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2025年第二波IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查來(lái)襲。

近日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露了2025年第二批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查抽簽名單,，共有12家企業(yè)被抽中，包括申報(bào)上交所IPO企業(yè)8家（含3家上證主板,、5家科創(chuàng)板）,，申報(bào)深交所IPO企業(yè)4家（含3家深證主板，1家創(chuàng)業(yè)板）,。

其中,，惠科股份是本次唯一一家二次申報(bào)企業(yè)，其曾闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板IPO,，預(yù)計(jì)融資95億元,，于2022年6月24日受理，2022年7月22日問(wèn)詢(xún),，但于2023年8月5日主動(dòng)撤回,。

值得一提的是，2023年和2024年,，IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查企業(yè)分別只有17家,、4家。而今年已開(kāi)展兩輪現(xiàn)場(chǎng)檢查,，中簽企業(yè)合計(jì)14家,。

“這主要因?yàn)樯习肽闕PO申請(qǐng)獲得受理的企業(yè)增多，年初監(jiān)管層曾表態(tài),，首發(fā)上市新申報(bào)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查,、現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)覆蓋面要大幅提高到不低于1/3。往年現(xiàn)場(chǎng)檢查的抽查比例也在25%以上,?！睗珊瀑Y本合伙人曹剛對(duì)記者表示。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì),，今年上半年三大交易所受理的IPO申請(qǐng)共有177單,，其中滬深交易所共受理了62單。

平均凈利4.98億元

從基本面上看,，中簽的12家企業(yè)規(guī)模普遍較大,，最近一年凈利潤(rùn)平均值高達(dá)4.98億元，擬募資規(guī)模合計(jì)248.11億元,。

其中,，7家企業(yè)2024年?duì)I收規(guī)模超過(guò)10億元，這些企業(yè)的凈利潤(rùn)規(guī)模也均超過(guò)了兩億元,。

業(yè)績(jī)規(guī)模最大的是惠科股份,，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司，擬募資規(guī)模85億元,。其主營(yíng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體顯示面板等核心顯示器件以及智能顯示終端的研發(fā),、制造和銷(xiāo)售，是全球領(lǐng)先的三家大尺寸液晶面板廠商之一,，其他兩家分別是京東方與TCL科技,。

數(shù)據(jù)顯示，2024年度,，惠科股份電視面板出貨面積,、顯示器面板出貨面積、智能手機(jī)面板出貨面積分別位列全球第三名,、第四名,、第三名。2022年至2024年,，惠科股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為271.34億元,、357.97億元、403.1億元,；對(duì)應(yīng)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-14.28億元,、25.66億元、33.39億元,。

面板行業(yè)素以劇烈的周期性波動(dòng)著稱(chēng),，回望惠科股份的前次IPO，正逢面板產(chǎn)業(yè)步入下行周期。

自2021年第三季度起,，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行,、消費(fèi)電子需求疲軟等多重因素影響，全球LCD面板價(jià)格開(kāi)啟了一輪史詩(shī)級(jí)的下跌,，以主流電視面板為例,，部分尺寸產(chǎn)品的價(jià)格在不到一年的時(shí)間里幾近腰斬。

這一周期變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)也引發(fā)了監(jiān)管層的關(guān)注,?；菘乒煞菰趯?duì)交易所的問(wèn)詢(xún)回復(fù)中坦承，受面板價(jià)格持續(xù)回落影響,，公司2022年上半年扣非歸母凈利潤(rùn)為-13.99億元,，并預(yù)計(jì)2022年全年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)虧損范圍在10.29億元至12.71億元之間。2023年8月2日,，惠科股份主動(dòng)宣布撤回IPO申請(qǐng)材料,，終止了創(chuàng)業(yè)板審核進(jìn)程。

