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上周,，中東局勢升級導(dǎo)致國際市場大幅震蕩，美股三大股指回吐了此前的所有漲幅,，標(biāo)普500指數(shù)6000點(diǎn)得而復(fù)失,。截至6月13日收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)周跌1.32%,，報(bào)42197.79點(diǎn),；納斯達(dá)克綜合指數(shù)周跌0.63%，報(bào)19406.83點(diǎn),；標(biāo)普500指數(shù)周跌0.39%,，報(bào)5976.97點(diǎn)。

就在5月,，美股標(biāo)普500指數(shù)錄得了自1990年以來最強(qiáng)勁的表現(xiàn),。然而中東“黑天鵝”還未突襲時，市場已關(guān)注到諸多潛藏風(fēng)險：美債收益率持續(xù)走高,、美元面臨結(jié)構(gòu)性貶值壓力,、全球資金出現(xiàn)輪動跡象。疊加美國政府財(cái)政赤字高企,、技術(shù)面和宏觀面的交錯信號,，令許多機(jī)構(gòu)和散戶投資者都在問一個問題：當(dāng)前的市場，是繼續(xù)“上車”的黃金時點(diǎn),，還是即將開啟跳水的關(guān)鍵點(diǎn),？

南方財(cái)經(jīng)全媒體記者6月6日在紐約專訪了Fundstrat Global Advisors的全球宏觀技術(shù)策略主管Mark Newton。在本次對話中,，他就標(biāo)普和納指的技術(shù)圖形作出了研判,，分享了他對科技股估值的看法，也分析了美元,、能源板塊,、貴金屬等市場熱點(diǎn)。他認(rèn)為,，盡管短期或有震蕩,，市場仍然處在向上的主通道中，華爾街對沖基金或?qū)⒃诮酉聛淼男星橹屑铀佟白窛q”。

標(biāo)普年底目標(biāo)價為6650點(diǎn)

南方財(cái)經(jīng)：標(biāo)普500指數(shù)迎來了過去35年來表現(xiàn)最強(qiáng)勁的5月,，隨著時間進(jìn)入歷史上表現(xiàn)相對平靜的6月,，你從技術(shù)圖形上是否看到了趨勢持續(xù)走強(qiáng)的信號？是否有動能指標(biāo)顯示,，投資者應(yīng)該保持謹(jǐn)慎,？

馬克·牛頓：6月份市場大概率會出現(xiàn)某種程度的停滯或盤整。當(dāng)前標(biāo)普距離歷史高點(diǎn)大約還有3%左右,，非常接近,，納斯達(dá)克指數(shù)也是如此,。我認(rèn)為近期應(yīng)該就能觸及歷史高點(diǎn),。標(biāo)普500指數(shù)的目標(biāo)區(qū)間是6050點(diǎn)到6150點(diǎn)左右，正好接近今年2月的歷史高位,。

至于納斯達(dá)克100指數(shù),，我的目標(biāo)點(diǎn)位大概在22000點(diǎn)左右，QQQ ETF目標(biāo)價預(yù)計(jì)在540美元上下,，近期有望達(dá)到該水平,。之后，市場可能會進(jìn)入盤整并小幅回調(diào),，但整體動能仍非常強(qiáng)勁,。其實(shí)最近一周市場動能已經(jīng)有了顯著改善。我們看到像MACD（移動平均線收斂/背離指標(biāo)）這樣的技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)轉(zhuǎn)為正向,。

目前在動能和廣度方面唯一的擔(dān)憂還是在短期維度上,，因?yàn)檫^去兩周市場整體處于橫盤狀態(tài)。這導(dǎo)致短期動能略有走弱,，但我認(rèn)為這并不會對未來幾個月的市場構(gòu)成實(shí)質(zhì)挑戰(zhàn),。所以我仍然保持非常樂觀的態(tài)度。我對標(biāo)普年底的目標(biāo)是6650點(diǎn),，我認(rèn)為這個目標(biāo)價有望在秋季某個時候?qū)崿F(xiàn)。

我的總體判斷是,，市場接下來將加速上漲,，許多投資者將會措手不及。實(shí)際上,，很多機(jī)構(gòu)投資者錯過了這波行情,，他們在配置上一直處于低配狀態(tài)，現(xiàn)在被迫回補(bǔ)倉位,，試圖追趕上漲趨勢,，而此時他們中的許多人仍然不相信關(guān)稅問題會有所緩解。我個人也不認(rèn)為關(guān)稅會消失，但現(xiàn)在正是該忽略恐懼,、關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面,、企業(yè)盈利，以及不斷增強(qiáng)的技術(shù)面動能的時刻,，這些正面因素正在不斷積聚,。

