證券時報網(wǎng)
吳永芳
2025-07-11 14:32
加密貨幣的熱潮仍在持續(xù),，除了絕對的主角穩(wěn)定幣，市場焦點已從跨境支付拓展至RWA（現(xiàn)實世界資產(chǎn)代幣化）,。
7月10日,，比特幣價格再創(chuàng)歷史新高，首次突破11.2萬美元,。自今年年初以來,，比特幣已上漲近20%。
港股穩(wěn)定幣概念股也持續(xù)獲資金踴躍追捧,。因宣布將價值5億港元的實體資產(chǎn)進行合規(guī)代幣化，7月10日,，德林控股（01709.HK）最高漲超70%,。
受訪業(yè)內人士指出，港幣穩(wěn)定幣發(fā)行一旦落地,，能快速推動RWA代幣化,，前途不可限量。更有市場觀點認為,，RWA代幣化是香港打開萬億級實體資產(chǎn)的大門,。
風口上的RWA概念
虛擬資產(chǎn)表現(xiàn)依舊火熱，加密貨幣及二級市場相關股票漲勢驚人,。
根據(jù)加密貨幣數(shù)據(jù)服務與分析公司Coin Metrics的數(shù)據(jù),，美國東部時間周三下午4點前，加密貨幣“老大”比特幣價格一度達到112052.24美元,，超過了5月22日創(chuàng)下的111999美元的前高,。
港股穩(wěn)定幣概念再受資金熱捧。7月10日,，德林控股最高漲超70%,，截至收盤上漲18%，市值攀升至61億港元,。情緒高漲的觸發(fā)點,，是德林控股宣布將價值5億港元的實體資產(chǎn)進行合規(guī)代幣化。
德林控股公告稱，計劃將價值5億港元的實體資產(chǎn)進行合規(guī)代幣化,。標的資產(chǎn)包括香港中環(huán)威靈頓街92號“德林大廈”的若干權益,，以及其管理的三項基金的部分資產(chǎn)權益。此次的代幣化項目將由區(qū)塊鏈服務商Asseto提供技術支持,。此外,，公司計劃向香港證監(jiān)會提交牌照升級申請。
近期有關RWA方面仍然消息頻出,，這也是相關概念股人氣居高不下的原因,。
近期，螞蟻集團科技商業(yè)化的獨立板塊螞蟻數(shù)科與協(xié)鑫能科（002015.SZ）在SNEC上海光伏展宣布成立螞蟻鑫能（杭州）科技有限公司,，結合前者AI,、區(qū)塊鏈技術與后者能源項目開發(fā)運營優(yōu)勢，打造“AI驅動的下一代新能源生態(tài)體系”,，探索能源RWA等場景,。
此外，HashKey Chain 6月27日宣布,，廣發(fā)證券（香港）作為首個于香港發(fā)行代幣化證券的券商,，發(fā)行首個每日可申贖代幣化證券“GF Token”，高凈值個人專業(yè)投資者及機構專業(yè)投資者均可參與認購,、交易,，標志著香港金融科技生態(tài)在RWA路徑上再次邁出關鍵一步。
穩(wěn)定幣與RWA的“共生”
實際上,，引起市場關注的RWA并不是新鮮事物,，但其在國內市場屬于新興行業(yè)，不少投資者仍對這一概念感到陌生,。
那么,，RWA究竟是什么？
中央財經(jīng)大學中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟研究院副院長歐陽日輝向21世紀經(jīng)濟報道記者表示,，RWA（Real World Assets）是英文“真實世界資產(chǎn)”的首字母縮寫,，就是將現(xiàn)實世界資產(chǎn)，通過區(qū)塊鏈技術進行代幣化,，進而在鏈上進行交易,。其中包括有形和無形資產(chǎn)，如房地產(chǎn),、充電樁,、貴金屬、大宗商品,、信用票據(jù),、藝術品以及知識產(chǎn)權等。
據(jù)公開信息及記者了解，在RWA代幣化方面,，香港目前僅開放一級市場的認購與贖回,，尚未開通二級市場的交易轉讓權限，個人獲得代幣后也無法提幣至鏈上,。
從發(fā)行產(chǎn)品來看,，香港當前的RWA以固定收益類資產(chǎn)為主。其中,，地產(chǎn)領域有類似REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）的代幣化產(chǎn)品,，這類產(chǎn)品一般僅限專業(yè)投資者（需提供800萬港幣等值流動資產(chǎn)證明）參與認購與贖回；華夏基金（香港）,、博時國際等機構則發(fā)行了貨幣基金代幣化產(chǎn)品,，這類公募產(chǎn)品鏈上化后可面向零售客戶。
可以說,，當前香港市場推出的RWA產(chǎn)品,，其主要目標并非零售客戶。同時,，由于二級市場尚未開放,、交易存在限制，對零售客戶的吸引力相對有限,。不過,，隨著監(jiān)管探索的深入，這一情況有望逐步放開,。
香港穩(wěn)定幣發(fā)行蘊含著巨大的市場機遇，RWA與穩(wěn)定幣又存在怎樣的關聯(lián),？
虛擬資產(chǎn)交易平臺VDX首席戰(zhàn)略官,、勝利證券生態(tài)合伙人陳辰對記者介紹，穩(wěn)定幣和RWA可以理解為鏈下的資金端與資產(chǎn)端分別映射到鏈上的形態(tài)：RWA是資產(chǎn)端的體現(xiàn),，穩(wěn)定幣則對應資金端,，為RWA提供交易所需的資金和流動性。
