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隨著2024年年報(bào)披露結(jié)束,，評級公司將集中對轉(zhuǎn)債進(jìn)行評級展望。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，截至目前,，今年以來已有72只轉(zhuǎn)債更新了最新評級情況，大多數(shù)轉(zhuǎn)債的評級維持此前的評級不變,，但也有多只轉(zhuǎn)債的評級遭下調(diào),。

而轉(zhuǎn)債評級被下調(diào)主要緣于公司基本面存在瑕疵，包括業(yè)績虧損,、債務(wù)壓力攀升,、征信狀況惡化、股票退市等情形,。業(yè)內(nèi)人士指出,，可轉(zhuǎn)債的評級是評估其信用風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，對投資有較大參考意義,。高評級可轉(zhuǎn)債,，意味著發(fā)行公司信用狀況好、違約風(fēng)險(xiǎn)低,；低評級可轉(zhuǎn)債,，往往意味著可轉(zhuǎn)債違約風(fēng)險(xiǎn)相對較高。

多只轉(zhuǎn)債評級跟蹤報(bào)告出爐

根據(jù)相關(guān)規(guī)定,，對存續(xù)期限超過一年的受評證券,，證券評級機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在受評級證券存續(xù)期內(nèi)每年至少出具一次定期跟蹤評級報(bào)告，且在受評級證券或其發(fā)行人年度報(bào)告披露后3個(gè)月內(nèi)披露,。即每年的7月30日之前，受評級證券或其發(fā)行人應(yīng)發(fā)布跟蹤評級報(bào)告,。

不過,，發(fā)生影響債券信用評級的重大事項(xiàng)，信用評級機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)調(diào)整債券的信用評級,，并向投資者公布,。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者梳理，自今年年初以來，已有72只轉(zhuǎn)債發(fā)布了評級機(jī)構(gòu)最新評級情況,，其中,，65只轉(zhuǎn)債評級未發(fā)生變化，占比為90.28%,。

不過,，也有7只轉(zhuǎn)債評級遭下調(diào)，包括東時(shí)轉(zhuǎn)債,、富淼轉(zhuǎn)債,、裕興轉(zhuǎn)債、普利轉(zhuǎn)退,、華宏轉(zhuǎn)債,、宏圖轉(zhuǎn)債和雪榕轉(zhuǎn)債,。其中,，多只轉(zhuǎn)債因公司業(yè)績接連虧損,，債務(wù)壓力加大，評級機(jī)構(gòu)下調(diào)了公司的轉(zhuǎn)債評級,。

比如，富淼轉(zhuǎn)債公告稱,，本次跟蹤評級,，大公國際調(diào)整富淼科技信用等級為A,，評級展望維持穩(wěn)定。富淼轉(zhuǎn)債信用等級調(diào)整為A,。上次富淼科技的信用等級為A+，富淼轉(zhuǎn)債的信用等級也是A+,。

對于此次富淼科技和富淼轉(zhuǎn)債的信用等級調(diào)整的原因,，大公國際表示，公司主要從事化工品生產(chǎn),，生產(chǎn)成本受原油價(jià)格波動(dòng)影響較大，2024年,，公司主要產(chǎn)品利潤空間收窄，凈利潤出現(xiàn)虧損，盈利能力下滑,，在建項(xiàng)目待投資規(guī)模仍較大,，張家港工廠產(chǎn)能利用率繼續(xù)下降，如無法進(jìn)行市場拓展以消化新增產(chǎn)能,，產(chǎn)能利用率或?qū)⑦M(jìn)一步下降,，對公司未來收入和盈利產(chǎn)生不利影響，2024年末資產(chǎn)負(fù)債率同比增幅較大,，總有息債務(wù)同比增長,，可轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股規(guī)模仍很大，存在一定債務(wù)壓力,。

也有公司因征信狀況惡化,，評級機(jī)構(gòu)下調(diào)了公司轉(zhuǎn)債評級。比如,，東時(shí)轉(zhuǎn)債公告稱,，聯(lián)合資信決定將公司個(gè)體信用等級由B下調(diào)至CCC，主體長期信用等級由B下調(diào)至CCC,，東時(shí)轉(zhuǎn)債信用等級由B下調(diào)至CCC,，維持評級展望為負(fù)面,，評級有效期為相應(yīng)債項(xiàng)存續(xù)期,。

