證券時報
李明珠
2025-05-12 23:48
5月12日,，中美日內瓦經貿會談聯(lián)合聲明發(fā)布后,，資本市場應聲沸騰,，港股主要指數全線大漲,，恒生指數收漲2.98%，恒生科技指數收漲超5%,，美國股指期貨應聲上漲,，美國國債收益率和美元指數也隨之上漲。
中歐基金,、景順長城基金,、摩根資產管理、摩根士丹利基金,、諾安基金,、德邦基金等多家公募管理人向券商中國記者表示，此次會談進展顯著超預期,，關稅階段性下調為市場注入強心針,，外貿相關產業(yè)鏈直接受益，中長期科技自主可控與新質生產力方向仍為政策主線,。
關稅調整幅度超預期,，短期緩和信號明確
隨著中美關稅政策超預期調整釋放積極信號，景順長城基金對A股市場保持樂觀：本次中美談判的關稅下調幅度大超市場預期,，背后原因可能包括美國供應鏈對中國的依賴,，以及我國綜合國力的提升，有助于提振市場短期風險偏好,。并且關稅回到可接受的水平后,，國內經濟和企業(yè)盈利復蘇有望回歸正常軌道，基本面預期處于改善通道,，短期不排除部分資金獲利了結,，但無論是盈利還是估值當前都處于相對順風的狀態(tài)，未來需要關注90天豁免期后的關稅政策變化,。
中期來看,，景順長城基金認為中國市場具有政策強力支持,、制度建設完善等優(yōu)勢，年初以來科技敘事以及地緣敘事均出現有利變化,，同時從估值水平來看,，當前A股主要指數估值水平橫縱向對比均具有較強吸引力，結合經濟基本面和企業(yè)盈利有望進入改善修復周期,，對A股市場中期表現保持樂觀,。
“雙方聲明明顯超出市場預期，符合中國‘非歧視性關稅’的根本要求,，即對華關稅與其他經濟體關稅相同,，關稅水平回到4月初始水平?！敝袣W基金表示,，豁免期內美國將對華關稅降至“非歧視性”水平，究其原因可能在于美國批發(fā)商庫存在短期內難以為繼,，考慮到中美貿易雖然下降,，但并未完全中斷，美國庫存或能撐到上半年結束,。過高關稅稅率導致進口萎縮,，對美國國內財政收入增加毫無裨益。為了避免美國國內經濟受損,，中美經貿會談最終達成共識,。
摩根資產管理同樣表示，此次關稅下調的幅度超出預期,，這反映出中美雙方都認識到關稅將打擊全球增長的經濟現實,，對話及協(xié)商是化解風險的更好選擇。資本市場立即出現積極反應,，中國香港主要股指和美國股指期貨應聲上漲,，美國國債收益率和美元指數也隨之上漲。90 天的關稅暫停期為雙方爭取了達成進一步共識的時間,，但它仍然給談判進程帶來了一定壓力,，需要觀察雙方后續(xù)磋商進展。預計整體資本市場風險情緒或將有所緩解,，風險釋放反彈后或更多回歸經濟和盈利基本面。
摩根資產管理分析指出,，本次聯(lián)合聲明的重點及影響包括：
一,、此次聲明有效為中美前期貿易爭端降溫，雙方均作出一定讓步,，降低并暫停此前部分關稅,，一則為后續(xù)協(xié)商創(chuàng)造友好空間,，一則也結束前期中美貿易因畸高關稅暫停的情況，有助于雙方的經貿有序恢復,。
二,、雙方同意建立常態(tài)化對話機制，有助于及時溝通,、化解分歧,，并避免不必要的摩擦，強化未來協(xié)商的穩(wěn)定性,。
三,、中美兩大經濟體貿易對話立下良好開局，有助于緩解對全球供應鏈中斷及經濟衰退的擔憂,。
摩根士丹利基金也認為,，雙方會談結果大超預期。雙方加征關稅以來,，接觸較少,，自上周聲明開始接觸到目前的會談，進展非常迅速,，說明當前的高關稅屬于雙輸,，降低關稅符合中美雙方利益。預計雙方未來還要經歷漫長的談判以解決90天暫緩期后的關稅問題及其他涉及經貿方面的問題,。
諾安基金表示,，中美會談進展顯著超預期，但暫緩關稅可能并不意味著貿易戰(zhàn)徹底結束,，后續(xù)暫緩期內雙方將針對“平衡貿易”做出具體博弈,。
外貿產業(yè)鏈直接受益，短期修復行情可期
隨著聯(lián)合聲明落地,，市場風險偏好快速升溫,。中歐基金分析，聯(lián)合聲明發(fā)布后,，避險資產（黃金,、日元）出現下跌，人民幣及港股領漲,。恒指收復關稅沖擊失地,，美股、港股估值修復,。資本市場的大幅上漲體現出對雙方聲明的高度認同,。