“當鏈上有了大量資金（尤其是穩(wěn)定幣）,，且規(guī)?？赡苡瓉肀l(fā)式增長后，市場就需要相應的鏈上資產(chǎn),，用于進行計息配置,，或是根據(jù)不同風險偏好、不同收益率進行差異化配置,?！标惓奖硎尽?/p>
值得注意的是，不少投資者會將現(xiàn)實資產(chǎn)代幣化（RWA）與傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化（ABS）進行比較,，甚至將兩者混淆,。
“現(xiàn)實資產(chǎn)的認證及標準化是實現(xiàn)上鏈的首要前提”，陳辰解釋稱,，現(xiàn)實資產(chǎn)上鏈可分為標準化資產(chǎn)與非標準化資產(chǎn)兩類,。其中，貨幣基金,、債券,、股票等標準化金融資產(chǎn)，本身已具備標準化份額,，可直接上鏈,，美股市場已存在此類RWA上鏈案例。
“而非標準化資產(chǎn),，如螞蟻與相關方合作的新能源項目中,，充電樁、換電站的收益權等,，需先通過類似ABS的方式進行資產(chǎn)證券化,，實現(xiàn)從非標到標準化的轉化，之后再完成鏈上化,?！标惓秸f道。
半數(shù)穩(wěn)定幣份額料將流入RWA
2025年,，全球穩(wěn)定幣市場保持高速增長,，各地監(jiān)管框架正加速成型。
據(jù)相關研報統(tǒng)計,，截至2025年6月16日,，全球穩(wěn)定幣總市值超2400億美元，較2017年增長超170倍,，占全球加密貨幣總市值約7%,。
波士頓咨詢預測，2030年RWA市場規(guī)模將攀升至16萬億美元,，穩(wěn)定幣30%~50%份額將會流入RWA資產(chǎn),。諸如螞蟻數(shù)科的光伏資產(chǎn)通證化項目、美國RealT的房地產(chǎn)代幣化案例,，已展示出穩(wěn)定幣在連接虛擬與現(xiàn)實經(jīng)濟中的價值潛力,。從房產(chǎn)到國債，從碳積分到葡萄園,，萬物皆可“上鏈”,。
關于中國RWA的實踐,，根據(jù)中金公司研報，當前主要以“境內資產(chǎn)+聯(lián)盟鏈+中國香港監(jiān)管沙盒”的跨境RWA代幣化模式開展,。
2024年8月,，中國香港金管局推出Ensemble沙盒計劃，第一輪試驗涵蓋傳統(tǒng)金融資產(chǎn)和現(xiàn)實世界資產(chǎn)的代幣化,，重點涉及四個主題：固定收益和投資基金,、流動性管理、綠色和可持續(xù)金融,、貿(mào)易和供應鏈金融,。
同時，中國香港Ensemble沙盒計劃中的RWA代幣化項目中,，涉及境內資產(chǎn)的項目主要有三個：朗新集團新能源充電樁RWA,、協(xié)鑫能科光伏電站RWA以及巡鷹出行的換電資產(chǎn)RWA。底層資產(chǎn)以新能源的未來收益權為主,，螞蟻數(shù)科均有參與,。
21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，目前中國香港的券商,、財團已在參與RWA發(fā)行,；內地企業(yè)，如部分央國企也已開展RWA發(fā)行,，且業(yè)務集中在新能源領域,。
不過，受國內政策監(jiān)管影響,，目前內地企業(yè)的RWA項目基本通過境外市場發(fā)行,，中國境內居民也無法參與相關投資。
據(jù)陳辰介紹,，內地企業(yè)RWA項目的發(fā)行主體一般為海外子公司,，還有部分企業(yè)通過QFLP（合格境外有限合伙人）模式，吸引海外資金投入境內資產(chǎn),，以此搭建外資投資架構。
此前,，6月26日,，香港財庫局發(fā)表《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》（簡稱《宣言2.0》），重申特區(qū)政府致力于將香港打造成數(shù)字資產(chǎn)領域的全球創(chuàng)新中心,，穩(wěn)定幣和RWA（現(xiàn)實世界資產(chǎn)代幣化）等應用場景成為了政策重點,。
《宣言2.0》提出“LEAP”框架，重點包括優(yōu)化法律與監(jiān)管,、擴展代幣化產(chǎn)品種類,、推進應用場景及跨界別合作,、人才與合作伙伴發(fā)展四個方面。在RWA方面,，香港財庫局認為,，現(xiàn)實世界資產(chǎn)及金融市場工具代幣化可提升香港市場的效率、可及性及潛在流動性,。
在陳辰看來,，我國在RWA領域的突破嘗試，實質是助力中國資產(chǎn)及出海企業(yè)實現(xiàn)全球化融資,。通過資產(chǎn)代幣化,，能更便捷高效地對接全球資金流動性。目前相關探索獲政策支持,，呈現(xiàn)自上而下的推進態(tài)勢,，具有積極的前瞻性。
從全球應用案例來看,，穩(wěn)定幣合規(guī)化提速,，RWA已從概念走向場景化實踐。隨著中國香港穩(wěn)定幣監(jiān)管政策持續(xù)突破,，穩(wěn)定幣,、RWA等數(shù)字資產(chǎn)業(yè)態(tài)有望加速迎來蓬勃發(fā)展新階段。
