證券時報網
陳澄
2025-07-06 19:26
繼長城基金后,，ETF賽道再迎新入局者。
券商中國記者近日從業(yè)內獲悉,，興證全球基金等數家大型公募正在準備布局ETF,。相關公募不僅作出決策，還就布局產品賽道展開了調研,。
這些公募都是業(yè)內知名大機構,，但為何在此前的ETF浪潮中沒有行動，如今才后知后覺,？從券商中國記者多方采訪來看,，這與各家公司戰(zhàn)略定位有關，此前堅守主動權益,，如今才意識到了ETF“入場券”的重要性,。
但也要看到，ETF雖是“頭部游戲”,，大公募之間同樣存在較大差異,。ETF的長足發(fā)展，要直面兩個根本問題：一是如何形成穩(wěn)定持續(xù)的利潤來源,，二是如何找到差異化突圍抓手,。
數家頭部公募“試水”ETF
“近期試水ETF的公募，主要是幾家大型基金公司,?！?月4日一位滬上公募內部人士對券商中國記者表示，這幾家公募有些是之前就有ETF系統(tǒng)設備,，時隔多年后再度發(fā)行,；有些是準備上新系統(tǒng)，從零開始布局ETF,?！霸跇I(yè)內看來，這幾家公司是具備資金實力的,，早幾年就應該布局ETF了,，但由于各種原因拖到了現(xiàn)在,。”
發(fā)出明確布局信號的是興證全球基金,。根據該公募官網近日披露的ETF業(yè)務系統(tǒng)采購項目信息,，其采購的系統(tǒng)名為ETF業(yè)務系統(tǒng)采購項目-贏時勝估值和PCF等。在這之前,，興證全球基金發(fā)行過普通指數基金,，但沒發(fā)過ETF。
另外是一家銀行系公募和一家以主動權益見長的基金公司,。深圳一位公募市場人士對券商中國記者稱,，這兩家公募目前正在布局ETF。其中,，銀行系公募很早之前發(fā)過ETF,，但近些年來暫停了，接下來會重新做起來,。以主動權益見長的那家公募,，近兩年發(fā)行過不少指數基金，近期也要開始布局ETF,。這家以主動權益見長公募的一位內部人士對券商中國記者回應稱：“具體的確切消息目前尚未了解到,，但業(yè)內都覺得我們公司應該搞ETF了?！?/p>
除上述信號外,，個別公募已在ETF發(fā)行上釋放出了進一步動態(tài)。券商中國記者從業(yè)內獲悉,，一家準備布局ETF的基金公司,，首只產品擬定為滬港深科技相關ETF，目前已在進行渠道等方面的溝通工作,。另有基金公司已在管理層層面做出ETF布局決策,，相關部門就布局的賽道方向，展開了調研工作,。
“ETF是指數基金中的一種,，基金公司布局會在原有基礎上進行。無論是普通指數還是指數增強,，基金公司會把做得好的賽道,，作為ETF業(yè)務的切入點。比如,，有些基金公司此前在紅利低波上做出了一些規(guī)模產品,，未來的ETF布局大概率會從紅利低波ETF入手,?！比A南一家中型公募品牌營銷人士對券商中國記者稱,。
為何現(xiàn)在才加入？
ETF是基金業(yè)發(fā)展大勢所趨,，上述提及的公募也都是業(yè)內知名公司,。市場熱議點在于，這些公募在此前的ETF浪潮中沒有行動,，如今才后知后覺頂著白熱化競爭壓力加入,？
從券商中國記者統(tǒng)計情況來看，從2023年至2025年5月,，ETF領域并沒出現(xiàn)過新的發(fā)行人,，直到今年6月長城基金加入，以及本次興證全球基金等大型公募跟進,。而根據晨星數據,，2015—2024年這十年里，被動ETF在被動權益類基金中的占比,，從38%一路攀升至90%,。
“多數頭部公募在本輪ETF浪潮前就已入局，這是趨勢也是普遍規(guī)律,。國內ETF始于2004年,，在2020年前后就已是較成熟的產品，理應是所有全產品線公募業(yè)務的一部分,。興證全球等若干大型公募遲遲未進,，可能是出于某些自身因素考量?！币患抑行」几吖苋耸繉θ讨袊浾叻Q,。