南方財(cái)經(jīng)：你對納斯達(dá)克100指數(shù)在2025年底的目標(biāo)位怎么看？

馬克·牛頓：首先我們認(rèn)為會維持在此前的歷史高點(diǎn)附近,，然后會有一輪小幅回調(diào),。真正較大幅度的調(diào)整可能會出現(xiàn)在8月份，并可能延續(xù)到10月,。這其實(shí)也符合季節(jié)性走勢——通常在這個時間段會出現(xiàn)下行調(diào)整,。所以，我并不太愿意給出納斯達(dá)克100指數(shù)或納斯達(dá)克綜合指數(shù)的年終目標(biāo),，但我認(rèn)為理想的走勢是指數(shù)會持續(xù)上行,，一直到8月份，然后可能出現(xiàn)停滯,。

即便是從歷史季節(jié)性來看,，6月往往也是相對疲軟的一個月份，是道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)全年表現(xiàn)最差的月份之一,。所以我認(rèn)為今年6月可能也會是一個震蕩起伏的月份,，但我也確實(shí)預(yù)計(jì)在6月的期權(quán)到期前后，市場會迎來一個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn),，并重新轉(zhuǎn)向上行方向,。

科技板塊上行趨勢有望繼續(xù)

南方財(cái)經(jīng)：所以，你對市場還是比較樂觀的,？

馬克·牛頓：是的,。我其實(shí)不太愿意提那個“R”字（Recession）——衰退。我認(rèn)為今年發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的可能性不大,。我也不認(rèn)為股市正處于熊市階段,。我認(rèn)為，從2月到4月我們經(jīng)歷的那一波行情,，只是一次策略性的,、短期但幅度較大的下跌,，現(xiàn)在市場已經(jīng)開始企穩(wěn)回升,。很多人目前都非常悲觀，但我一直鼓勵大家,，不要太關(guān)注新聞報(bào)道,，也不要被政治局勢影響,。你真正應(yīng)該關(guān)注的，是技術(shù)面所傳遞出的信號,，以及企業(yè)盈利表現(xiàn)——而這些其實(shí)依然是相當(dāng)不錯的,。所以，對于那些因?yàn)閾?dān)憂美國政府動向而選擇觀望的人來說,，很遺憾,，他們已經(jīng)錯過了從低點(diǎn)反彈以來的20%漲幅，而這輪漲勢很可能還會繼續(xù),。

南方財(cái)經(jīng)：科技板塊最近開始反彈并領(lǐng)漲市場,，你認(rèn)為這種趨勢會持續(xù)下去嗎？

馬克·牛頓：我確實(shí)認(rèn)為科技板塊的上行趨勢有望繼續(xù),。事實(shí)上,，這是過去一個月表現(xiàn)最強(qiáng)的板塊，過去幾年也一直如此,。今年年初的時候它表現(xiàn)稍顯滯后,，主要是因?yàn)樵谀瓿蹼A段它的跌幅比較大,。但很多這些公司確實(shí)顯著改善了我們的生活,。它們本身都是非常優(yōu)秀的公司，盈利增長依舊非常強(qiáng)勁,。從技術(shù)面來看,，“MAG-7”（注：即市值最大的七家科技巨頭）的回升對我而言是非常具有建設(shè)性的信號。

南方財(cái)經(jīng)：從年初至今,，美國股市整體表現(xiàn)不如歐洲和亞洲市場,，你是否有看到市場資金正在向海外轉(zhuǎn)移的勢頭？

馬克·牛頓：不,，我并沒有看到這樣的趨勢,。確實(shí)，美國市場已經(jīng)有大約四個半月的相對滯后表現(xiàn)了,。但如果你拉長時間看,，回顧過去20到30年的長期趨勢，美國資產(chǎn)仍然表現(xiàn)得非常強(qiáng)勁,，前景依然非常積極,。因此，相比于其他市場,，我傾向于在標(biāo)普指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)時買入,。我認(rèn)為接下來市場會趨于穩(wěn)定，并重新走強(qiáng),。