從2023年開(kāi)始,，面板行業(yè)逐步走向復(fù)蘇,，惠科股份“再闖IPO”，并將上市地變更為主板,。不過(guò),，有市場(chǎng)人士指出，2025年下半年,，TV面板行業(yè)或再度進(jìn)入波動(dòng)期,。近期京東方A的調(diào)研紀(jì)要中，也提及“LCD TV面板采購(gòu)需求預(yù)計(jì)逐步降溫”,，惠科股份可能會(huì)重演前次IPO的經(jīng)歷,。

此外，2025年1月,，惠科還斥資5.04億元,，通過(guò)阿里資產(chǎn)司法拍賣(mài)平臺(tái)，將昔日柔性顯示獨(dú)角獸柔宇科技位于深圳龍崗的柔宇國(guó)際柔性顯示產(chǎn)業(yè)園的12套不動(dòng)產(chǎn)及大批設(shè)備資產(chǎn)收入囊中,，增厚其在OLED領(lǐng)域的技術(shù)積累和產(chǎn)能布局,。

值得一提的是，柔宇科技曾于2020年申請(qǐng)科創(chuàng)板上市,，并被抽中2021年第二批現(xiàn)場(chǎng)檢查,。不久后，柔宇科技主動(dòng)終止了IPO,。

12家中簽企業(yè)中,，業(yè)績(jī)規(guī)模最小的是申報(bào)科創(chuàng)板上市的芯密科技,，其主要從事半導(dǎo)體級(jí)全氟醚橡膠材料及密封件的研發(fā)、設(shè)計(jì),、制造和銷(xiāo)售,。該公司2020年成立，2024年在半導(dǎo)體級(jí)全氟醚橡膠密封圈的銷(xiāo)售規(guī)模為中國(guó)市場(chǎng)排名第三,，居國(guó)產(chǎn)企業(yè)之首,。

2022~2024年，芯密科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為4159.03萬(wàn)元,、1.3億元、2.08億元,；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約為173.38萬(wàn)元,、3638.84萬(wàn)元、6893.56萬(wàn)元,。本次IPO,，芯密擬募資7.85億元。

不過(guò),，芯密科技的客戶(hù)集中度較高,，前五大客戶(hù)銷(xiāo)售收入占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例超過(guò)77%，其中3家主要客戶(hù)戰(zhàn)略入股了芯密科技,，拓荊科技,、中微公司既是芯密科技大客戶(hù)（2024年貢獻(xiàn)超25%收入），又是戰(zhàn)略股東,，可能涉及關(guān)聯(lián)交易公允性,、獨(dú)立性等問(wèn)題。

此外,，芯密科技研發(fā)投入絕對(duì)值較小,，報(bào)告期三年合計(jì)研發(fā)費(fèi)用僅4412.79萬(wàn)元。

中信證券3項(xiàng)目入選

從行業(yè)分布來(lái)看,，化工產(chǎn)業(yè)中簽數(shù)量最多,，合計(jì)有5家，包括以農(nóng)業(yè)化工為代表的田園生化和以東岳未來(lái)為代表的特種化工,。

前者主要產(chǎn)品包括殺蟲(chóng)劑,、藥肥等，2024年?duì)I業(yè)收入達(dá)到17.5億元,，但報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用率分別為2.53%,、2.71%、4.24%,，持續(xù)低于行業(yè)平均水平,。后者東岳未來(lái)主營(yíng)高性能含氟功能膜,，可應(yīng)用于液流儲(chǔ)能、綠氫制備及氫燃料電池等領(lǐng)域,，不過(guò),，受到化工行業(yè)整體處于去庫(kù)存周期影響，東岳未來(lái)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.40億元,，同比下滑11%,；凈利潤(rùn)1.65億元，同比下滑28%,。

中簽企業(yè)數(shù)量第二的是計(jì)算機(jī),、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，合計(jì)有3家企業(yè)被抽中,，除了前文提到的惠科股份,、芯密科技之外，還有從事汽車(chē)電子的埃泰克,，其2024年?duì)I業(yè)收入34.68億元,，凈利潤(rùn)2.13億元。不過(guò),，埃泰克對(duì)第一大客戶(hù)兼大股東的奇瑞依賴(lài)度較高,，2024年奇瑞為公司貢獻(xiàn)了超過(guò)五成的營(yíng)收，關(guān)聯(lián)交易金額高達(dá)18.69億元,。