“中美關稅聲明釋放出短期緩和信號，機械設備,、鋰電及交運等外貿相關產業(yè)鏈直接受益,，但需關注供應鏈韌性及后續(xù)長期談判進展,。”中歐基金表示,，如果今年美國的平均稅率維持在10%～20%,，則全球商品部門的復蘇將持續(xù)，反之若后續(xù)美國關稅談判并不順利,，超高關稅狀態(tài)持續(xù)時間過長,，則周期復蘇態(tài)勢將被打斷，進入趨勢下行階段,，可聚焦海外產能布局企業(yè)及高股息防御資產,，同時警惕原材料價格波動和政策反復風險。
中歐基金認為,，特朗普政府針對關稅的“極限施壓”期已過,，縱然各國對全球化的信心難以在短時間內恢復，但美國關稅政策對資本市場的影響峰值已逐步減弱,?？紤]到國內刺激政策在途，且受益全球資產的再配置趨勢,，在美國不發(fā)生硬著陸的前提之下,，短期國內市場表現將強于海外。中美瑞士聯(lián)合聲明有望直接帶動國內風險偏好的回升,。
對市場而言,，摩根士丹利基金也認為會談結果將顯著提升投資者風險偏好，如未來美國對華關稅稅率能夠保持在調降之后的水平,，中國出口的壓力將顯著下降,，宏觀基本面的預期也將得到一定修復。因此,，后續(xù)市場機會或將進一步增加,。結構上看，此前受關稅沖擊較大的出口鏈有望獲得修復,，集中于中游制造領域,。
景順長城基金分析，短期出口出海鏈企業(yè)將直接受益,，相關板塊有望具有階段性相對表現,，建議關注消費電子、元件,、機械和汽車零部件等出口鏈行業(yè),；中美和談明顯改善投資者風險偏好，紅利風格短期或表現平淡。
中長期聚焦科技自主可控,，三大趨勢值得跟蹤
行情節(jié)奏上，諾安基金認為,，5月或是一輪籌碼出清后的交易型機會,，在這個階段機構持倉不擁擠，且短期對內需,、外需等業(yè)績情形不敏感的主題可能會更加占優(yōu),。5月可以重點關注的新技術和產業(yè)題材包括：多模態(tài)AI（國產算力、端側應用等）,、AI/AR眼鏡（SoC,、光波導、MicroLED,、碳化硅等）,、MCP+AI Agent（港股互聯(lián)網龍頭、軟件開發(fā)商）,、創(chuàng)新藥以及可控核聚變,。
諾安基金進一步指出，特朗普宣布“對等關稅”以來,，全球主要股指都經歷了一輪明顯回撤,，但截至5月2日，印度NIFTY50,、日經225,、韓國綜合指數、納斯達克指數,、標普500均已經完全修復并錄得正收益,，歐洲STOXX600也基本修復（-0.1%），東盟國家股指（除了越南）也都已經轉正,。而原油,、集運等反映全球貿易和消費需求的品種則基本沒有反彈，期間分別錄得-18.6%和-38.3%的跌幅,。這是一種非常罕見的定價組合,，意味著全球投資者認為關稅戰(zhàn)可能會對貿易和消費產生重大沖擊，但股票市場會因為各種政策應對而基本不受影響,。換言之,，投資者定價的基準情形或為關稅戰(zhàn)會在短期結束。
中長期維度上,，諾安基金梳理了三大確定性較高的趨勢：一是國產算力,、端側AI、創(chuàng)新藥等國產替代概念。二是銅鋁等基礎工業(yè)品,、軍工材料,、能源基建和通信基建等。三是文旅方向上的酒店,、景區(qū),、OTA，醫(yī)療服務方向上的眼科,、齒科,、中醫(yī)，以及保險龍頭,。
德邦基金認為,，對于國內經濟和政策來說，短期積極的政策基調也已經在4月底明確,，后續(xù)漸進式發(fā)力,，如果二季度官方經濟數據走弱，預計下半年仍然會有政策加碼的機會,。投資方面,，短期消費電子、家電,、紡服,、輕工等出口占比較高行業(yè)會因為關稅的緩和得到一定修復。但從此次談判可以看出,，只有科技實力不斷提升,，國家在國際上的話語權才能得到提高，因此加強科技行業(yè)自主可控,、發(fā)展新質生產力是中長期政策的主線,，中長期仍然看好AI、機器人等科技賽道,。
“中期在關稅沖擊減小后,，可圍繞景氣回升進行關注，其中DeepSeek突破加速AI產業(yè)發(fā)展,，AI產業(yè)鏈中的基礎設施環(huán)節(jié)和應用環(huán)節(jié)仍是中期重要主線,。”景順長城基金表示,。
責編：楊喻程
排版：汪云鵬???
校對：王蔚???
