(lái)最大規(guī)模的追加保證金通知，反映出市場(chǎng)混亂的規(guī)模,。

保證金要求激增之際,，投資者正對(duì)新一輪貿(mào)易緊張局勢(shì)作出反應(yīng)。標(biāo)準(zhǔn)普爾500（SP500）股票指數(shù)上周創(chuàng)下2020年以來(lái)最大跌幅,，石油和高收益公司債等大宗商品也受到重創(chuàng),。一家大型經(jīng)紀(jì)公司的高管表示，股票,、利率和能源市場(chǎng)的普遍下跌讓人想起了疫情初期的市場(chǎng)大幅波動(dòng),。

另一家美國(guó)大型銀行的高層指出，在市場(chǎng)波動(dòng)加劇的情況下,，團(tuán)隊(duì)正積極與客戶溝通,，評(píng)估投資組合風(fēng)險(xiǎn),。上周五早上，主要經(jīng)紀(jì)部門開始行動(dòng),，召開緊急會(huì)議,，以應(yīng)對(duì)追加保證金的大量涌入。

根據(jù)摩根士丹利最新的主要經(jīng)紀(jì)報(bào)告,，上周四是美國(guó)多空股票對(duì)沖基金交易表現(xiàn)最差的一天,，自該公司2016年開始跟蹤該數(shù)據(jù)以來(lái)，基金平均虧損2.6%,。對(duì)沖基金股票拋售量與有記錄以來(lái)的一些最極端事件相當(dāng),，包括2020年新冠疫情導(dǎo)致的市場(chǎng)崩盤和2023年美國(guó)地區(qū)銀行業(yè)動(dòng)蕩。

拋售主要集中在大型科技股,、人工智能相關(guān)公司（尤其是軟件和半導(dǎo)體）,、奢侈消費(fèi)品和投資銀行等行業(yè)。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道,，由于基金降低風(fēng)險(xiǎn)并減少借款,，多空股票策略的凈杠桿率降至42%左右，為18個(gè)月以來(lái)的最低水平,。

出乎意料的是，即使是傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)也未能幸免,。上周五,，黃金價(jià)格下跌近3%，這也表明投資者可能已經(jīng)清算了黃金頭寸,，以滿足緊急的保證金要求,。渣打銀行的一位貴金屬分析師表示，黃金的拋售可能反映了在更廣泛的市場(chǎng)壓力下,，黃金被用來(lái)滿足保證金要求,。

排版：羅曉霞???

校對(duì)：楊舒欣????