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目前僅有2家公司成功De-SPAC,。

近日,，又一家港股SPAC（特殊目的收購公司）VISION DEAL-Z正式退市,。這家SPAC公司由阿里巴巴前高管,、嘉御資本創(chuàng)始人兼董事長衛(wèi)哲等人發(fā)起成立，因未能在規(guī)定期限內(nèi)完成De-SPAC（完成與目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)合并交易）,，只能退市,。

值得注意是，自港交所2022年正式啟動(dòng)SPAC上市規(guī)則后,，僅在2022年當(dāng)年就有5家港股SPAC公司上市,，此后至今未有新的SPAC公司上市。而在這5家公司中,，目前僅有2家公司成功De-SPAC,，兩家退市，尚有一家“待交卷”,。

衛(wèi)哲公司并購失敗無奈退市

SPAC是一種由專業(yè)投資人或行業(yè)資深人士發(fā)起設(shè)立的“空殼公司”,，其通過IPO募集資金，并在規(guī)定期限內(nèi)尋找合適的目標(biāo)公司完成并購,。若未能按期完成,，SPAC將面臨清算退市。

2021年12月,，港交所引入SPAC上市機(jī)制,，旨在為新興和創(chuàng)新企業(yè)提供更靈活的融資路徑，并于2022年1月1日起生效,。時(shí)任港交所行政總裁歐冠升表示,，該機(jī)制有助于扶持潛力企業(yè)成長。2022年,，5家SPAC公司在港上市,，按照規(guī)則，SPAC公司需在上市后24個(gè)月內(nèi)發(fā)出De-SPAC交易公告,，并在上市后36個(gè)月內(nèi)完成De-SPAC交易,。因此,，2025年成為港股SPAC公司的關(guān)鍵之年，要么成功達(dá)成并購交易,，要么就只能退市,。

VISION DEAL-Z正是遭遇如此困境。該公司于2022年6月10日正式登陸港交所,，也是港股第二家SPAC上市公司,，發(fā)起人為衛(wèi)哲等人。2023年12月8日,，VISION DEAL-Z宣布擬并購在線音頻娛樂公司趣丸集團(tuán)，但由于目標(biāo)公司未能在期限內(nèi)完成境內(nèi)監(jiān)管備案,，交易最終擱淺,。此后，該公司雖積極尋找新并購標(biāo)的,，但最終未達(dá)成任何有效交易,。

根據(jù)港交所規(guī)則，SPAC公司若未能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)公告并購交易,，則須暫停交易并啟動(dòng)退市程序,。2025年6月12日，港交所上市委員會(huì)決定,，取消該公司的上市地位,，6月25日則宣布該公司于6月30日正式摘牌。

在此之前,，另一家SPAC公司INTERRA ACQ-Z已于4月10日起被取消上市,。

目前僅有2家完成De-SPAC

經(jīng)過幾年的發(fā)展，港股市場(chǎng)目前仍只有5家SPAC公司在2022年上市,，而在這5家公司中,，僅有2家完成了De-SPAC。

在目前完成De-SPAC交易的2家港股SPAC公司中,，匯德收購-Z與新加坡數(shù)字商務(wù)平臺(tái)獅騰控股完成合并后,，已于2023年10月正式更名為獅騰控股。值得注意的是,，該筆交易不僅是港交所首單成功落地的SPAC并購案例,，其發(fā)起團(tuán)隊(duì)也頗具看點(diǎn)——由香港金管局前總裁陳德霖領(lǐng)銜。合并前披露信息顯示,，阿里巴巴新加坡公司持有獅騰控股47.22%股份,，為單一最大股東。

另一家完成交易的AQUILA ACQ-Z則選擇了不同的資本運(yùn)作路徑,。該SPAC與找鋼產(chǎn)業(yè)互聯(lián)集團(tuán)（簡稱“找鋼集團(tuán)”）完成業(yè)務(wù)合并后,，原SPAC上市地位被撤銷,，找鋼集團(tuán)以繼承公司身份實(shí)現(xiàn)港交所上市。

