券商中國
周樂
2025-01-24 07:40
2024年年尾,，國聯(lián)證券合并民生證券完成股權過戶,。日前，國聯(lián)證券公告稱,，其證券簡稱將變更為國聯(lián)民生,。
這意味著，2024年4月國聯(lián)證券,、民生證券啟動合并,，僅僅9個月后，二者合并已經(jīng)初步完成,。
“頗為迅速”,，這是受訪人士對二者合并的評價。迅速背后,，源于國聯(lián)證券,、民生證券同屬于無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團）有限公司（以下簡稱“國聯(lián)集團”）旗下，其合并與當前監(jiān)管導向頗為契合,。
國聯(lián)證券收購民生證券,，是券商新一輪并購潮中的一環(huán)。如二者一樣的地方券商聯(lián)手,，是此輪并購潮兩大方向之一,，另一個方向則為頭部券商之間的強強聯(lián)合，比如國泰君安和海通證券,。
國聯(lián)集團拿下民生證券控股權,，源于2023年3月的競拍。早在收購民生證券之前,，2020年,，國聯(lián)證券曾意圖吸收合并國金證券，后不了了之,。
如今,，成功合并民生證券、變身國聯(lián)民生之后,，素有“小中信”之稱的國聯(lián)證券綜合實力隨之大增,。
“這在投行領域的體現(xiàn)最為明顯,。投行是國聯(lián)證券數(shù)年來的重點發(fā)力之處，近年來其投行排名雖有提升但始終未能進入行業(yè)前二十,。然而,，投行黑馬民生證券已經(jīng)成為前十常客,。二者合并以后，國聯(lián)民生投行業(yè)績大概率也將躋身前十,。對于國聯(lián)證券,，這可謂飛躍式提升?！蹦橙藤Y深人士分析道,。
國聯(lián)民生誕生
日前，國聯(lián)證券發(fā)布更名公告,，國聯(lián)證券股份有限公司更名為國聯(lián)民生證券股份有限公司,；與之相對應，其在A股,、H股的證券簡稱,，也將由國聯(lián)證券變更為國聯(lián)民生。
名稱變更,，意味著國聯(lián)證券,、民生證券合并再迎重要進展。
回顧二者合并進程,，推進頗為迅速,。
2024年4月25日，國聯(lián)證券發(fā)布《關于籌劃重大資產重組事項的停牌公告》,，宣布將通過發(fā)行A股股份的方式收購民生證券控制權并募集配套資金,，正式拉開此次并購重組的大幕。
十余天后的2024年5月14日,，國聯(lián)證券披露重大資產重組預案并發(fā)布復牌公告,。
2024年8月8日晚間，收購《草案》發(fā)布,，國聯(lián)證券擬通過發(fā)行A股股份的方式向國聯(lián)集團,、灃泉峪等45名交易對方購買其合計持有的民生證券99.26%股份，并募集配套資金不超過20億元,。
2024年9月27日,，重大資產重組事項獲上交所受理。
2024年12月17日,，受理不到3個月后,，二者合并即獲上交所重組委審核通過,，成為新“國九條”后首個過會的券商并購重組項目。
9天后的2024年12月26日,，證監(jiān)會注冊完成,。
2024年12月30日，民生證券向國聯(lián)證券簽發(fā)《民生證券股份有限公司股權證》并已將國聯(lián)證券登記在其股東名冊,，國聯(lián)證券自當日起成為民生證券控股股東,，持有民生證券99.26%股份。
2025年1月13日,，國聯(lián)證券公告變更證券公司名稱,，國聯(lián)民生隨之誕生。
二者合并快速推進背后,，一定程度上得益于監(jiān)管對于券商合并的鼓勵之態(tài),。
根據(jù)多位券商資深人士分析，當前監(jiān)管鼓勵的券商合并方向主要有二,，一是頭部券商之間的強強聯(lián)合,，比如國泰君安+海通證券、中金公司+銀河證券,、中信證券+中信建投,，此類券商合并后將在全國布局的基礎上更為聚焦國際化，旨在打造一流投行,。
另一大方向則是地方中小券商的聯(lián)手,，此番國聯(lián)證券與民生證券的合并即為如此。此類券商將首先服務于地方經(jīng)濟與集團發(fā)展,，而后拓展其他業(yè)務,。
地方中小券商聯(lián)手，往往離不開地方政府的推動,。有券商人士表示,，未來除一線城市外，同一省內的券商或將彼此合并,、實現(xiàn)業(yè)務整合,。
從中小券商聯(lián)手并購標的來看，實控人為同省,、同市政府者可實踐性最大,。
除此以外，民企券商,，以及總部位于北上廣深,、主要股東中國企占比不大的券商，同樣是不錯的并購選擇,。但要想合并此類券商需要“多走一步”,，首先由地方國資拿下券商控股權,，而后再與地方本土券商進行整合。國聯(lián)證券與民生證券的合并即屬此類,。
