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2025-07-01 10:09
美聯(lián)儲選角的“宮斗戲”近幾個月持續(xù)上演。
美國總統(tǒng)特朗普在多個場合表達了對現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾不降息的不滿,。近期,，市場有消息稱，特朗普考慮在9月或10月提前宣布鮑威爾的繼任人選,。他稱：“我知道我要選誰了,，大概在三四個人之中?！?/p>
外界認(rèn)為,，當(dāng)前潛在人選主要有三位，分別是美聯(lián)儲前理事凱文?沃什（Kevin Warsh）,、財政部長斯科特?貝森特（Scott Bessent）,，以及美聯(lián)儲理事克里斯托弗?沃勒（Christopher Waller）。
潛在的任命預(yù)期將很大程度上影響降息預(yù)期和美債收益率,。同時,，隨著人民幣近階段對美元節(jié)節(jié)攀升,，中美利差的后續(xù)變化亦引發(fā)關(guān)注。
不過,，品浩（PIMCO）環(huán)球固定收益投資總監(jiān)波以斯（Andrew Balls）對第一財經(jīng)表示：“對美聯(lián)儲的公信力保持相當(dāng)強的信心,，預(yù)計特朗普將在明年任命一位相對傳統(tǒng)的美聯(lián)儲主席?！痹谒磥?，今年可能降息1至2次。在投資組合中更偏向5至10年期限的美債,，減持30年期,，預(yù)計5年期利率對應(yīng)的終端利率大約在3.5%。
美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫
當(dāng)前,，美國利率市場隱含的美聯(lián)儲9月降息概率升至76%,，這令本就失去避險需求支撐的美元指數(shù)刷新2022年3月以來的新低，跌至96區(qū)間,。這和美聯(lián)儲近期的選角風(fēng)波密切相關(guān),，因為各界預(yù)計特朗普更可能選一個傾向于降息的候選人。
在2024年美國大選期間,，特朗普就曾表示,，將不再任命鮑威爾連任美聯(lián)儲主席。在今年6月中旬,，他也曾在公開場合表示：“或許我該改變不炒掉他（鮑威爾）的想法,。”鮑威爾本人則堅持將在2026年5月任期結(jié)束后離開,。
這場對峙的背后,，不僅僅是兩個人的私人矛盾，更是白宮與美聯(lián)儲之間的權(quán)力博弈,。
在波以斯看來,，“美聯(lián)儲本身具有內(nèi)建的制度性保護機制，因此,，盡管存在一定不確定性,，我們依然有信心，美聯(lián)儲能夠?qū)⑼浘S持在接近其政策目標(biāo)的水平”,。
幾個月前有媒體稱,，沃什有望被特朗普提名為下一任美聯(lián)儲主席，雙方曾在海湖莊園會面討論相關(guān)可能,。沃什與特朗普支持者關(guān)系良好,，其岳父蘭黛是特朗普的多年好友，具有人脈優(yōu)勢,。
不過,，雖然曾呼吁降息,，但沃什整體立場偏鷹，主張貨幣政策獨立,、縮表優(yōu)先,。他傾向于“先緊后松”的策略，認(rèn)為縮表可為降低利率創(chuàng)造空間,，與傳統(tǒng)鷹派略有不同,。
貝森特也在市場揣測的候選人之列。他在美國關(guān)稅政策混亂期展現(xiàn)出了協(xié)調(diào)能力,，贏得華爾街認(rèn)可,。雖然他公開表態(tài)將繼續(xù)擔(dān)任財政部長，但私下對擔(dān)任美聯(lián)儲主席興趣濃厚,。貝森特的政策立場偏鴿派,，主張貨幣政策與財政政策緊密配合。若出任美聯(lián)儲主席,，利率路徑可能更鴿派,，整體服務(wù)于“美國再平衡”戰(zhàn)略,。
沃勒則是由特朗普提名進入美聯(lián)儲理事會的,，也被視為“黑馬”候選人。沃勒近期成為首位主張在7月會議上立即降息的美聯(lián)儲官員,，引起白宮關(guān)注,，他強調(diào)規(guī)則和數(shù)據(jù)驅(qū)動，保持對2%通脹目標(biāo)的承諾,。
短中端美債收益率有望下行