兩單成功,，兩單退市,，目前港交所SPAC公司僅剩下TECHSTARACQ-Z一家“待交卷”。資料顯示,，TECHSTARACQ-Z是由創(chuàng)投圈知名人士倪正東等人發(fā)起,，他在股權(quán)投資行業(yè)擁有逾20年經(jīng)驗(yàn)。他于2001年開展股權(quán)投資服務(wù)業(yè)務(wù),，并自清科集團(tuán)于2005年成立起擔(dān)任執(zhí)行董事,，后獲委任為董事長。

2024年12月20日,，TECHSTARACQ-Z就特殊目的收購公司并購交易刊發(fā)公告,，并訂立有關(guān)特殊目的收購公司并購交易的協(xié)議。該公司的并購目標(biāo)是知名激光雷達(dá)公司——圖達(dá)通,。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料,，圖達(dá)通2023年乘用車激光雷達(dá)解決方案銷售收入全球排名第一，為首家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的車規(guī)級(jí)高性能激光雷達(dá)解決方案供應(yīng)商,。

市場(chǎng)期待SPAC制度再度優(yōu)化

港股SPAC市場(chǎng)表現(xiàn)沉寂,，2023年以來并未有新的SPAC公司上市，成功案例寥寥,，后市將何去何從,？

諾圻資本主席王干文指出，市場(chǎng)對(duì)SPAC上市仍有需求,，但是香港上市規(guī)則過嚴(yán),，尤其需要SPAC公司在落實(shí)并購項(xiàng)目時(shí)，同時(shí)公布PIPE（獨(dú)立第三方投資）投資者,，要求專業(yè)投資者參與占比亦高,、數(shù)目又多，因此提議降低對(duì)PIPE投資者的門檻,，及降低SPAC的上市集資額,，重振SPAC市場(chǎng)的活力。比如將原有規(guī)定需要3名管理資產(chǎn)值達(dá)80億元的資深投資者并占PIPE投資至少50%的要求,，降至只需1名,。由于SPAC在收購內(nèi)地項(xiàng)目時(shí)，在取得中國證監(jiān)會(huì)審批的時(shí)間上存在不確定性,，往往遲至SPAC公司原先規(guī)定公布的合并項(xiàng)目最后期限前數(shù)天才取得監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn),。他認(rèn)為，一旦監(jiān)管未予批準(zhǔn),，SPAC公司便難轉(zhuǎn)身尋求新項(xiàng)目替代,。

事實(shí)上,，2024年8月，港交所對(duì)SPAC的并購交易規(guī)定進(jìn)行了優(yōu)化,。新規(guī)規(guī)定,，將最低獨(dú)立第三方投資額降至5億港元，或按并購目標(biāo)估值百分比取較低值,。同時(shí)明確界定第三方投資者獨(dú)立性標(biāo)準(zhǔn)：以投資協(xié)議簽署日至繼承公司上市期間為評(píng)定時(shí)段,，并規(guī)定SPAC及其并購目標(biāo)的控股股東等關(guān)聯(lián)方不具獨(dú)立性。這些修訂旨在降低交易門檻的同時(shí),，確保并購過程的透明度與公平性,。

金輝資本表示，2024年10月,，香港優(yōu)化IPO審批流程后,，傳統(tǒng)IPO效率顯著提升，但SPAC的De-SPAC交易審批仍耗時(shí)較長（通常需6—9個(gè)月）,。這導(dǎo)致企業(yè)更傾向于選擇傳統(tǒng)IPO或轉(zhuǎn)投其他市場(chǎng)。期待香港SPAC上市規(guī)則亦能進(jìn)行一次類似優(yōu)化,，真正發(fā)揮SPAC的內(nèi)在優(yōu)勢(shì),，從而重新煥發(fā)香港SPAC市場(chǎng)的活力。

金輝資本認(rèn)為,，在科技并購浪潮與資本效率需求的推動(dòng)下,，De-SPAC模式正成為新興企業(yè)進(jìn)入國際資本市場(chǎng)的“黃金通道”。相比傳統(tǒng)IPO的漫長流程和估值不確定性,，SPAC模式以“時(shí)間確定,、估值透明、無歷史負(fù)擔(dān)”的核心優(yōu)勢(shì),，為高成長企業(yè)提供了一條“快車道”——既能規(guī)避傳統(tǒng)借殼上市的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn),，又能借助SPAC殼資源的現(xiàn)金儲(chǔ)備加速業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

校對(duì)：祝甜婷