2023年3月15日,，國聯(lián)證券控股股東國聯(lián)集團競拍獲得民生證券控股權，使得國聯(lián)證券和民生證券擁有相同大股東,。在此基礎上,，二者合并方得以快速推進。
“小中信”的更多可能
素有“小中信”之稱的國聯(lián)證券,，變身國聯(lián)民生后,，其將迎來哪些新機會？
根據(jù)受訪人士分析,，投行,，大概率是其業(yè)務版圖拓展最快之處,。
2019年7月,，具有豐富投行經(jīng)驗的原中信證券高管葛小波加盟國聯(lián)證券，國聯(lián)證券隨后加大投行業(yè)務投入力度,。自此,，一些市場人士對國聯(lián)證券的業(yè)績變化，尤其是投行業(yè)績變化頗為關注,。
從歷年券商年報投行排名來看,，葛小波加入以后，國聯(lián)證券投行業(yè)績提升效果的確顯著,。2019年以前,，國聯(lián)證券投行鮮少進入行業(yè)前45名；自2021年起,，其投行排名始終位列行業(yè)前30名,；2024年中報提升至行業(yè)第25名。
然而,，根據(jù)受訪保代分析,，當下一個對投行尚無明顯優(yōu)勢的券商的并不友好的趨勢日漸凸顯：券商投行馬太效應加劇，伴隨IPO節(jié)奏收緊,、頭部券商下沉,，屬于中小券商投行的業(yè)務盤子更小了。這意味著,，尚未進入頭部投行之列的券商投行,，要想躋身行業(yè)前十，難度變得更大,。收購一家投行業(yè)務已經(jīng)具備較強行業(yè)影響力的腰部券商,，被視為快速提升投行排名的高效方式,。
民生證券和國金證券，是當前唯二投行業(yè)績能夠與頭部券商相匹敵,、曾經(jīng)多次躋身行業(yè)前十的腰部券商,。2020年，國聯(lián)證券曾經(jīng)意圖收購國金證券,，終未成行,。民生證券也隨之成為國聯(lián)證券并購的最佳之選。
如今,，合并民生證券之后,，國聯(lián)民生的投行實力將大幅提升。
以2024年中報為例,，國聯(lián)證券投行收入1.69億元,，位列第25名；民生證券投行收入4.19億元,，排在第12名,。二者疊加，國聯(lián)民生投行收入達到5.88億元,，排至行業(yè)第七,。以2023年年報、2022年年報數(shù)據(jù)計算,，二者投行業(yè)績相加后,，排名同樣為行業(yè)第七。
如果從IPO業(yè)務來看,，收購民生證券之后,，國聯(lián)民生的改善更為明顯。截至2025年1月16日,，2024年以來國聯(lián)證券未曾保薦新股IPO上市,，而民生證券的保薦家數(shù)則達到6家，包括1家主板企業(yè)（廣合科技）,、1家科創(chuàng)板企業(yè)（中創(chuàng)股份）,、2家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)（諾瓦星云、博實結）,、2家北交所企業(yè)（許昌智能,、中草香料）。其中,，北交所企業(yè)許昌智能2025年1月16日剛剛完成招股,，2025年以來完成招股的企業(yè)僅有6家。
“此前，民生證券投行業(yè)績徘徊在10名左右,，國聯(lián)民生誕生后,，其投行躋身前十的可能性更大了。合并前,，民生證券與國金證券投行不分伯仲,，合并后，國聯(lián)民生的優(yōu)勢或相對更大,?！笔茉L保代分析道。
除了投行,，由于民生證券的經(jīng)紀業(yè)務,、自營業(yè)務排名均較國聯(lián)證券優(yōu)勢明顯。相較于合并前的國聯(lián)證券,，國聯(lián)民生經(jīng)紀業(yè)務,、自營業(yè)務同樣有望實現(xiàn)排名的較大提升。
21世紀經(jīng)濟報道記者以2024年中報數(shù)據(jù)測算,，經(jīng)紀業(yè)務方面,，國聯(lián)證券位列第43名，合并后的國聯(lián)民生將提升至第23名,；自營業(yè)務方面,，國聯(lián)證券排在第44名,，合并后的國聯(lián)民生將升至第19名,。
資管業(yè)務方面，由于國聯(lián)證券較民生證券業(yè)績更佳,，民生證券資管規(guī)模相對較小,，國聯(lián)民生相較于合并前國聯(lián)證券的提升并不明顯。
總營收方面,，國聯(lián)民生同樣有望較國聯(lián)證券實現(xiàn)較大改善,。合并以前，2022年年報,、2023年年報,、2024年中報，國聯(lián)證券分別位列行業(yè)第43名,、第42名,、第50名；合并后,，國聯(lián)民生同期排名分別為第27名,、第25名、第27名。
