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今年以來，DeepSeek的走紅在資本市場掀起了一場算力需求之爭,。近期，公募基金一季報(bào)陸續(xù)披露,，多位基金經(jīng)理在季報(bào)中闡述了對算力的最新看法,。

券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年一季度,，多位基金經(jīng)理大幅減持了對海外算力鏈的配置,，但對國產(chǎn)算力和AI應(yīng)用仍處于加倉趨勢,。多位基金經(jīng)理表示，國內(nèi)對AI的資本開支競賽剛剛開始,，隨著互聯(lián)網(wǎng)大廠持續(xù)提升AI資本開支,，國產(chǎn)算力企業(yè)將從邏輯演繹期逐步進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期。

金梓才大幅減持海外算力

財(cái)通基金副總經(jīng)理,、基金經(jīng)理金梓才是重倉海外算力的基金經(jīng)理代表,，從定期報(bào)告來看，他從2023年四季度便開始大幅加倉海外算力,，并在2024年繼續(xù)增持重配,，也憑借這一操作在2024年取得了非常優(yōu)異的成績。

但2025年開年以來,，由于海外算力板塊持續(xù)回調(diào),，金梓才的業(yè)績遭受大幅回撤，因此備受投資者質(zhì)疑,。

對于市場行情的變化,，從一季報(bào)來看，金梓才在一季度進(jìn)行了大幅度的調(diào)倉,。以財(cái)通價(jià)值動量為例,，一季報(bào)顯示，該基金在一季度大幅減持了滬電股份,、生益電子,、新易盛、中際旭創(chuàng)等海外算力概念股,，同時大幅加倉了國產(chǎn)算力板塊,，如海光信息、奧飛數(shù)據(jù),、光環(huán)新網(wǎng),。

金梓才在季報(bào)中表示，2025年一季度,，他對持倉板塊做了大幅度調(diào)整：

一方面,，他基本完全減持了海外算力板塊，結(jié)合美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀,，以及北美算力投資進(jìn)入到第三年,，他認(rèn)為海外算力板塊后續(xù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的概率可能會加大。

另一方面,，他在上個季度的基礎(chǔ)上大幅增配了國內(nèi)算力部分,，他把國內(nèi)算力的2024年比作去年初的海外算力，國內(nèi)對AI的資本開支競賽剛剛開始,，他認(rèn)為國內(nèi)算力與去年海外算力的成長軌跡可能相似,，將會重點(diǎn)關(guān)注受益較為明顯的公司,。

最后，他保留了消費(fèi)板塊中具備新的商業(yè)模式,、新的產(chǎn)品形態(tài)的公司,，尤其是前者。他認(rèn)為,，未來大消費(fèi)板塊主要的超額受益來自“新”,，要適應(yīng)當(dāng)下的宏觀環(huán)境，并且做出一定改變的公司或?qū)⑤^為受益,，他尤其看好在新的商業(yè)業(yè)態(tài)上切合當(dāng)下性價(jià)比消費(fèi)趨勢的企業(yè)在未來的增長潛力,。從一季報(bào)來看，他雖然大幅減持了萬辰集團(tuán),，但仍然將其保留在第十大重倉股,。

此外,，值得一提的是,，金梓才還在一季度明顯降低了持股集中度，前十大重倉占比從去年末的78.47%降低到一季度末的61.04%,，持股更為分散,。

國產(chǎn)算力和AI應(yīng)用獲基金加倉

無獨(dú)有偶，在一季報(bào)中,，多位基金經(jīng)理均表示在一季度對海外算力有所減持,，相應(yīng)則加倉了國產(chǎn)算力和AI應(yīng)用方向。

比如,，創(chuàng)金合信數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題的基金經(jīng)理王鑫表示,，當(dāng)前配置優(yōu)先軟件應(yīng)用端，邏輯是業(yè)績反轉(zhuǎn)和模型商業(yè)化落地加速,；次選國產(chǎn)算力,，邏輯是業(yè)績進(jìn)入兌現(xiàn)期和更多的政策催化；而海外算力因貿(mào)易摩擦隱憂暫避鋒芒,。

西部利得新動向靈活配置的基金經(jīng)理董偉煒在季報(bào)中表示,，DeepSeek-R1模型發(fā)布后，本基金在倉位和結(jié)構(gòu)上均及時調(diào)整為“積極”,，重倉國內(nèi)AIDC及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈方向,，同時減倉了海外算力鏈的相關(guān)倉位，較好地捕捉了國內(nèi)IDC,、液冷,、算力租賃、國產(chǎn)算力芯片,、AI一體機(jī)本地部署等相關(guān)細(xì)分方向個股的機(jī)會,。

