證券時報網(wǎng)
余勝良
2025-01-22 21:08
機(jī)構(gòu)指出,，2024年家電超額收益較為明顯,，一方面家電內(nèi)外銷互補(bǔ)下,，龍頭經(jīng)營穩(wěn)健,，且具備高股息+充?，F(xiàn)金流,；另一方面,，消費(fèi)承壓下,，從中央到地方,，政策先后推出,、力度不斷加大,，需求刺激效果明顯,。預(yù)計2025年家電基本面仍將延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢,，內(nèi)銷在政策的帶動下實(shí)現(xiàn)良好增長,；出口基數(shù)雖高，但在海外新興市場的拉動下,，或?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)增長。
核心邏輯
1.國補(bǔ)帶動下,，2024年12月至今大電表現(xiàn)穩(wěn)健，線下市場高速增長,。冰箱,、洗衣機(jī)、電視,、銷售量及銷售額均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長,，空調(diào)銷售額同比上升100.27%，銷售量同比上升87.12%,；線上空調(diào)仍實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長,，銷售額同比上升34.27%，銷售量同比上升28.08%,。國補(bǔ)期間清潔電器景氣提升顯著,。掃地機(jī)線上線下銷售量及銷售額均實(shí)現(xiàn)翻倍增長,，洗地機(jī)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長,。
2.可選消費(fèi)估值底部，積極布局高彈性品種,。選取家電中具備代表性可選消費(fèi)品類：從PS和PB角度看,，家電可選消費(fèi)上市公司估值均處于歷史底部區(qū)間。而從市盈率的角度看,，在過去兩年中由于受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響,，公司盈利能力普遍受到影響，導(dǎo)致市盈率水平的被動上升,；而在2019年—2022年順周期中,，公司盈利能力相對較好的時期，家電可選消費(fèi)上市公司的市盈率天花板普遍均較高,。從內(nèi)需市場基本面看,，部分可選品類高頻數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象,。和耐用消費(fèi)品類似，2024年小家電同樣經(jīng)歷了海外補(bǔ)庫存訂單增長,，出海有望成為長期戰(zhàn)略,。
3.新興市場多點(diǎn)開花，龍頭份額有望進(jìn)一步提升,。2024年至今,，美國、日本依舊是白電出口最為核心的市場,，而從增速來看,，新興市場全面占優(yōu)，即使剔除核心轉(zhuǎn)口貿(mào)易國家,，拉丁美洲,、東南亞需求增速依舊可觀?？?、冰、洗三大白電品類出口成熟市場占比分別為42%,、56%,、54%，其中空調(diào)出口相對分散,，冰洗則更依賴歐洲市場,。而空、冰,、洗出口美國市場占比分別為11%,、17%、8%,。經(jīng)測算,，中性偏謹(jǐn)慎預(yù)期下，2025年白電出口預(yù)計維持中個位數(shù)增長水平,?？照{(diào)、洗衣機(jī)（+6%）相對好于冰箱（+2%）,。此外,，龍頭公司海外布局相對成熟，生產(chǎn),、研發(fā),、銷售體系建立完善，本土化管理團(tuán)隊(duì)磨合時間較長,。在新興市場需求逐步提升的過程中,，擁有更大的機(jī)會實(shí)現(xiàn)份額提升,。
利好個股
銀河證券建議投資者把握兩條主線：1）全球競爭力強(qiáng)、充分受益于以舊換新的大家電龍頭,，建議關(guān)注美的集團(tuán),、海爾智家、格力電器,、海信家電,、海信視像；2）處于激烈競爭,、龍頭角逐賽最后階段的清潔電器市場,，預(yù)計2025年下半年會迎來市場出清和格局優(yōu)化，建議關(guān)注石頭科技以及供應(yīng)鏈向東南亞快速轉(zhuǎn)移的德昌股份,。
信達(dá)證券指出,，1）看好以舊換新政策下的更新需求增長，改善型需求有望推動行業(yè)產(chǎn)品均價提升,，關(guān)注積極參與以舊換新活動的國內(nèi)家電龍頭美的集團(tuán),、海爾智家、格力電器,、海信家電,、長虹美菱、TCL智家以及產(chǎn)業(yè)鏈代工企業(yè)雪祺電氣,，零部件公司三花智控,、盾安環(huán)境；2）可選消費(fèi)方面,，重點(diǎn)關(guān)注清潔電器石頭科技,、科沃斯，投影儀極米科技,、光峰科技,，按摩小電倍輕松、凈水器開能健康,、德爾瑪,，廚小/個護(hù)小熊電器,、北鼎股份,、新寶股份等。3）熱泵領(lǐng)域,，建議關(guān)注熱泵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)大元泵業(yè),、儒競科技，關(guān)注整機(jī)企業(yè)日出東方,、萬和電氣等,。
本文內(nèi)容精選自以下研報：
信達(dá)證券《家電2025年度策略報告：配置確定性的白電,，擁抱高彈性的可選消費(fèi)》
中信建投《國補(bǔ)帶動下，2024年12月家電零售高景氣維持》
國泰君安《多點(diǎn)開花,，穩(wěn)健仍是主基調(diào)》
銀河證券《銀河證券家電行業(yè)2025年度策略報告：內(nèi)外兼修行致遠(yuǎn),，倚得東風(fēng)勢更強(qiáng)》
國信證券《家電行業(yè)2025年投資策略：內(nèi)需政策托底，把握2025年估值切換行情》
校對：王蔚