滬上一家中型公募的北京分公司高管對券商中國記者表示，遲遲未布局ETF的幾家公募,，與他們一直以來對主動權益的堅守有關,。“這些公募的主動權益此前在業(yè)內頗具辨識度,，這幾年一直在堅守,，堅持不做ETF。但ETF畢竟是大趨勢,，個別公司同一個股東的其他兄弟公募,，這幾年都布局ETF了，業(yè)務步調始終是要一致的,，現(xiàn)在就準備要做ETF了,。”
“實際上,，主動權益和ETF是并行不悖的,，但不少人一直用對立視角去看待,。”華南一家公募的中層人士對券商中國記者表示,，主動權益和ETF都可以是權益基金的重要部分,，ETF不是對指數的簡單跟蹤復制，更多功夫是在指數挑選,、策略識別,、誤差跟蹤等方面，考驗的是收益與風險識別能力,。這種能力的習得和培養(yǎng),，和主動權益投資歷練密不可分?！靶逻M的大型公募在ETF發(fā)展上依然是有機會的,，未來會有單只規(guī)模過萬億的ETF出現(xiàn)，但和早幾年相比競爭會更為激烈”,。
“頭部游戲”當中也有弱者
ETF一直都被稱為“頭部游戲”,，頭部公募占據絕大部分份額。但實際上,，頭部公募內部同樣存在較大差別,。一方面，前述公募高管表示,，大型公募一直都是指數基金業(yè)務的主要力量,。特別是ETF，在發(fā)展早期需要相當投入成本,，既有設備系統(tǒng)固定投入,，還有產品發(fā)行、渠道溝通,、持續(xù)營銷等變動成本,。
“在相當長時間里，基金公司需要從固收等其他成熟業(yè)務中騰出資源來反哺培育,，周期可能還不短,。從這個角度看，ETF要做大做強,，具有優(yōu)勢的依然是大型公募,，正是因此，大型公募一直在熱門或創(chuàng)新ETF產品中表現(xiàn)出了明顯優(yōu)勢,?！痹摴几吖芊Q。
以2025年為例，多種熱門產品的率先試水者均以大型公募為主,。比如,，將于7月7日發(fā)售的10只上證AAA科技創(chuàng)新公司債ETF，被認為是“填補場內科技金融債基”空白,，發(fā)行人均來自大中型公募，不僅有易方達基金,、華夏基金,、嘉實基金、南方基金,、富國基金,，還有招商基金、博時基金,、廣發(fā)基金,、鵬華基金和景順長城基金。此外,，年內有過的基準做市信用債ETF,、中證A500ETF等熱門產品，也均以頭部公募為主,。8只基準做市信用債ETF,，分別來自華夏、易方達,、博時,、南方、廣發(fā),、天弘6家頭部公募,，中小公募僅有海富通和大成基金兩家。
另一方面,，一位長期跟蹤研究基金產品的基金人士對券商中國記者表示,，頭部公募間的ETF發(fā)展也存在顯著分化。各家公募資源稟賦不同,，個別銀行系公募無論是公司本身還是股東,，在ETF經驗上可能會稍有不足，難以找到發(fā)力點,。
Wind數據顯示,，截至7月4日全市場53家基金管理人非貨ETF規(guī)模為4.15萬億元，但管理規(guī)模超過1000億元也僅有10家,，且10家公募的累計規(guī)模達到3.33萬億元,，占比超過80%。其中，華夏基金和易方達基金非貨ETF規(guī)模,，分別突破7500億元和6500億元,，華安基金、博時基金,、國泰基金,、富國基金、廣發(fā)基金五家公募的非貨ETF規(guī)模不足2000億元,。十名之外的,，天弘基金、匯添富基金,、工銀瑞信基金,、鵬華基金等公募的非貨ETF規(guī)模不足1000億元，招商基金,、銀華基金的非貨ETF規(guī)模甚至不足500億元,。