未來幾個月美元或進(jìn)一步走弱

南方財(cái)經(jīng)：在過去四個月里,，美國股市的表現(xiàn)相對疲軟,。同時，我們也注意到,，近期美元和債券市場都出現(xiàn)了波動,，美元在過去幾周受到較大的下行壓力，原因包括關(guān)稅威脅,、部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（例如制造業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳）,、政府高負(fù)債問題等，美元指數(shù)是否還有下行空間,？或者是接下來會有所反彈,？

馬克·牛頓：我認(rèn)為未來幾個月美元會進(jìn)一步走弱,。從技術(shù)角度來看,，目前美元的走勢是非常疲軟的。我看到一些跡象表明,，日元可能會升值至136左右,。同時我也看到歐元和英鎊可能會繼續(xù)走強(qiáng)，而這兩者在美元指數(shù)（DXY）中占據(jù)主要比重,。所以我認(rèn)為,，美元指數(shù)可能會跌到93或94左右。也就是說,，在接下來的幾個月里,，我們可能還會看到美元下跌大約5%。

我認(rèn)為,，美元這輪疲軟最終會成為一個（投資）機(jī)會,，并可能在秋季前后就會顯現(xiàn)出來。到時候,，我們大概率會看到美元重新走強(qiáng),，美國國債收益率也可能會隨之反彈。

但至少在目前階段,，由于制造業(yè)的不確定性和貿(mào)易政策的反復(fù)波動,，美元會繼續(xù)承壓。實(shí)際上,，這正是美國財(cái)政部長斯科特·貝森特（Scott Besant）所希望看到的,。他們希望美元走弱，這樣可以促進(jìn)出口,，彌補(bǔ)進(jìn)口帶來的貿(mào)易缺口,，從而有助于縮小財(cái)政赤字。所以當(dāng)大家都在擔(dān)心美國政府的一些行為可能導(dǎo)致美元走弱時,，我認(rèn)為這實(shí)際上是一個有意為之的宏觀策略——一項(xiàng)為了提升出口所設(shè)計(jì)的“大棋局”,。這也將有助于新興市場,，有利于大宗商品的表現(xiàn)。從股市的角度來看,，我認(rèn)為中國可能會從美元走弱中受益,。

南方財(cái)經(jīng)：你如何看待包括黃金和白銀在內(nèi)的貴金屬市場前景？

馬克·牛頓：我現(xiàn)在非?？春觅F金屬,。我認(rèn)為它們正處于一個非常有利的階段，有望表現(xiàn)出色,。就黃金而言,，我的目標(biāo)價是3800美元，預(yù)計(jì)今年10月份左右就有可能觸及這一價位,。

南方財(cái)經(jīng)：夏季通常是黃金等貴金屬市場的淡季,，對吧？

馬克·牛頓：傳統(tǒng)上確實(shí)如此,，但這一次情況有些不同,。我們現(xiàn)在面臨一個潛在的財(cái)政問題——一項(xiàng)重大財(cái)政法案可能會在7月到期，這引發(fā)了市場對美國財(cái)政狀況的擔(dān)憂?，F(xiàn)在的問題是,，無論是民主黨還是共和黨，都不愿意真正去解決財(cái)政支出的問題,。而自新冠疫情以來的幾年間,，美國的支出問題已經(jīng)變得愈加嚴(yán)重。所以,，我認(rèn)為這是一個值得關(guān)注的風(fēng)險。同時,，隨著經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)一定程度的放緩,，我們可能會看到未來一年內(nèi)越來越多的降息預(yù)期浮現(xiàn)。這樣的宏觀環(huán)境對貴金屬是非常有利的,。因此,，我認(rèn)為黃金和白銀的表現(xiàn)會非常好。此外,，銅和白銀近期也已突破了技術(shù)阻力位,。這不僅僅是貴金屬，工業(yè)金屬也在走強(qiáng),。部分原因可能是市場預(yù)期會有新的鋁和鋼鐵關(guān)稅政策出臺,，這將利好鋼鐵和鋁行業(yè)。我特別注意到,，最近銅的技術(shù)走勢非常積極,，這讓我對整體金屬市場感到樂觀,。同時我們也要看到，中國是全球最大的白銀礦石進(jìn)口國之一,，因此我認(rèn)為銅和白銀未來都有很大的上漲空間,。

