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7月以來(lái)銀行轉(zhuǎn)債密集強(qiáng)贖轉(zhuǎn)股摘牌,，帶來(lái)縮量效應(yīng),，使其更為“炙手可熱”,。

可轉(zhuǎn)債“資產(chǎn)池”縮減下稀缺性凸顯。據(jù)Wind數(shù)據(jù),，截至7月10日,，全市場(chǎng)可轉(zhuǎn)債總存量降至6680.79億元，較年初縮水655.43億元,。其中,，上交所存量規(guī)模為4087.68億元，較年初減少559.46億元,；深交所存量規(guī)模為2554.48億元,，較年初下降95.88億元。

結(jié)構(gòu)上來(lái)看,，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正處于密集調(diào)整期,。截至7月10日，滬深交易所公募可轉(zhuǎn)債中,，已進(jìn)入贖回期和轉(zhuǎn)股期的個(gè)券數(shù)量達(dá)456只,，對(duì)應(yīng)規(guī)模6207.60億元，占全市場(chǎng)存量規(guī)模的95.36%,。

業(yè)內(nèi)人士分析指出,，可轉(zhuǎn)債品種的吸引力在于，發(fā)行主體對(duì)其有“到期還本付息”還是“強(qiáng)贖轉(zhuǎn)股”的選擇,，在今年“低利率+低波動(dòng)”的債券投資環(huán)境下,，潛在的價(jià)值“飛升”空間吸引大量債市資金涌入可轉(zhuǎn)債板塊。

今年以來(lái)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)保持強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì),。Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至7月10日，萬(wàn)得可轉(zhuǎn)債正股等權(quán)指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)18.17%,；同期萬(wàn)得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)漲幅為10.04%,。從個(gè)券表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)天漲幅居前的品種中,，N華辰轉(zhuǎn)（對(duì)應(yīng)正股“江蘇華辰”）漲幅高達(dá)57.30%,，N路維轉(zhuǎn)（對(duì)應(yīng)正股“路維光電”）上漲34.74%，塞力轉(zhuǎn)債（對(duì)應(yīng)正股“塞力醫(yī)療”）也有15.58%的漲幅,。

對(duì)此,，一位基金公司可轉(zhuǎn)債買方研究員向記者分析指出：“上半年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)行情主要是被小微盤標(biāo)的拉上來(lái)的，疊加純債‘賽道’的資金溢出效應(yīng),，共同推動(dòng)了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的行情走牛,。”但他同時(shí)強(qiáng)調(diào),，這都是基于看好股市的表現(xiàn),，從當(dāng)前估值水平來(lái)看,，可轉(zhuǎn)債整體已經(jīng)處在市場(chǎng)定價(jià)的高位區(qū)間。

另一位基金債券投資經(jīng)理亦直言：“目前轉(zhuǎn)債估值處于相對(duì)高位,，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)選擇入場(chǎng)可能不算明智了,。”

“黃金資產(chǎn)”相繼退出

可轉(zhuǎn)債板塊中,，銀行轉(zhuǎn)債品種備受關(guān)注。這既基于銀行作為發(fā)債主體本身的優(yōu)質(zhì)信用資質(zhì),，同時(shí)權(quán)益市場(chǎng)方面,，今年上半年“風(fēng)格相對(duì)保守”的險(xiǎn)資增量資金對(duì)銀行股的多次舉牌下，正股屢創(chuàng)新高,，也催生出了相應(yīng)銀行轉(zhuǎn)債的強(qiáng)勁走勢(shì),。

因此，銀行轉(zhuǎn)債市場(chǎng)正迎來(lái)新一輪集中轉(zhuǎn)股潮,。已有多只銀行轉(zhuǎn)債借銀行股“東風(fēng)”,，觸發(fā)條件，順利完成轉(zhuǎn)股和摘牌,，達(dá)成了“補(bǔ)血”銀行核心一級(jí)資本的目標(biāo),。比如，成都銀行,、蘇州銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)債均已在年內(nèi)觸發(fā)強(qiáng)制贖回,，在今年2月、3月完成摘牌,，轉(zhuǎn)股率分別高達(dá)99.94%和99.93%,。

杭銀轉(zhuǎn)債于5月下旬，連續(xù)15個(gè)交易日收盤價(jià)達(dá)轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%,，順利觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款,。南銀轉(zhuǎn)債也在6月初，觸發(fā)有條件贖回條款,，成為今年第四只觸發(fā)強(qiáng)贖的可轉(zhuǎn)債,。

