證券時報網(wǎng)
2025-04-19 15:15
機構(gòu)指出,，2024年家電超額收益較為明顯,，一方面家電內(nèi)外銷互補下，龍頭經(jīng)營穩(wěn)健,，且具備高股息+充?，F(xiàn)金流；另一方面,，消費承壓下,，從中央到地方，政策先后推出,、力度不斷加大,，需求刺激效果明顯,。預(yù)計2025年家電基本面仍將延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢,，內(nèi)銷在政策的帶動下實現(xiàn)良好增長；出口基數(shù)雖高,，但在海外新興市場的拉動下,，或?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)增長。
核心邏輯
1.國補帶動下,，2024年12月至今大電表現(xiàn)穩(wěn)健,，線下市場高速增長。冰箱、洗衣機,、電視,、銷售量及銷售額均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，空調(diào)銷售額同比上升100.27%,，銷售量同比上升87.12%,；線上空調(diào)仍實現(xiàn)雙位數(shù)增長，銷售額同比上升34.27%,，銷售量同比上升28.08%,。國補期間清潔電器景氣提升顯著。掃地機線上線下銷售量及銷售額均實現(xiàn)翻倍增長,，洗地機實現(xiàn)雙位數(shù)增長,。
2.可選消費估值底部，積極布局高彈性品種,。選取家電中具備代表性可選消費品類：從PS和PB角度看,，家電可選消費上市公司估值均處于歷史底部區(qū)間。而從市盈率的角度看,，在過去兩年中由于受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響,，公司盈利能力普遍受到影響，導(dǎo)致市盈率水平的被動上升,；而在2019年—2022年順周期中,，公司盈利能力相對較好的時期，家電可選消費上市公司的市盈率天花板普遍均較高,。從內(nèi)需市場基本面看,，部分可選品類高頻數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)回暖跡象。和耐用消費品類似,，2024年小家電同樣經(jīng)歷了海外補庫存訂單增長,，出海有望成為長期戰(zhàn)略。
3.新興市場多點開花,，龍頭份額有望進一步提升。2024年至今,，美國,、日本依舊是白電出口最為核心的市場，而從增速來看,，新興市場全面占優(yōu),，即使剔除核心轉(zhuǎn)口貿(mào)易國家，拉丁美洲,、東南亞需求增速依舊可觀,。空、冰,、洗三大白電品類出口成熟市場占比分別為42%,、56%、54%,，其中空調(diào)出口相對分散,，冰洗則更依賴歐洲市場。而空,、冰,、洗出口美國市場占比分別為11%、17%,、8%,。經(jīng)測算，中性偏謹慎預(yù)期下,，2025年白電出口預(yù)計維持中個位數(shù)增長水平,。空調(diào),、洗衣機（+6%）相對好于冰箱（+2%）,。此外，龍頭公司海外布局相對成熟,，生產(chǎn),、研發(fā)、銷售體系建立完善,，本土化管理團隊磨合時間較長,。在新興市場需求逐步提升的過程中，擁有更大的機會實現(xiàn)份額提升,。
利好個股
銀河證券建議投資者把握兩條主線：1）全球競爭力強,、充分受益于以舊換新的大家電龍頭，建議關(guān)注美的集團,、海爾智家,、格力電器、海信家電,、海信視像,；2）處于激烈競爭、龍頭角逐賽最后階段的清潔電器市場,，預(yù)計2025年下半年會迎來市場出清和格局優(yōu)化,，建議關(guān)注石頭科技以及供應(yīng)鏈向東南亞快速轉(zhuǎn)移的德昌股份。
信達證券指出,，1）看好以舊換新政策下的更新需求增長,，改善型需求有望推動行業(yè)產(chǎn)品均價提升,，關(guān)注積極參與以舊換新活動的國內(nèi)家電龍頭美的集團、海爾智家,、格力電器,、海信家電、長虹美菱,、TCL智家以及產(chǎn)業(yè)鏈代工企業(yè)雪祺電氣,，零部件公司三花智控、盾安環(huán)境,；2）可選消費方面,，重點關(guān)注清潔電器石頭科技、科沃斯,，投影儀極米科技,、光峰科技，按摩小電倍輕松,、凈水器開能健康,、德爾瑪，廚小/個護小熊電器,、北鼎股份,、新寶股份等。3）熱泵領(lǐng)域,，建議關(guān)注熱泵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)大元泵業(yè),、儒競科技，關(guān)注整機企業(yè)日出東方,、萬和電氣等,。
本文內(nèi)容精選自以下研報：
信達證券《家電2025年度策略報告：配置確定性的白電，擁抱高彈性的可選消費》
中信建投《國補帶動下,，2024年12月家電零售高景氣維持》
國泰君安《多點開花,，穩(wěn)健仍是主基調(diào)》
銀河證券《銀河證券家電行業(yè)2025年度策略報告：內(nèi)外兼修行致遠，倚得東風(fēng)勢更強》
國信證券《家電行業(yè)2025年投資策略：內(nèi)需政策托底,，把握2025年估值切換行情》
校對：王蔚