對科技股前景持樂觀態(tài)度

南方財(cái)經(jīng)：你目前是否觀察到市場中存在板塊輪動現(xiàn)象？

馬克·牛頓：確實(shí),，過去幾個月里出現(xiàn)了明顯的板塊輪動,，資金大幅回流科技板塊，同時明顯撤出醫(yī)療保健板塊,。醫(yī)療板塊的壓力主要來自于藥品定價的監(jiān)管和削減政策,，還有可能與美國新一屆政府對制藥企業(yè)施加更大壓力有關(guān)。因此我們看到醫(yī)療板塊與能源板塊一起出現(xiàn)了明顯跑輸大市的情況,。除此之外,，我沒有看到非常大的輪動。我們?nèi)匀辉诮鹑?、工業(yè)和科技板塊中看到很強(qiáng)的走勢,，這對股市來說是非常積極的信號。

此外,，從4月開始,，我們還看到可選消費(fèi)板塊（discretionary）重新跑贏必需消費(fèi)品板塊（staples），這基本反映出市場風(fēng)險偏好正在上升,，是“風(fēng)險偏好增強(qiáng)vs 風(fēng)險規(guī)避”的典型信號,。所以看到可選消費(fèi)板塊回暖是一個非常正面的現(xiàn)象。公用事業(yè)板塊可能是目前讓大家最疑惑的板塊,，因?yàn)樗ǔ１灰暈榉烙孕袠I(yè),。但在當(dāng)前這個周期中，許多發(fā)電類公司正在受益,，因此公用事業(yè)板塊成了今年表現(xiàn)最好的板塊,。我認(rèn)為這個趨勢還將繼續(xù)。現(xiàn)在公用事業(yè)板塊是一個非常強(qiáng)勁的領(lǐng)域,。

南方財(cái)經(jīng)：提到資金回流科技板塊,，你是否認(rèn)為科技板塊目前估值已經(jīng)偏高？

馬克·牛頓：不,，我完全不這么認(rèn)為,。我不覺得科技板塊現(xiàn)在估值過高。目前這些公司的市盈率大概在20倍出頭,，這跟當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期相比簡直不算什么,。回到上世紀(jì)90年代,，那時很多科技公司估值是盈利的50倍,、60倍,，甚至90倍。現(xiàn)在很多科技企業(yè)在盈利方面仍然表現(xiàn)非常出色,。雖然有輕微的放緩跡象,，但幅度不大，不足以構(gòu)成實(shí)質(zhì)性擔(dān)憂,。而且我本身并不是基本面分析師,，我主要看技術(shù)面，所以我通常不會做估值判斷,。但即便如此,，我們公司的Tom Lee也一直對科技板塊的前景持非常樂觀的態(tài)度。

南方財(cái)經(jīng)：你最近有沒有特別關(guān)注哪些技術(shù)指標(biāo),？比如市場價格,、波動性等方面的信號？

馬克·牛頓：有的,，但這很大程度上取決于你的觀察周期,。一些比率和技術(shù)指標(biāo)更適用于短期分析，另一些則更適合長期判斷,。對于短期來說,，我會使用像艾略特波浪理論這樣的工具，以及DeMARK指標(biāo)來尋找上漲趨勢中的逆向信號,。我在研究中還會用到很多周期分析工具,。這些工具非常有用，它們幫助我精準(zhǔn)地判斷了4月份的市場底部,，并且也提示8月份可能是一個頂部,。很多周期模型也顯示，6月中旬市場可能會出現(xiàn)震蕩甚至回調(diào),。

我特別關(guān)注的風(fēng)險信號包括：科技板塊是否開始走弱,。如果市場廣度顯著減弱，比如創(chuàng)新高的股票數(shù)量減少,、創(chuàng)新低的股票數(shù)量增加，這就是一個重要信號,。另外,，如果市場情緒突然變得過于樂觀，那也會讓我擔(dān)心,。但目前我們看到的是相反的情形,。市場情緒依然非常低迷，投資者對于這波上漲普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度,。相較于4月,，情緒雖然不像那時那么悲觀了,，畢竟市場已經(jīng)從低點(diǎn)反彈了20%，但離樂觀還有很大距離,。正因如此,，我對市場仍然持看多的態(tài)度。因?yàn)楝F(xiàn)在這些CTA（商品交易顧問）和對沖基金都不得不趕快入場,，試圖追回此前錯失的漲幅,，而這種“追漲”行為往往會進(jìn)一步推動股市上漲。