從審核階段來(lái)看,，中簽的11家企業(yè)IPO申請(qǐng)是在今年6月獲得受理，僅1家的IPO申請(qǐng)是在5月獲得受理,，目前8家企業(yè)處于已受理狀態(tài),，4家處于已問(wèn)詢(xún)環(huán)節(jié)。

保薦機(jī)構(gòu)方面,，12單IPO項(xiàng)目合計(jì)涉及9家券商,。其中，中信證券保薦了3單,，中金公司保薦了2單,，中信建投、國(guó)泰海通,、華泰聯(lián)合,、國(guó)海證券、國(guó)投證券,、國(guó)金證券,、西南證券等分別保薦了1單。

“現(xiàn)場(chǎng)檢查的核心邏輯是注冊(cè)制下‘嚴(yán)監(jiān)管’與‘市場(chǎng)化’的雙向校準(zhǔn),?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝分析稱(chēng),，一方面，5～6月A股IPO申報(bào)量同比激增,，短期集中申報(bào)推高監(jiān)管核查壓力,；另一方面，監(jiān)管層通過(guò)“突擊檢查”展現(xiàn)監(jiān)管理念,，注冊(cè)制并非“放水”,，而是達(dá)標(biāo)后的“寬進(jìn)嚴(yán)管”。

現(xiàn)場(chǎng)檢查終止率超72%

從2021年開(kāi)始,，近五年來(lái)合計(jì)有115家企業(yè)抽中現(xiàn)場(chǎng),，剔除最新中簽的12家企業(yè)，此前抽中的103家企業(yè)中,，只有22家成功上市,，1家注冊(cè)生效，IPO成功率約22%,。但同期卻有75家終止了IPO進(jìn)程，含現(xiàn)場(chǎng)檢查的終止率達(dá)72.81%,。

7月5日,，中船雙瑞撤回IPO，公司在2024年11月1日通過(guò)發(fā)審委,，最終仍黯然離場(chǎng),。自此，證監(jiān)會(huì)2023年第一批首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查的5家公司IPO全部終止,。

分年份看來(lái),，2021年、2022年,、2023年現(xiàn)場(chǎng)檢查的終止率分別為71.74%,、76.47%、82.35%,。2024年合計(jì)抽中4家企業(yè),，目前兩家撤回，終止率50%,。2025年首批抽中的兩家企業(yè)——力源海納,、強(qiáng)一半導(dǎo)體，則仍在問(wèn)詢(xún)階段,。

田利輝認(rèn)為,，現(xiàn)場(chǎng)檢查的本質(zhì)是用市場(chǎng)化手段篩選“真優(yōu)質(zhì)”企業(yè)，防止“帶病申報(bào)”透支市場(chǎng)信任,。

“當(dāng)前IPO監(jiān)管呈現(xiàn)兩方面特征：對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè),，財(cái)務(wù)真實(shí)性,、合規(guī)性仍是硬門(mén)檻，監(jiān)管從嚴(yán)不松,；對(duì)優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè),，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等板塊通過(guò)差異化標(biāo)準(zhǔn)（如允許未盈利企業(yè)上市）給予政策傾斜,。但需強(qiáng)調(diào),，‘包容’不等于‘縱容’——若科技企業(yè)存在研發(fā)數(shù)據(jù)造假、核心技術(shù)依賴(lài)性低等問(wèn)題,，同樣會(huì)被否,。監(jiān)管核心邏輯已從‘把關(guān)’轉(zhuǎn)向‘篩選’，既鼓勵(lì)創(chuàng)新,，也嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)外溢,。”田利輝說(shuō)道,。