證券時報
吳瞬
2025-07-23 23:21
近日,，有市場消息稱,，相關主管部門已與中國證監(jiān)會相關司局就資本市場支持深圳綜合改革建立了常態(tài)化溝通機制,，預計年內(nèi)將有包括在香港交易所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)按照政策規(guī)定回深圳證券交易所上市等一系列改革成果落地,。
截至21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)稿前，尚未有證券監(jiān)管部門確認該消息的真實性,。
據(jù)前述消息稱,，自《關于深入推進深圳綜合改革試點 深化改革創(chuàng)新擴大開放的意見》印發(fā)以來，深圳相關部門加強與各部委的溝通,，同時全面梳理相關上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)情況,，充分了解企業(yè)訴求。后續(xù),，還將積極調(diào)研,、廣泛收集企業(yè)訴求，繼續(xù)抓好優(yōu)質(zhì)上市后備資源培育,，深化資本市場協(xié)同合作,。
前海開源基金首席經(jīng)濟學家,、基金經(jīng)理楊德龍表示，一方面,，粵港澳大灣區(qū)企業(yè)通過在深交所二次上市可以募集資金,，進一步推動企業(yè)自身發(fā)展，贏得更大增長空間,；另一方面,，通過引入粵港澳大灣區(qū)的在港上市企業(yè)，深交所將為廣大投資者提供更多更好的投資標的,，也為壯大A股市場帶來新機遇,。
哪些企業(yè)可望首批回流？
6月10日發(fā)布的《關于深入推進深圳綜合改革試點深化改革創(chuàng)新擴大開放的意見》（下稱《意見》）提出,，允許在香港聯(lián)合交易所上市的粵港澳大灣區(qū)企業(yè),，按照政策規(guī)定在深圳證券交易所上市。
6月12日,，國家發(fā)展改革委副主任李春臨在國新辦新聞發(fā)布會上表示,，支持符合條件的香港聯(lián)合交易所上市公司，在深圳證券交易所發(fā)行上市存托憑證,，允許符合條件,、在香港聯(lián)合交易所上市且在境內(nèi)注冊的粵港澳大灣區(qū)企業(yè)在深圳證券交易所上市。
市場普遍認為,，這一表態(tài)釋放出兩種信號,。第一，從“H+A”的范圍來看,，不僅覆蓋了200余家注冊地在粵港澳大灣區(qū)的港股企業(yè),，更向港股紅籌企業(yè)及境外公司敞開大門，騰訊,、阿里等萬億市值巨頭有望迎回歸A股新機遇。其二,，因企施策的港股公司到A股上市路徑明確,，針對不同類型港股企業(yè)設計不同的“回A”方式，同時明確提出可采用存托憑證（CDR）,。
據(jù)不完全統(tǒng)計,，共有250家港股上市企業(yè)注冊地位于粵港澳大灣區(qū)（含廣東省、香港特別行政區(qū),、澳門特別行政區(qū)）,。其中，有30家企業(yè)已在A股上市,，還有220家尚未在A股上市,。在上述220家公司中,，市值前三為友邦保險、香港交易所,、中銀香港（02388.HK）,，截至7月22日的總市值分別為7371.9億港元、5484.66億港元,、3790.34億港元,。除此以外，還有24家公司市值超百億港元,。
另一類是,，符合條件的香港聯(lián)合交易所上市公司。業(yè)內(nèi)認為這一范圍可能更廣,，涵蓋范圍可能包括紅籌企業(yè),、境外企業(yè)。其中,，紅籌架構(gòu)企業(yè)主要是通過搭建并重組境內(nèi)外架構(gòu)的方式,，將中國境內(nèi)權(quán)益主體由紅籌架構(gòu)下擬境外上市主體實現(xiàn)并表。據(jù)統(tǒng)計,，目前辦公地在內(nèi)地,，但注冊地位于境外的港股上市企業(yè)共有796家。其中多個萬億港元市值的互聯(lián)網(wǎng)巨頭均在此列,，包括騰訊控股,、阿里巴巴-W、小米集團-W等,。
此外,，港股中的境外公司，也有望回流A股,。2018年之前,，A股市場的上市公司要求必須注冊在中國境內(nèi)，包括注冊在境內(nèi)的外商投資企業(yè)均可在A股IPO,，2018年政策進行了調(diào)整,，開始放行紅籌企業(yè)A股IPO，多家紅籌公司在科創(chuàng)板掛牌,，但對于注冊在境外（包括港澳）的外資企業(yè)并無A股IPO先例,。
深交所“H+A”路徑明確
值得一提的是，目前港股上市公司到深交所上市的“H+A”的路徑,，已經(jīng)日益清晰,。
從制度層面看，已在港股上市的紅籌企業(yè)要在深交所進行二次上市，可適用包括《關于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見的通知》《關于創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市相關安排的公告》,，以及《關于擴大紅籌企業(yè)在境內(nèi)上市試點范圍的公告》等規(guī)則,。
根據(jù)目前深市主板規(guī)則，在境外上市的紅籌企業(yè)二次上市需滿足兩項規(guī)定,。第一,，市值不低于2000億元。第二,，市值200億元以上,，擁有自主研發(fā)、國際領先技術,，科技創(chuàng)新能力較強,，在同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位。但創(chuàng)業(yè)板對于紅籌企業(yè)上市的要求,，則主要適用于“未在境外上市的紅籌企業(yè)”,。
以市值2000億元作為篩選標準，目前共有14家紅籌企業(yè)符合要求,，包括騰訊控股,、阿里巴巴-W、小米集團-W,、美團-W,、網(wǎng)易-S、京東集團-SW,、泡泡瑪特等,，但只有騰訊控股和騰訊音樂屬于注冊在粵港澳大灣區(qū)內(nèi)的企業(yè)。
除此之外,，市值在200億元以上,、2000億元以下的大灣區(qū)港股企業(yè)有14家，其中屬于科技類企業(yè),，且有自主研發(fā)能力的有6家,。剔除未盈利企業(yè)和特殊表決權(quán)公司后，目前比較有希望按照紅籌股上市標準二申報的包括康方生物,、比亞迪電子,、金蝶國際、晶泰控股,。
中國銀河證券首席經(jīng)濟學家章俊認為，粵港澳大灣區(qū)港股企業(yè)在深交所上市,，能夠豐富深市上市公司行業(yè)矩陣與企業(yè)類型,，推動估值體系優(yōu)化升級。企業(yè)回歸深交所上市將引入國際資本定價邏輯，為A股市場注入新的估值參照,。這有助于提升A股市場估值的合理性與有效性,，促進市場定價機制的完善，增強A股市場對境內(nèi)外投資者的吸引力,。
章俊進一步表示,，粵港澳大灣區(qū)港股企業(yè)在深交所上市，還有助于強化服務國家戰(zhàn)略功能,?！翱ú弊印标P鍵領域企業(yè)可充分利用深交所和港交所雙融資平臺，拓寬融資渠道,，為攻克核心技術,、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級提供有力的資本支撐。此外,，隨著企業(yè)赴深交所上市,，離岸人民幣有望加速回流。這不僅有望帶動跨境資金池規(guī)模實現(xiàn)新突破,，還將顯著提升人民幣在跨境投融資中的使用占比,，助力人民幣國際化進程，促進跨境資本循環(huán)流動,。