招商科技動力3個月滾動持有的基金經(jīng)理張林也表示,，結(jié)構(gòu)上從海外算力產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移至國內(nèi)算力需求和應(yīng)用。從一季報(bào)來看,，該基金減持了中際旭創(chuàng),、立訊精密、新易盛,，相應(yīng)加倉了阿里巴巴,、小米集團(tuán)、騰訊控股等,。

海富通數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合的基金經(jīng)理吳昊表示,，相較于2024年年末，基金主動降低了海外算力資產(chǎn)的配置,，主要由于英偉達(dá)新產(chǎn)品表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期,，以及海外云計(jì)算企業(yè)面臨資本開支下降的預(yù)期。盡管如此,，他對人工智能領(lǐng)域的長期發(fā)展前景依然保持樂觀,，并將配置方向逐步從算力硬件轉(zhuǎn)向應(yīng)用層面，以期在人工智能應(yīng)用的廣闊市場中獲取投資機(jī)會,。

Wind數(shù)據(jù)顯示,，新易盛、中際旭創(chuàng),、天孚通信,、滬電股份、生益電子等海外算力概念股均在一季度獲得基金的整體減持,，相應(yīng)地,，阿里巴巴、拓維信息,、奧飛數(shù)據(jù),、光環(huán)新網(wǎng)等國產(chǎn)算力概念股則獲得了基金的明顯增持。

從邏輯演繹期逐步進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期

展望后市,，基金經(jīng)理們也在季報(bào)中闡述了對AI算力投資的最新看法,。

博時價(jià)值臻選基金經(jīng)理郭康斌認(rèn)為，國內(nèi)隨著DeepSeek的出現(xiàn),，模型能力差距被迅速抹平,，其展現(xiàn)的強(qiáng)大推理能力和開源屬性讓AI應(yīng)用的爆發(fā)成為可能，雖然關(guān)于算力需求的分歧較大,，海外出現(xiàn)了算力泡沫的討論,，但中長期視角下，模型效率的提升，算力的杰文斯悖論只會帶來更加巨大的算力基礎(chǔ)設(shè)施的需求,。

對于海外算力鏈,，天弘全球高端制造的基金經(jīng)理劉冬在一季報(bào)中表示，海外算力的投資進(jìn)度低于預(yù)期,，從電力供給,、硬件架構(gòu)、下游需求等都不達(dá)預(yù)期,，疊加美國經(jīng)濟(jì)衰退的潛在風(fēng)險(xiǎn),，以及全球其他市場的相對表現(xiàn)較好，資金開始流向過去表現(xiàn)不佳的市場或者選擇買入避險(xiǎn)資產(chǎn),。美股市場一季度表現(xiàn)非常糟糕,，科技硬件板塊的表現(xiàn)同樣不佳，國內(nèi)市場反而開啟一輪DeepSeek引發(fā)的投資熱潮,，從科技硬件到終端應(yīng)用,，多點(diǎn)開花，表現(xiàn)較為出色,。

對于國產(chǎn)算力鏈,，國投瑞銀產(chǎn)業(yè)升級的基金經(jīng)理施成、李威表示,，自2024年第三季度起,，國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入加速期DeepSeek-R1,、字節(jié)豆包等國產(chǎn)大模型已具備國際領(lǐng)先水平,。在此背景下，字節(jié),、阿里,、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)大廠持續(xù)提升AI資本開支，并拉動國產(chǎn)算力企業(yè)從邏輯演繹期逐步進(jìn)入訂單及業(yè)績兌現(xiàn)期,。

但上述兩位基金經(jīng)理也指出,，目前，大廠資本開支仍主要用于囤積海外算力芯片,，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心基建浪潮尚未真正開啟,，板塊行情主要由總量預(yù)期驅(qū)動。后續(xù)能兌現(xiàn)訂單的公司仍具備較好的投資機(jī)會,，且其中具有份額提升邏輯的環(huán)節(jié)及標(biāo)的會有更強(qiáng)的阿爾法,。

永贏數(shù)字經(jīng)濟(jì)智選混合的基金經(jīng)理王文龍表示，AI在一季度因DeepSeek出現(xiàn)發(fā)生重大敘事的變化,，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠的capex呈現(xiàn)軍備競賽的特點(diǎn),，而建設(shè)期才剛剛開始，國產(chǎn)算力有望迎來一波新的投資建設(shè)浪潮。相比海外算力鏈,，國內(nèi)供應(yīng)商能夠參與的環(huán)節(jié)更多,，因此國內(nèi)算力鏈在2025年有望涌現(xiàn)出一批新的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)和新的產(chǎn)業(yè)特征。

校對：高源