券商中國
謝忠翔
2025-07-16 22:31
今年上半年,，美元指數(shù)下跌10.79%,，創(chuàng)下了近52年以來最差表現(xiàn)。從6月下旬到7月初,，美元指數(shù)更是連續(xù)跌破98,、97的整數(shù)關(guān)口，7月1日盤中最低探至96.37,，也創(chuàng)下2022年2月下旬以來最低水平,。雖然此后美元指數(shù)有所反彈，但截至7月11日收盤,，美元指數(shù)仍處于98下方,，今年以來跌幅達到9.78%。
在筆者看來,，今年以來美元指數(shù)大跌,，并非外匯市場的偶然波動。美元指數(shù)走弱有其內(nèi)在規(guī)律與趨勢,，在三重因素影響下,，美元指數(shù)或?qū)⒗^續(xù)承壓下行。
第一,，美聯(lián)儲仍然處在降息周期之中,，會使美元指數(shù)持續(xù)承壓。
去年9月份美聯(lián)儲貨幣政策正式轉(zhuǎn)向?qū)捤?，首次就超預(yù)期降息50個基點,。2024年9月份至12月份，美聯(lián)儲連續(xù)降息3次,，累計降幅達到100個基點,。但此后，美聯(lián)儲進入了“觀望”階段,，對降息保持了高度謹慎的態(tài)度,。
不過,，這一立場主要還是源自美國通脹以及經(jīng)濟的不確定性，美聯(lián)儲為預(yù)防通脹反彈,，降息節(jié)奏有所遲滯,，但并非結(jié)束降息周期，目前市場仍普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在9月份降息,。從匯率角度看,，由于美聯(lián)儲降息會降低美元資產(chǎn)和非美資產(chǎn)的利差，在美元資產(chǎn)吸引力減弱的情況下,，資本就可能繼而尋找其他更具吸引力的市場，美元指數(shù)通常會因此走弱,。
第二,，美國經(jīng)濟受高利率、貿(mào)易政策不確定性等因素影響,，與非美國家的經(jīng)濟差距或不斷收窄,，將促使美元指數(shù)偏弱運行。
從今年上半年看,，美國經(jīng)濟在高利率等因素影響下,，雖然尚未實質(zhì)性步入衰退，但是動能明顯走弱,。在美聯(lián)儲7月10日公布的6月份貨幣政策會議紀要中,，“不確定性”一詞被提及27次，足以證明,，美國關(guān)稅,、監(jiān)管等一系列政策變化，正在促使市場逐步就其經(jīng)濟“不確定性”達成共識,。
美元指數(shù)是衡量美元對六種主要貨幣（歐元,、日元、英鎊等）匯率變化的指標,。從趨勢看,，歐元區(qū)等的經(jīng)濟相對于美國經(jīng)濟而言處于回升態(tài)勢，美國經(jīng)濟明顯在走弱,。數(shù)據(jù)顯示,，美國2025年第一季度實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）經(jīng)第三次修正后，環(huán)比按年率計算萎縮0.5%,，相較于2024年第四季度2.4%的GDP增速下滑明顯,；2025年第一季度歐元區(qū)GDP則環(huán)比增長0.3%，較2024年第四季度（環(huán)比增長0.2%）有所提高,?？紤]到美國關(guān)稅政策等不確定性因素對其經(jīng)濟的負面影響或?qū)⑦M一步顯現(xiàn),，美國與非美國家的經(jīng)濟差距收窄仍將延續(xù)，這將促使美元指數(shù)偏弱運行,。
第三,，美元資產(chǎn)信用受損，“去美元化”輿論漸起,，也從長期角度給美元指數(shù)帶來下行的壓力,。
美國持續(xù)的財政赤字和大規(guī)模的債務(wù)擴張，使得市場對其財政可持續(xù)性產(chǎn)生懷疑,。5月份國際信用評級機構(gòu)穆迪宣布,，鑒于美國政府債務(wù)規(guī)模及其利息支付比例的持續(xù)增長，決定將美國的主權(quán)信用評級從AAA下調(diào)一級至AA1,，評價下調(diào)即是美元資產(chǎn)信用正在下降的直觀反映,。此外，美國貿(mào)易政策不確定性等因素也在反復(fù)引發(fā)市場對美元信用的擔憂,。近年來,，“去美元化”輿論漸起，美元資產(chǎn)“避風港”地位也在弱化,，雖然這一影響是長期變量,，但也會給美元指數(shù)帶來下行壓力。