事實上,，當(dāng)前市場認(rèn)為，美聯(lián)儲已經(jīng)逼近可以降息的標(biāo)準(zhǔn),。
波以斯對記者表示,，美聯(lián)儲前副主席、現(xiàn)重返PIMCO的理查德?克拉里達（Richard Clarida）認(rèn)為,，未來通脹很可能會維持在“2點幾”的水平,，而不是精確回到2.0%。只要通脹接近2%,，美聯(lián)儲就會認(rèn)為是可以接受的,，不會強求精確達標(biāo)。當(dāng)前市場普遍預(yù)期,，通脹會維持在一個穩(wěn)定,、接近2%的區(qū)間，這與央行的容忍度是一致的,。
他提及,，PIMCO的官方預(yù)測是今年降息1次,，但也可能是2次，關(guān)鍵取決于通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)的表現(xiàn),。
“我個人對降息次數(shù)并不特別在意,，更關(guān)注的是終端利率的水平。我們認(rèn)為終端利率將在3%左右,?！碑?dāng)前，美國聯(lián)邦基金利率在4.25%~4.5%的區(qū)間,。
盡管當(dāng)前美債遭遇拋售,，但波以斯仍看好后續(xù)收益率下行的前景。他認(rèn)為,，在當(dāng)前環(huán)境下,，5年期美債的風(fēng)險回報比最為優(yōu)越，傾向于在該期限段進行配置,。但并不看好30年期美債這類超長期國債的前景,，美國債務(wù)高企的現(xiàn)狀或?qū)е麻L端收益率居高難下。
“30年期美債的主要買家仍是那些需要進行負債期限匹配的機構(gòu),。如果沒有這類需求,，市場對30年期債券的興趣自然會下降。我們預(yù)計,，未來美國財政部將更多發(fā)行中短端債券以滿足市場需求,。”他稱,。
波以斯表示：“我們目前在美國和歐洲減持30年期債券,，但在日本有所增持，因為日本政府的超長期債券發(fā)行量正在減少,，供給收縮帶來了估值支持,。”
中國債券利率或仍區(qū)間震蕩
截至北京時間周一（6月30日）收盤,，中國5年期和10年期國債收益率報1.475%和1.65%,，美元對人民幣匯率則在7.16~7.17區(qū)間。
未來中美利差的變化可能更取決于美國方面的變化,。當(dāng)前,，主流機構(gòu)預(yù)計中國國債收益率將繼續(xù)震蕩。
上周,，海外不確定性因素降低,，市場風(fēng)險偏好回升，A股一度創(chuàng)下年內(nèi)新高，但債市并未受到太多擾動,。資金寬松下,，上周利率曲線維持陡峭化，1~3年期國債收益率下行1~2BP（基點）,，10年期國債收益率圍繞1.65%窄幅震蕩,，7年期國債收益率上行3BP。
中國央行在第二季度貨幣政策例會公告中的定調(diào)雖延續(xù)“適度寬松”,，但將“擇機降準(zhǔn)降息”調(diào)整為“靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏”,。機構(gòu)預(yù)計，7月政策力度難超預(yù)期,，以落實好存量政策為主,。短期內(nèi)繼續(xù)降準(zhǔn)降息的預(yù)期并不高。
南銀理財研究負責(zé)人王強松對記者稱,，當(dāng)前債市仍有勝率,，但降息空間制約債市賠率，利率下行空間亦有限,。投資應(yīng)對方面,，其一，長債交易仍可按照區(qū)間震蕩的思路低買高賣,，近期債市情緒樂觀,，可逢低減持一些；其二,，7月初可繼續(xù)配置1年期大行存單,，因為資金成本低于1月的位置,。
在此情形下,，多數(shù)受訪機構(gòu)分析師和交易員認(rèn)為，人民幣對美元有望維持逐步升值的走勢,。
高盛中國經(jīng)濟學(xué)家王立升對記者表示,，近期高盛將美元對人民幣匯率3個月、6個月和12個月的預(yù)測值分別調(diào)整至7.1,、7和6.9（此前分別為7.2,、7.1和7），明顯強于市場普遍預(yù)期,。該機構(gòu)認(rèn)為,，有充分理由支持人民幣將進一步升值。中國出口行業(yè)的強勁表現(xiàn),，以及人民幣匯率被低估的水平,，都表明人民幣有可能走強，從而抵消貿(mào)易談判的影響。