根據(jù)公司提供的最新征信報(bào)告，東方時(shí)尚存在民事判決記錄1條,、行政處罰記錄1條,，未結(jié)清信貸記錄中含關(guān)注類賬戶8個(gè)、不良類賬戶14個(gè),，已結(jié)清信貸記錄中含關(guān)注類賬戶3個(gè),。相較前次提供的征信報(bào)告，公司新增行政處罰記錄1條,，未結(jié)清信貸記錄中逾期金額有所增加,。

聯(lián)合資信認(rèn)為，公司無法按期歸還暫時(shí)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的募集資金且征信記錄中逾期金額的持續(xù)增加,，反映了其目前流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)加大,。加之涉訴事項(xiàng)金額較大，該終審判決敗訴將進(jìn)一步推高其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),，以致公司整體信用水平進(jìn)一步下降,。

警惕轉(zhuǎn)債評級下調(diào)帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)

信用評級能夠反映可轉(zhuǎn)債債性的信用風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)信用評級下調(diào)時(shí),，說明該可轉(zhuǎn)債發(fā)行主體的信用風(fēng)險(xiǎn)上升。在信用風(fēng)險(xiǎn)上升的情況下，普通信用債只能剛性兌付,，所以此時(shí)需考慮發(fā)債主體的現(xiàn)金類資產(chǎn),、資產(chǎn)變現(xiàn)、資金的騰挪空間等,。

普利轉(zhuǎn)債4月28日發(fā)布公告稱,，中證鵬元決定，將公司及其發(fā)行的普利轉(zhuǎn)債信用等級均由BB下調(diào)至B+,，評級展望維持負(fù)面,。評級結(jié)果有效期為2025年4月25日至普利轉(zhuǎn)債存續(xù)期。

中證鵬元認(rèn)為,，深交所決定終止公司股票及“普利轉(zhuǎn)債”上市,，公司品牌聲譽(yù)與市場信任度嚴(yán)重受損，產(chǎn)品議價(jià)能力和市場份額可能進(jìn)一步萎縮,。

2025年4月18日,，公司收到深交所《關(guān)于海南普利制藥股份有限公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券終止上市的決定》，根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)查明的事實(shí),，公司2021年,、2022年虛假記載的利潤總額金額合計(jì)達(dá)6.69億元，且占該兩年披露的年度利潤總額合計(jì)金額的73.83%,。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,，深交所決定終止公司股票及可轉(zhuǎn)債上市。

截至2024年9月末,，公司總債務(wù)27.36億元,，其中短期債務(wù)8.61億元,。截至2025年4月22日,，“普利轉(zhuǎn)債”余額為2.0227億元，已于2025年2月9日進(jìn)入回售期,，并于2025年3月11日下修轉(zhuǎn)股價(jià)至3元/股,。

中證鵬元認(rèn)為，若公司股票連續(xù)30個(gè)交易日收盤價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%,，將繼續(xù)觸發(fā)回售條款，公司將面臨提前兌付申請回售部分可轉(zhuǎn)債本息的可能,，屆時(shí)可能存在無法全額兌付的風(fēng)險(xiǎn)。疊加銀行續(xù)貸風(fēng)險(xiǎn),、日常運(yùn)營資金和大額罰款支出將進(jìn)一步加大流動(dòng)性壓力,；且行政處罰使得公司將面臨投資者索賠等法律訴訟風(fēng)險(xiǎn),，可能導(dǎo)致短期內(nèi)賠償糾紛案件數(shù)量激增，或加劇債務(wù)擠兌,，債務(wù)兌付風(fēng)險(xiǎn)加大,。

2024年上半年，一些標(biāo)桿品種的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露,，整體影響持有人的風(fēng)險(xiǎn)判斷，而廣匯轉(zhuǎn)債,、嶺南轉(zhuǎn)債等品種則顯著地增加了投資機(jī)構(gòu)對于轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)的把控,。不過，隨著2024年下半年以來,，A股市場回暖,，市場對轉(zhuǎn)債市場的信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂有所緩解。

據(jù)興業(yè)證券研究,，復(fù)盤歷史上非正常退出的轉(zhuǎn)債,，可以發(fā)現(xiàn)到期或者違約風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)更多與公司本身情況有關(guān)。出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)從而非正常退市的轉(zhuǎn)債主要可以分為兩類：第一類是由于上市公司正股面臨退市風(fēng)險(xiǎn),，其轉(zhuǎn)債相應(yīng)也有跟隨正股退市的壓力；另一類則是轉(zhuǎn)債本身面臨到期償付本息的壓力,。前者一般轉(zhuǎn)債跟隨正股退至三板,，從而喪失流動(dòng)性，并存在潛在的信用風(fēng)險(xiǎn),，而后者是實(shí)質(zhì)性的信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā),。

校對：高源