甚至，不少大公募的ETF（特別是細分主題ETF）,，也會面臨清盤困境,。Wind數據顯示，截至7月4日全市場一共有107只股票ETF的規(guī)模不足5000萬元,，不少是來自華夏基金,、富國基金、嘉實基金,、博時基金等頭部公募,。嘉實基金剛于今年4月中旬成立的嘉實上證科創(chuàng)板工業(yè)機械ETF，截至7月2日已連續(xù)40個工作日基金資產凈值低于5000萬元,。此外,，今年初成立的華夏創(chuàng)業(yè)板50ETF、富國創(chuàng)業(yè)板50ETF,，以及成立于2024年下半年的華泰柏瑞中證油氣產業(yè)ETF,、廣發(fā)國證糧食產業(yè)ETF，規(guī)模均跌破5000萬元,。
需直面兩大根本問題
上述頭部公募混戰(zhàn)現(xiàn)狀,，業(yè)內人士大多認為是ETF發(fā)展的初期狀況。但隨著發(fā)展持續(xù)深入,，基金公司要想從ETF中脫穎而出,，依然要直面兩大根本問題：一是ETF如何形成穩(wěn)定可持續(xù)的利潤來源，二是如何找到差異化突圍抓手,。
一位了解ETF運營情況的市場人士算過一筆賬：大體來說,，基金公司的ETF業(yè)務要想盈利,，規(guī)模需做到1000億元以上；單品類ETF盈利,，規(guī)模需到十億元級別,。另一方面，一只普通ETF的做市費大約要數十萬元,。在多家公司同時競爭情況下,，一只熱門ETF要做到10多億體量，做市費基本要去到1000萬元,。加上投放導流,，像中證A500ETF這樣的熱門產品，投入成本基本要過億元,。他舉例說道，某家公募ETF業(yè)務一年的收入大約有6億元,，此前盈利能有1個多億,，但如今只能有數千萬水平。
“即便是頭部公募,，依然難言形成規(guī)模壁壘,，主題ETF規(guī)模過小、管理費不高,，加上營銷投入和做市費等支出,，ETF難以形成穩(wěn)定盈利來源。和短期盈利相比,，基金公司先拿到‘入場券’更為重要,。只要在場，未來就可能有機會,?！鼻笆鋈A南公募人士稱。晨星（中國）研究中心認為,，降低基金費率成為基金公司打開市場的手段之一,。美國ETF2024年凈運營費率為0.12%，中國ETF為0.42%,，其中兩國的股票型ETF凈運營費率分別是0.11%,、0.43%。隨著國內ETF市場發(fā)展,，基金公司可能進一步推動行業(yè)費率水平下降,。與此同時，國內基金公司可以考慮采取積極開發(fā)新型ETF產品,，以及在服務上實現(xiàn)差異化等方法,，提高ETF產品的溢價能力。
截至目前，業(yè)內對ETF差異化發(fā)展的談論已并不少,。博時基金指數與量化投資部總經理兼投資總監(jiān)趙云陽對券商中國記者表示,，截至目前，我國指數投資生態(tài)體系已初步形成,，未來的產品創(chuàng)新會具備巨大的空間,。例如運用期權的下跌保護、備兌增強等策略ETF,，透明模式的主動ETF等,，是未來主要發(fā)展方向。
根據摩根資產管理預測,，到2030年全球主動ETF規(guī)模將從2024年底的約1萬億美元增至2030年的6萬億美元,，主動ETF增速有望顯著超越被動ETF增速。摩根資產管理全球ETF業(yè)務主管TravisSpence表示,，被動ETF領域的同質化競爭及低費率壓力,，為主動型產品通過差異化策略開辟新空間。他進一步表示,，主動ETF在固收領域大有作為,，比如中國債券在2024年底市場規(guī)模居全球第二，但ETF滲透率不足1%,，主動管理策略可填補信用債,、利率債的配置空白。此外中國還可將主動管理策略（如行業(yè)輪動,、ESG主題）融入ETF框架,，滿足市場多元需求。
責編：楊喻程
排版：劉珺宇
校對：楊立林