進(jìn)入7月以來(lái)，銀行轉(zhuǎn)債市場(chǎng)更在“加大馬力”提速調(diào)整,。

7月4日,，齊魯銀行發(fā)布公告稱，齊魯轉(zhuǎn)債已正式觸發(fā)有條件贖回條款,。7月7日,，杭州銀行150億元規(guī)模的杭銀轉(zhuǎn)債完成市場(chǎng)化轉(zhuǎn)股并摘牌。7月9日,，南京銀行發(fā)布公告,，明確南銀轉(zhuǎn)債自18日起正式摘牌,。

此外市場(chǎng)密切關(guān)注，常熟銀行,、上海銀行,、重慶銀行在內(nèi)的多只銀行可轉(zhuǎn)債也正接近轉(zhuǎn)股價(jià)格的1.3倍贖回線。Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至目前,，除已宣布強(qiáng)贖的齊魯轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債,、杭銀轉(zhuǎn)債外,，全市場(chǎng)僅有7只銀行轉(zhuǎn)債存續(xù)。

“池子”縮量 “固收+”急尋替代品

上半年,，多位資管人士曾對(duì)記者提到,，可轉(zhuǎn)債的股債兼具、可進(jìn)可退特點(diǎn)使其成為了他們?cè)龊瘛肮淌?”投資組合收益的優(yōu)選,。但隨著買方熱情升溫,，而可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)供給“沒(méi)能跟上”。面對(duì)如今水漲船高的轉(zhuǎn)債市價(jià),，投資端現(xiàn)在有些“難以下手”,。

前述基金公司可轉(zhuǎn)債買方研究員稱，“不知道這波行情還能漲多久,，個(gè)人對(duì)轉(zhuǎn)債后續(xù)行情不看好,，維持‘震蕩走勢(shì)’判斷，下半年具體策略目前還說(shuō)不清,?！?/p>

早前，也有券商資管債券投資經(jīng)理告訴記者,，下半年所在機(jī)構(gòu)會(huì)在回撤可控前提下,，加大轉(zhuǎn)債和股票行業(yè)ETF的持倉(cāng)比例。具體關(guān)注板塊上,，“銀行轉(zhuǎn)債因?yàn)橛X(jué)得估值偏貴,，上半年已經(jīng)逐步出掉了，相對(duì)更看好科技和新能源,，但我在轉(zhuǎn)債覆蓋行業(yè)方面一直都是均衡配置的,。”

不同類型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)轉(zhuǎn)債配置的需求結(jié)構(gòu)正在變化,。華泰固收近日在研報(bào)中指出,，機(jī)構(gòu)自營(yíng)團(tuán)隊(duì)、私募基金對(duì)可轉(zhuǎn)債配置訴求上行，是基于正股操作難度大,，轉(zhuǎn)而關(guān)注轉(zhuǎn)債,。公募基金則更看重轉(zhuǎn)債性價(jià)比。對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),，可投池再度壓縮,，因而更多轉(zhuǎn)向間接投資?！稗D(zhuǎn)債供求的最終體現(xiàn)還是在估值層面,，當(dāng)下我們能看到的更多是風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

某國(guó)有行旗下理財(cái)子投資經(jīng)理告訴記者,，“還是有機(jī)會(huì)入場(chǎng)的，但短期確實(shí)有點(diǎn)過(guò)熱了,，長(zhǎng)期主要還是資產(chǎn)荒和轉(zhuǎn)債供給收縮、供需失衡的邏輯沒(méi)辦法逆轉(zhuǎn)——很多轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股了,，所以轉(zhuǎn)債本身容量收縮,。”

她也直言,，即便轉(zhuǎn)債行情不如此前樂(lè)觀了,，但對(duì)該品種的投資需求還在，需求一部分來(lái)自于純債產(chǎn)品的錢,，這部分資金還在擴(kuò)張變多中,；另外“固收+”基金規(guī)模也在變大。而離岸債等高息資產(chǎn)則需要QD額度,，雖近日債券南向通將擴(kuò)圍非銀機(jī)構(gòu)“玩家”,，但現(xiàn)階段暫時(shí)還“不是想買就買的”。因此,，下半年依然還會(huì)繼續(xù)關(guān)注轉(zhuǎn)債市場(chǎng),。

下半年可轉(zhuǎn)債品種選擇上，該投資經(jīng)理稱,，還是偏好“大盤轉(zhuǎn)債”,，即對(duì)應(yīng)正股為大盤股，成交量大,、市場(chǎng)高度活躍,、流動(dòng)性強(qiáng)的可轉(zhuǎn)債個(gè)券，尤其會(huì)重點(diǎn)關(guān)注銀行,、光伏,、農(nóng)林牧漁板塊方向。